原作者：マシュー・リー
最近、ブラックロックがジェーン・ストリートやジャンプ・トレーディングなどのトップマーケットメーカーに協力の可能性について話し合うよう求めており、将来ビットコインスポットETFが承認された後のブラックロックの市場形成を支援することを期待していることが明らかになった。マーケットメーカーとブラックロックが協力する可能性があることで、市場回復に対する国民の信頼が再び高まった。特に昨年のFTXの破産と今年の仮想通貨銀行シグニチャーとシバーゲートの破綻後、市場の流動性は枯渇し続けている。
今年6月に仮想通貨に対する規制調査が開始されて以来、市場はますます脆弱になっている。規制の不確実性を指摘する人が増えており、そのためジャンプ・トレーディングやジェーン・ストリートなどのマーケットメーカーが仮想通貨市場から徐々に撤退し、その結果流動性が枯渇している。業界大手のコインベースも最新の財務報告書の中で、マーケットメーカーの撤退により大量の取引量が減少したことを明らかにした。。
Source：Coinbase Q3 Earnings
KaiKoのデータによると、7月上旬から8月中旬にかけて、1% の市場深度は約 15% 減少します、マーケットメーカーが市場にとって重要であることは自明のことです。
※1%の市場厚みとは、取引量が一定量に達すると資産価格を1%上昇させることができることを意味しており、下図に示すように、7月上旬に価格を1%上昇させるには4億ドル必要ですが、 8 月中旬には 3 億 2,000 万ドルが必要です。それが可能です。
Source: Kaiko Research
市場の厚みが徐々に弱まるにつれて、あらゆる混乱が資産価格の急激な変動につながる可能性があります。たとえば、8月に恒大が破産保護を発表し、テスラが過去四半期に一定量のビットコインを清算したなど、その他の小さなネガティブなニュースによりBTC価格が急落する可能性があります。 16.7%以上の下落。 10月には、ビットコインスポットETFが流したフェイクニュースにより、市場全体が瞬時に17%近く上昇する可能性がありました。不合理な高騰や急落の主な理由は、マーケットメーカーからの流動性の引き剥がしです。。
したがって、ブラックロックに限らず、すべてのETF運用会社は、短期間に大規模なETF取引や集中した取引注文がETF価格に与える影響を軽減するために、マーケットメーカーを積極的に雇用することになるでしょう。特に活発度の低いETFの場合、その日は他の投資家が購入しようとしないため、マーケットメーカーが介入しない場合にはスリッページが大幅に増大し、直近の市場価格の10％でしか取引が成立しない可能性があります。これにより、ETF株の価格は約90％下落する可能性がある。
マーケットメーカーの最も重要な意義は、流動性の提供に加えて、以下の2点が挙げられます。
資産価格が大きく変動すると、マーケットメーカーはETFの安定性を提供するために逆張りの行動をとる。
マーケットメーカーは特定のデジタル資産に 1,000 万ドルの流動性を提供し、資産の価格が 10% 上昇すると、マーケットメーカーは 800 万ドル相当のロングポジションを保持します。資産が8%に向けて上昇し続ける可能性がある一方で、マーケットメーカーはリスク管理上の理由から売り注文を増やし、5%で買い注文を減らし始める可能性があります。 (これを行わないと、マーケットメーカーがまだ 8% で 800 万ドルのポジションを持っていると仮定すると、株価は調整し始め、市場のトレーダーは株を売り始め、マーケットメーカーは買うことしかできなくなります。上記の結果、マーケットメーカーは手持ちのポジションを解消できなくなります。）この逆の操作は、価格変動の速度を遅くするのに役立ちます。
アービトラージにより、ETF の価値が向上します。原資産の真の価格を反映する。
ビットコインの取引は年中無休で行われますが、米国株式市場のETFは一定期間内しか十分な流動性がありません。流動性が不足すると、ETFの基準価額はBTCの真の資産価格を反映できなくなり、ETFの損失が発生します。スポット市場の価格差とマーケットメーカーの裁定取引により、価格差が大幅に縮小する可能性があります。
マーケットメーカーはETFに重要な流動性と積極的な監視を提供するだけではありません。ETFの創設と償還プロセスにおいて重要な役割を果たします、投資家が売買するときに支払う価格がETFのビットコインの価値を確実に反映するようにします。
株式と同様、ETF は主に発行市場と流通市場で運用されます。プライマリー市場では、ブラックロックはまず、ETF株と引き換えに認定参加者（認定参加者、APとも呼ばれる）に大量のビットコインを発行します。 ETF単位資産（ビットコイン）を受け取った後、認定された参加者はマーケットメーカーとして機能しますETFユニットを流通市場で取引できるようにします。投資家は、株式と同様に、マーケットメーカーや他の投資家と取引所でETFユニットを取引できます。以下に示すように:
一般ユーザーはマーケットメーカーのETF特典にどのように参加できますか?
上の図からわかるように、スポット ETF の主な市場活動が発行の主要部分を占めており、多数の機関が ETF 株式の組成と償還のプロセスに参加する必要があります。たとえば、Coinbase、ニューヨークメロン銀行、パクソスなどの機関を基盤としたカストディビジネス、一般の投資家にデジタル資産を保管および管理するためのより安全な方法を間接的に提供できます。一般ユーザーはカストディサービスプロバイダーに投資することで収入を得ることができ、例えばコインベースは第3四半期に純損失を出したにもかかわらず、財務報告発表当日には8％以上上昇した。
それともそうかもしれないOKLink、Chainalies、Ellipticなどのオンチェーンデータ企業を基盤としたコンプライアンスビジネス、金融機関や規制当局がデジタル資産のコンプライアンスを特定して追跡できるようにします。たとえば、保管会社や資金管理会社がデジタル資産の出所を検証し、資金がマネーロンダリング防止規制に違反して規制上の罰則を受けないようにするためのツールが提供されています。
一般のユーザーは、投資レイアウトのためにETFの「上流産業」に参加できるだけでなく、OKLinkブラウザ機能などのオンチェーンデータ会社が提供するツールを使用して、公開されているETFの取引と資本の流れを閲覧および監視することもできます。関連ウォレットアドレスなど デジタル資産市場とブロックチェーンエコシステムをより明確に理解し、参加し、リスクをより適切に管理し、投資決定の合理性を向上させるために、原資産の資本動態を観察することをお勧めします。 。
最後に書きます
マーケットメーカーは仮想通貨分野において重要な役割を果たしており、新規プロジェクトの開発や推進に貢献するとともに、取引コストの削減や取引効率の向上にも貢献します。一部の新規マーケットメーカーの不適切な行為は、市場の公平性を損なう「ブックメーカー」とみなされるマーケットメーカーに対する市場の反発を招いている。これに基づいて、マーケットメーカーは、市場とコンプライアンスの支持を得るために、業界および規制の規範を遵守し、評判を維持する必要もあります。
参照する
Jump Trading 13 F annual report，
https://wallmine.com/fund/3mg/jump-trading-llc#google_vignette
Management of ProShares Trust，
米国株式市場のマーケットメーカーは株価に影響を与えるのでしょうか?
https://www.gelonghui.com/p/46676
Proshare Trust Registration Statement,
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1174610/000168386321004445/f9424d1.htm
