Ethena とその主力製品である USDe ステーブルコインの急速な成長は、DeFi 分野における最近の最も注目すべき出来事の 1 つです。同時に、ブラックロックとの協力やさまざまな影響により、USDe の TVL はわずか数か月で 30 億米ドルを超えました。この成長率はステーブルコインの歴史の中でもまれです。 Ethena は当初、安全で信頼性が高く、市場の激しい変動があった後でも安定した高品質のステーブルコインの構築に焦点を当てていました。現在、Ethena は仮想通貨市場の兄貴分である Tether をターゲットにしているようです。 1,600億ドルを超えるテザーの市場シェアも課題に直面している。
この記事では、著者はEthenaのビジネスモデル、USDeの収益メカニズムを分析し、EthenaとTetherの長所と短所を比較し、その後、ステーブルコイン市場の今後の発展傾向と、EthenaやTetherなどのステーブルコインの状況について説明します。将来の競争環境をつなぎます。
テザーの覇権に挑戦する可能性のある銘柄
すべてはエテナの戦略から始まります。 Ethena は、純粋な DeFi ネイティブのステーブルコイン プロジェクトから、より高い価値提案と改善された流通チャネルを備えた包括的なステーブルコインの競合企業に変身したいと考えています。最近発表されたUSTbの開始、ブラックロックなどの伝統的な金融大手との協力、世界的な金利の低下傾向など、すべてがEthenaにとって好ましい外部環境を提供しており、EthenaはUSDeを支配的なステーブルコインに組み込む機会を持っているようです。暗号通貨分野で。 しかし、課題は依然として大きい。エテナは成功できるだろうか?結果は多くの要因によって決まります。
現在の市場環境から判断すると、ミームコインが蔓延し、投機が優勢になっています...投資家は、プロジェクトの長期的な価値やファンダメンタルズを気にせず、短期的な利益を追い求めることに熱心です。 この現象は、一部の人々によって「金融ニヒリズム」と呼ばれています。つまり、物語の純粋な追求、基本事項の無視、さらには軽蔑です。この戦略は、最近の弱気相場において一部の投資家にかなりの、あるいは莫大な利益をもたらしましたが、その持続可能性には疑問があります。
しかし、市場の基本法則は依然として存在します。つまり、成功する投機は、少なくとも現実の一定の根拠に基づいていることが多いのです。ミームコインの繁栄は主に市場における個人投資家の行動によるものです。 このタイプのユーザーは、長期的に見れば、最もパフォーマンスの高い流動性の高い資産が示す放物線的な成長は、多くの場合、強固なファンダメンタルズに基づいているということを見落としがちです。 ファンダメンタルズが支持的である場合にのみ、個人投資家、ヘッジファンド、自己勘定トレーダー、ロングファンドを含むすべての参加者の間でコンセンサスを形成することができます。
2023 年初頭の $SOL の急成長はその好例です。当時のその成長は、開発者の継続的な参加とエコシステムの繁栄に基づいていました。同様の例には、Axie Infinity や Terra Luna も含まれますが、これらも短期間の急増を経験しましたが、最終的にはネイティブの問題が明らかになりました。
現在の市場では「金融ニヒリズム」が主流となっているが、製品と市場の適合性が高いプロジェクトは依然として市場のコンセンサスを変える可能性がある。
エテナは潜在的な選手になるかもしれない。
高利回りのステーブルコイン USDe および $ENA トークンへの投資の見通し
市場動向を分析した後、なぜ Ethena に潜在力があるのかを考えてみましょう。現時点では、プロジェクト側は価値提案と流通チャネルという2つの主要な切り札を持っていることがわかります。
USDe の価値提案は非常に明確に実証されています。 1ドルを入金することで、ユーザーは担保付きETHポジションとETHショートポジションに分割されたデルタニュートラルポジションを取得し、同時に利益を得ることができます。 通常の調達金利の下では、sUSDe が提供する持続可能な収益率 (年換算収益率 10 ～ 13%) は、すべてのステーブルコインの中で最高にランクされます。この強力な価値提案こそが、Ethena を史上最も急成長しているステーブルコインの 1 つに押し上げたものであり、TVL は 7 か月で 37 億ドルのピークに達し、調達金利が低下した後は約 25 億ドルで安定しました。 USDeは、収益の点で他のDeFi製品よりも大幅に高いです。 しかし、鍵はテザーのより多くのチャネルへのアクセスとその極めて高い流動性にあります。
次に、チャネルの問題について話しましょう。新しいステーブルコインの成功には流通チャネルが不可欠です。 USDT が市場を支配できる理由は、USDT がほぼすべての集中型取引所のベンチマーク通貨であるためです。これは大きな競争上の優位性であり、新しいステーブルコインが達成するには何年もかかります。しかし、EthenaはBybitのような大規模な集中型取引所との協力を通じてUSDeを市場に投入することに成功し、プラットフォームに自動収入機能を組み込むことで、ユーザーが利用する敷居を下げた。現時点では、これを他の分散型ステーブルコインで再現することは困難です。
集中型取引所は現在、USDeの現在の供給量の15倍に当たる約386億ドルのステーブルコインを保有している。計算してみましょう。このステーブルコインの 20% が USDe に移動すると、USDe が利用できる市場は 4 倍近く増加します。すべての主要 CEX が USDe を証拠金資産として使用した場合、その影響は自明です。
Ethena が直面している 2 つの主な要因は、1 つ目は構造的な金利の低下、2 つ目は USTb の開始です。
Ethena の設立以来、sUSDe の利回りプレミアムは FRB のフェデラル ファンド レートを 5 ～ 8% 上回っています。この構造的優位性が数十億ドルの資本流入を引き寄せた。ただし、FRBの利下げはUSDeの利回りに影響を与える可能性がある。利下げ自体はエテナの収入源とは何の関係もないが、資金調達率に間接的な影響を与える可能性がある。
USDe の供給は、米国債と比較した利回りスプレッドに非常に敏感です。過去のデータによると、利回りプレミアムが高くなると、それに応じてUSDeの需要も増加します。逆に。したがって、将来的に利回りプレミアムが戻ってくると、USDe の成長が再び促進される可能性があります。
USTb の発売は、重要な変革をもたらすものと考えられています。 USTb は、BlackRock と Securitize のトークン化ファンド BUIDL によって 100% 支援されているステーブルコインです。 USDe と統合して、sUSDe 保有者に国債利回りを提供することができます。これにより、エテナの収益の安定性に対する市場の疑念はある程度解消される。
最後に、$ENA トークンの経済モデルを分析してみましょう。 $ENA トークンは、多くの VC コインに共通する問題に直面しています。それは、初期の投資家やチームによるトークンのロック解除が市場での売り圧力の増大を引き起こすということです。 $ENAの価格は高値から約80％下落した。 しかし、ドルENAは今後6か月間でインフレ率が大幅に低下すると予想されており、売り圧力が弱まる可能性がある。現在、$ENAの価格は底を打っています。
ステーブルコインの将来の競争環境
Ethenaは現在、USDeを数百億ドル、さらには数千億ドルまで拡大するという長期目標を設定している。国際的な国境を越えた決済のためのステーブルコインへの需要の高まりを考慮すると、時価総額1兆ドルも完全に不可能というわけではありません。 Ethena がこの目標を達成できれば、$ENA トークンの価値も大幅に増加します。
しかし、これは依然として課題と不確実性に満ちた旅であると思います。 Ethenaがステーブルコインの優位性をめぐってTetherと競合できるかどうかはまだ分からない。
