2018年の晩冬、私は青海省ゴビ砂漠にある太陽光発電所を訪問しました。マイナス20度の冷たい風が吹く中、主任技術者は停止した太陽光発電パネルを指差してこう言った。「これらは前回の拡張工事の遺産です。新しい技術は市場が整うまで実用化されません。」瞬間、Binance Altcoin List を見つめていました。しかし、長い間横ばいで取引されてきた K ラインは、その年の太陽光発電パネルアレイと驚くほど似ています。
暗号通貨市場は、従来の産業と何ら変わらないサイクルを経験しています。 2012年から2016年にかけての太陽光発電業界の淘汰競争と同様に、CEXアルトコイン市場は厳しい清算段階に入りました。2021年の多数のスタープロジェクトの1日あたりの取引量は1,000万ドルを下回り、FDVの中央値は蒸発しました。ピーク時から70％以上減少しました。これは、100元株から1ペニー株に転落した太陽光発電、インターネット、石炭大手とまったく同じ軌跡だ。
しかし、このサイクルの残酷さの背後には、常に素晴らしい贈り物が存在します。 LONGi Green Energy Technology Co., Ltd.が業界最低の時期に単結晶シリコン技術に賭けたのと同じように、アルトコイン市場の最も暗い瞬間がブレークスルーへの勢いを育んでいます。
1. 評価ロジックの再構築：VCの「紙上の富」とレバレッジ
2021年の強気相場のピーク時には、プライマリー市場のVCは石炭を必死に買いだめしていた投機家のようでした。
評価バブル：シードラウンドのプロジェクトにおけるベンチャーキャピタル（VC）の評価額の中央値は8,200万米ドル（Messari 2022年年次レポート）に達し、これは2017年のサイクルの16.4倍（2017年の同様のプロジェクトではわずか500万米ドル）であり、その結果、トークンの発売において、CEX はすでに 10 倍のスペースをオーバードローしています。
レバレッジの爆発: ジェネシスなどの機関は、前回のサイクルで 100% LTV BTC 住宅ローンを提供し、裁定サイクルを生み出しました。機関が BTC を担保に出す → ステーブルコインを取得する → 高 β トークンを割り当てる。ディーラーはBTCを担保にしてアルトコインを購入し、偽りの繁栄を生み出すことができます。しかし、2022年のジェネシスの崩壊により、担保の価値が2022年に清算ラインを突破し、連鎖清算が引き起こされました。この「資金の輸血チャネル」は遮断され、アルトコイン市場はプライマリーコインの屠殺場となりました。ジャンク株を売る市場。
2. 決済進行中: 暗号業界の決済サイクルは常に実業界よりも速い
2年間の再編を経て、すでに次のような市場シグナルが観察されています。
市場センチメントは底を打つ：CEXアルトコインの平均時価総額は2020年の水準にほぼ落ち込み、2022～2024年に上場する複数のプロジェクトの時価総額は80％以上縮小し、個人投資家の撤退率は過去最高に達した。過去最高を記録し、個人投資家の通貨保有アドレスの90日間の活動は12.3％（Santiment）に低下し、過去最低に近づいた。CEXアルトコインの恐怖と貪欲指数は15週間連続で20を下回り、最低点に達した。 2020年3月以降
新しいトラックの育成: 従来のマーケットメーカーは縮小していますが、サブコインや流動性をロックするオンチェーンの DEX プールなどの新しいメカニズムがレバレッジ フライホイール チャネルを再構築しています。AI と暗号、コンプライアンスと暗号は、新しい産業の勢いを生み出そうとしています。
結論：現在のアルトコイン市場は、2015年頃の石炭株と非常に似ています。容量は急速にクリアされ、市場の熱気は急速に低下し、悪いニュースと良いニュースはもはや業界の変動を引き起こすことができず、代替案にも直面しています。市場全体の目には、仮想通貨取引所（DEX）は血を吸う存在に見えますが、世の中に新しいものはありません。投資の第一原則は常に流動性と安さです。廃墟の中には、間違って殺された金鉱が隠されています。私たちは、業界の浄化によってのみ、質の高いプロジェクトが生まれ、輝くようになると信じています。
第二に、アルトコインファンドの秘密戦争：CEXの評価はショックと底打ちの段階に入り、DEXの新しい世界の幕開けとなる
1. CEXのジレンマ：VCポイズンピルは解消されず、清算は後半に突入
中央集権型取引所のアルトコインは、本質的にはプライマリー市場における評価バブルの「買い手」です。
価格決定力競争：2021年にVCは評価額10億のプロジェクトに投資したが、現在セカンダリー市場では1億の市場価値しか認識されておらず、中間の9億は「評価ギャップ」となっている（例：プロジェクトのシードラウンドの評価額は2億ドルでしたが、オンラインコインAnのリリース後、流通市場の価値はわずか4000万ドルです。
資金は湖に閉じ込められている：BTC ETFは170億ドルの追加資金をもたらしたが、リスク管理が厳しくなったため、マーケットメーカーは過去のようにBTCを担保にしてレバレッジをかけることはできず、資金は新しい取引会場に閉じ込められ、CEXアルトコインは「乾いた河床」となり、お金を失うという負のフィードバックループに陥ります。
2. DEXのブレークスルー：二次価格決定力の革命
分散型取引所はゲームのルールを書き換えています。
従来の道筋：VCの価格設定 → 取引所上場 → 個人投資家が引き継ぐ
評価の逆転: DEXでは、個人投資家は流通したトークンをVC価格の10分の1で購入できる
評価再構築メカニズム: DEX 市場は AMM アルゴリズムを通じて価格発見を実現し、典型的なプロジェクト上場プレミアム率は CEX よりも 73.5% 低くなります (Dune Analytics)。DEX は CEX の流動性を吸収して、資産価格設定の新しいパラダイムを生み出します。コミュニティコンセンサス → DEX流動性証明 → CEXパッシブ上場
コンセンサス分裂: ニッチなコンセプト (AI エージェントなど) がコミュニティの普及を通じて一般のコンセンサスになると、チップの循環は「銀行家と個人投資家が互いに削減し合う」(PvP) から「漸進的な流入」(PvE) にアップグレードされます。典型的なケース:
仮想通貨：小規模なDEX界隈で人気を集めていたが、グレイスケールのウォッチリストに載るまでに、市場価値は3か月で20倍に増加した。
AI16Z: コミュニティは a16z の投資ロジックを模倣してプロジェクトをパッケージ化し、従来のテクノロジー業界から資金を引き付けます。
コアロジック：CEX は「負担を軽減する国有企業」であり、DEX は「裏口上場を通じて株式を公開する民間企業」です。前者は市場を救う政策を待ち、後者は大衆の動きに依存しています。
3. CEX vs DEX: 2つの生存ルール、2種類の富のコード
1. CEX戦略
タバコの吸い殻の株を選ぶ：市場価値が5000万から2億ドルで、実際の製品とコミュニティがあり、プロジェクト当事者が中核的な価格決定力を持っているプロジェクトのみを購入し、「ペニー株」（平均1日あたり取引量< 100万米ドル）は避けてください。ドル);
業界サイクルを待つ：石炭株の歴史を参考に、2025-2026年のレイアウト、流動性緩和サイクル中の利益を実現するために市場価値の回復サイクルを待ち、業界トレンドのコアターゲットを把握する（ケース：買いMKRを2020年に200ドルで購入し、2021年に6,000ドルで販売する。
流動性アービトラージ:継続的な市場では、完全に取引可能なトークンは、さまざまな CEX の流動性サポートの下で線形の変化を示すことがよくあります。感情の凍結点では、市場価値の範囲で誤った価格設定の機会が頻繁に発生し、流動性と感情のアービトラージに使用できます。現時点では、ETH はビットコインと同じ米ドルシステムの流動性を享受しながらも、大幅な価格設定ミスの機会があると考えています。
2. DEX戦略
初期の狙撃：
市場価値500万〜2000万: チームの背景、Githubコード/製品の品質、チップの吸収/配布シグナルに焦点を当てます。
2,000万〜5,000万の市場価値: CEX上場の期待(例: DeFiプロジェクトがBinanceのウォッチリストに含まれると、DEX価格は300%上昇します);
コミュニティのエンパワーメント：Memeコインのコンセンサス形成を観察します。AIエージェントを例にとると、トークンSocialFiインデックス（ソーシャルプラットフォームでの言及頻度/流通市場価値）は1単位増加し、47.8％の超過収益に相当します（LunarCrushデータ）。 PvP を攻略する PvE への重要な転換点。
結論
夕暮れの青海太陽光発電基地では、新世代の両面モジュールが沈む太陽の残光でエネルギーを蓄えている。アルトコイン市場は巨大な金鉱ですが、ほとんどの人は大金を儲けるという夢を抱いて参入し、瓦礫と残骸だけを持って去ります。
暗号通貨市場の循環的な歯車は、決して止まることはありません。寒い冬に武器を磨いてきたプロジェクトは、流動性の夜明けが訪れたときに、最終的に最もまばゆい光を反射するでしょう。我々がすべきことは、経験豊富な鉱夫のように行動すること、つまり、他の人が鉱山を放棄したときにコンパスを調整し、業界が目覚める前に弾薬を準備することだ。炭鉱労働者の忍耐力、ギャンブラーの冷酷さ、会計士の計算力を組み合わせることによってのみ、廃墟から本物の金を掘り出すことができるのです。覚えておいてください。強気相場は利益を現金化する舞台であり、弱気相場はチップを集める戦場です。そして今こそバスケットを持ち、下を見て地雷を拾う絶好の瞬間です。私たちはETHBTCについて確固たる楽観主義を持っています。現時点での為替レート取引のチャンスと、来年の将来のチャンス。模倣株のポジションを構築するには絶好の時期です。
（リスク警告：この記事で言及されているターゲットはすべてリスクゼロなので、慎重に投資してください。シャベルをつかむことをお勧めしますが、ドライフードをすべて賭けないでください。）
私たちについて
Metrics Ventures（MVC とも呼ばれる）は、経験豊富な暗号通貨専門家のチームが率いる、データと調査主導の二次市場流動性ファンドです。当チームは、プライマリー市場のインキュベーションとセカンダリー市場の取引に関する専門知識を有しており、オンチェーン/オフチェーンの詳細なデータ分析を通じて業界の発展に積極的な役割を果たしています。 MVC は、上級の暗号通貨コミュニティのインフルエンサーと協力して、メディアや KOL リソース、エコロジカル コラボレーション リソース、プロジェクト戦略、経済モデル コンサルティング機能など、プロジェクトに対する長期的なエンパワーメント サポートを提供します。
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