原作者：BitMEX
毎週のオプション投資戦略分析へようこそ。今日、私たちは、BitMEX オプション市場と予測プラットフォーム Polymarket の間のビットコイン予測確率の大きな違いに起因するユニークな取引機会を共有します。
BitMEX の権利行使価格 120,000 ドルのアウトオブザマネー ビットコイン コール オプション (12 月 27 日期限) は、ビットコインがその価格に達するリスク中立の確率が約 8% であることを示しています。しかし、ポリマーケットプラットフォームの参加者は、ビットコインが12月31日までに12万ドルに達する確率を約17％と見積もっている。この大きな違いは、精通したトレーダーにとって裁定取引の機会となる可能性があります。
この記事では、この価格の不一致を徹底的に分析し、8% の確率がどのように計算されるかを詳細に説明し、この不一致を利用する取引戦略を提案し、特にビットコインのわずかな上昇が実際に起こり得る状況における主要なリスクを強調します。それは損失につながります。
詳細な分析を始めましょう。
BTC オプションと Polymarket の暗黙的確率の違い
Polymarketの予測市場では、BTCが12月31日までに12万ドルに達する確率は17%とされており、これはオプションが示唆する確率8%の2倍以上だ。
BitMEX オプション市場における 8% の暗黙的確率の計算プロセス:
Black-Scholes モデルを使用して簡単な計算を行ってみましょう (いくつかの中間ステップを省略)。
スポット価格(S): $97,500
行使価格 (K): $120,000
残りの任期 (T): 約 16 日、または 0.0438 年
無リスク金利 (r): 4.5%
インプライド・ボラティリティ(σ): 72.4%
パラメータ d 2 を計算することで、リスク中立確率 N(d 2) を取得できます。
最終結果:
N(d 2)≈ 0.08、または 8%
これは、オプション市場（通常はより成熟しており、「公正な」リスク中立の価格設定に近づいている）では、ビットコインが12万ドルを突破する確率を、予測市場のセンチメントに基づいた価格設定よりもはるかに低く評価していることを示唆しています。この違いにより裁定取引の機会が生まれます。
裁定取引戦略: アウト・オブ・ザ・マネーのコールを買いながらポリマーケットを空売りする
オプション市場のより保守的な 8% の確率評価を支持する場合、ポリマーケットの 17% という価格設定は楽観的すぎるかもしれません。具体的な戦略は次のとおりです。
1. Polymarket で「Yes」契約を販売します (17%): ビットコインが 12 月 31 日までに 120,000 ドルに達しなかった場合、プレミアム収益の全額を受け取ることになります。
2. 行使価格 120,000 ドルのビットコイン コール オプションを購入します (有効期限は 12 月 27 日): このオプションは 8% の確率評価に近い価格が設定されており、12 月 27 日までにビットコインが 120,000 ドルを突破したときに発生する可能性があります。 ヘッジ保護を提供します。ビットコインが急騰すれば、オプションの利益がポリマーケットの損失を相殺する可能性がある。
戦略的な利点:
あなたは事実上、ポリマーケットがビットコインが12万ドルを突破する可能性を過大評価している一方で、比較的安価なアウト・オブ・ザ・マネー・コールを購入することでその差を利用していると考えていることになる。
コール オプションは、ビットコインの価格が急騰した場合に保護を提供できるヘッジ手段として機能します。
具体的な操作方法
分析例:
BitMEX の 120,000 ドルのコール オプションのコストが 654 ドルだとします。
Polymarket で「Yes」契約を 0.18 ドルで空売りします。オプション費用 654 ドルをカバーするには、約 3,633 の Polymarket 契約 (約 654 ドル) を空売りする必要があります。
シナリオ分析と収益構造
1. シナリオ 1: ビットコインが 12 月 31 日までに 120,000 ドルに達しない
○ コール オプションの期限がゼロになる ($654 の損失)
○ Polymarket の「Yes」契約はトリガーされず、$654 の利益が維持されます。
最終結果: ほぼ横ばい
2. シナリオ 2: 12 月 27 日までにビットコインが 120,000 ドルを大幅に突破します。ビットコインが 12 月 27 日の満期までに 130,000 ドルに達すると仮定します。
○ コールオプション: 本質的価値 = 130,000 - 120,000 = 10,000 ドルの利益
○ Polymarket: イベントが発生し、$3,633 を支払う (契約ごとに 1 ドル)
純利益: 10,000 ドル - 3,633 ドル = 6,367 ドル、大幅な利益
3. 主要なリスク: ビットコインは 120,000 ドルをわずかに超えている12 月 27 日にビットコインが 121,000 ドルに達すると仮定します。現時点では、イベントは 12 月 31 日より前に発生する可能性が高く、Polymarket の「YES」契約は 1 ドルで決済されます。
○ コールオプションのペイオフ: 121,000 - 120,000 = 1,000ドル
○ ポリマーケットの支払い: $3,633 の支払いが必要
純損失: $1,000 - $3,633 = -$2,633
ここに重要なリスク ポイントがあります。ビットコインが 120,000 ドルをわずかに超えて取引されている場合、オプションの利益は限られていますが、それでも Polymarket の支払いである 3,633 ドルを全額支払うことになります。多数の Polymarket 契約を空売りすることでオプションのコストを完全に相殺しようとするため、Polymarket の固定支払額はオプションのわずかな利益をはるかに超える可能性があります。つまり、ビットコインの「小さなブレイクアウト」（12万ドル強）は、より大きな純損失をもたらすことになる。
リスク警告
有効期限の不一致:オプションは 12 月 27 日に期限切れになりますが、Polymarket 契約は 12 月 31 日まで続きます。オプションの有効期限が切れるまでビットコインは 120,000 ドルを突破できない可能性があり、その時点でオプションのヘッジ保護が失われます。
非線形収益構造: 120,000 ドルをわずかに超える価格が最も危険な領域です。ビットコインが権利行使価格を大幅に上回らなかった場合、Polymarket 契約あたりの固定支払額 1 ドルが少額のオプション利益をはるかに超える可能性があります。
リスク中立の確率と実際の確率の違い:オプション市場はリスク中立の確率を使用しますが、Polymarket は市場センチメントを反映している可能性があります。この違いは持続することもあれば、拡大することもあります。
市場の流動性と約定リスク:スプレッド、スリッページ、ポジションサイジングはすべて重要です。大規模な取引は市場価格に影響を与え、初期の戦略設定を損なう可能性があります。
ブレイクアウトの大きさが重要です。ビットコインが 120,000 ドルを超える大きな値動きをした場合のみ、オプションの利益がポリマーケットの損失を大幅に上回ることができます。
要約する
この戦略は、オプション市場の確率差が 8% であるのに対し、予測市場では 17% であることを目標としています。表面的には魅力的に見えます。比較的安価なアウト・オブ・ザ・マネーのコールでヘッジしながら、ポリマーケットで過大評価されている可能性のある契約を空売りするというものです。
ただし、リスクも無視できません。ビットコインが120,000ドルを超えて小幅な値動きをした場合、オプションの利益はポリマーケットの巨額の支払いを相殺するのに十分ではなく、結果的に損失が大きくなる可能性があります。この戦略では、さまざまな比率、収益構造、目標価格水準を慎重に検討する必要があります。ビットコインが12万ドルをはるかに下回るか、あるいは大幅に突破するという強い確信を持っていない場合、コストのかかる中間点で立ち往生する可能性があります。
この戦略を導入するかどうかを決定する前に、慎重に取引し、ポジションを合理的に管理し、期間の不一致とイールドカーブの形状に常に注意を払ってください。
