原作者：Taran（店頭取引プラットフォームSTIX創設者）
編纂｜Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）
翻訳者｜あづま ( @azuma_eth )
編集者注: Celestia は今夜北京時間 22:00 に 1 億 7,559 万 TIA のロックを解除します。これは約 9 億米ドル相当で、現在の流通供給量の 79.91% を占めます。これは、このサイクルで最大かつ最も注目されているロック解除イベントの 1 つです。ロック解除後のTIA市場構造については、OTC取引プラットフォームSTIXの創設者であるタラン氏が、オンチェーンデータ、先物データ、STIXプラットフォームデータに基づいて独自の専門的な分析を行った。タラン氏は、実際のスポット売り圧力は市場が想像するほど高くはなく、早期のショートヘッジのための資金をクローズする必要があるため、さらにスポット売り圧力を相殺する可能性があると考えている。 OTC 市場、その後の TIA のさらなる増幅 勢いを築く複雑さ。
以下は、Odaily Planet Daily が編集した Taran のオリジナル コンテンツです。
このチャートは、2024 年 10 月 31 日の Celestia (TIA) の新しい発行部数の概要を示しており、以下でデータについて説明します。
オンチェーンデータ（Celeniumから取得したデータ）を使用して、11月に入ってからのTIAの流通量の変化を正確に計算しました。最終的な結論は、ロック解除後に 9,230 万枚の TIA が流通すると予想されており、これが新たなスポット販売圧力の上限となります。
ステーキングされた TIA はステーキングを解除するのに 21 日かかります。10 月 31 日のロック解除日にすぐに TIA を取引したいと考えていた人は、すでにステーキングを解除しています。現在、すべての「ステーキングされていないトークン」（内部関係者に起因すると考えられ、ステータスが特定できない 2,410 万個のトークンを含む）と「ステーキングされていないキュー内のトークン」の合計は約 9,230 万 TIA です。
これは最大約 4 億 6,000 万ドルの販売圧力に相当し、ロック解除された総額の約 50% に相当します。つまり、実際の販売圧力は人々の予想の半分にすぎない可能性があります。
実際の新規発行量と現在の発行量を比較すると、41.8% の発行量の希薄化を意味します。
ロックされていないチップの多くが OTC 市場を通じて取引され、買い手は先物市場でのヘッジを選択することになり、これが TIA の調達レートを過去数カ月で急上昇させた。ロック解除後は、先物市場のショートポジションが縮小し、スポット売り圧力が部分的に相殺されると予想しています。この資本配分パターンは、スポット購入者にとって強気のシグナルとして機能する可能性があります。
私たちの分析では、今夜ロック解除される 1,100 万個の TIA (後で直線的にロック解除される部分を除く) が OTC 市場を通じて所有者を変更したと仮定し、それらを「ステークされていないトークン」カテゴリーに分類します (これらのトークンは財務省のアドレスから取得され、ブラウザではマークされません）。合計 292 個のロック解除されたアドレスをマッピングしましたが、一部は完全にはマッピングされておらず、これらの違いも「ステーキング解除トークン」カテゴリに含まれていました。
STIX は、このサイクルにおける TIA の OTC 取引の変化を目撃してきました。
TIA がこのサイクルで最も店頭取引される資産の 1 つであることは疑いの余地がありません。主な理由は、このラウンドの初期段階で、TIA が方向性のある取り決めをしたい買い手に非常に早い段階で長期の機会を提供することですが、売り手にも独自の動機があり、その 1 つは巨額の未実現利益と損失 (PNL) を手に入れることです。 2 つ目は、今後の強気市場 (2023 年の第 3 四半期) を予測できなかったためです。
2024 年の第 1 四半期までに強気傾向は固まり、TIA は 20 ドルを超えました。現時点では OTC 活動はほとんどありませんでしたが、一方で売り手は大幅な割引 (40% 以上) を受け入れたがらず、他方で買い手は高すぎる入札 (8.5 ドル以上) を望んでいませんでした。売り手は通常、投資で100〜800倍の利益を実現する機会があるにもかかわらず、「多くの利益を得たように感じ」、引き続きリスク選好度を維持したいため、現時点ではOTC取引活動はほとんど見られません。
TIAが5ドルを下回ったとき、状況は変わりました。セレスティア財団が3ドルで1億ドルのOTCラウンドを調達し始めたときです。買い手のロックイン条件はプライベート・エクイティ投資家のロックイン条件と同じです。つまり、33% は 2024 年 10 月 31 日 (今回の資金調達ラウンドまで 2 か月以内) にロック解除され、次のラウンドでは直線的にロックインされます。 12ヶ月。
2024 年の第 3 四半期と第 4 四半期には、TIA の OTC 取引が非常に活発になり、売り手は第 1 段階のロック解除株式とその後のすべての株式を含むさまざまな株式を積極的に売却しています。 STIXでは、7月以降のTIAの店頭取引高は約6,000万米ドルであり、STIXがOTC市場シェアの75％を占めていると仮定すると、これは、さまざまなOTC流動性チャネルを通じて手を変えるTIAの規模が8,000万米ドルを超えていることを示している可能性があります。
TLDR
全体として、先物市場のショートポジションはロック解除日の前に次々と決済され、資金調達レートが 0 または正の数値にリセットされる可能性があります。 10 月 9 日のステーキング解除期限を逃した人は、10 月後半にはステーキングを解除できる可能性があり、その結果、11 月には循環供給量がさらに増加することになります。いずれにせよ、新規供給の規模は巨大で、これはこのサイクルで最も有名なロック解除イベントの1つであり、OTC取引の影響と相まって、TIAのその後の傾向をさらに混乱させる可能性があります。
