原著者: Alex Xu、Mint Ventures リサーチ パートナー
導入
先週、BTC は対米ドルで最高値までの上昇を完了しました。これは、この強気市場の正式な段階に入ったことを意味します。弱気相場の底からの反発・回復に比べ、強気相場の正式段階ではセンチメントがさらに加熱し、変動が激しくなる。
各強気市場の公式段階には、次のような共通の特徴があります。
状況はBTCの上昇先行からアルトコインの上昇先行へと徐々に移行し、ビットコインの市場シェアは低下した。
さまざまな通貨の成長率と範囲がより激しくなっている
ソーシャルメディアや検索エンジンの寵児となり、世間の注目が急速に高まっている
この記事の著者は、このサイクルと過去のサイクルの間で考えられる違いを論理的に推測しようと試み、彼自身の考え方と対処戦略を提案します。
この記事は、発行時点での著者の段階的な考えです。将来変更される可能性があり、見解は非常に主観的です。また、事実、データ、推論に誤りがある可能性があります。投資の参考として使用しないでください。 . 同僚からのコメントや議論は歓迎です。
以下が本文です。
仮想通貨強気市場の推進力とアルファトラック
強気相場の推進力
BTC の市場価値が一定の規模に達した後、過去 3 サイクルを振り返ると、強気市場は次のような複数の要因によって動かされました。
BTCの半減期（予想される需給調整）、この半減期は4月に行われます
金融政策の緩和・緩和期待については、市場では金利の最高点は過ぎたとのコンセンサスが得られており、来四半期には金利が低下に転じるとの期待が高まっている。
規制政策の緩和。このサイクルは米国の会計基準の更新に反映され、暗号資産は上場企業の財務諸表に公正価値で反映できるようになり、グレースケールに対するSECの敗北はETFの採用につながった。
新しい資産モデルとビジネスモデルの革新
この強気相場は、上記の 4 つのポイントのうち最初の 3 つをすでに満たしています。
あらゆる強気市場のアルファトラック
同時に、すべての強気相場サイクルにおいて、最大の増加は、そのサイクルで誕生した（または初めて出現した）新種です。たとえば、2017 年の強気相場 ICO では、ほとんどは Neo. 、 Qtum などの ICO プラットフォーム (スマート コントラクト パブリック チェーン) でした。2021 年の強気市場では、Defi、Gamefi Metaverse、NFT 資産が最も上昇しました。2020 年は Defi の初年度であり、2021 年は Defi の初年度です。今年はNFTとGamefiの初年度です。
しかし、この強気市場の発展において、これまでのところ、過去2回の強気市場サイクルにおけるスマートコントラクトプラットフォームやDefiと同様の重要性を持つ新しい資産モデルやビジネスモデルはまだ存在していません。
現在のDefi、Gamefi、NFT、Depinは、新しいプロジェクトであるか古いプロジェクトであるかにかかわらず、その製品の形式や物語は以前のラウンドと比較してそれほど進化しておらず、製品の機能の反復と修復に重点を置いています。それらはすべて「古い概念」です。
このサイクルで出現した比較的新しい種は主に 2 つです。
BTC エコロジー: ORDI と NodeMonkey に代表される登録資産、および BTC L2 が大半を占める二次プロジェクト
Web3 AI プロジェクト: 前のサイクルですでに存在していた分散コンピューティング能力プロジェクト (Akash、レンダー ネットワーク) と、Bittensor (TAO) などのこのラウンドの新興 AI プロジェクトが含まれます。
しかし、厳密に言えば、AI は通貨サークルのネイティブ トラックではありません。Web3 の AI トラックは、2023 年に GPT によって開始された AI ブームが暗号化業界に浸透した結果であるというよりも、「新しい」とみなすことはほとんどできません。このサイクルの半分は「種」です。
この強気相場の推理と戦略
誤って判断された可能性のあるアルファトラッカー
著者がこれまで見てきた多くの強気市場投資ポートフォリオの推奨事項では、Defi トラックの Gamefi、Depin、および Alt コイン (アルトコイン) が資産プールに組み込まれていますが、その主な理由は、時価総額が小さく柔軟性が高い暗号資産であるためです。強気市場の公式段階（BTC が新たな高値に達した後）では、BTC や ETH を大幅に上回り、アルファゲインを達成する可能性があります。
ただし、著者が先に述べたように、「すべての強気相場サイクルにおいて、最も大きな利益を得るのは、そのサイクルで誕生した（または初めて勃発した）新種です。」 Defi、Gamefi、NFT、Depin などがそうです。 「新規資産・新規業態」は、第2サイクルを経た軌跡としての特性から、従来の価格パフォーマンスの再現は期待されていない。なぜなら、資産クラスはその出現の最初のサイクルだけを享受できるからです。
なぜなら、新たなビジネスモデルや資産クラスが強気相場の最初のラウンドに登場するとき、それが直面する主な課題は「改ざん」されることだが、強気相場の熱狂の中ではそれが困難だからである。強気相場の第 2 ラウンドでは、同じ軌道に乗っているプロジェクトが「証明」、つまりビジネスの上限が依然として非常に高く、想像力の余地が依然として非常に大きいことを証明するという課題に直面しました。人々は、以前に語られた話を再び信じるのは簡単ではなく、前回の強気相場の頂点に陥った経験に今も怯えています。
2017年と2021年の2つの強気相場の成長リストで「最もハンサムな男」はL1コースだったと言う人もいるかもしれないが、これは反例ではないのか？
あまり。
2021年の強気市場におけるL1トラックの市場需要は指数関数的なレベルで爆発的に成長しており、Defi、NFT、Gamefiなどの複数の製品カテゴリーの爆発的な増加により、ユーザーとユーザーの双方向市場の規模が急速に拡大しています。ブロックスペースの需要はイーサリアムの評価を押し上げただけでなく、イーサリアムからの溢れんばかりの需要も Alt L1 の爆発的な増加を引き起こしており、2021 年の強気相場は本当の ALT L1 元年となります。
この現在のサイクルは、以前の Dapp 製品カテゴリと資産クラスの爆発的な増加を再現し、L1 の需要のさらなる成長をもたらすことができるでしょうか?
まだ見えません。したがって、L1 がこのラウンドで前回の利益を達成するという前提条件はもはや存在せず、強気相場のこのラウンドにおける Alt L1 への期待も下げる必要があります。
このラウンドではBTCとETHのほうがオッズが高い
この強気相場の最大の原動力はやはりETFチャネルの開設による資本流入と、この長期的な流入に対する楽観的な期待である。したがって、このラウンドの最初の受益者は主にBTCとETH（潜在的なETF上場対象）となります。 Gamefi、Depin、Defi、L1 に関する上記の見解を総合すると、この強気相場でアルファを獲得することはより困難であり、メインポジションでの BTC+ETH のリターン対リスク比は前のラウンドよりも良くなるでしょう。
では、BTCとETHもETFの恩恵を受けられるので、どちらがより良い選択なのでしょうか？
筆者の意見では、BTCのETFへの期待は現行価格で消化されており、4月の半減期完了後はBTCにとって他にホットスポットがないことから、短期的な見通しはETHになる可能性がある。 ETHの場合、ETH/BTCの為替レートは依然として低水準にあり、ETHのETFへの期待は徐々に高まっており、そのためETHの短期的なオッズはBTCよりも優れています。
長期的には、BTC がより良い配分の選択となる可能性があります。一般的に言えば、ETH は現在、ますますテクノロジー株のようになってきています。その価値は、Web3 クラウド サービス プロジェクトと同様の、ブロック スペース サービスを提供することにあります。この市場は競争が激しく、他のブロック スペース サービス プロバイダーの影響を受け続けています ( L1、ロールアップ、DA プロジェクトなど）やさまざまな新しいテクノロジー ソリューションにより、物語と市場シェアは侵食され、圧迫されています。イーサリアムの技術的なルートが間違ってしまったり、製品のイテレーション速度が遅すぎると、これらはファンドから反対票を投じられる理由となるでしょう。
それどころか、BTCの「電子ゴールド」の地位は、市場価値の着実な拡大とETFチャネルの開設によりますます安定しており、法定通貨インフレに対する価値準備資産としてのコンセンサスは、上場金融機関から徐々に認知されつつあります。小国における企業の採用を促進します。
「価値の保存手段としてのETHの価値はBTCを超える可能性がある」という議論はますます無視されています。
今回の強気相場の戦略まとめ
著者は、このラウンドでBTC + ETHを過剰に割り当てると、前のラウンドよりもリターンとリスクの比率が向上すると考えていますが、これは他のAltコインを割り当てる必要がないという意味ではありませんが、慎重に検討する必要があります。比率を計画しています。
現在考えている戦略は大まかに以下のようなものです。
BTCとETHのより高い割り当て比率
Defi、Gamefi、Depin、NFT などの古いトラックの構成比率を制御します。
このラウンドには、Bo Alpha の選択肢として使用できる次のような新しいトラックがあります。
ミーム: 投機に最適なメディアです。各ラウンドで概念的な刷新が行われ、各ラウンドで驚くべき富のストーリーが展開されます。したがって、これは理解しやすく、輪を打ち破るコミュニケーションを引き起こす最も簡単なプロジェクトのカテゴリーでもあります。
AI: 新しい Web3 ビジネス カテゴリ、外部ビジネスのホットスポットが継続
BTC の生態: 登録資産、BTC L2 などを含む著者は前者については比較的楽観的です。なぜなら、それはこのラウンドで登場した新しい資産カテゴリーであり、BTC L2は実際には「新しいボトルに入った古いワイン」に属するイーサリアムロールアップの概念であるためです。
このサイクルはまだ存在しますが、大幅に前進しました
さらに、サイクルの観点から言えば、半減期の翌年が主要な上昇となったこれまでの強気相場のサイクルとは異なり、今回の強気相場における主要な上昇の最大の年は2025年ではなく2024年になるはずだと著者は考えている。
過去の BTC 半減年は 2012 年、2016 年、2020 年でした。現在の半減年は 2024 年です。
フラッシュ・ファイナンスは昨年、過去10年間の主要金融資産の収益比較を次のように計算した。
一般的にBTCは「3年上昇、1年下落」の法則、つまり半減期の1年前、半減期の1年後、半減期の1年後に上昇し、1年後に下落するというルールに従います。
ビットコインの半減期サイクルの最初のラウンドでは、BTCは半減期の翌年の2012年に186%上昇し、半減期の翌年の2013年には5372%上昇しました。2017年も同様でしたので、2017年の強気相場サイクルの前には、 BTCは基本的に「半減」トレンドを迎えた。半減前はわずかな上昇で、半減後1年で大幅な上昇となった。」
このパターンは前回のサイクルで崩れ始め、まず半減期前年の2019年に大幅な増加（93.4％、2015年の40.9％を上回る）があり、その後2020年には273％の増加となった。 , 半減期翌年の2021年の62.3%増よりも高い。
このサイクルにおける「上昇サイクル」の前進傾向はさらに明白であり、BTCは半減期前年の2023年に147.3％の増加を達成し、前回半減期（2019年）の前年と半減期以前の増加率を引き続き上回りました。 2024 年の第 1 四半期が終わり、BTC はすでに 60% 近くの上昇を達成しました。
筆者は、2024 年がこの強気相場の主な上昇の年になる可能性が高いと考えています。遅らせずに、2025 年の大きな上昇を待ってください。ポジションを増やしてこの瞬間をつかむ方が安全な戦略かもしれません。 , 25年はポジションを減らす時期にあるはず、収穫の年。
最後に、皆さんがこの強気市場での狩猟に成功し、荷物を積んで帰国されることを祈っています。
