原作者: Mensh、ChainCatcher
オリジナル編集者: Nian Qing、ChainCatcher
10月18日、米国証券取引委員会はニューヨーク証券取引所（NYSE）とシカゴ・オプション取引所（CBOE）からの申請を承認し、承認されたビットコインETFプロバイダー11社がオプション取引を行うことが可能となる。現在、ビットコインは上昇を続けており、最高値は69,000ドルを超えています。
ETFアナリストのセイファート氏はパーミッションレスカンファレンスで、ビットコインETFオプションは年末までに発売される可能性があるが、CFTCとOCCは厳格な期限を設けていないため、さらに遅れる可能性があり、第1四半期に発売される可能性が高いと述べた。 2025年の。
同時に、SECはビットワイズおよびグレイスケール・イーサリアムETFオプションの承認を遅らせたが、これはイーサリアムETF可決後の資金流入が予想を下回ったことが原因だと市場では推測されている。 SECはこの提案が市場の安定に及ぼす影響をさらに調査したいと考えており、11月10日に判決を下す予定だ。
ビットコインとイーサリアムETFの流入と流出:
ビットコイン ETF オプションが重要な理由は何ですか?
ビットコイン オプションは、保有者に一定期間内にあらかじめ決められた価格でビットコインを売買する権利を与える契約です。機関投資家にとって、これらのオプションは、原資産を所有せずに価格変動をヘッジしたり、市場の動きを推測したりする手段を提供します。これらのビットコイン インデックス オプションは、機関投資家やトレーダーにビットコインへの投資エクスポージャを拡大するための迅速かつコスト効率の高い方法を提供し、世界最大の仮想通貨エクスポージャをヘッジする代替手段を提供します。
ビットコインETFオプションの可決が特に重要なのはなぜですか?市場には多くの暗号オプション商品がありますが、そのほとんどは監督が欠如しており、コンプライアンス要件のために機関投資家は参加に消極的です。さらに、市場には、準拠性と流動性の両方を備えたオプション製品はありません。
最も流動性の高いオプション商品は、世界最大のビットコイン オプション取引所である Deribit によって発売されます。 Deribit は、ビットコインおよびイーサリアム オプションの 24 時間 365 日の取引をサポートしています。オプションはヨーロッパスタイルであり、物理的な基礎となる暗号通貨で決済されます。しかし、暗号通貨専用であるため、Deribit ユーザーは ETF や株式などの従来のポートフォリオの資産とマージンをクロスすることができません。そして、米国を含む多くの国では合法ではありません。清算機関の承認がなければ、カウンターパーティーリスクは決して適切に解決されません。
CMEグループのビットコイン先物オプションと、CFTCが規制する暗号オプション取引所であるLedgerXのビットコインオプションとの間の買値差は非常に大きい。 LedgerX には証拠金メカニズムがないなど、機能が制限されています。 LedgerX のすべてのコール オプションは金銭で売却する必要があり (原資産となるビットコインを所有)、すべてのプット オプションは現金で売却する必要があります (権利行使価格の現金価値を所有)。その結果、取引コストが高くなります。
MicroStrategy オプションや BITO オプションなどのビットコイン関連資産のオプションには大きな追跡誤差があります。
年初からのMSTR株価の急上昇も、ビットコインのヘッジ取引に対する市場の需要を間接的に示している可能性がある。ビットコイン ETF オプションが市場に提供できるのは、コンプライアンスに準拠し、取引において詳細なオプション商品です。ブルームバーグの研究者ジェフ・パーク氏は、「ビットコインオプションを利用することで、投資家は満期に基づいたポートフォリオ配分、特に長期投資を行うことができるようになった」と指摘した。
ボラティリティを高めるか下げるか?
ビットコインETFオプションの上場がビットコインのボラティリティにどのような影響を与えるかについて、議論の両陣営は異なる意見を持っている。
ボラティリティが高まる可能性があると信じる人々は、ひとたびオプションが上場されると、多くの個人投資家が超短期のオプションに殺到し、GMEやAMCなどのミーム株と同様のガンマスクイーズが起こると考えている。ガンマスクイーズとは、投資家がこれらのオプションを購入し、その取引相手である大手取引プラットフォームやマーケットメーカーが株式を購入してポジションを常にヘッジしなければならないため、動きが加速し、トレンドが継続するときです。価格がさらに上昇し、より多くの需要が生み出されます。コールオプション。
しかし、ビットコインは 2,100 万枚しかありません。ビットコインは絶対的に不足しており、IBITでガンマスクイーズが発生した場合、唯一の売り手はすでにビットコインを所有しており、より高い米ドル価格で取引する意思のある人だけになります。価格を下げるビットコインがこれ以上存在しないことは誰もが知っているため、これらの売り手も売却を選択しません。リストされているオプション製品にはガンマ スクイーズ現象はありません。これは、この懸念が不要であることを示している可能性があります。
オプションの満期が集中すると、短期的に市場の不安定性が生じる可能性もあります。 DeribitのCEO、Luuk Strijers氏は、9月末に期限が切れるビットコインオプションの建玉は史上2番目に大きく、Deribitの建玉は約580億ドルであると述べた。同氏は、今回は58億ドル以上のオプションが期限切れになる可能性があり、期限切れ後に市場の大きなボラティリティを引き起こす可能性があると考えている。
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歴史的に、オプションの期限切れは市場のボラティリティに影響を与えます。オプションの有効期限が近づくと、トレーダーはオプションを行使するか、期限切れにするか、ポジションを調整するかを決定する必要があります。これにより、トレーダーが賭けをヘッジしたり、潜在的な価格変動を利用しようとしたりするため、取引活動が増加することがよくあります。特に、オプションの期限が切れたときにビットコインの価格が権利行使価格に近い場合、オプションの保有者がオプションを行使する可能性があり、市場での売買圧力が高まる可能性があります。この圧力は、オプションの有効期限が切れた後に価格の変動を引き起こす可能性があります。
ボラティリティは平坦化すると信じている人は、より長期的な視点に立っている。なぜなら、オプション価格は、将来のボラティリティに対する投資家の期待であるインプライド・ボラティリティを反映しているからです。 IBITは新たな流動性をもたらし、より構造化された債券の発行を誘致します。インプライド・ボラティリティが高すぎる場合、それを平準化するためにより多くのオプション商品が市場に参入するため、潜在的なボラティリティの低下につながる可能性があります。
より大きな資本プールはより大きな魚につながる
オプションの導入により流動性がさらに引き寄せられ、流動性がもたらす取引の利便性がさらに流動性を引き寄せるという流動性の好循環が形成される。現在、オプションの導入は、それ自体とそれがもたらす追加の影響の両方の観点から、流動性に対して魅力的な効果をもたらすということで、市場ではほぼコンセンサスが得られています。
オプションのマーケットメーカーが動的なヘッジ戦略に取り組むため、オプションは原資産の流動性を高めます。オプショントレーダーによるこの継続的な売買により、安定した取引の流れが生まれ、価格変動が平滑化され、市場全体の流動性が高まり、スリッページを減らしながらより多くの資金が市場に流入できるようになります。
また、IBITオプションの開始は、ポジションをヘッジするために高度な手段を必要とすることが多いため、より多くの機関投資家、特に大規模なポートフォリオを管理する機関投資家を惹きつける可能性が高い。この能力により、認識されているリスク障壁が低下し、より多くの資本が市場に流入できるようになります。
多くの機関投資家は大規模な投資ポートフォリオを管理しており、リスク管理、購買力、レバレッジに関して非常に特殊な要件を持っています。スポットETFだけでは問題は解決しません。オプションは非常に複雑な構造の商品を作成することができ、より多くの機関資本がビットコインに参加できるようになります。
IBITオプションの承認により、投資家はビットコインのボラティリティに投資することができ、ビットコイン自体が他の資産よりもボラティリティが高いことを考慮すると、大きな利益につながる可能性があります。
ビットコインの年間実現ボラティリティ:
ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、オプション可決は流動性をさらに高め、「より大きな魚」を呼び込むことになるため、ビットコインETFにとって大きな勝利であると指摘した。
一方、IBIT オプションの承認は、規制面からのもう 1 つの明確な声明です。ギャラクシー・デジタルのマイク・ノボグラッツ最高経営責任者（CEO）はCNBCとのインタビューで、「従来のビットコイン先物ETFとは異なり、これらのオプションは特定の時間間隔内での取引が可能であり、ビットコインの固有のボラティリティにより、より多くの関心を引く可能性がある」と述べた。 MicroStrategy の取引量は、デジタル資産の将来の成長への道を開く可能性のあるビットコインに対する強い需要を反映しています。」
ETFオプションの承認は、既存のオプション市場にも大きな利益をもたらすだろう。アルベロス・マーケッツの共同創設者ジョシュア・リム氏はポッドキャスト「Unchained」の中で、CMEオプションはどちらも伝統的な投資家に直面しており、形成される裁定取引の機会によって両市場の流動性が増加するため、流動性の増加が最も顕著になるだろうと推測した。
変動する価格パフォーマンス
オプションの開始は、投資家により多様な運用スペースをもたらすだけでなく、これまで想像できなかった価格パフォーマンスももたらします。
たとえば、ジョシュア・リム氏は、取引中に多くの人が選挙後のコールオプションを購入していることを発見しました。これは、人々が何らかのヘッジ賭けをすることに積極的であること、つまり、11月の選挙後に暗号通貨の規制環境が緩和されると信じていることを意味します。 5 選挙。通常、これらのオプションの有効期限付近である程度の価格変動があり、この変動は非常に集中していることがよくあります。トレーダーがこのポジションでリスクをヘッジしているため、多くの人がビットコインの権利行使価格である 65,000 ドルでオプションを購入している場合、通常、トレーダーは価格が 65,000 ドルを下回るときに買い、価格がこの価格 (ビットコイン価格) を上回るときに売ります。約定価格で固定されます。
トレンドがある場合、多くの場合、さまざまな理由により、オプションの有効期限が切れるまで延期されます。たとえば、オプションは通常、月の最終金曜日に期限切れになりますが、これは必ずしも暦月の終わりと一致するとは限りません。これは、ヘッジファンドのパフォーマンス評価や株式の売買などが行われる時期であるため、特に重要です。資産クラスへの資金流入と購入圧力を生み出す。これらすべての力関係により、オプションの期限切れ後にスポット市場はボラティリティを経験します。おそらく、期限切れ前のディーラーのヘッジ活動の多くが期限切れ後には沈静化するからです。
オプションは週末には取引されず、金曜日の市場終了時のIBITガンマが非常に高かったため、トレーダーはデルタをヘッジするために週末にビットコインスポットを購入せざるを得なくなる可能性がある。 IBIT は現金償還であるため、ビットコインを IBIT に送金する際にはいくつかのリスクが伴う可能性があります。これらすべてのリスクは、最終的にビットコイン市場に波及する可能性があります。買値と売値のスプレッドが拡大する可能性がある。
結論は
機関投資家にとって、ビットコイン ETF オプションはヘッジ方法を大幅に拡張し、リスクとリターンをより正確に制御し、より多様な投資ポートフォリオを可能にします。個人投資家にとって、ビットコイン ETF オプションはビットコインのボラティリティに参加する方法です。オプションの多様性は、流動性がさらなる流動性を生むという、市場の典型的な反射的な性質において強気の感情を引き起こす可能性もあります。ただし、オプションが効果的に資金を呼び込み、十分な流動性を備え、資金を呼び込む好循環を形成できるかどうかについては、市場による検証がまだ必要である。
