原作者: カイル
原作者: カイル
暗号化資産市場は連日下落しており、流動性リスクがブロックチェーンチェーン上のDeFiアプリケーションに移り始めています。ソラナチェーンでは、最大の融資プラットフォームであるソレンドがここ数日不良債権を懸念している。
6月19日、ソレンドはコミュニティ内で「SLND1:巨大クジラのリスクを軽減する」と呼ばれるガバナンス提案を突然立ち上げ、多額の住宅ローンポジションを持つユーザーの清算基準値を引き上げ、清算リスクのある巨大クジラ口座を引き継ぐことを計画した。プラットフォーム創設以来最初に提案された提案は、わずか5時間半の性急な投票で終わり、特にクジラアカウントの乗っ取りなど、ユーザーからの批判を集めた。
批判のなか、ソレンドは6月20日、「SLND1」の廃止、投票時間の延長、今後の提案にはアカウント乗っ取りの認可を伴わないことを約束する新たな提案を緊急発表した。その後、この提案は採決されました。
暗号資産市場が低迷する中、市場の流動性も逼迫しており、DeFiプラットフォームのリスク対策能力が試練に直面している。一方で、チェーン上の流動性が不十分であるため、大規模な清算が簡単に連鎖清算につながり、さまざまな資産の価格が打撃を受け、破産状態が最終的にプラットフォーム上の不良債権につながります。
DeFiプラットフォームは流動性危機にどのように対処できるのでしょうか?この困難は、仮想通貨市場が弱気になった後に表面化しました。
DeFiプラットフォームは流動性危機にどのように対処できるのでしょうか?この困難は、仮想通貨市場が弱気になった後に表面化しました。
ソレンド社の「クジラ口座の乗っ取り」提案は覆された
Solendを脅かす「巨大なクジラ」は、プラットフォーム上の巨額のSOL資産を抵当に入れているアドレスです。
ソレンド氏は、「3oSE9C」で始まる巨大なクジラアドレスアカウントがプラットフォーム上で巨大な地位を占めていることを明らかにしており、このアカウントは以前に570万SOL（当時約1億7000万米ドル）を抵当に入れ、USDCで総額1億800万米ドルを貸し出していた。そしてUSDT。この口座に保有されている資産は、Solend プラットフォームの総ロック価値 (TVL) の 25% を占め、SOL の主要な預金プールの 95% を占め、USDC の融資は USDC の主要プールの 88% を占めました。
ソレンドの通常の清算率20％によると、SOLが22.3ドルまで下落すると、巨大クジラ口座は清算に直面することになる。その際、同口座に抵当されている570万SOLが市場に売却されることになるが、SOLの価格が急落した場合には、巨大クジラ口座に抵当されているSOLだけではローンを返済できなくなる可能性がある。不良債権に陥っている。
「ソレンドには、不良債権の返済に使える2,000万ドルの財務資金があるが、最悪の場合、資金がまだ不足する可能性がある。」 ソレンド氏は、プラットフォームは現在、巨大クジラにポジションを返済してもらうために積極的に努力していると述べた。 、しかし連絡を取ることができず、6月19日の時点で、巨大クジラのアドレスは12日間チェーン上で活動をしていません。
その結果、投票時間わずか5時間半の提案が提出され、クジラ利用者に対する2つの特別な制限が提案された。
まず、融資総額の20％を超えるジャイアントホエールには特別証拠金要件が課せられ、利用者の融資額がメインプールの融資総額の20％を超える場合、清算金利の基準値を20％から引き上げる必要がある。通常は20%から35%です。
清算率が 35% に引き上げられるということは、巨大クジラ口座の清算トリガー価格が引き上げられることを意味しており、この計算によると、SOL が 25 ドルを超えると、口座の 570 万 SOL ポジションが清算されることになります。本稿執筆時点（北京時間19時46分）の時点で、SOLの市場価格は約36.5ドルだったが、暗号化市場全体が下落した6月18日、つまりソレンドがこの提案を発表した前日には、SOLの市場価格は36.5ドルに達した。その代わり、6 月 14 日、SOL は今年の新安値となる 25.86 ドルまで下落しました。
「SLND1」提案の2番目の要件は、OTC取引で清算を実行し、SOL（価格）の押し上げを回避できるように、コミュニティがプラットフォームの公式チームであるSolend Labsに巨大なクジラのアカウントを引き継ぐための緊急権限を与えることです。これは、スマート コントラクトのアップグレードを通じて完了します。クジラのアカウントが安全なレベルに達すると、緊急権限は撤回されます。
「SLND1」提案の投票時間はわずか5時間半だったため、多くのプラットフォームユーザーは何が起こったのかわからず、すでに投票は終了していた。最終的にこの提案は賛成１１５万５千票（９７．５％）、反対３万票（２．５％）で可決された。
不良債権のリスクを懸念してソレンドはこの特別提案を開始したが、ユーザーは結果に同意せず、特に巨大クジラアカウントの引き継ぎを求める公式チームの要求に対して圧倒的な疑問が生じた。
ソーシャルネットワーク上では、一部のKOLが「SLND1」提案を「とんでもない」とコメントした。同氏は、時価総額トップ10のパブリックチェーンのうちの1つは、多くの金融機関が投資する最大規模の融資契約を締結しており、運用開始から1年が経っているが、完全なリスク管理枠組みを議論する提案はまだ始まっていない、と述べた。最初の提案は、ユーザーから法的財産の所有権を剥奪する方法を議論するもので、コミュニティに与えられた投票時間は 6 時間未満で、すぐに発表されました。
論争は大きく、ソレンドは6月20日に即座に「SLND2」提案を打ち出し、その内容はSLND1提案の撤回、ガバナンス投票時間を1日に延長、アカウント乗っ取りを伴わない新たな提案の策定であった。
画像の説明
Solendチームが開始した「SLND2」提案
結局、「SLND2」案は99.8％の支持率で可決され、巨大クジラアカウントの清算基準はまだ20％にとどまり、プロジェクトチームは巨大クジラアカウントの引き継ぎを一時断念した。
流動性危機が DeFi プラットフォームのリスク管理に課題をもたらす
ソレンドの「SLND1」提案は世論の批判を受けて覆され、これはDeFiユーザーにとって投票ガバナンスを利用して悪を制限する勝利のように見えるが、そこにはまだリスクが残っている。
SOL価格は36ドル付近まで反発し、巨大クジラのポジション解消のサイレンは弱まったが、暗号市場の下落傾向は依然として残っており、巨大クジラのアドレスに注目だ。
「連絡が取れない」巨大クジラの状況はいまだ変わっておらず、ソレンドの巨大クジラ口座は融資当初から返済するつもりはないのではないか、という別の憶測も出始めている。 570万個のSOLが流通市場に出荷されれば、一連の殺到が起こり、最終的に巨大クジラの実際の価値は1億800万ドル未満になるのではないかとの見方もある。
しかし、「SOLのSolendにおける住宅ローン資産価値比率75％によれば、ユーザーは1億2,750万ドル相当の資産を貸与できたはずだが、借りたのは1億800万ドルだけであり、その可能性は低い」と反論する意見もある。流通市場で売りながらショートすることでスリッページの一部を相殺することも可能であり、1億7000万米ドル相当のSOLを1億800万米ドルに交換する必要はない。」
ソレンドの提案を巡る炎上を受けて、一部の資金がソレンドから引き揚げられている。
画像の説明
ソレンドの TVL は低下し続けている
チェーン上のデータから、過去数日間でソレンドの TVL が 3 億米ドル以上から 2 億 7,400 万米ドルまで下落したことがわかります。このうち、USDCとUSDTの融資プールは資金の大幅な損失が発生し、多くの利用者の資金引き出しにより、この2つの融資プールの利用率は一時100％にまで上昇しました。これは、プラットフォーム上のこれら 2 種類の預金が枯渇する可能性があることを示しており、借り手が返済を遅らせた場合、預金者は利息の損失はもちろん、元本も取り戻すことができない可能性があります。
6月20日午後4時の時点で、ソレンドUSDC融資プールの預金総額と借入総額はともに1億2,000万ドルで、プールの利用率は100%に近かったが、プールのUSDC預金金利は64.85% ただし、目立った資本流入は見られない。
DeFiプロトコルのリスク管理能力は、特に特定のレバレッジ特性を備えた融資および資産管理プラットフォームで試練に直面しており、住宅ローン資産が急落する可能性が高まる中、こうしたプラットフォームはすべて不良債権の潜在的なリスクに直面している。
一部の内部関係者は、DeFiプロトコルは、さまざまな市場状況に基づいて対応するリスク管理戦略を策定する必要があると考えており、たとえば、市場の激しい変動期間中には、資産の住宅ローン金利を引き下げたり、システミックリスクを防ぐために清算基準値を適切に引き上げたりすることができます。
「最終的には、弱気市場では、暗号化資産市場全体の流動性がそれに応じて逼迫し、チェーン上の資産の流動性が大幅に低下するため、多くの場合、ユーザーは預金を引き出すことができなくなり、大規模なリスクが発生します。情報筋によると、強気市場期間中は市場資本が活発で、すべての主流のDeFiプロトコルは十分な資本準備金と比較的十分な流動性を持っています。市場が一旦弱気になると、多くの機関やユーザーが資産を引き出すことを選択し、DeFiプロトコルの流動性が非常に悪くなります。このとき、チェーン上で清算が発生すると、少ない資金で大きな下落を引き起こす可能性があり、連鎖的な清算につながりやすい。
Solend が流動性危機により不良債権のリスクに直面しているとき、他の DeFi プロトコルも流動性の逼迫により市場で大きな試練に直面しており、さまざまなオンチェーン清算は時限爆弾のようなものであり、DeFi プロトコルに大きな打撃を与える可能性があります。しかし、リスク管理メカニズムの設計は依然として DeFi が回避できない課題です。
