オリジナル記事: Sankalp Shangari
原文翻訳: TechFlow
これは、ありふれた暗号通貨サイクルの1つではありません。お気に入りのスピークイージーが買収され、おしゃれなカクテルラウンジに変わるようなものです。かつて市場を支配していた「分散型ギャンブラー」や小売り投機家らは傷をなめているが、一方でヘッジファンド、政府系ファンド、伝統的な金融大手らは、オーダーメイドのスーツとアルゴリズム戦略を身に着けて市場に参入し、ゲームを支配する準備を整えている。
仮想通貨のベテランたちは、マウントゴックスの崩壊やICOの熱狂、夏のDeFiブーム、ガレージセールにまで発展したNFTゴールドラッシュなど、リアリティ番組よりも多くのドラマを見てきた。彼らは現在、ビットコインができるだけ早く12万ドルから15万ドルまで値上がりすることを期待しており、引退したポーカーマスターのように現金化すべきか、それとももう一度「クレイジーハンド」をプレイするチャンスがまだあるのか疑問に思っている。
しかし、もう一度言いますが、暗号通貨は死んではいません。ただ企業化が進んでいるだけです。新たなルールが生まれつつあり、問題は、適応することを選択するか、それとも「ドージコインは 10 ドルまで上がるか」と問い続けるかです。
1. 市場はもはや以前とは違う
暗号通貨市場は、かつては無慈悲だった西部開拓時代の辺境の町に、今ではスターバックスと都市計画委員会があるようなもので、混乱は薄れ、機関投資家の資金が流入している。 「ミーム」と夢で資産を100倍に増やせる時代は終わった。ゲームの新たなルールは、スーツ、規制遵守、マクロ経済ゲームです。
ビットコインの新しい「運営者」は「半減の妖精」ではなくマクロ経済学
ビットコインの価格が 4 年周期で完全に決まるとまだ思っているのなら、あなたはダイヤルアップ インターネット接続をまだ待っている老人と同じくらい現実からかけ離れています。ビットコインは現在、経験豊富なウォール街のトレーダーのように、金利、世界的な流動性、経済リスク感情に反応するマクロ資産です。マクロ経済学を理解していないと、ハンドスピナーでチェスをするようなものです。
個人投資家が撤退し、機関投資家が引き継ぐ
Uber の運転手と理髪師が二人ともアルトコインを宣伝し、イーサリアムのガス料金について口論していたのを覚えていますか?あの日々は永遠に過ぎ去りました。現在、市場を操作しているのは、ブラックロック、政府系ファンド、そして伝統的な金融大手だ。 ETF は市場に数十億ドルを注ぎ込んだが、ビットコインを企業資産にも変えた。つまり、荒くれ者というよりは、少しドラマチックなテスラ株のような資産だ。
流動性の差別化：ビットコインとイーサリアムがVIPとなり、アルトコインは取り残される
機関投資家の資金がBTC、ETH、そしてシャンパンのような一握りの優良アルトコインに流れ込んでいる一方で、他の資産の流動性は新年のフィットネスへの野望よりも速いペースで枯渇しています。多くの小規模アルトコインは、過去の強気相場の夢と売却を望まない保有者に悩まされる「ゴーストチェーン」になりつつある。
トランプ効果：それはミームか、それとも流動性トラップか？
トランプ大統領の最近の仮想通貨支持の姿勢は、米国の戦略的ビットコイン準備金の設立に関する議論やステーブルコイン規制の急速な推進など、市場に新たな活力を与えている。しかし、彼の「ミームカジノ」（$TRUMP、$MELANIAなど）は流動性のブラックホールとなり、投機資金を吸い上げ、市場全体を驚かせている。それはまるで、みんなが最後の一ドルをかけて大きなテディベアを勝ち取ろうとしたが、結局は帰りのバス代さえ足りないことに気付いたカーニバルのようだった。
2. Web3 は革命を約束しますが、実用性はどこにあるのでしょうか?
Web3 は世界を変えるはずだったが、現時点ではラスベガスのビュッフェのような感じだ。宣伝は多いが、まともな料理はほんのわずかで、残りはジャンクフードだ。 DeFi は銀行に取って代わり、NFT は所有権を再定義し、メタバースは人々の新しい集いの場となるはずでした。しかし、数十億ドル規模の約束の後に、実際に広く使用されるようになったのはステーブルコインだけだ。
唯一のキラーアプリ：ステーブルコイン（別名「アドバンスドインターネットドル」）
DeFi革命やNFT帝国は忘れてください。暗号通貨の唯一の本当の成功は、より少ない仲介者でより効率的なデジタルドルを作成することです。もしWeb3がSF映画だとしたら、ステーブルコインは実際に機能する唯一のエイリアン技術であり、他のすべては単なるコンセプトアートとファンの理論になるでしょう。
投機経済：投機は依然として主要なテーマである
暗号通貨は、ミームコイン、インフルエンサー主導のパンプ、そして過大評価された「次世代」パブリックチェーン（TIA、SEI、MONAD、BERACHAINなど）が50億ドル以上の評価額で上場されているにもかかわらず、ユーザーが非常に少ないなど、依然としてハイリスクのポンジーカーニバルに似ています。それは、5つ星レストランを開店し、マーケティングに何百万ドルも費やしながら、シェフを雇うのを忘れているようなものです。
「ファット・プロトコル」理論の崩壊
長年にわたり、ブロックチェーンの「ファット プロトコル」理論では、インフラストラクチャの価値はその上のアプリケーションよりも重要であるべきであると考えられてきました。しかし、それは道路に投資して、それが接続する都市よりも価値があると期待するのと同じことだと分かりました。現実的な企業評価は通常、PERの5～15倍ですが、成長がないにもかかわらず、停滞しているL1およびL2の中には、150～1000倍の倍率で存在するものもあります。チェーン店は今や、乗り物のないテーマパークのようなものであり、チケットは高額だが、約束は破られることだらけだ。
VC は依然として出口流動性を必要としています (そして、あなたはその流動性です)
多くの「革新的な」プロジェクトは、2017 年の ICO ブームのように、初期投資家が撤退できるようにするためだけに存在します。プロジェクトがオンラインになったときに、トークンを即座にロック解除するメカニズムと、Coinbase よりも高い完全希薄化後評価額を備えている場合、おめでとうございます。投資しているのではなく、出口流動性になっているのです。それは、家を買ったのに、前の所有者が土地、壁、さらには部屋の空気まで別々に売っていたことに気づくようなものです。
3. 暗号通貨業界の人材流出：開発者はAIに目を向けている
暗号通貨のトップ開発者たちは、沈没船から逃げるネズミのように、あるいはもっと正確に言えば、一夜にして「永遠に分散化」というツイートを削除し、AI分野の「思想的リーダー」に変身したWeb3のインフルエンサーのように、AIに目を向けている。
なぜ開発者は暗号通貨を放棄して AI を採用するのでしょうか?
なぜなら、AI は新たな流行であり、暗号通貨は、2017 年の古い曲で売れ続けようとしている時代遅れのロックスターのようなものだからです。
より明確な規制
AIは、潜在的だが少し怖い天才児のようなもので、政府はAIを育成すべきか、それとも厳重に監視すべきかまだ迷っている。そして暗号通貨は？彼はまだ、祖母のクレジットカードを使い切ってドージコインを購入した反抗的なティーンエイジャーのようで、政府からは問題児とみなされている。
より良い資金調達環境
ベンチャーキャピタルは、まるで次の Google であるかのように AI に投資している一方で、暗号通貨の創設者たちは、12 番目の「革命的な」 L1 プロジェクトを空の会議室で売り込みをしている。
浮き沈みが少ない
AI は一貫して成績優秀な学生のようなものですが、暗号通貨は科学フェアで優勝するか研究室を燃やしてしまう学生のようなもので、中間はありません。
Web3からAIへの大移行
かつて分散型の世界を約束した同じ「先見の明のある人々」が、現在では AI モデルをトレーニングしてビジネスメールを書いたり、不気味なほどリアルなディープフェイク動画を生成したりしている。
暗号通貨はかつて銀行に取って代わろうとしていました。
AIはただあなたに取って代わろうとしているだけです。
現在の傾向によると、暗号通貨分野に留まる開発者は、真の信者か、LinkedIn を更新するのが面倒な人のいずれかです。
4. OGは現金化しているが、ゲームはまだ終わっていない
マウントゴックスの崩壊、ICOブーム、DeFiの暴走、そして「ポートフォリオ全体を誤って別のアドレスに送ってしまった」という局面を生き抜いた暗号通貨のベテランたちが、ついに現金化を始めている。彼らはこの業界に長く携わってきたので、ブラックロックがビットコインを買い始めた時点で指数関数的成長の時代は終わったことを知っています。
彼らはどこへ行きましたか？
AIとテクノロジー
ミームコインに賭けるのではなく、金融アナリストに代わるアルゴリズムを開発する方が良いでしょう。
不動産
何年ものステーキング、マイニング、レバレッジ取引を経て、本当の 100 倍のリターンはマイアミで家を買うことかもしれません。
セミリタイア生活
一部のOGは、午前2時にCoingeckoをスクロールするのにうんざりし、ビットコインマキシマリストの言語だけでコミュニケーションをとるために熱帯の島に移住しました。
しかし、機関投資家が支配している
OG の離脱は暗号通貨の終焉を意味するものではありません。それどころか、ウォール街の金融エリートたちが2年遅れながらも依然として熱狂的にDeFiの夏の魅力を発見したのと同じように、大規模な機関投資家の資金が市場に流入している。
暗号通貨はもはや分散型のギャンブラーや投機家のための単なる遊び場ではなく、進化し続けています。カジノは営業を続けているが、スロットマシンは現在ゴールドマン・サックスが所有している。
問題は、次の章の準備はできていますか?それとも、次のミームコインの FOMO のためにここに来ただけですか?
5. 楽観的な見通し：次の暗号通貨ブームは…違うものになるだろう
次の暗号通貨ブームは、かつてはパーティー三昧だった友人が、今ではスーツ姿でブランチに現れ、テキーラの代わりにサラダを注文するようなものになるだろう。混乱は沈静化し、かつては反抗的だったティーンエイジャーは、行儀の良い「投資適格」な大人へと成長しつつある。もちろん、ある程度までだが。
規制がようやく形になりつつある
暗号通貨は、クラスの人気者が突然生徒会長になったように、生まれ変わりつつあります。相変わらず遊び心はありますが、新しいスーツを着て「ルールに従ってプレイしましょう」というバッジを付けています。
米国証券取引委員会（SEC）はついに、すべての暗号通貨取引所をボンド映画の悪役のように扱うのをやめることを決定した。彼らは、Binance、Coinbase、Kraken、Uniswapなどに対する訴訟を取り下げました。まるで、暗号通貨がなくなることはないとようやく気づいたかのようです。まるで、あなたの父親が、あなたの「物議を醸す」タトゥーについて口論するのをようやくやめたかのようです。
分散型金融（DeFi）の仲介ルールとは？ IRS はみんなの楽しみを台無しにするのはやめる必要があるかもしれない。叔父さんに「パーティーは開いてもいいけど、盛り上げないでね」と言うところを想像してみてください。
米国上院銀行委員会はステーブルコイン法案に投票しようとしており、GENIUS法案も支持を集めている。まるで暗号通貨がついに親から学校を出る許可を得たかのようだ。
機関による導入が加速している
大手機関は、金融界の「クールな若者」のように暗号通貨に参加し始めています。まるで彼らがついにあなたをランチのテーブルに座らせることに決めたかのようです。
ブラックロック、JPモルガン、政府系ファンドはすでに参入しており、単に「様子見」しているのではなく、重いポートフォリオが底を打たないことを祈りながら、深いところに飛び込んでいるのだ。
UAEのムバダラ・ファンドは現在、ビットコインETFの主要保有者であり、仮想通貨界についにジョークを言いながら休暇代も払える「クールなおじさん」が現れたことを証明している。
Solana、XRP、その他のETFが開発中であり、仮想通貨パーティーは、ビーチサンダルを履いたカジュアルな群衆に代わってスーツを着た人々が集まり、ブラックタイのガラのような雰囲気になりつつある。
暗号通貨のIPOが近づいている
現在、暗号通貨は着飾って上場する準備が整っています。 Kraken、Gemini、BitGo の IPO が前進しており、かつては暗い地下室でプレイされる高額ポーカー ゲームに似ていた空間に透明性と信頼性をもたらしています。
株式公開は暗号通貨の卒業式のようなものです。ようやく卒業証書が手に入り、心配する両親に自分が何をしているのかを説明する機会が得られます。
暗号通貨に対する政府の姿勢は温かくなりつつある
かつて暗号通貨のことを、自家製ビールを飲んで酔っ払って家族のパーティーに現れる頭のおかしい従兄弟のように考えていた政府は、今では暗号通貨とタクシーを共有するつもりだ。暗号通貨は、これまで常に当然だと信じてきた尊敬を集めています。
米国のいくつかの州はビットコインの準備金を保有することを検討している。これはバランスシートに「クールポイント」を追加するようなものだ。
香港はビットコインとイーサリアムのスポットETFを承認したが、これは実質的に「受け入れるよ、ただ失敗だけはしないでくれ」という意味だ。
UAE、ブラジル、オーストラリアは、暗号通貨に優しい規制を制定することで、暗号通貨業界の新たな「クールな子供たち」になりつつあります。
EUのMiCAフレームワークは、暗号通貨の先生からの良い行いの証明書のようなもので、「あなたは以前は少しいたずらをしていましたが、今では他の子供たちと一緒に遊ぶことを許可しています」と言っているようなものです。
最終的な考え: 適応して生き残る
はい、市場は変化しました。はい、OG たちは疲れて引退を検討しました。はい、詐欺師は、Instagram で「奇跡の」ダイエット ピルを売ろうとする人たちと同じくらい活発に活動しています。しかし、毎回新しい勝者が生まれます。出場者が絶えず変わり、ルールが明確でないリアリティ番組のようなものです。
2013 年、ビットコインの先駆者たちは、他の誰もが PayPal の使い方をまだ模索している間、自分たちは金鉱の上に座っていると主張する開拓者でした。
2017年、ICOの創設者たちはホワイトペーパーを見て、「10億ドルを集めて、それからどうするか考えよう」と考えました。まるで砂漠でレモネードを売っている子供たちのようでした。ただ、彼らの銀行口座にはゼロがいくつか増えていただけです。
2020年、DeFi開発者は、あなたの叔父さんが最新の「リスクのある」株について話すよりも速いペースで、新しいプロトコルを立ち上げていました。彼らは狂気の科学者のように急速に新しいプロトコルを立ち上げ、研究室を爆破することなく分散型のお金を作り出そうとしている。
2021年、NFT投機家たちは、類人猿のピクセル化された画像を「チョコレート工場」への金色のチケットと見なしましたが、これらの金色のチケットはキャンディーではなく、現金の袋と交換されました。我々がまだ「キャスティング」とは何なのか理解しようとしている間に、彼らはイメージ界のウォール街の株式仲買人となり、大儲けしている。
2024年には、ミームコイン熱の高まりと並行して機関投資家によるETFの乗っ取りが見られましたが、ミームコインの擁護者たちは、ウォール街の裕福な銀行家による乗っ取りが想像以上に大きいことに気付きました。パンクロックしか聴いていない反抗的なティーンエイジャーのイメージから、仕立てたスーツとネクタイ（ただし、ネクタイにはコーヒーが少し入っている）で突然ビジネスミーティングに現れるような仮想通貨のイメージへと、私たちは仮想通貨全体のイメージが変化するのを見てきました。
2025年以降
代理店が引き継ぎました。ゲームに適応して学ぶか、取り残されるかのどちらかです。
ビットコインは依然として王者であり、金のようなマクロ資産です。マクロ経済学を学び、ウォール街の考え方や取引手法を学びます。
新政府は同盟国と協力して暗号通貨から価値を引き出すことに引き続き取り組む。これは新しいものではなく、過去の FTX、Luna、3AC、VC Coin のような単なる別のプレーヤーです。簡単に諦めるのではなく、適応してこれらの「プレイヤー」と対戦することを学ぶ必要があります。
アルトコインに関しては、過去10年間に巨額の資金が投資されたにもかかわらず、現実世界での価値は依然として限られています。イーサリアムやソラナを含むほとんどのアルトコインは、実際の需要がほとんどない投機的な資産のままです。機関が実際のファンダメンタルズに基づいてこれらのトークンを評価し始めると、多くが過大評価されているように見える可能性があります。まさにこれが、ビットコインがさらに重要になる理由です。
