原作者： マシュー・シーゲル、パトリック・ブッシュ
オリジナル編集: Mars Finance、MK
導入
2050 年までに、ビットコイン (BTC) は世界の主要な交換媒体としての地位を固め、最終的には世界の基軸通貨の 1 つになると予想されています。この予想は、現在の積立資産に対する信頼が損なわれる可能性があるとの見方に基づいている。重要なのは、ビットコインのスケーラビリティの問題が長い間その普及を妨げており、新興の第 2 層 (L2) テクノロジー ソリューションがこの問題を完全に解決すると期待されているということです。ビットコインの不変の財産権および健全な通貨原則と組み合わせることで、レイヤー 2 テクノロジーによって提供される機能強化により、発展途上国のニーズにより敏感な世界的な金融システムが構築されます。
まとめ
私たちは、2050 年までにビットコインの価格は 290 万ドルに達すると予測しています。それまでに、ビットコインは世界の国際貿易の10％、国内貿易決済の5％に使用されるようになるでしょう。これにより、各国中央銀行が保有するビットコイン資産の割合は2.5％に達することになる。世界経済の成長、BTC に対する投資家の需要、およびその取引量の仮定に基づいて、通貨速度方程式を通じて計算されたビットコインの潜在価格は約 290 万米ドルで、対応する総市場価値は 61 兆米ドルに達します。イーサリアム L2 の評価フレームワークを使用すると、ビットコイン L2 の総額は 7 兆 6,000 億ドルに達する可能性があり、これは BTC 市場総額の約 12% を占めます。
国際通貨制度の変化の傾向
将来の金融アーキテクチャにおけるビットコインの潜在的な役割を正確に把握するには、国際通貨システム (IMS) の現状とその変化傾向を分析する必要があります。国際通貨システムにおけるこの継続的な傾向は、経済が現在の基軸通貨を段階的に廃止するにつれてビットコインの上昇に貢献しています。この変化の主な要因は、現在の経済リーダー（米国、欧州連合、英国、日本など）の世界のGDPシェアの相対的な低下であると私たちは推測しています。発行国による抑制のない財政支出と近視眼的な地政学的な決定は、長期的な価値の貯蔵庫としての現在の準備通貨に対する信頼をさらに損なうことにより、この変化を加速させるだろう。さらに、西側の通貨および金融システム、特に米国によって保証されている財産権に対する懸念が高まっています。
この概要には次のものが含まれます。
国際通貨制度の変革
今後の通貨制度の動向
IMSの問題とビットコインの解決策
レイヤ 2 テクノロジーによるビットコインのスケーリング
2050年のビットコイン価格を予測する
信頼は国際通貨システムの基礎です
信頼は国際通貨システムの根幹です
国際通貨システムにおける通貨の地位は、国境を越えた支払いと中央銀行準備金に占める通貨の割合に最も直接的に反映されます。現在、国際通貨システムは主に米ドル、ユーロ、英国ポンド、日本円などのいくつかの通貨によって支配されています。通貨の使用は、その実用性、価値の安定性、および発行国の財政規律に対する信頼によって決まります。世界の GDP に占める国のシェアが大きければ大きいほど、その国の通貨は国際貿易でより広く使用され、国際貿易におけるその国の支配的地位を強化する自己強化型のフィードバック ループを形成します。歴史的に、国際通貨制度の変化はゆっくりとしたものになる傾向がありましたが、私たちは今、重大な転換点にいます。
米ドル主導の金本位制が徐々に撤退した後、
20 世紀初頭、ポンドが主流だった金本位制は、1970 年代に法定ドルに裏付けられたシステムに徐々に変わりました。過去 45 年間にわたり、国境を越えた支払いに占める米ドルの割合は非常に安定しています。 1980年代初頭のドル反発時の一時的な急騰を除けば、ドルのシェアは約61％でほぼ安定している。このドル中心のシステムは、堅実な財政政策、世界のGDPに占める引き続き高いシェア（25％）、世界の国防費に占める圧倒的なシェア（48％）、そして国内の強力な法の支配によるものである。これらの思慮深い政策の累積的な効果は、商品やサービスの価値の保存場所として世界的に認められている米ドルに対する米ドル保有者の信頼が揺るぎないものとなっているということです。米ドルは、高品質の資本/消費財の購入、世界トップ企業への投資、さらには米国政府への融資を通じてリスクのない利息を得るために使用できます。最も重要なことは、ドル保有者は法の支配を信頼して自分たちの金銭的地位を確保し、米国の公平な裁判所制度で法的救済を求めることができるということだ。しかし、このシステムは変化に直面しています。
GDPシェアと通貨利用の関係
世界の国防支出に占めるEUの割合は、1980年から2023年の間に世界支出の25％から14％（45％減）に大幅に低下した。同じ期間に、世界の GDP に占める EU の割合は 29% から 16% に低下しました (43% 減少)。同時に、EUのソブリン債務の対GDP比は1995年の66％から2023年には89％に上昇し、約34％増加した。米国との安全保障協定の影響で日本の軍事費が世界に占める割合は２～３％と低水準にとどまっているが、世界のＧＤＰに占める日本の割合も低下傾向にある。同時に、GDPに占める政府債務の割合も増加した。具体的には、1995 年から 2023 年にかけて、世界の GDP に占める日本のシェアは約 17% から 4% 強に低下し、77% も減少しました。 1980年から2023年にかけて、日本の政府債務の対GDP比は47.8％から251.8％へと426％も急増した。この一連の出来事は、世界貿易における円とユーロの使用の減少と一致した。
主要基軸通貨の回帰分析に続いて、各国のGDPに占める割合の変化と国境を越えた決済（CBP）に占める割合の変化との関係を評価します。 CBP は、国境を越えた資金の送金を伴う国際取引を指します。これらの分析により、各テストの t 値が 4 を超え、R 2 値が 0.3 ～ 0.5 であるという、GDP と CBP の間に非常に有意な相関関係があることが明らかになりました。この発見は、将来の国際通貨システムの支配通貨を予測するための基礎を提供します。私たちのモデルでは、世界の生産性に占める日本、英国、EU のシェアは 2020 年の 27% から 2050 年までに 15% 未満に低下すると予測しています。人口動態の変化は必然的に通貨の優位性に影響を与えるため、これは付随して彼らの通貨使用量の減少につながると私たちは考えています。
GDPの減少と国境を越えた支払い（CBP）の相関関係：日本、英国、EUは為替シェアを失う
情報源には、2024 年 6 月 21 日時点の VanEck Research、IMF、BIS が含まれます。表示される予測は参考のみを目的としており、発行日時点で有効であり、予告なく変更される場合があります。
「四大通貨」の今後の動向
私たちのデータ分析は、発行国が経済的重要性を失い財政責任を欠くにつれて、既存の基軸通貨の地位が徐々に低下していることを強く示唆しています。この傾向は今後も続くと予想され、さらに加速する可能性もあります。特に、米ドル、日本円、ユーロ、ポンド（「ビッグ 4」）が国境を越えた支払いのシェアを失い続けると信じる十分な理由があります。 GDP に占めるこれらの通貨の割合に関する当社の予測によると、国境を越えた支払いの割合は 2023 年の 86% から 2050 年までに 64% に低下すると予想されます。このような通貨価値の下落期において、ビットコインは国際貿易決済の重要な代替通貨となる機会が十分にあります。
私たちの分析は、先進国の人口が高齢化しているという周知の事実に基づいています。 2050 年までに、主要 4 経済圏における高齢者の割合は 20 ～ 40% 増加すると予想されます。日本を例にとると、65歳以上の人口の割合は39％に達し、75歳以上の人口は総人口の25％を占めることになります。こうした人口動態の傾向により、これらの国々は時間の経過とともに生産性が低下することになります。また、先進国は発展途上国と比べて、インフラや教育、テクノロジーの整備などへの単純な投資だけでは経済成長率を大幅に高めることが困難です。このような人口動態と経済的現実の相互作用により、国際通貨基金は先進国の経済成長率が発展途上国よりも大幅に低くなるだろうと予測しています。上で述べたように、世界の GDP に占める 4 大経済国のシェアは 1984 年の 71% から 2050 年には 36% に低下すると予測されています。
世界のGDPに占める主要4カ国のシェア低下は、各国の財政状況の悪化を伴う。人口減少と低成長率の複合的な影響により、これらの国の債務対GDP比は急激に上昇するだろう。主要4カ国の2050年の財政状況を評価するために、IMFによるこれらの国のGDP成長率と人口予測の推計を参考にし、平均債務満期、インフレ、赤字支出、GDP成長率期待を組み合わせて計算を行った。当社の長期予測は、各管理者の長期債務予測に基づいており、人口動態の傾向に合わせて適切に調整されています。
2050年までの債務と金利のシナリオ分析
基本シナリオに基づく債務予測
私たちの「ベースライン」シナリオでは、主要基軸通貨国4か国における連邦政府の債務支払いが年間平均GDPの5％を超えると予想しています。具体的には、日本と米国の場合、この比率はそれぞれ 10% と 8% に達する可能性があります。注目すべきことに、これらの予測には、基軸通貨国の財政赤字が大幅に増加した2001年のテロ攻撃、2008年の金融危機、または2020年のパンデミックなどの重大な危機シナリオが含まれていない。過去 25 年間にわたり、これらの大災害により米国の累積債務は GDP の 19%、40%、26% に相当する額に増加しました。このような壊滅的な出来事の頻度を考えると、今後もそれらが起こり続けることはほぼ確実です。この相次ぐ危機サイクルは、債務対GDP比と利払いの予測の上方修正につながるだろう。これら 3 つの赤字支出ショックシナリオでは、今後 26 年間で GDP に占める利払いの割合が約 25% 増加すると予想されます。
ベースライン予測のさらなる分析
債務状況に関する当社の「ベースライン」予測が楽観的すぎる可能性がある要因は他にもたくさんあります。先進国、特に米国では、構造的要因が蔓延する中、財政の無分別さが衰えることなく続いている。私たちは、電気自動車の充電ステーションに数十億ドル、地下鉄路線の1マイルあたり40億ドル、高速鉄道の1マイルあたり360億ドルを費やした米国の一部の機関のコスト病と非効率性を分析に織り込んでいません。数十億ドルの沿岸戦闘艦が沿岸地域で活動できなくなって失敗したこと。したがって、政府債務の対GDP比が当初予想を上回ると考える十分な理由がある。最も不可解なのは、力強い経済成長期であっても、4番目に大きい政府赤字が続いているという事実である。先進国の政府が歳出削減は政治的自殺に等しいと認識しているのは明らかだ。この論理の下では、劇的な計算力が変わるまで巨額の赤字が続くことになる。金利が平均 3 ～ 4% である比較的楽観的な金利環境も想定しているため、当社の予測は保守的な見積もりと見なされるべきです。債務返済コストが上昇する中、世界の債券投資家は金利の引き上げを要求する可能性が高い。
米国とその西側同盟国のガバナンス問題
また、米国とその西側同盟国は、費用対効果の高い解決策を追求するのではなく、費用のかかる官僚的問題の解決にますます焦点を当てていることにも注意する必要がある。経営陣と官僚機構の継続的な関与により、社会、政府、民間部門のコストが膨れ上がり、ソリューションのコストが大幅に増加します。医療、高等教育、防衛では、この利益団体主導の行政コストが今後も続くだろう。政治家は自分の希望する選挙区に形だけの役職を提供することができるが、政府機関内の従業員は追加の人員を給与と地位を高める手段とみなしている。このアプローチは、既得権益が官僚制度を合理化するのではなく継続的に拡大するインセンティブ構造を生み出します。結果は問題の解決ではなく、問題の管理の継続です。麻薬、ホームレス、テロとの戦いは、費用対効果の高い削減や解決策を求めるのではなく、これらの問題の継続的かつ長期的な管理に依存する数十億ドル規模の産業を生み出しました。これは治癒不可能な財政の癌であり、主要4機関の長期的な生産性と財務健全性を侵食し続けることになる。行政の巨額の恩恵を受けた人々は数多く、彼らに対抗できる有効な政治勢力は存在しなかった。
大手銀行４行の利払い額が急増の見通し
その直接の結果は、米ドル、ポンド、ユーロ、円などの今日の基軸通貨が、価値の貯蔵庫や交換媒体としての役割を失うことです。主要4カ国が直面する可能性が高い財政・経済問題は、外貨準備資産や国際貿易における自国通貨の利用が徐々に低下する前兆となっている。しかし、現在の国際通貨制度の転換を求める最も有力な根拠は、ドル、ユーロ、円、ポンドを取引し保有する国や企業の財産権の悪化であると我々は考えています。
財産権の劣化
ドル、ポンド、ユーロ、円などの今日の基軸通貨は、価値の貯蔵庫や交換媒体としての機能を徐々に失うことになるだろう。主要4カ国が直面する可能性のある財政・経済問題は、国際貿易や外貨準備資産としての自国通貨の利用が徐々に低下することを予告している。現在の国際通貨制度の変更を求める最も有力な根拠は、ドル、ユーロ、円、ポンドを保有し取引する国や企業の財産権が徐々に悪化することであると我々は考えています。
制裁強化の影響
国際通貨システムにおける個人または団体の資産を剥奪する最も確実な方法の 1 つは、その個人または団体を米国の OFAC 制裁リストに載せることです。制裁は、米国の国家安全保障上の重要な利益が脅かされた場合にのみ使用される政策手段である。このツールは、SWIFT (国際)、CHIP (米国)、TARGET 2 (EU)、CHAP (英国)、FXYCS (日本) を運営する銀行連合などの決済システムに実装されています。これらのシステムは米国によって直接規制されていない多くの銀行によって管理されているが、二次制裁の脅威により、すべての銀行は米国の政策を実施することに同意せざるを得なくなっている。米国が制裁を発表すると、他の主要通貨の銀行システムも追随する傾向がある。
2009 年以来、米国の制裁対象となる企業の数は 529% 増加しました
出典: 2024 年 6 月 21 日時点の CNAS データ。
過去 25 年間にわたり、米国は地政学的戦略を推進するために制裁を利用することが増えてきました。具体的には、2022 年までに米国が制裁する団体の数は 2,796 に達し、2009 年と比較して 529% 増加しました。 2022年のこの増加の一部は対ロシア制裁によるものだが、この制裁行使増加の傾向は、2001年9月11日のテロ攻撃以来、米国がこの政策の方向性を明確に選択していることを示している。 9月11日の攻撃の翌年の2002年、制裁に関する米国の公式報告書は17ページに及んだ。 2021 年、2022 年、2023 年までに、同じ OFAC リストのページ数はそれぞれ 247 ページ、825 ページ、479 ページに拡大します。ロシアの侵攻前から、米国の外交政策において制裁はますます重要な手段となっていた。
米国対外資産管理局による包括的制裁の対象となっている5カ国に加え、他の17カ国も程度の差はあれ制裁を受けている。さらに、13 か国は軍事装備の購入に米ドルを使用することを禁止されています。これら 35 か国を合わせると、世界の人口の 31.6%、世界の GDP の 22% を占めます。米国と欧州がロシアに課した最近の制裁（3,000億ドルの外貨準備やその他の海外資産の凍結を含む）により、緊張はさらに高まっている。したがって、世界の多くの国は、現在の国際通貨制度における自国の資産の安全性を当然のことながら懸念しています。しかし、基軸通貨に対する信頼を損なう行為は国際舞台に限定されず、私たちの分析は、不可侵の財産権の手段としてのドルの評判も損なわれつつあることを示唆しています。
米国では、いくつかの政府の取り組みが法の支配と財産権の保護について広く疑問を引き起こしています。最近、米国の判事は、報酬が高すぎるとして、会社の業績目標に関連する契約上の義務を取り消しました。別の注目を集めた事件では、負傷者が出なかったにもかかわらず、ある企業が商業詐欺の罪で高額の罰金を科せられた。さらに、国家安全保障、著名な領土、民事資産の没収などの要因も、不動産所有者の権利の侵害につながります。民間の金在庫の没収や技術的債務不履行を伴う第4次自由融資など、ニューディール時代の財産権侵害の歴史的前例を思い出す価値がある。論理的には、金の押収の前例は、財政不足を埋めるために他の資産にも利用される可能性があります。今後を展望すると、ポピュリズムの台頭により、投資の制限や不当な資産の差し押さえなどにより、米国の財産権制度に新たな制約が課されることが予想されます。
全体として、米国における財産権の廃止に対する制度的な推進力は強まっています。同時に、経済的理由による財産差し押さえも現実のものとなりつつある。米ドルやその他の代理通貨の保有者は、法的に裏付けられた恣意的な差し押さえというこの環境にどう対応するのでしょうか?ますます多くの国が、実際の不正や潜在的な不正に対して激しく抗議するだけでなく、国際通貨制度の既存の柱から離れ始めています。
新しい国際通貨システムが誕生しつつある
出典: 2024 年 6 月 18 日時点の SWIFT データ。
人民元は世界の通貨情勢の変化の恩恵を受けるものの一つになりつつあります。最近、中国はサウジアラビア、湾岸諸国、ボリビア、エクアドル、ブラジルを含む数カ国と、二国間貿易の決済に人民元を使用することで合意に達した。現在、中国の国際貿易決済における人民元の利用額は米ドルを上回っている。国際通貨ののけ者であるロシアは最近、モスクワ証券取引所でのドルとユーロの取引を停止した。同時に、主力商品生産会社ロスネフチは、それぞれ100億円と150億円相当の人民元建て債券2本を発行した。インドの一部の精製業者は原油購入の支払いに人民元を使い始めた。その結果、2024年4月時点で、SWIFTシステムを通じて行われる全取引に占める人民元の割合は4.52％に達し、2023年4月のほぼ2倍となった。
人民元に加えて、国際取引に4大通貨に依存せずに自国通貨を使用し始めている国が増えています。例えば、インドはマレーシアなどの国々と石油購入や貿易決済にルピーを使用することで合意に達しており、他の9つの中央銀行とも現地通貨決済システムを確立している。特に注目に値するのは、サウジアラビアが2023年に原油価格設定のために米ドル以外の通貨を受け入れる用意があると発表し、最近では中国主導の中央銀行デジタル通貨プロジェクトに参加したことである。
多極通貨システム
2050 年までに、BTC、人民元、その他の通貨の市場シェアは 4.77% から 23% に上昇すると予想されます。
国際通貨準備高の構造の変化
2050 年までに、既存の国際通貨制度に代わるものを模索している多くの国は、魅力的な選択肢が限られていることに直面すると予想されます。それまでに二国間貿易協定の数は増加し、人民元の使用頻度も増加すると予想されます。その結果、取引における新興国通貨の使用により、中央銀行準備金の「その他」カテゴリーは3％から7.5％に増加すると予想されます。同時に、世界の外貨準備に占める人民元の割合も約12.5％まで増加する可能性がある。この変更は主要4通貨を犠牲にして行われる可能性が高く、カナダやオーストラリアなどの先進商品生産国にとって市場シェアの損失は少なくなるだろう。私たちが予想するシナリオでは、世界の準備金に占めるビットコインの割合は2.5％に達すると予想され、国内および国際取引に占めるビットコインの割合はそれぞれ5％と10％に上昇する可能性があることは注目に値します。
この力関係は、現在の 4 つの主要な通貨制度に代わる他の潜在的な代替手段によってもたらされる課題のために展開する可能性があります。二国間貿易協定と新興市場経済の台頭により、新興市場通貨の広範な採用が促進される可能性がありますが、信頼の問題が新興市場通貨の完全な受け入れを妨げる可能性があります。例えば、1980年代のラテンアメリカ債務危機と1990年代のアジア通貨危機はいずれも、発展途上国が国際義務を果たすか紙幣の印刷を抑制するリスクとインセンティブを浮き彫りにした。
中国のGDP成長率と比較して人民元は上昇しているが、中国に対する広範な不信感と基軸通貨としての人民元の受け入れにより、米ドルと比較して人民元の利用が制限されている可能性がある。さらに、国際貿易における現地通貨の使用が増えるということは、経済的利益を高度に調整する必要があることを意味します。しかし、一次産品などのほとんどの発展途上国の主要輸出品の価値は、先進国の高価値工業製品と競合できないことが多い。この貿易額の差により、債務国は金融拡大を通じて財政債務の弱体化を余儀なくされる可能性がある。
基軸通貨としてのビットコイン
つまり、新しい通貨システムを採用する際の最も困難な問題は、潜在的な代替通貨をめぐる信頼と発行政策です。率直に言って、基軸通貨としての採用を正当化するのに十分な自信をもたらすことができるのは、ほんの一握りの新興市場国だけです。一部の国は準備金残高の保有を中国や他の発展途上国に頼るかもしれない。しかし、現在の基軸通貨ユーザーが直面している問題の多くをビットコインが解決してくれるため、不十分な基軸オプションに不満を抱いている多くの人々がビットコインにますます引き寄せられる可能性があります。
ビットコインの特性により、ビットコインは便利な基軸通貨になります
ビットコインは保有者に次のことを提供します。
不信
中立
金融政策の変更なし
完全な財産権
ビットコインは、腐敗した人間の権威を不変のロジックで置き換えるシステムを備えた法定通貨に代わるように設計されました。保有者は、団体がBTCの価値を薄めたり、政治目的でビットコインを使用したり、ユーザーを虐待したりすることを心配する必要はありません。ビットコインはその革新的なアプローチを通じて、BTC保有者の財産権を妨げる可能性のある政府の偏見を排除します。政治的および経済的に中立なシステムとして、ビットコインはシンプルなソフトウェア アルゴリズムを通じて偏った行為者に取って代わります。
ビットコインの枠組みにより、国家政府から地方国民に至るまで、誰もが仲介業者を通さずにBTCを保有し、取引することができます。国家主権の観点から、これは外交政策をコントロールする上で重要です。コストを考慮すると、ビットコインは現在の国際通貨システムを通じた取引に関連する金融手数料の多くを排除します。しばしば金融インフレの影響を受け、平均寿命がわずか 35 年である法定通貨とは異なり、ビットコインには BTC の価値を維持することに重点を置いた固定金融政策があります。 BTCの総供給量が2,100万に達すると、インフレ戦略はピークに達し、BTC保有者は利益相反を理由に中央銀行がビットコインの価値を意のままに薄めることはないと安心できます。ビットコインの強固なハードマネー設計は、その経済原則の維持に専念する忠実なユーザー グループと中心的な貢献者によってサポートされています。したがって、ビットコインは「健全なお金の宗教」とみなすことができます。
ビットコインは、中央銀行、投資家、国際貿易参加者に、現在法定通貨が提供していない価値提案を提供します。すべての法定通貨は政治階級によって管理されており、その最終目標は通常、紙幣を印刷することです。憲法の目的は、政府権力の境界線を定め、歴史を通じてよく見られた権力の乱用を回避することです。ビットコインは憲法上の制約を通貨の領域に適用し、国民によって国民のために作られたシステムを体現しています。国際通貨システムの中で、ビットコインはその保有者に無制限の財産権を提供するという点で独特です。 BTC の発行者はビットコイン ソフトウェア自体であり、そのプロトコルでは BTC の差し押さえが許可されていないため、アカウントの秘密キーを保持している人だけがビットコインにアクセスできます。ハッキングや盗難を除けば、ビットコイン保有者は、不適切な個人との通信や抗議活動への参加によって自分の資産が恣意的に押収されることを心配する必要はありません。米国や他の主要4カ国による資産差し押さえの懸念を考慮すると、ビットコインが提供する不可侵の財産権制度は非常に価値があると考えています。
国際決済システム
国際貿易の媒体としてビットコインが直面する課題
ビットコインが国際貿易の効果的な媒体となるためには、根本的な改革が必要です。ビットコインは、現在のシステムに存在する問題の多くを解決することで、国際通貨システム (IMS) のユーザーに莫大な価値をもたらす可能性を秘めています。それにもかかわらず、ビットコインはまだ主流の国境を越えた支払いツールとして機能することができていません。これは主に、ビットコインの処理能力が世界的な金融システムの需要に対処するには不十分であるためです。
現在、ビットコインのトランザクション処理速度は、メタデータに応じて 1 秒あたり約 7 ～ 15 トランザクションです。 1 ビットコイン ブロックは 10 分ごとに処理され、トランザクションが確認されるまでには通常 5 ～ 6 ブロックかかります。したがって、ビットコインは 1 日あたり約 576,000 件のトランザクションを処理できます。これは、10 分ごとに約 4,000 件のトランザクションに相当します。比較すると、SWIFT システムは 1 日あたり約 4,500 万のメッセージを処理でき、CHIP システムは 1 日あたり約 3 億 5,000 万のトランザクションを処理できます。
さらに、ビットコイン ネットワークを管理するソフトウェアは、複雑なスマート コントラクト言語をサポートしていません。これは、ビットコイン ネットワーク上では、ユーザーはイーサリアムやソラナなどのより高度なブロックチェーン プラットフォームで実現可能な複雑な金融アプリケーションを作成できないことを意味します。その結果、ビットコインユーザーは、銀行業務、取引執行、複雑な保管サービスなどの機能を集中管理機関に依存することが多くなります。このアプローチはビットコインの利用を拡大できる一方で、国際貿易におけるビットコインの中核的機能の一部を弱体化させます。
ビットコインの機能制限は、その設計における意図的な選択です。ビットコインの主要な開発者らは、機能を追加すると新たなセキュリティリスクが生じ、集中化の傾向が高まり、ビットコインの基本的な目的が損なわれる可能性があると考えている。歴史的には、より高い処理能力とスマート コントラクト機能を備えたより複雑なバージョンのビットコインをサポートする企業は、新しい暗号通貨プロジェクトを作成することを選択することがよくありました。
しかし、ハードカレンシーを求める人々とビットコインにさらなる期待を寄せる人々の両方のニーズを満たす新しいソリューションが開発、採用されるにつれ、ビットコインコミュニティの態度は急速に変化しつつあります。これらのソリューションは、多くの人々がビットコインの長期的な持続可能性について深く考えた結果です。
なぜ各国は取引に金を使用しないのでしょうか?
現在、各国が取引に金を使用していない理由を探ることで、国際貿易の媒体としてビットコインが直面している課題をよりよく理解できるようになります。歴史的に、金は準備通貨として、また国際貿易の媒体として広く使用されてきました。しかし、いくつかの重要な問題により、この役割が低下しました。
物理的な不便と物流の問題 理論的には、金の延べ棒をある倉庫から別の倉庫に移動することで金を取引できますが、これは大規模では現実的ではありません。金の物理的特性により、輸送や安全な保管が面倒でコストがかかります。電子システムを使用して金の取引を記録することはできますが、特に大量の取引が関係する場合、金の物理的な移動は依然として課題です。
柔軟性の欠如 ゴールドには、現代の金融システムに必要な柔軟性がありません。金はその物理的特性の制限により、日常の取引でより小さな単位に分割することが難しく、複雑な金融商品をサポートするのには適していません。デジタル ゴールドは金の形で存在しますが、その実用化は、物理的資産としての金の基本特性によって依然として制限されています。
セキュリティ リスク 金の保有と輸送には、盗難や紛失などの重大なセキュリティ リスクが伴います。これには広範なセキュリティ対策の実装が必要であり、コストが増加するだけでなく、交換媒体として金を使用する際の複雑さも増加します。これらのリスクは、複数の当事者および複数の管轄区域が関与する国際取引では高まります。
テクノロジーと金融の統合 現代経済は高度な金融システムに大きく依存しており、高速、安全かつ柔軟な取引方法が必要です。たとえ金がデジタル化されたとしても、これらのシステムとシームレスに統合することは困難です。比較すると、電子法定通貨の取引速度と効率は金をはるかに上回り、現代の金融インフラにより適しています。
ビットコインは潜在的なセキュリティリスクなどの特定の課題に直面していますが、金の制限の多くは克服されています。金とは異なり、ビットコインは本質的にデジタルであるため、転送や分割が簡単です。現時点ではいくつかの制限がありますが、ビットコインのプログラム可能性により、柔軟性が高まり、将来の改善の可能性が高まります。さらに、暗号化技術の保護により、ビットコイン取引は物理的な金に関連するセキュリティ リスクの一部を軽減できます。現在の環境では、貿易支払いにビットコイン（または金）などの中立通貨が使用される可能性は低いように思われますが、変化する地政学的な状況の中で、安定的で安全かつ柔軟な交換媒体の必要性が貿易における大きな変化を引き起こす可能性があると考えられます。未来。
2024年までにビットコインの流通速度は2018年の25％にとどまると予想されている
出典: Glassnode、2024 年 6 月 30 日現在。
レイヤ 2 ソリューションによるビットコインのスケーリング
ビットコインのトランザクション スループットはコミュニティが遵守する経済原則によって制限されるため、多くの業界関係者がネットワークの規模を拡大するためにさまざまな技術的手段を模索してきました。ビットコインの発展、さらには存続のためには、規模の拡大を達成する必要があると一般に考えられています。その背後にある理由は、ビットコインネットワークの守護者であるマイナーが高額の固定費と変動費を負担しているためです。ビットコインネットワークの確立以来、マイナーの主な収入（94％を占める）はブロック報酬のインフレによってもたらされてきました。ビットコインのインフレには限界があるため、ネットワーク上の取引手数料がマイナーの主な収入源となり、インフレの低下を相殺することになる。 2024年4月19日にビットコインインフレが半減するまでの1年間で、ビットコインマイナーはインフレを通じて130億ドル近く、取引を通じて11億ドル近くを稼いだ。マイナーが長期的に事業を維持できるようにするには、ビットコインの価格が十分に上昇するか、コストのほとんどをカバーできるほどトランザクション数が増加する必要があります。
したがって、ビットコインコミュニティは、ビットコインの規模を拡大し、マイナーにベーシックインカムを保証するために、取引量の増加を積極的に推進しています。さらに、一部のコア ソフトウェアに対する微妙ではあるが重要な変更も、この変革の一部です。しかし、価値の保存資産としてのビットコインの役割は、交換媒体としての必要性、つまり理論上頻繁に取引されるべきではない価値の保存手段としての必要性と多少矛盾しています。これはビットコインの貨幣の流通速度に反映されており、2018 年の 0.042 から 2024 年の 0.014 まで低下しました。いずれにせよ、ビットコインを拡張する必要性により、ビットコイン チェーンを直接利用せずにビットコインの価値を移転できる、「第 2 層ソリューション」と呼ばれることが多いさまざまなソリューションが誕生しました。オフチェーン拡張には主に 2 つの形式が含まれます。1 つは、集中型エンティティを通じて他のブロックチェーン上でビットコインをサポートする暗号トークンを作成することです。もう 1 つは、同じ目的を達成するために分散型アプローチを使用することです。
一元化されたビットコインに裏付けされたトークン
集中型モデルでは、仮想通貨取引所、貿易会社、マイナーなどのエンティティがビットコインを保有し、それらのビットコインの所有権を表す証明書を発行します。これらの証明書は、さまざまなブロックチェーンや取引所でビットコインと引き換えることができ、通常は暗号トークンを「鋳造」することによって作成されます。最も有名な例は、「ラップされたビットコイン」として知られる wBTC です。このモデルでは、BitGo と呼ばれる集中型取引所がビットコインを保持およびロックし、ビットコインを提供するユーザーに wBTC と呼ばれる暗号資産を発行します。それ以来、wBTC はイーサリアムなどのエコシステムで流通し、その価値はビットコインの価格と密接に関係しています。 wBTCはイーサリアムとトロン上のDeFiアプリケーションで広く使用されており、約100億ドル相当のビットコインがwBTCに変換されました。
これらのラップされた BTC 製品の重要な点は、ユーザーは、発行主体が詐欺に関与したり、背後にあるビットコインを再仮説化したりしないことを信頼する必要があるということです。このシステムの課題は、誰がビットコインを保持しラップするかに関係なく、潜在的なカウンターパーティリスクがあることです。 wBTC のような集中型ソリューションの欠点の 1 つは、ビットコインはロックされており、ビットコイン エコシステムの生命線であるトランザクション収益を生み出さないため、ビットコイン ネットワークに追加の収益が追加されないことです。
ビットコイントータルバリューロック（TVL）はwBTCが独占しており、他の通貨も同様に徐々に増加しています
出典: Defillama、2024 年 6 月 24 日時点。
分散型ビットコイントークン
別のタイプの「オフチェーン」スケーリング ソリューションは、集中型エンティティに依存せず、分散型ソリューションに基づいているため、「トラストレス」とみなされます。このようなスキームには、他のブロックチェーンや同様のトラストレス ネットワークなどのオフチェーン ネットワークでビットコインのコンポーネントを使用するさまざまなソフトウェアが含まれます。これらのソリューションの中心となるのは、多くの場合、ビットコインのマルチ署名スキームです。これは、BTC をビットコイン アカウントにロックし、同時に別のブロックチェーン上でビットコインを表すトークンを鋳造します。この一連のオフチェーン スケーリング ソリューションを使用すると、ユーザーはビットコイン チェーン上でロックされた BTC に対応するこれらの表現、つまり基本的に所有権証明書を転送できるようになります。多くの場合、これは「ブリッジ」と呼ばれ、これらの「ブリッジ」ビットコイン オフチェーン ソリューションは総称してビットコイン レイヤ 2 (L2) として知られています。ただし、ビットコイン L2 の概念には、イーサリアム L2 のより具体的な定義と比較して、さまざまな異なるソリューションが含まれています (詳細については、イーサリアム L2 に関する記事を参照してください)。第一に、ビットコイン L2 はほとんどのイーサリアム L2 のようなブロックチェーンではありません。第二に、イーサリアム L2 はブロックチェーンを安全に実行するためにイーサリアムに依存しており、一部のビットコイン L2 は将来セキュリティのためにビットコインを使用する予定ですが、多くのブロックチェーンは単に BTC をチェーンにブリッジするだけです。トランザクションを許可します。肝心なのは、ビットコイン L2 には、マイナーにとっての価値を生み出すことでネットワークに価値を加えるように設計された何かがあるということです。
ライトニングネットワークと「ステートチャネル」
ビットコインの一般的だが限定的な 2 番目のレイヤーはライトニング ネットワークです。これにより、ユーザーはオフチェーンでビットコイン証明書を作成し、作成されたネットワーク (「支払いチャネル」と呼ばれます) を通じてビットコインを送信できます。この設定では、ユーザーはオフチェーンで任意の数のトランザクションを実行でき、これらのトランザクションを決済することに決めたら、この支払いチャネルを閉じることができます。その後、異なる当事者間の BTC 残高の変更は、ビットコイン チェーン上の単一のトランザクションとして最終的に確定されます。支払いチャネルは、ビットコインのオフチェーン表現がオフチェーン dApp と対話し、散発的またはスケジュールされた間隔でトランザクション結果を決済できるようにする、より広範なスケーリング ソリューションのセット (「ステート チャネル」と呼ばれます) のサブセットです。
状態チャネルにおける「状態」という用語は、一連の取引におけるすべての参加者の残高およびその他の関連変数の現在の状態を指します。ステートチャネルの主な特徴は、トランザクションデータのほとんどがオフチェーンに保持されることです。これは、トランザクションが当事者間で非公開で行われ、ブロックチェーンにすぐには記録されないことを意味します。最終状態または複数のオフチェーン トランザクションの結果のみがブロックチェーンにコミットされます。このアプローチでは、最終決済のみがオンチェーンで記録されるため、トランザクションが高速化され、手数料が削減されます。参加者が残高を引き出したい場合、オフチェーン データの最終状態が調整され、ビットコイン ブロックチェーンにブロードキャストされます。複数の欠点と潜在的なセキュリティ脆弱性のため、ライトニング ネットワークの使用率は非常に低くなります (TVL は 3 億 2,300 万ドル、ビットコイン供給量の 0.026%)。
サイドチェーンとフェデレーションマイニング
ビットコイン L2 のもう 1 つの広く使用されている形式は「サイドチェーン」です。彼らは、ビットコインの代表者をオフチェーンで鋳造することによってビットコインを拡張するためにステートチャネルの概念を適用しますが、ビットコインとは異なるブロックチェーン上でBTCのオフチェーントランザクションを完了します。サイドチェーンには、ビットコインのコンセンサスに依存するコンセンサス メカニズムがあります (常にではありません)。これらは、ブリッジを介してビットコインにリンクされたミクロ経済ゾーンと考えることができます。これらのブリッジは、数学、ソフトウェア、経済学のさまざまな複雑な組み合わせを使用してビットコインのブロックチェーン上で BTC をロックし、サイドチェーン上でロックされた BTC を表すトークンの作成を可能にするプロトコルです。ユーザーがサイドチェーン上で BTC の「ブリッジされた」表現を取引する場合、取引結果を「決済」して取引された BTC を受け取ることで、BTC をビットコインと交換できます。
これらのサイドチェーンにより、ビットコインを BTC に対して取引できるようになり、ビットコイン ブロックチェーンが許可するよりも高いトランザクション スループット (BTC 単位) が可能になります。これは、多くのトランザクションがブリッジされたビットコイン チェーンから実行され、必要に応じて複数のアカウントにわたって一括してビットコインに戻されるためです。これは、銀行が銀行間送金をデータベースに記録し、一日の終わりに決済できる米国の ACH バッチ システムに似ています。サイドチェーン間の重要な違いは、BTC がブロックチェーンの「ネイティブ通貨」であるかどうかです。 BTC が主要通貨の場合、すべての取引は BTC 手数料で支払われる必要がありますが、そうでない場合は、他の通貨も取引手数料として受け入れられます。ビットコインネットワークへの付加価値の問題に戻ると、ほとんどすべてのBTC相当のトランザクションがオフチェーンで発生するため、ほとんどのサイドチェーンはビットコインネットワークに付加価値をもたらしません。ただし、主に BTC がサイドチェーンのネイティブ通貨である限り、BTC に対する需要が増加することでビットコインの価値が増加します。
ビットコインのサイドチェーン「L2」はその動作方法が大きく異なります。イーサリアムのようなプルーフ・オブ・ステーク ネットワークもあり、さまざまな暗号通貨でステーキングされたチェーンを実行するバリデーターが存在します。 Stacks などの他のサービスは、ビットコインにロックされた BTC を利用して、チェーンを実行および保護するバリデーターをサポートします。もう 1 つの興味深いコンセンサス メカニズムは「マージ マイニング」と呼ばれます。ビットコイン L2 ルートストックと BOB で使用されるマージ マイニングとは、ビットコイン マイナーが「マージ マイニング」チェーンからのブロック ハッシュ (圧縮データ) をビットコイン ブロック内のどこかに埋め込むことを意味します。追加コストはほとんどかからず、別のブロックチェーンのマージマイニングを選択したビットコインマイナーは、そのブロックチェーン上のイベントのチェックポイントをビットコインに追加します。その見返りに、マイナーはこのサービスの対価として、これらのチェーンの取引手数料 (BTC) として支払われます。
ビットコインレイヤー2ロールアップの利点
出典: VanEck Research、2024 年 6 月 25 日時点。
次世代のビットコインの第 2 層テクノロジーとして知られる「ロールアップ」は、ビットコイン ネットワークを拡張し、そのブロックチェーンのセキュリティ属性を他のブロックチェーン プラットフォームに広めることを目的としています。ロールアップ テクノロジーは、ビットコインやイーサリアムなどの親ブロックチェーン上でトランザクション データや検証情報を公開することで機能します。ロールアップ システムのセキュリティは、親ブロックチェーン上の公的に検証可能なデータのおかげで、親ブロックチェーンに依存しています。 「ソブリン ロールアップ」では、公開されたデータにより外部がトランザクションの信頼性を検証できます。一方、「有効性ロールアップ」では、ビットコイン L2 ロールアップのトランザクション証明をビットコインに送信して実行します。
これら 2 種類のロールアップの主な違いは、リリースされるデータの量とソフトウェアの要件です。 Sovereign Rollup は、Bitcoin Core ソフトウェアを変更することなく、Bitcoin の限られた容量にさらに多くのデータを解放します。対照的に、有効なロールアップではリリースに必要なデータは少なくなりますが、ビットコイン ソフトウェアの更新が必要であり、これは通常「ソフト フォーク」によって実現されます。ロールアップは、ビットコインのトラストレス性と分散化という中心原則を損なうことなくオフチェーンのスケーラビリティを強化するため、ビットコインのスケーリングにとって理想的なソリューションとみなされています。さらに、決済証明とデータ公開には複数のトランザクションが含まれるため、ビットコインマイナーにとってより多くのトランザクション収益が得られます。 Rollup の明るい未来にもかかわらず、ビットコインへの実装は依然として、コア ソフトウェアの変更を必要とする重大な課題に直面しています。
ロールアップとソフトウェアの変更によってもたらされる課題
ビットコイン ソフトウェアのアップデートにより、スケーリングの改善の第一波がもたらされましたが、これは大幅ではありましたが、まだ限定的でした。たとえば、「Isolated Witness」(SegWit) や「Taproot」のアップグレードなどです。 SegWit は、トランザクション署名とトランザクション データを個別に処理することでビットコイン トランザクションの効率を大幅に向上させ、各 1 MB ビットコイン ブロックが最大 4 倍のトランザクション ボリュームに対応できるようにします。 Taproot のアップグレードは、ビットコインの暗号化インフラストラクチャを最適化し、トランザクションをよりコンパクトかつ高速にします。 NFT とミームコインの台頭からわかるように、これら 2 つのアップグレードにより、ビットコイン コア ソフトウェアはより多くのトランザクションとさまざまな種類のデータを保存できるようになります。
ただし、ソブリン ロールアップを実装するためにビットコイン ソフトウェアを変更する必要はありません。これらの集約されたリリースは（圧縮されていても）膨大な量のデータを生成しますが、ビットコインのスケーリングの可能性は依然として制限されています。 Base や Arbitrum のようなイーサリアム アグリゲートは、同様の圧縮レベルを持っていますが、ビットコインのトランザクション スループットは、フルロード時に 1 秒あたりわずか約 55 トランザクションです。大規模なスケーリングを実現するには、データ圧縮を大幅に強化するか、データ公開のために複数の集計を同時に作成する必要があります。
有効性の集計により、ビットコインのデータ容量制限の問題は解決されますが、検証を実行するにはビットコイン コア ソフトウェアを変更する必要があります。一部の開発者は、ビットコインの有効性集計を可能にするために設計された BitVM と呼ばれるアップグレードに取り組んでいます。 BitVM は、不正行為と有効性の証明を検証するために、ビットコイン トランザクションを通じて送信されるチャレンジ アンド レスポンス メカニズムを導入しています。これにより、ビットコインの機能が拡張されるだけでなく、wBTC などの中央集中型の BTC 代表者に代わるトラストレスブリッジングも可能になります。 BitVM の開発は約 18 か月で完了する予定で、その実装にはビットコイン コミュニティによるソフト フォークが必要です。
今後の展望：OP_CATと契約
OP_CAT は、世界の金融システムのニーズに合わせてビットコインを拡張できる可能性がある有望なソフトウェア アップデートです。 OP_CAT の導入により、ビットコイン プログラミングの複雑さが増し、ビットコイン上のコントラクトと呼ばれる原始的なスマート コントラクトの使用が可能になります。契約により、ソフトウェア エンジニアはビットコインのソブリン ロールアップと有効性ロールアップをサポートするために必要なロジックを作成できます。イーサリアム上の第 2 層ブロックチェーンである Starknet は、OP_CAT に取り組むコア開発者に 100 万ドルを約束しました。 Starknet は、ビットコインの有効性証明の実装の問題を解決するために OP_CAT を使用することも計画しています。
ビットコイン L2 の現状
出典: BTC L2.INFO、2024 年 6 月 24 日時点
現在、73 を超えるアクティブなプロジェクトがビットコイン L2 ソリューションを開発しており、ロックされた総額は 36 億 1,000 万ドルを超えています。これらのプロジェクトはまだ初期段階にありますが、そのうちの 26 プロジェクトだけがすでにライブメインネットを実行しています。初期段階にあるため、ほとんどのプロジェクトはまだ大きな推進力を示していません。初期のリーダーの 1 つであるマーリン チェーンは、チェーンにブリッジされた BTC の合計価値 (TVL) で最大のビットコイン L2 であり、TVL が 13 億 3,000 万ドルであるにもかかわらず、1 日の平均取引高はわずか 50,000 ～ 8,000 ペンです。アクティビティ量に関しては、Cosmos Hub、Cardano、Gnosis Chainと同レベルです。 Merlin Chain が初期の勢いに欠けていた理由は、最も人気のあるアプリケーションである MerlinSwap の TVL がわずか 285 万ドルだったためです。
ビットコイン L2 をめぐる現在の競争は、主に TVL と開発者の誘致に焦点を当てています。 TVL は主に、独立したクジラ、鉱山業者、投資ファンドなどの大規模な保有者から得られます。民間投資ラウンドは投資家にBTCをL2に引き上げるインセンティブを提供します。 TVL の約束を確実に実現するために、事業開発業務は主に大規模な BTC およびその他の暗号通貨保有者を対象としています。開発者の誘致も、イーサリアム開発者の採用を目的とした約 40 のプロジェクトが EVM をサポートする重要な戦略目標です。現在、約 312 人の開発者が BTC L2 に取り組んでいますが、イーサリアム L2 には 960 人の開発者が、イーサリアムには 966 人の開発者が取り組んでいます。
ただし、多くのプロジェクトがまだ立ち上がっていないか、正式なマーケティングが行われていないため、ビットコイン L2 分野では明確な勝者はいません。この分野はまだ初期段階にあるため、ビットコインのスケーリングの可能性が高いと思われる 16 のプロジェクトに焦点を当てました。私たちは、これらのプロジェクトの建設者、支援者、および献身的な TVL (存在する場合) の評判に基づいて評価を行っています。
大きな可能性を秘めたビットコインレイヤー2
2050年のビットコインの評価分析
2050 年のビットコインの価値を正確に評価するために、この分析では、貨幣の速度に基づく単純な方程式を使用し、次の 3 つの核となる要素をカバーしています。
ビットコインで決済される国内および国際貿易の合計 (GDP)。
活発に流通しているビットコイン (BTC) の供給。
BTCのトランザクション速度。
評価の大前提
2050 年の予測では、ビットコインが国際通貨システムに参入し、主要 4 通貨に対抗する重要な勢力になるという重要な前提に基づいています。 BTCは国際貿易で広く使用され、主要な取引媒体および貴重な富の保管ツールとして機能すると予想されています。この傾向は、グレシャムの法則に似た正のフィードバック ループを形成します。つまり、BTC の有用性と価値が増加するにつれて、中央銀行と長期投資家は BTC の保有を増やす傾向があり、その結果、市場の変動供給が圧縮されます。
まず、2023 年のベースラインの世界貿易と世界 GDP データ、およびその成長予測を使用して計算を実行しました。ポピュリズムの動きと保護主義への回帰の意向により、貿易の伸びは世界の平均GDP成長率（2％対3％）よりも低くなるだろうと当社は想定している。さらに、国際貿易における他の通貨の使用に関する見通しに基づいて、ビットコインが国境を越えた支払いの一定の割合を占めると予測しています。国際貿易における主要4通貨のシェアは、経済・財政のファンダメンタルズの悪化と財産権の侵食により低下すると予想されており、市場シェアは人民元、BTC、新興国通貨とともに20％減少すると予想されている通貨と金がそれに取って代わります。取引媒体の観点から見ると、BTC は国境を越えた決済の 10%、国内取引の 5% を占めると考えられます。
この基本ケースでは、中央銀行資産の 2.5% が BTC で保有されると予想されます。価値の保存手段としての重要性を考慮すると、投資家が価値の保存手段としての性質を追求するため、BTC の 85% が流通供給から事実上排除されると当社は予測しています。 BTC のベロシティが約 1.5 (世界金融危機以降の米国通貨の平均ベロシティ) であると仮定すると、ビットコインの価値は 290 万ドルと計算されます。世界全体の資産ベースに基づくと、この評価額は全金融資産の 1.66% を占めることになりますが、今日の当社の推定値は 0.1% にすぎません。
2050 年のビットコイン価格シナリオ: 基本ケース、弱気ケース、強気ケース
ビットコイン L2 評価シナリオ
端末市場シェア予測に基づいて、2050年のスマートコントラクトプラットフォーム（SCP）に評価システムを適用し、ビットコインの第2層空間を総合的に評価します。この評価手法は、Solana、Ethereum、およびそれらの第 2 層ブロックチェーンの分析に基づいています。私たちの予測には、イーサリアムやビットコイン L2 などのパブリック SCP を採用する企業からの将来のトータル アドレス マーケット (TAM) 収益が考慮されています。このデータに基づいて、Apple の App Store や Amazon のオンライン マーケットプレイスで使用されるプラットフォーム料金モデルと同様に、SCP がそのサービスを展開する企業から請求するアクティビティ料金を推定します。
ビットコインは、ブロックチェーン技術の開発を促進する中心的な力であるだけでなく、最も重要なブロックチェーンプラットフォームでもあります。価値の保存手段として、ビットコインは製品市場に強力に適合していることが証明されています。現在、ビットコインコミュニティの主要メンバーは、イーサリアムと非常によく似た戦略であるスマートコントラクトプラットフォームの決済システムにビットコインを構築することに懸命に取り組んでいます。ビットコインの高いブランド影響力とイーサリアムと比較してより大きな成功を考慮すると、ビットコイン L2 がスマートコントラクトプラットフォーム市場の市場シェアの 50% を占めると予想されます。
ビットコインが予備資産になると仮定すると、スマートコントラクトプラットフォーム市場におけるビットコインのシェアは約50％に達すると予想されます。私たちは、ビットコイン L2 分野が、ステート チャネル、アグリゲーション テクノロジー、将来出現する可能性のある種類の新テクノロジーを含む、何千もの L2 プロジェクトをカバーすると予測しています。 BTCが国際通貨システムの主要な部分になると仮定すると、この場合、世界中の金融機関は、取引、交換、融資などのBTC関連の活動をサポートするために独自のL2ネットワークの構築を急ぐことになるでしょう。これらのソリューションの中には、一元化された信頼に依存するソリューションもあります。それでも、ビットコイン L2 が分散型の性質を維持しない限り、その価値提案は薄まると私たちは考えています。
法定通貨の出現前の初期の銀行業務で使用されていたものと同様の端数準備金システムが出現する可能性さえ予測できます。この場合、最新のブロックチェーン技術のほとんどがビットコイン L2 に変換され、BTC の価値を強力な資産として活用できる可能性があります。いずれにせよ、BTC が世界で最も重要な資産の 1 つになり、ビットコイン L2 にはビットコインの有用性を向上させることによる大きな付加価値の可能性があると信じる十分な理由があります。 L2エコシステム全体の評価額は7兆6000億米ドルに達し、ビットコイン自体の価値の約12.5％を占めると予測しています。
ビットコイン L2 の評価シナリオは次のように展開されます。
ビットコイン投資のリスク
ビットコインは 15 年以上存在しており、複数の経済サイクルを通じて並外れた回復力を実証してきました。重要な価値資産の保存場所となっているにもかかわらず、今後 25 年間のビットコインの価格予測は、世界中でビットコインを交換媒体として見る人がますます増えているという前提に基づいています。実際、ビットコインの将来の価値は、理想的な貨幣形態としての普遍的な認識にあり、ビットコインの成功の可能性は貨幣形態の中での独特の位置にあります。ビットコインの価値の脆弱さは人々の主観的な認識に由来しており、それがビットコインの存在の基礎となっています。しかし、健全な通貨としてのビットコインのミーム的価値は、ビットコインが生き残るための最強の基盤であると私たちは信じています。
私たちのビットコイン理論に対する主なリスクは次のとおりです。
ビットコイン マイニングの持続可能性: 「ESG」の前提と結論のほとんどについては懸念がありますが、将来のビットコイン マイニングに必要な暗黙の電力要件を認識することは重要です。これは、ネットワークのセキュリティを維持するコストの観点から特に懸念されます。 2018 年以来、ビットコイン ネットワークのハッシュ レートは CAGR 71.7% で成長し、価格は CAGR 24% で成長しました。 290万BTCのシナリオ予測によると、ハッシュレートのCAGRは48%で、ハッシュレートは6億TH/秒から131億TH/秒に増加すると予想されます。マイナーの効率により TH/秒あたりの電力消費量が年間 12% の割合で削減されると仮定すると、ビットコイン ネットワークの総電力消費量は 918 万 1000 GW/h に達し、これは 2022 年の米国の電力網の容量の約 2.16 倍に相当します。 2050 年の世界の電力消費量に相当し、予想発電量の 15% に相当します。私たちは、チップ設計の新たな革新とエネルギー生産コストのさらなる画期的な進歩がなければ、ビットコインの理論を実現するのは難しいかもしれないと予測しています。
BTC消費量は2050年には世界の電力供給量の15％に達すると予想されている
マイナー経済学の失敗: ビットコインは金融サメのようなもので、マイナーは固定費と変動費という二重の圧力に直面しているため、マイナーの売上のバランスをとるために継続的な購入が必要です。ビットコインのインフレ率が低下するにつれて、BTCの需要をサポートし、マイナーのオーバーヘッドをカバーするために、オンチェーントランザクションを増加させる必要があります。
拡張の失敗: ビットコインが重要な交換媒体になるのに十分な拡張に失敗した場合、ビットコインの急速な上昇に対する私たちの中心となる議論は崩壊します。
他の仮想通貨との競争: 私たちは現在、より完全でパーミッションレスな通貨を作成するための競争の初期段階にいます。 BTC は 1 兆ドルを超える潜在的に巨大な時価総額で信頼されていますが、ビットコインの市場シェアを拡大しようとするエコシステムは無限に存在します。これらの競合するブロックチェーンは、より高い処理能力を提供し、現在の金融システムと同様のネットワークにより多くのユーザーを引き付けることができます。多くのブロックチェーンは自国の通貨を通貨として宣伝しておらず、BTCの促進に役立つ可能性がありますが、その多くはトークンを完璧な通貨として確立しようとしている可能性が非常に高いです。イーサリアムはETHをエコシステム内の通貨とみなしているため、必然的にビットコインと競合します。
コミュニティの分割: BTC が直面している課題と、長期的な安定性を維持するために BTC がマイナーに支払う必要があるコストを調査します。 BTC コミュニティは、その長期的な可能性を信じている才能ある個人のグループです。ただし、ビットコインの持続可能な環境をどのように構築するかについては、両者の間に大きな違いがあります。この論争により、コミュニティが再び分裂し、1 つ以上のビットコイン ハード フォークが引き起こされ、BTC の価値が新しいネットワーク間で分配される可能性があります。
ビットコイン金融政策の壊滅的な変化: BTC の長期的な安定を維持するために、BTC 保有者に課税する必要があるかもしれません。これは、BTC の流通速度が非常に遅く、米ドルの 1/30 しかなく、ビットコインマイナーの経済的ニーズを満たすことができないためです。考えられる結果は、インフレやその他の方法を通じて固定BTCに「課税」されることです。この新しいタイプの「課税」はBTCを破壊することはありませんが、恒久的な金融政策の固有の概念を破壊します。ビットコイン政策の変更は、シーザーがルビコン川を渡った歴史的な場面に似ています。多くのBTC保有者は、健全な金融政策が確立された軌道から逸脱し続けるのではないかと疑問に思うかもしれない。
政府による禁止と攻撃: 多くの政府は、金融システムは連邦管理下に留まるべきであると固く信じています。 BTCが大成功を収めれば、世界中の国々がその流通を禁止するために協調する可能性が高い。ビットコインの台帳は公開されており、多くのウォレットは IP アドレスまで遡ることができるため、ビットコインを禁止することは難しくありません。通貨管理に対する米国の権限を考慮すると、国内の鉱山事業の差し押さえを簡単に正当化できるだろう。ビットコイン採掘者は高価格に依存しているため、組織的な攻撃は、たとえ口頭での発表であっても、ビットコインを著しく不安定にするのに十分である可能性があります。ビットコインは生き残ることができるかもしれないが、政府の組織的な行動により、その長期的な可能性は間違いなく低下するだろう。
寡頭金融機関による支配: 2024 年 1 月、仮想通貨とビットコインのコミュニティはビットコイン スポット ETF の承認を祝いました。この記事の執筆時点で、BTC スポット ETF は 865,000 BTC 以上を保有しており、BTC 供給総量の約 4.1% を占めています。時間が経つにつれて、大手金融機関によるBTC保有は大幅に増加すると考えられます。大手金融機関のBTC保有が供給量の過半数に達した場合、多くの悪影響が生じる可能性がある。その1つは、BTCが大手金融機関や政府によってますます管理されている可能性があります。より現実離れした可能性としては、政府がビットコイン経済システムを破壊するために、これらの中央集権的な組織からビットコインを押収し、市場に放出する可能性があります。もう 1 つの潜在的なリスクは、特定の融資ネットワークを通じて BTC が再仮説化されることで引き起こされる金融危機です。BTC のマージンコールにより、誰もが「裸」であることが明らかになります。同時に、大手投資会社によるBTCの財務管理はBTCの文化を変え、大規模保有者に利益をもたらし、小規模保有者に害を及ぼす新たな政策につながる可能性があります。
盗難とハッキング: 許可のない無記名資産である BTC のような資産は、秘密鍵を管理して移動する人に属します。ビットコインに対するハッキング攻撃は頻繁に発生しており、主に大量のBTCを保有する中央機関をターゲットとしています。ビットコイン ソフトウェアのアップグレードと第 2 層ソリューションの出現により、ハッキングの対象となる領域が大幅に増加すると予想されます。制裁を受けた国家機関による窃盗が続けば、世界中の政府がビットコインを禁止するさらなる理由が生まれる可能性がある。
金融攻撃: 金融の行き過ぎにより、不適切に設計された経済システムを混乱させる力を持つ金融専門家に法外な報酬が支払われます。最も有名なのは、この力関係が G7 諸国の通貨システムに対する金融攻撃を引き起こしたことです。ビットコイン経済システムを混乱させることは、イングランド銀行を破壊するよりもはるかに有益である可能性があります。ビットコインの経済的安全性は、そのネットワークを「安全にする」ために費やされる金額に直接関係しています。マイナーの株式価値は 1.2 EV/S 付近で推移しているため、これはマイナーにとってこのビジネスが約 210 億ドルの価値があることを意味します (1.5 倍の EV/S が寛大であると仮定)。一方、BTCの時価総額は1.2兆ドルです。単純な金融攻撃 (BTC 保有者が嫌がる単純なトリックです!) は、BTC マイナーをすべて買収し、数千億ドル相当の BTC を空売りし、その後マイナーを閉鎖することです。その結果生じる混乱は、採掘リグの購入コストをはるかに上回る利益をもたらす可能性があります。現時点では、そのような取引を完了するための取引相手の流動性も安全性も確保されていませんが、これは変わる可能性があります。
コアソフトウェアの不具合: ビットコインのソフトウェアはシンプルであるため、ハッカーの攻撃に対抗する能力が強化されています。システムコードが単純であればあるほど、ビットコインを破壊する可能性のある脆弱性が存在する可能性は低くなります。ビットコインが存続するには少なくとも2回の主要なソフトウェアアップグレードが必要になる可能性が高い。前述したように、ビットコインはマイナーにとって長期的な持続可能性を達成するために経済システムを変える必要があります。さらに、ビットコインは量子コンピューティングの台頭に対応するために暗号化方式をアップグレードする必要があります。量子コンピューティングの進歩はまだ何年も先のことかもしれないが、ビットコインは最終的には量子暗号を導入してシステムの主要コンポーネントを変更する必要があるだろう。量子コンピューティングによって現在の暗号化技術の安全性が低下し、解読が容易になるためだ。これらのメジャー アップグレードがどのように実装されるかに関係なく、ビットコイン コア ソフトウェアがアップグレードされると、その長期的な成功を脅かす新しい脆弱性が導入される可能性があります。
