原題: パラダイムシフト: 共同創設者兼マネージングパートナーのマット・フアン氏と暗号通貨の最も信頼される機関の 1 つを覗いてみよう
オリジナル記事：Colossus Reviewの著者Dom Cooke
原文翻訳: リズム・リトル・ディープ
編集者注：この記事では、マット・フアンとフレッド・アーサムが設立した暗号投資会社パラダイムについて、その起源と発展から暗号資産分野における独自の位置付けまで詳しく説明しています。また、未来への投資だけでなく、研究主導と技術革新を通じて暗号資産エコシステムの中核インフラを積極的に構築し、優秀な人材を引き付け、業界の進歩を推進するという同社のストーリーを強調しています。
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「X-MENアカデミーを運営しているような気分になることがある」とマット・フアン氏は、120億ドル規模の仮想通貨投資会社パラダイムについて語る。パラダイムは、並外れた能力を持つ優れたオタクたちが集まる場所だ。
同社の最初の従業員、チャーリー・ノイズ氏を例に挙げましょう。カレンダーの使い方すら知らず、10時の初会議に謝罪もせず5時間も遅刻したMIT中退者の19歳が、今ではこの会社のゼネラルパートナーとなっている。あるいは、パラダイム社の最高技術責任者、ゲオルギオス・コンスタントポロス氏を例に挙げましょう。彼は、World of Warcraft 中毒者から、暗号通貨分野で最も多作なエンジニアの 1 人へと転身しました。また、Xアカウント「transmissions11」でのみ知られる開発者もおり、パラダイムは彼が高校生のときにDiscordサーバーを通じてその才能を発見した。
「時には髪の毛を抜きたくなるほどの、気が狂いそうなほどの混乱を引き起こすこともある」と黄氏は語った。 「でも、彼らの能力を見ると、ああ、なんてことだ、世界で他に誰もこれができないんだ、って思うんです。」
肌寒い朝、私がサンフランシスコのパラダイムを訪問したとき、黄氏のチームのメンバー2人が、数千億ドル相当のデジタル通貨が金融システムを通じてどのように流れるかを変える可能性のあるメカニズムに取り組んでいた。大聖堂のささやきの回廊のように湾曲して設計された最上階の会議室で、パラダイムグリーンのナイキ エア フォース 1 を履いたパートナーのダン ロビンソンが、床を軽く叩きながら、高頻度取引のスピードで最新の画期的な成果を説明している。研究パートナーのデイブ・ホワイトは、六角形の眼鏡をかけ、ぼさぼさのあごひげを生やし、ノートパソコンにかがみ込み、時折立ち止まって、自分が発明したアイデアの背後にある方程式について話し合っていた。黄氏は、黒のシンプルな日本製セーターを着たずんぐりとした体格の男で、常に時代の先を行く人物らしい静かな威厳を漂わせながら、熱心に話を聞いていた。
「彼が関わるものはすべて並外れている」と、2014年から2018年までセコイアでフアン氏の会社を率いていたダグ・レオーネ氏は言う。「彼は信じられないほど賢く、信じられないほど謙虚だ。マットに会って、彼が特別だと感じないのは難しい」
サンフランシスコのユニオンスクエアの上にある2つの巨大なアーチ型の窓からは、伝統的な金融機関のコンクリートのビルが東にそびえ立ち、南にはSoMaの新興企業の集まりが広がっています。これは、伝統的な金融と最先端のテクノロジーを結びつける企業にとって、そして革命的な可能性を見出すことでキャリアを築いてきた黄氏にとって、素晴らしい視点だ。
2012年、北京で1週間の休暇を過ごしていた彼は、2つのアパートで事業を展開しているスタートアップ企業を訪問した。創業者の張一鳴氏はパーソナライズされたニュースアプリを開発していたが、黄氏は当初そのアイデアは失敗する運命にあると考えていた。しかし、埃をかぶった冷蔵庫のそばの古いイケアのテーブルに座り、翻訳機を通して張氏が話すのを見て、黄氏は言葉では言い表せない何かに気づいた。「この男は非常に有能で、集中力があり、意欲的でありながら、自分自身を崩壊させないほどのバランス感覚も持っているという深い直感を覚えたのを覚えています。彼は自分が何を築きたいのかを非常に明確に理解しており、世界を征服するという野心を持っていました。」張さんは、黄さんがこれまで出会った中で最も印象的な人物だった。あまりに印象的だったので、黄さんは投資せざるを得なかった。その会社はTikTokの開発元であるバイトダンスとなり、黄氏の株式は現在9桁か10桁の資産となっている。黄氏はスプレッドシートを扱わないため、正確な数字は言えない。
才能を見抜く本能こそが、パラダイムの核心です。 2018年、Coinbaseの共同創業者フレッド・アーサム氏は、異なるタイプの投資会社のビジョンを持ってセコイア・キャピタルのフアン氏にアプローチした。当初は対等なパートナーとしてスタートしたが、エルサム氏はその後、仮想通貨と自身の新しい脳コンピューターインターフェースのスタートアップに時間を割くために退き、フアン氏は「パラダイムを経営するために生まれてきた」と信じている。
世界で最も著名な金融理論家の一人であり、画期的なコンピューターサイエンスの教授でもある父親の息子として、黄氏は数学、経済学、テクノロジーが交わる場所で育ちました。彼の会社は、暗号コアインフラの大部分を構築しながら、基礎的な暗号プロジェクトへの早期の集中投資を通じて、運用資産を6年間で4億ドルから120億ドル以上に成長させました。投資家でもあるパラダイムの研究者は、基礎的なイノベーションを開発し、それをオープンソース化して業界全体で利用できるようにします。これは金融会社としては珍しいアプローチですが、パラダイムは典型的な投資会社ではありません。それは、西海岸のウォール街の洗練された外殻に包まれた、研究室とエンジニアリング チームの組み合わせのようなものです。
彼はとても賢く、そしてとても謙虚です。マットに会って、彼が特別な人だと感じないということは難しい。 —ダグ・ライオンズ、セコイア・キャピタル
ペントハウスに戻ると、ロビンソン氏とホワイト氏は「ブルズアイ流動性」に取り組んでいる。これは、ステーブルコイン（ドルに連動するデジタルトークン）の取引方法を変える可能性のある画期的な技術だ。ステーブルコインは暗号通貨の金融基盤の重要な部分となっているが、その取引インフラは未だ原始的であり、各ペアには別々の資本プールが必要である。彼らのイノベーションにより、断片化された市場が 1 つの効率的なシステムに統合されます。これはUniswapやNobleのようなParadigmのポートフォリオ企業に大きな利点をもたらす可能性があるが、彼らはその研究をブログで公開する予定だ。 「もし誰かがこのアイデアを実装し、暗号通貨を全体的に改善するのであれば、それは私たちにとって全く問題ありません」とロビンソン氏は語った。
ホワイト氏は数学的証明を検証するためにOpenAIのo1 Proでの作業を一時停止し、n次元空間についてのアイデアを洗練させた。ロビンソンはスクリーンに、キャプテン・アメリカの盾の4分の1のような数学的な視覚化を投影した。黄氏は主に聞いていたが（彼は常に聞くことを好んだ）、話すときには彼らのプレゼンテーションの複雑さを理解していたことは明らかだった。
ロビンソンさんは、何年も前、彼らが子供だった頃、マットさんが声を上げるまで友人たちの言い争いが絶えなかったことを思い出した。 「彼はあまり話さない」とロビンソン氏は言う。「でも結局、私たちは彼の言う通りにすることになるんだ」黄氏を最もよく知る人たちは、彼を、並外れた能力を秘めた静かな外見の男だと評する。 「マットと話していると、たとえ一言も話さないときでも、毎分高いレベルの洞察力が得られます」と、2021年にフアン氏を取締役に迎えたストライプの共同創業者パトリック・コリソン氏は述べた。彼の細心の注意は、パラダイムのウェブサイトの速度から、ニッチな日本のストリートウェアへの好み、そして彼が雇う人々まで、彼が関わるすべてのものに及んでいる。 「彼は非常に高い水準の優秀さを持っている」とコインベースの最高経営責任者ブライアン・アームストロング氏は語った。 「彼は平凡さを一切許容しない。」
しかし、この強い個性の下には、人を魅了する謙虚さが隠れています。レオーネ氏はこう言う。「彼はユーモアのセンスが抜群ですが、良いところがたくさんあるので、真剣に受け止めざるを得ません。」おそらく最も印象的なのは、こうした洞察が他の人々からもたらされているということだ。黄氏は、その最大の功績が発表されるよりもささやかれるようなタイプの人物であり、その影響力は宣伝されるよりも実感されるタイプの人物である。 「偉大な投資家やリーダーが必ずしも良い人であるとは限らない」とコリソン氏は付け加えた。 「彼は『この人があなたの子供のゴッドファーザーになれるか？』という誠実さのテストにすべて合格しました。」
パラダイムは典型的な投資会社ではありません。それは、西海岸のウォール街の洗練された外殻に包まれた、研究室とエンジニアリング チームの組み合わせのようなものです。
この優れた技術力と静かな誠実さの組み合わせにより、Paradigm は暗号通貨分野で最も重要な機関の 1 つになりました。投機と崩壊の繰り返しを経て、ゼロから 3 兆ドルに成長した業界において、同社のオープン ソース ツールは現在、スマート コントラクト開発の 90% を支えています。同社のイノベーションは、数千億ドル相当のデジタル通貨の流通をより効率的にすることに貢献しています。同社の投資は、ハーバード大学、スタンフォード大学、セコイア大学、イェール大学など、世界で最も洗練された投資家の信頼を獲得しています。
目覚め
マット・フアンの最も古い記憶の一つは、9歳のときに世界最大の都市である東京の街を一人で歩いていたことだ。彼は毎朝、狭い路地や混雑した通りを歩いて1時間かけて学校に通っていた。この早い時期からの独立が彼の世界観を形作りました。 「対照的な二つの経験をすると、すべてに対する見方が変わります」と、東京とニューヨークの比較について彼は語った。
1997年、父の黄志夫氏がロングターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）のアジア支社設立のため日本に派遣され、家族は日本に移住した。移転前、黄志福氏はグリニッジでLTCMのアジア取引業務を管理し、市場時間に合わせて午後4時から午前3時まで働いていた。黄志福さんは台湾人の4人姉妹の一人息子だったため、両親はわずかな貯金を切り崩して彼を一人でアメリカへ送った。そこから彼はMITの経済学教授にまで昇進し、その後ゴールドマン・サックスに入社して債券デリバティブ研究部門を設立し、その責任者を務め、最後に学術理論と市場慣行を完璧に融合させたノーベル賞受賞者チームで構成された会社、LTCMに入社した。
黄氏の母親、マリナ・チェン氏も台湾から移住し、学術界で独自の道を切り開いた。カリフォルニア工科大学では、伝説的な技術者カーバー・ミードの指導の下、並列コンピューティングの研究を先導し、現代のプロセッサでも現在でも使用されている技術を開発しました。イェール大学初の女性コンピューターサイエンス教授の一人として、将来は学術界で輝かしいキャリアを積む運命にあるように見えたが、チェン氏は3人の息子を育てることに専念するために学問の世界を離れ、知的情熱を息子たちの教育に注ぎ込むことを選んだ。
黄家での夕食は投資委員会の会議のようなものです。毎晩、ガレージのドアが開く音が聞こえると、子供たちは父親の読書課題を急いで終わらせる。課題は、経済学原理からサイエンティフィック・アメリカンまで、年齢に合わせて厳選されたテキストだ。夕食の間、彼らはそれぞれのテーマについての質問に答えるよう求められました。兄弟はそれぞれ、両親の激しさに対処するために異なるメカニズムを開発しました。長男マットによると、彼の本能は抵抗することだったという。
1998年、ロシアの金融危機でLTCMのモデルが崩壊し、彼らの東京での活動は突然終了した。この事故で黄家の貯金は消え去った。しかし、黄氏は灰の中から立ち上がり、1999年にLTCMの同僚でノーベル賞受賞者のマイロン・ショールズ氏とともにプラチナム・グローブ・アセット・マネジメントを共同設立した。同社は9年足らずで4,500万ドルから60億ドルに成長し、2008年の金融危機以前には世界最大級の債券ヘッジファンドの一つとなった。混乱の中にチャンスを見出し、システムの崩壊から何か新しいものを構築するというこのパターンは、彼の息子にとって馴染み深いものとなった。
東京に続いて、ニューヨーク郊外のスカーズデールが黄氏にとって11年間で4番目の住まいとなった。ユダヤ人が大部分を占める学校に通うわずか 3 人のアジア人生徒のうちの 1 人として、彼はこうした頻繁な転居と文化適応によって、社会の力学を読み取ってさまざまな人々とつながる能力を磨いた。
授業中、黄さんはじっと座っていられなかった。彼は落ち着きがなく、他の生徒に繰り返し迷惑をかけたため、中国人週末学校から退学処分を受けた。 「手に負えない」と、両親は後に結婚式で彼を評した。しかし、彼なりのやり方で取り組むと、集中力を発揮します。黄氏は「クールではないが学問的な傾向のある」友人たちとともに、アマチュア映画を監督し、自由意志主義の哲学について議論し、ゲームをマスターした。国際サーバーでセミプロとして競うという彼の StarCraft へのアプローチは、彼の特徴的な細部へのこだわりを予見させるものであり、その特徴は現在の逆立ちへの執着にも及んでいる。
張氏は通訳を介して話したが、黄氏は創設者の非言語的な手がかり、つまり言葉がなくても理解できる絵を描く彼の身振り、表情、熱意に惹きつけられた。
数学が発見されてすべてが変わりました。数学クラブでは、彼が生まれつき数学に向いていることが明らかになりました。全国大会ではトップにはなれなかったものの、手に負えない息子でも適切な挑戦をすれば学校で優秀な成績を収められるということを両親に証明しました。ポーカーとチェスは彼の分析的な思考のもう一つの発散場所となった。
改心した学生はMITに進み、2006年に「地球上で最もオタク的な場所の一つ」にいることに気づいた。彼は数学を勉強し、1学期休学してオンラインポーカーをプレイし、一度に8つのテーブルを操作しました。しかし、決定的な瞬間は（将来の妻との出会い以外では）親友のアルバート・ニーが大学を中退して、Dropboxという小さなスタートアップ企業の6人目の従業員として入社すると発表したときだった。博士号取得を目指して勉強していた人にとって、学士号を放棄するというのは考えられないことのように思えるかもしれません。しかし、ニ氏は失敗者ではなかった。彼は黄氏が知る中で最も有能な人物の一人で、新しいものを生み出すために意図的な選択をした人物だった。これをきっかけに、彼はポール・グラハムの著作をすべて読むようになり、それを通じてシリコンバレーを発見し、究極の反逆、つまり自分自身の道を切り開くことの魅力を知った。
MITでの最後の年に、黄氏とルームメイトはYコンビネーターに応募したが、最初は拒否された。グラハムは彼らにこう言いました。「私たちはあなた方が好きですが、あなた方の考えは嫌いです。」 6 か月後、実用的なプロトタイプが完成し、承認されました。 MITの卒業生たちは6日間かけてアメリカを横断しサンフランシスコまでドライブした。 YC では、彼らは、現在 Huang 氏が「悪いアイデア」と呼ぶものを構築しました。それは、ストリーミング時代の Hotspots という TV ガイド サイトです。この2年間の「失敗したスタートアップ」の経験は、創業者たちにとって今でも深い共感を呼び、Twitterの買収につながった。そこで彼は、上場前の「経営がまずい」会社を観察した。
2012年までに、黄氏は新たな道を切り開く準備ができていた。彼の見解では、シリコンバレーはあまりにも明白になりすぎていた。消費者部門は、興味深い仕事や大きな報酬を得るにはあまりにも予測可能すぎる。中国でテクノロジー企業を立ち上げることを検討するためにツイッターを1週間休む間、彼は6人の創業者と会うために北京へ向かった。そのうちの一人は、失敗する運命にあると思われた消費者向けアプリを開発していた張一鳴だった。張氏は通訳を介して話したが、黄氏は創設者の非言語的な手がかり、つまり言葉がなくても理解できる絵を描く彼の身振り、表情、熱意に惹きつけられた。アパートを出て行く時、黄さんは「この男を支える方法を見つけなければならない」と考えた。
バイトダンスの評価額が2000万ドルと3000万ドルだったとき、彼は小切手を切ったが、これは当時の彼にとって最大の個人投資だった。現在、バイトダンスの価値は3000億ドルで、彼の投資は約1万倍に成長し、50万ドルが5億ドルになった。彼はまだ過半数の株式を所有しており、「だんだん冷静になってきている」としながらも、「間違いなく頭にくるし、おそらくこれまでで最高の投資だ」と認めている。同年、彼はサンフランシスコのYC企業であるInstacart、Benchling、PlanGrid、Amplitudeにシード投資を行いました。これらはすべて現在、数十億ドルの価値があります。
2014年、Twitterを利用していたとき、彼はセコイアの採用担当者からメールを受け取ったが、最初はスパムだと思ったという。彼は素晴らしい実績を残していたにもかかわらず、投資家になるつもりはなかった。しかし好奇心が勝り、セコイアが投資すべき企業についての1ページのレポートというインタビューの依頼を受けて、当時従業員がわずか7人だったコインベースについて書くことになった。
セコイアで、黄氏は「これまで経験したことのない最高水準」を見つけたという。出勤2日目に、FacebookがWhatsAppを190億ドルで買収し、パートナーたちが休憩室に短時間集まった。シャンパンが注がれましたが、誰も飲みませんでした。 5分以内に全員が仕事に戻りました。数十億ドル規模のエグジットは、アップル、グーグル、エヌビディアなど数兆ドル規模の企業を含む同社の名高いポートフォリオの影に隠れて色あせてしまう。この文化は、彼のすでに大きな野心をさらに高めるような卓越性を要求します。
「軸がどこまで伸びるか、そして偉大な創業者がどのような人かが見えてくる」と黄氏はそこでの4年間を振り返った。 「その露出がなければ、可能性に対する全体的な感覚は、トップエンドのダイナミックレンジを失ってしまいます。」セコイアはまた、優秀さにはさまざまな形があることを彼に示しました。スタイルは大きく異なっていても、重要な点では一致している投資家たちと働くことで、彼は独自のアプローチを開発する自信を得た。「自分のやり方で物事ができると気づいたことで、とても解放感を覚えました。」
セコイアもこれによって貴重な利益を得ました。 「セコイアUSはポーカートーナメントで毎年セコイア中国に負けていました」とレオンは思い出す。 「彼はセコイアUSのためにそれを勝ち取りました。そしてマット・フアンのおかげで、ドン・バレンタインのクレイジーでカラフルなジャケットを再び手に入れることができました。」この話は黄氏からは聞けないでしょう。彼は決して自分の業績を自慢しない。彼の話の多くと同様に、他の人から聞いたり、何を尋ねればよいかを知る必要があります。
家を出る
黄氏は2010年にMITで初めてビットコインに出会い、数学、経済学、コンピューターサイエンス、ゲーム理論の見事な融合にすぐに魅了された。
「心の中では、とても素晴らしいアイデアだと思いました」と黄さんは振り返る。しかし、初期の頃は、投資機会というよりも、知的好奇心の対象でした。彼が当時の主流の取引所であったマウントゴックスでビットコインを購入し、最初の大きなバブルを経験したのが2012年だった。 「最初はほとんどお金を失うことになります」と彼は振り返る。「そして諦めて、もうだめだと思ってしまいます。でも、死んでおらず復活しているのを見ると、好奇心が湧いてくるんです。」
複数の情報筋によると、伝説の投資家マイケル・モリッツ氏は黄氏を「セコイアの歴史上唯一の残念な損失」と呼んだ。 「彼は私のキャリアの中で、自発的にセコイアを去った最初の人物でした」とレオンは語った。
セコイアでは、暗号資産の重要性に対する彼の信念を共有する同僚がほとんどいないことに、フアン氏は気づいた。同社は彼の利益を支持しており、彼は同社に代わっていくつかの仮想通貨投資を主導したが、彼は対話のパートナーを社外に求めるようになっていった。彼はサンフランシスコで毎月開催される夕食会に出席し、暗号通貨に興味を持つ6～8人の投資家と新興技術に関する最先端のアイデアについて議論し始めた。
2017年のこの時期に、コインベースの社長を退任したばかりのフレッド・アーサム氏が、暗号通貨はメタバースであると主張するブログ記事を書いた。まだセコイアにいた黄氏は、そのアイデアについて話し合うために彼に連絡を取った。 「これを中心に会社を立ち上げるつもりはないことは分かっている」とエールサムは考えた。「でも、ただの楽しみのためにこのアイデアをセコイアに売り込むのは楽しいだろう。」
知的訓練として始まったものは、暗号化の可能性についてさらに深く掘り下げる、2人の間の40通のメールの議論へと発展した。彼らの経歴は完璧に補完し合っています。エルサムは暗号通貨業界で最も重要な会社の共同設立者であり経営しており、一方、フアンは一流の投資経験を持っています。
「マットに会うまでは、何もかもがうまくいっている気がしなかった」と、複数の潜在的なパートナーと仮想通貨に特化したファンドの立ち上げについて話し合ってきたエルサム氏は語った。彼らは6か月間にわたり、投資哲学からファンド構造まであらゆる点で互いの整合性をテストしながら、系統的に協力関係を模索しました。彼らは真のパートナーシップを築くことに特に力を入れており、すべてを50対50で分割するという原則は「一部の人々を怒らせた」が、2人にとっては不可欠なものだった。
黄氏にとってセコイアを去ることは辛いことだった。そこは彼が本当に自分の居場所だと感じた初めての場所だった。「もし私をここに留めておいて欲しいなら、引退できる場所のように感じました。」複数の情報筋によると、伝説の投資家マイケル・モリッツ氏は黄氏を「セコイアの歴史上唯一の残念な損失」と呼んだ。 「彼は私のキャリアの中で、自発的にセコイアを去った最初の人物でした」とレオーネ氏は語った。しかし、黄氏は、暗号通貨が今後数十年で最も重要な技術トレンドの一つになると確信している。 「彼がこれは一生に一度のチャンスだと言ったとき、私は簡単に諦めることができただろう。自分の夢を追いかけて、それをやり遂げなさい」とレオンさんは少し後悔しながら語った。 「彼はビットコインについて話し続けたが、私は普段はビットコインにかなり敏感なので、自分自身に腹を立てた。もし私が本当に賢かったら、彼の導きに従って、セコイア内で彼がファンドを運営する機会を作っただろう。」
現状打破：黄とエルサム
フアン氏とエルサム氏は、2018年6月に2つの仮説に基づいてパラダイムを設立しました。1つ目は、暗号通貨が今後数十年間で最も重要な技術的および経済的変化の1つになるだろうという仮説です。 2 つ目は、起業家として彼らが望んでいたような種類の投資家、つまり深く「暗号通貨ネイティブ」な投資家がこの分野に不足していたことです。
イースト・ロック・キャピタルの創設者であり、パラダイムの顧問でもあるグラハム・ダンカン氏は、同社の創業当初に最も協力的な人物として黄氏が認める人物だが、最初から彼らの信念に感銘を受けたという。 「規模の観点から、彼らが常に何が起こるかを予測していたというのは、私にはほとんど不合理に思える」とダンカン氏は語った。 「私にとっては衝撃的でしたが、決して傲慢ではありませんでした。彼らの時間的視野はまったく異なり、彼らが計画したことは最終的に実現しました。」
彼らは2018年後半に最初のファンドを立ち上げ、ハーバード大学、スタンフォード大学、イェール大学（これらの大学が初めて大規模な暗号資産投資を行った）やセコイアなどのトップ機関から4億ドルを調達した。このファンドの構造は斬新です。オープンエンド型で、固定資本返還スケジュールがなく、公開暗号資産と個人投資の保有が可能です。その後、彼らはさらに大胆な動きを見せた。徐々に資金を調達するほとんどのベンチャーキャピタルとは異なり、彼らはすぐに4億ドル全額を調達し、ビットコインとイーサリアムを同額ずつ買い始めた。当初、これらのポジションはファンドの約90％を占めていた。ビットコインの平均購入価格は1コインあたり4,000ドルから5,000ドルの間であり、これは2018年にビットコインが70％以上下落した「暗号通貨の冬」が最終的に解けるという大きな賭けである。
彼らの最初の 3 人の従業員は、彼らのビジョンのさまざまな側面を体現しています。ビットコインキャッシュのフォークについて議論するテレグラムのチャットで黄氏が知り合ったチャーリー・ノイス氏が、同社の最初の従業員となった。 「彼について読んだことから、彼は40歳で髭を生やしていて、冷笑的で粗野な人だと思っていた」と黄さんは回想する。 「彼が夕食会に現れたとき、彼がまだ19歳だということには驚きました。」
ノイス氏は12歳の頃から暗号通貨の世界に浸り、ゲームコミュニティを通じてビットコインを発見しました。彼は暗号化アプリケーションに関する論文を発表し、Intel Science Fair で 2 度優勝し、MIT に入学するために中退し、その後 Paradigm に入社するために中退しました。彼は当初、オフィス生活に適応するのに苦労しました。「投資計画を電子メールで確認し、週に一度オフィスに来る」のが普通だと思っていたのです。初日に彼が遅れて到着したとき、黄氏は彼を座らせてキャリアの期待について説明した。その忍耐は報われました。
現在、25歳のノイス氏はパラダイム社のゼネラルパートナーを務めている。黄氏は彼を、散在する大量の情報を圧縮して直感的に大きな飛躍を遂げ、最終的に明確な投資理論に到達できる芸術家に例えている。たとえば、2020年に彼はMEV（最大抽出可能価値）をブロックチェーンの重要な問題と認識し、Flashbotsのリード投資家になりました。Flashbotsのインフラストラクチャは現在、イーサリアムのほぼすべてのトランザクションに影響を与え、4,500億ドル規模のエコシステムの重要な市場ルールを確立しています。
ダン・ロビンソンは、黄氏の中学時代の友人であり、「子供の頃に私が知っていた中で最も頭のいい男」で、暗号通貨の限界を突破するために必要な技術的な深さを体現している。ハーバード大学ロースクールに合格できなかったロビンソン氏は、プログラミングに転向し、ブロックチェーン企業ステラで働きながら暗号通貨を研究した。フアン氏とエルサム氏は、投資、調査、ポートフォリオ企業の構築支援など、彼に独自の役割を与えました。この妥協案はパラダイムの研究主導型アプローチのテンプレートとなり、ロビンソンはその後、暗号通貨の主要分散型取引所である Uniswap の重要なメカニズムを発明しました。
彼女はマットとフレッドの3番目のパートナーであり、会社を完全に築き上げました。 --イーストロックキャピタルのグラハム・ダンカン氏
パラダイムのマネージングパートナー：黄氏とパルメド氏
パラダイムが設立されてから4週間後、まだオフィススペースを週単位で借りていた頃に入社したアラナ・パルメド氏は、暗号通貨と従来の金融をつなぐために必要な組織的な厳格さをもたらした。彼女は「暗号通貨に深く関わっている」わけではないが、特に2008年の金融危機の際にボストン大学財団やビル・ゲイツの投資オフィスで複雑な業務を管理した経験は非常に貴重であることが証明された。当初は懐疑的だったが、フアン氏とエルサム氏が機関投資家レベルの企業を構築している思慮深いやり方と、ビットコインがここまで下がれば「これが底値に違いない」というバリュー投資家としての直感に心を動かされた。
「彼女はマットとフレッドの3人目のパートナーで、会社を完全に築き上げたのです」とパルメド氏のインタビューに協力したダンカン氏は語った。彼女は当初、取引決済から財務、コンプライアンスまですべてを管理し、その後、投資チームが取引に集中できるように各機能の専門家を採用しました。現在、マネージング パートナーとして、彼女は、役割に関係なく、全員に徹底した透明性と日々の自己反省を求めるパラダイムの高パフォーマンス文化を築き上げました。 「誰もが自分の分野でトップ1％に入る必要があります」とパルメド氏は主張する。
2019年半ばまでに、暗号通貨の価格は回復し始めたものの、ほとんどの投資家が依然としてこの分野に対して慎重な姿勢を保っていたため、パラダイムは再び市場に参入しました。当初の投資家ベースはさらに3億6000万ドルを投じた。このタイミングは、他者が懐疑的なときに資本を調達し、暗号通貨が金融を根本的に変えると信じるパートナーからのサポートを得るという、黄氏のアプローチを体現している。
暗号通貨が変革をもたらすという期待をまだ完全には実現していないものの、パラダイムの投資は並外れた利益をもたらしています。公開書類によると、同社の最初の旗艦ファンドは2024年末までに7億6000万ドルから83億ドルに成長する予定だ。同社に近い情報筋によると、パラダイムはリミテッド・パートナーの当初資本金もすべて返還し、ファンドから10億ドル以上を支払ったという。
長期ビジョン
パラダイムの初期の成功にもかかわらず、もはやお金の心配をする必要がなく、セコイアで完璧な仕事をしているように見える黄氏が、なぜ暗号通貨の荒々しい世界に関与しようとしたのか疑問に思わざるを得ない。
Coinbase の CEO 兼共同創設者であるブライアン・アームストロング氏も同様の疑問を抱いていました。「セコイアでそんな仕事を辞める人がいるでしょうか？」 「彼はサイレントキラーです。私たちの業界には、高い誠実性を持ち、長期にわたって正しい理由で仕事をする彼のような人材がもっと必要です。彼は非常に強い信念を持っているので、型破りな道を歩みます。」と答えました。
黄氏にとって、答えはシンプルだ。「私は権威に対して常に少し懐疑的だったので、権威が影響力を及ぼしているのを見ると、こう思うのです。私たちは世界をこんなふうに動かしたいのだろうか？」
「米国人は中国を見て、ディストピアのようだと言う」と彼は語った。 「彼らは、西洋でも同じことが起きていることに完全には気づいていないと思う。」
たとえば、オバマ政権のチョークポイント作戦では、米国司法省が特定の業界による銀行サービスへのアクセスを制限しようとした。 2013年から2017年にかけて実施されたチョークポイント作戦1.0では、給料日ローン業者や銃器販売業者などの「高リスク」と見なされる業界が標的とされた。バイデン政権下では、「オペレーション・チョークポイント2.0」は暗号通貨の「銀行からの排除」に重点を置いている。 Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス氏やGeminiの共同創設者タイラー・ウィンクルボス氏のような個人でさえ、理由もなく突然個人の銀行口座が閉鎖されたことがある。
黄氏は、暗号通貨はまず通貨として、次に金融システムとして、そして最後にインターネットプラットフォームとしてという3つの主要な段階を経て進化すると考えている。各フェーズは前のフェーズを基盤として構築され、次のフェーズを可能にします。 「通貨は他の暗号通貨の上流にある」と彼は説明した。 「最初のビットコインを購入したり、最初のウォレットを設定したりすることが、他の暗号通貨アプリケーションを使用するための最初のステップとなることがよくあります。AOL アカウントを取得して初めてインターネットに接続するようなものです。」
金融面では驚くべき成果が生み出されました。ビットコインは2008年のホワイトペーパーから今日では2兆ドル近くの資産に成長し、発売以来最も価値のあるスタートアップとなっている。驚くべきことに、米国を含む国々もこれを採用し始めています。
2018年にこの業界を嘲笑していた機関投資家（かつてビットコインを「マネーロンダリングの指標」と呼んだブラックロックのCEOラリー・フィンク氏など）も、今ではこの技術を受け入れている。 2024年、ブラックロックのビットコインETFはわずか11か月で500億ドルを集めました。これは史上最速で成長したETFの立ち上げです。伝統的なポートフォリオモデルも変化しており、フィデリティは現在、暗号資産への1～3％のエクスポージャーを推奨している。機関投資家が暗号資産専用の配分を作成するにつれて、従来の 60/40 ポートフォリオは「59/39/2」になりつつあります。
第2段階である新たな金融システムの構築が加速しています。従来の金融は複数の仲介者層を通じて運営されていますが、暗号通貨は、ほぼ即時の取引、24時間年中無休の市場、新しいタイプの金融商品を可能にし、すべて許可のないレール上に構築されています。ステーブルコイン（米ドルなどの安定した資産に連動するブロックチェーンベースのデジタル通貨）は、パラダイム設立以来、流通量が5億ドルから2000億ドル以上に増加しており、この可能性を実証しています。
3 番目の段階 (インターネット プラットフォームとして) は、まだ最も初歩的であり、理解するのが最も困難です。プラットフォームがユーザーデータとオンライン資産を管理する今日のインターネットとは異なり、暗号通貨は、仲介者を必要とせずに、真のデジタル所有権とユーザー間の直接的なやり取りを可能にする可能性があります。高い取引コストがソーシャルメディアやゲームなどの日常的なアプリケーションの成長を妨げてきましたが、新しいスケーリング技術によってコストが大幅に削減されるため、この状況は変わるとHuang氏は考えています。 YouTube が猫の動画から世界で最も重要なプラットフォームの 1 つに成長したように、現在 NFT とミームコインをサポートするインフラストラクチャは、最終的にはより本格的なアプリケーションを可能にするでしょう。
フアン、エルサム、パルメドがサンフランシスコオフィスの最上階の外で写真を撮った。
もちろん、あらゆる新しいテクノロジーと同様に、暗号化にも暗い側面があります。詐欺やハッキングは日常茶飯事で、ミームコインは本当に必要な構築ではなく短期的な思考を促進し、トークンの価格は大きく変動し、プロジェクトは崩壊し、業界全体が金融の未来というよりはカジノのように見えることがよくあります。
しかし、黄氏は長期的な視点を保っている。初期のインターネットが優秀な研究者を引き付けただけでなく、詐欺師やペテン師も引き付けたように、暗号通貨の開かれたフロンティアはイノベーションと悪質な行為の両方を育んできました。外部から見ると非合理的に思える投機バブルを含む新たな波が起こるたびに、重要なインフラを構築するための新たな人材と資本がもたらされた。
ステーブルコインは完璧な例です。 2017 年の ICO (イニシャル・コイン・オファリング) バブルにより、暗号通貨業界が注目を集め、裕福な暗号通貨投資家の新世代が誕生しました。この資本の一部はステーブルコインの開発に投入され、そのインフラの大幅な改善につながっています。イーサリアムでは、人気のドル連動型ステーブルコインであるUSDCの送金コストが、2021年の12ドルから現在は1ドルに下がっている。 Coinbase の人気のレイヤー 2 ネットワークである Base では、同じ取引にかかるコストは 1 セント未満です。その結果、流通するビットコインの供給量はバブル崩壊以来400倍と飛躍的に増加し、現実世界での使用例も現れました。
SpaceXはステーブルコインを使用して新興市場からの収益を本国に送金し、現地通貨を即座に送金できるデジタルドルに変換している。 Scale AI は、ステーブルコイン レールを通じてグローバル データ注釈ネットワークに支払いを行い、国境を越えた摩擦とコストを排除します。ランプ氏のような企業財務チームは、別の利点も見出している。普通預金口座では利息がほとんど付かないのに対し、財務省証券に裏付けられたステーブルコインは、銀行が通常保有する収益の多くを獲得できるのだ。
データはこの物語を裏付けています。取引量は5年連続で年間120%増加しました。 2024年には、ステーブルコインが5.6兆ドルの決済を処理したが、これはVisaの13.2兆ドルのほぼ半分に相当する。この勢いを受けて、ストライプは2024年10月にステーブルコイン決済プラットフォームのブリッジを買収した。「ステーブルコインは金融サービスの常温超伝導体だ」とストライプの共同創業者パトリック・コリソン氏は書いている。 「ステーブルコインのおかげで、世界中の企業は今後数年間でスピード、リーチ、コストの劇的な改善の恩恵を受けるだろう。」
マットの性格はユニークです。彼は冷静で、厳格で、忍耐強い。これらの資質は、結果が遅れて現れる暗号化のような複雑なテクノロジーに特に適しています。 —パトリック・コリソン、ストライプ
この採用は暗号通貨の幅広い進化を反映しています。ビットコインは2009年に開始され、2011年に最初の100万人のユーザーに到達しました。イーサリアムは2015年に開始され、2017年に同じマイルストーンに到達しました。次は2019年にステーブルコイン、2021年にDeFi、2022年にNFT、2023年にソーシャルアプリケーションが続くでしょう。
批評家は、暗号化が日常業務に影響を与えないことをしばしば指摘します。フアン氏はステーブルコインが次のキラーアプリになると考えているが、即時の有用性を提供するAIなどの「シングルプレイヤー」技術と、協調的な導入を必要とする暗号通貨などの「マルチプレイヤー」技術を区別している。 「それはまるで新しい言語を習得したり、新しい街に定住したりするようなものです」と彼は説明する。 「一人でやったらダメだよ」彼はわかりやすい例えとして電子メールを挙げています。初期の批評家たちはこれを「技術的には興味深いが、経済的には未熟」と評したが、これは今日の暗号通貨に対する懐疑論と似ている。
黄氏と話をすると、暗号通貨全体に対する彼の落ち着いた態度が印象的だ。暗号資産の専門知識と幅広いビジネス感覚の両方を評価してフアン氏をストライプの取締役に迎えたパトリック・コリソン氏は、「マットはユニークな性格の持ち主です。彼は冷静で、厳格で、忍耐強い。その特性は、結果が遅れて現れる暗号資産のような複雑な技術に特に適しています。」と述べた。
彼は投資理論の両面を同時に理解できる点でユニークです。 「彼は弱気派のケースも取り上げることができるが、それは強気派のケースよりもずっと具体的なものだ」とコリソン氏は語った。 「そして彼は、テクノロジーの可能性と、小さな新しいものが将来どのように大きなものになるかを理解します。」
最近、人工知能はテクノロジーの新たなフロンティアとなり、その明確で即時的な応用により世界中の人々の想像力をかき立てています。 Huang 氏と Paradigm チームは、AI も対象に含めるよう焦点を拡大することさえ検討しました。しかし、彼らは暗号通貨への取り組みを堅持しており、黄氏は次のように説明している。「AIがあってもなくても大丈夫です。暗号通貨はAIと共存する必要がある非常に重要な技術ですが、優れた擁護者は多くありません。私たちは、暗号通貨に注力し、本当に成功させることが重要だと考えています。」
発明
暗号通貨の成功を確実にするというこの取り組みにより、Paradigm は投資に対する独特なアプローチを開発しました。ほとんどの VC が勝者を支援するのを待つ一方で、Paradigm は勝者となるための条件作りを支援します。これは、単にトレンドを分析したり小切手を切ったりするだけではなく、業界全体の能力を拡大する基礎的な技術問題を解決することを意味します。
同社の研究主導のスタイルは、ほとんど偶然に生まれたものでした。フアン氏が高校時代の友人で花婿介添人のダン・ロビンソン氏を雇ったとき、弁護士から独学でプログラマーになった彼が投資会社にどのように適合するかは明らかではなかった。 「ダンは私が知る限り最も賢い人なので、チームに加わってほしいと思っていました」とフアン氏は言う。「しかし、彼はあまり商業的ではなく、投資プロセスにどのように参加するか確信が持てませんでした。」主に彼をチームに迎え入れるために、彼らはロビンソンがオープンソース プロジェクトに取り組む時間を含む新しい役割を創設しました。彼らはこれを総称して「探索的研究」と呼んでいます。
「この特定のジャンルは暗号通貨において非常に重要であることが判明しました」とロビンソン氏は説明する。 「投資リサーチのほとんどは、既存の情報を収集して分析することです。私たちは新しいものを発明しようとしています。」研究チームの画期的な進歩は、企業が答えが必要だと気づく前に、ブルズアイ流動性などの理論的な疑問を探求することから生まれることが多い。
暗号通貨のユニークな点は、数学的メカニズムがいかにして巨大なレバレッジを生み出すかという点です。従来の取引所では、買い手と売り手をマッチングさせるために数千台のサーバーと数百人の従業員が必要になる場合があります。しかし、ヴィタリック・ブテリン氏が2016年にRedditで単純な方程式（x*y=k）を提案したとき、彼はブロックチェーン上で自律的に稼働する1兆ドル規模の市場の基礎を築きました。問題は、この洗練されたソリューションは計算効率は高いものの、流動性をあらゆる価格に分散させることで多額の資本を浪費してしまうことです。
ロビンソン氏は、ブテリン氏のコンセプトをUniswapに発展させたヘイデン・アダムス氏を、初期のイーサリアム研究コミュニティで知っていた。彼はパラダイムに入社してから数週間以内に、Uniswapについてのメモを書き、シード投資を確保し、積極的に改善を始めました。 Uniswap v2への彼の貢献により、あらゆるEthereumベースのトークン間の取引が可能になり、プロトコルの取引量が20億ドルから1兆ドル以上に拡大しました。
しかしロビンソン氏とアダムス氏は、2019年の大半をより根本的な突破口の探求に費やした。数学的探究を通じて、チームは特定の価格帯内で流動性を効率的に集中させる方法を発見し、トレーダーが実際に必要な場所に資本を集中できるようにしました。このイノベーションは Uniswap v3 となり、資本効率が最大 4,000 倍に向上しました。 500 万ドルのポジションは、すべての可能な価格にわたる 20 億ドルのスプレッドと同じ取引深度を提供します。 2022年10月までに、Uniswapの評価額は17億ドルに達した。
他の企業と競合しながらも、Paradigm は実際に暗号通貨企業の構築をお手伝いします。彼らには、プロトコル設計、セキュリティ、法律、さらにはポリシーの専門家がいます。 — ブライアン・アームストロング、Coinbase
画期的な製品につながるこの研究パターンは、Paradigm のポートフォリオ全体で何度も繰り返されてきました。昨年、Blur が同社に証拠金取引の追加についてアプローチしたとき、チームは根本的な課題に直面しました。価値の判断が難しい非流動性の NFT を担保に、どのように安全に融資を行うかということです。研究チームは4か月かけて新しい貸出プロトコル「Blend」を開発しました。 「NFT の融資問題を解決できれば、あらゆる非流動資産の融資も解決できる可能性がある」とロビンソン氏は指摘する。 Blend は、立ち上げから数か月以内に、まったく新しい融資カテゴリーを創出し、その地位を独占しました。
技術リソースを投資決定から切り離す従来のベンチャーキャピタル企業とは異なり、Paradigm の研究者はあらゆる投資の中心にいます。彼らはあらゆる提案に出席し、あらゆる決定を下す手助けをします。この統合により、すでに同様の技術的課題に取り組んでいるために他の人が見逃している機会を頻繁に見つけることができます。 Terraのようなアルゴリズムステーブルコインが人気を博したとき、Paradigmは距離を置いていた。より優れたステーブルコインの仕組みを設計しようと何年も試みてきた経験から、同社はこれらのプロジェクトでは根本的な問題が解決されないことを学んだのだ。
この高度な技術的作業により、取引の発掘と締結、そして優秀な人材の採用において強力な競争上の優位性が生まれます。 「彼らは他の企業と競争していますが、パラダイムは実際に暗号通貨企業の構築を支援できます。彼らにはプロトコル設計、セキュリティ、法律、さらにはポリシーの専門家がいます。」とコインベースのアームストロング氏は説明した。
「私たちのプロセスの最も重要な部分は、最も重要な問題が何であるかを把握することです」とロビンソン氏は説明します。これには、急速に進化する暗号化の最先端を常に把握しておくことが必要です。 「インターネット世代は短い」と黄氏は指摘し、シャーロック・ホームズがロンドンのストリートチルドレンのネットワークから重要な情報を得たことに例えた。 「暗号通貨文化を理解するには、2年でも大きな違いが生まれます。」
この洞察から、在学中に優秀な若手開発者を発掘することを目的とした Paradigm Fellowship プログラムが誕生しました。この取り組みは、高校生のときにチームが Discord を通じて彼を発見し、トランスミッション 11 に関する同社の経験から部分的に発展しました。かつて彼が学校の集会でプレゼンに参加したとき、暗号通貨の次世代のイノベーターたちと協力することの課題とチャンスの両方が浮き彫りになった。
次のブレークスルーの概要: コンスタントプロス、ノイス、ロビンソン
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2023年5月の最終木曜日、暗号通貨ニュース会社The Blockの記者たちは、業界で論争を巻き起こした出来事を発見した。インターネットアーカイブのウェイバックマシンを通じて、彼らはパラダイムがホームページとソーシャルメディアから「暗号」への言及をすべてひっそりと削除し、「研究主導の技術投資会社」として自らの位置づけを変えていることに気づいた。この一見明白な発見は、変更が1か月前に行われたにもかかわらず、即座に反発を引き起こした。忠誠心が深く、裏切りは厳しく罰せられる業界では、それは裏切りのように感じられます。
「私たちはもうあなた方のために働きたくない」と、あるポートフォリオ企業はツイッターで、再編とパラダイムのFTXへの投資について言及した。 「これは私たちの業界全体にとっての傷跡だ」この批判は痛烈なものだったが、暗号通貨の残酷な率直さを示すものだった。パラダイムは「暗号」という言葉を復活させただけでなく、その取り組みを倍増させ、ホームページに「Crypt Crypto Crypto」と書かれた点滅するネオンサインを追加しました。
変化の背後にある現実はもっと平凡なものだ。チームの研究者2人は、パラダイムのホームページで「暗号化」という言葉を見た後、AIの協力者候補がメールに返信しなくなったと不満を述べた。 「暗号通貨業界の人はみんな私たちのことを知っていて、ホームページに来ることはないだろうと思っていました。彼らは私たちのブログを読んでいますし、ポートフォリオ企業やブログの投稿はすべて暗号通貨に関連しています。だから、何が問題なのでしょう？」黄氏は説明した。 「後から考えれば、それは明らかに間違いでした。人々はウェブサイトを、あなたが誇りに思う集合的な声明として見ているのです。」 (パトリック・コリソン氏は、パラダイムのウェブサイトは「おそらく今年使ったものの中で最速のもの」だと述べています。)
しかし、この事件はより深い緊張関係を明らかにした。 2022年11月までに、ビットコインは2021年のピークから75％下落し、16,000ドルを下回りました。イーサリアムは80%下落した。同じ月にChatGPTがリリースされ、AI熱の波が巻き起こり、暗号通貨は昨日の最先端技術のように思われるようになりました。大手ベンチャーキャピタル企業はAIに注目し、資金を投入しています。
ウェブサイトをめぐる論争はパラダイムにとって屈辱的な時期となった。わずか18か月前、同社は無敵に見えた。ビットコインの保有量は15倍に増加した。最も初期の投資先の一つであるCoinbaseは、評価額850億ドルで株式を公開した。同社は25億ドルのベンチャーファンドを調達した。しかし、2021年の熱狂は、最も規律のある暗号投資家でさえも試練を与えることになるだろう。
フレッド・エルサムは警告の兆候に気づいた。 2021年3月、彼はポートフォリオ企業に「暗号通貨サイクルを乗り越える」と題した手紙を送った。 「上院議員でさえレーザーの目を持っている！熱狂はどこにでもある」と彼は警告し、ビットコインがわずか2か月で価格が2倍になり、1兆ドルを超え、「ピクセル化された暗号アートが数百万ドルで売られている」と指摘した。 2014年から2017年の不況時に従業員の3分の1が退職したコインベースでの経験を踏まえ、同氏は具体的な準備手順を示した。使用量が10～100倍に急増した状態でシステムをストレステストし、資金が利用可能になった時点で増資を検討し、新入社員に仮想通貨の厳しいサイクルについて警告する。
低学年のほうが高学年のより簡単です。信号対雑音比は高く、価格は下がっていますが、長期的には問題にはなりません。 ——マット・ホアン、パラダイム
彼の警告は先見の明があったが不十分だった。 「その期間に私たちは多くの間違いを犯しました」と黄氏は振り返る。 「競争相手にあまり注意を払いすぎると、彼らと同じになってしまう。」彼は、ライバルであるa16zが巨額の資金を調達しているのを見て、自分たちもその規模に追いつく必要があるのか疑問に思ったと説明する。パラダイムは18人から62人に成長しました。 「我々は間違いなく品質基準を緩めてしまった」と彼は認める。 「時々、諦めてしまい、これをやらなかったら、あの人を雇わなかったら、遅れを取ってしまうと感じたことを覚えています。今思えば、あれは間違った決断でした。」
黄氏はスプレッドシートが得意ではなく、同社の最大のピークから谷までの下落を思い出すことはできないが、彼の記憶に刻み込まれた瞬間が一つある。それはFTXだ。パラダイムは同取引所に2億7800万ドルを投資したが、これは同社史上最大の投資の一つである。 2022年までに、FTXは暗号通貨の顔となり、創設者のサム・バンクマン・フリード氏はカンファレンスで講演し、議会で証言し、雑誌の表紙を飾った。その年の10月、彼はパラダイムのLPカンファレンスで基調講演を行った。数週間後、FTXは詐欺疑惑と顧客資金の不正流用が発覚し、倒産した。
投資の失敗は壊滅的ですが、裏切りはさらに大きなダメージを与えます。パラダイムはデューデリジェンスにおいて、バンクマン・フリード氏のトレーディング会社アラメダ・リサーチとFTXの関係という重要なリスクを特定した。チームは直接質問したが、偽りの保証しか受けなかった。黄氏は後にバンクマン・フリード氏の刑事裁判で証言し、その経験を通じて創業者の一貫性に関する重要な教訓を学んだ。
「当時、彼が暗号通貨の改善に対する我々のビジョンに賛同していなかったことは明らかだった」と黄氏は語った。 「彼にとって、これは大金を稼ぎ、それを寄付する方法だったのです。」この分裂は政策協議の中で明らかとなり、バンクマン・フリード氏は、パラダイムが暗号通貨の核心的な可能性を損なうと考える妥協案を主張した。
FTX は Paradigm の唯一の失敗ではありませんでした。同社はNFTブームのピーク時にOpenSeaの3億ドルのシリーズCラウンドを共同で主導し、同社の評価額を13億3000万ドルと評価した。それ以来、NFT 市場の取引量は 98% 減少しました。別のポートフォリオ企業であるBlockFiは、FTXの露出により破産した。
「ベンチャーキャピタルでは、期待通りにうまくいかない投資が常にある」と黄氏は語った。 「それは常に振り返る機会であり、私たちはよく振り返ります。」彼は、弱気相場は強気相場よりも実際はより明確なシグナルを発していると主張している。 「ピークの年よりも谷の年の方が楽です。信号対雑音比は高く、価格は下がっていますが、長い目で見ればそれは私たちにとって問題ではありません。」
この時期を経て、会社はより小規模で、より集中した企業として復活しました。 2021年に20人にまで拡大した投資・調査チームは11人に削減された。基準は厳しくなり、新たな投資には明確なフィルターが追加されました。つまり、創設者は暗号通貨のフロンティアを前進させるというパラダイムの使命に賛同する必要があります。
この現場での事件は別の意味で啓示を与えた。すぐに否定的な反応が出たことから、暗号通貨コミュニティはパラダイムを単なる投資会社以上のものとみなすようになったことがわかった。それは業界のベンチマークです。
未来を描く
ゲオルギオス・コンスタントポロスさんは机の後ろにミニエレキギターを置いていて、ジャムセッションのときに時々演奏します。同社の最高技術責任者がブロックチェーンのアーキテクチャについて議論しながら口論している画像は、彼のアプローチの核心である、技術的な知識と直感的な実用性を組み合わせたものを捉えています。
2019年、コンスタントポロス氏は、暗号通貨業界でその開発スキルでよく知られた、人気の研究者兼ソフトウェアエンジニアでした。彼の技術的な仕事は非常に徹底しているため、Paradigm のポートフォリオ企業は彼の名前を何度も挙げています。
黄氏が初めてカンファレンスでコンスタントポロス氏に会ったとき、コンスタントポロス氏はコンサルティング事業を拡大するか、スタートアップ企業に参加するかを検討していたところだった。しかし、優れた才能を見抜くいつもの能力を持つ黄氏は、別の道を見出した。彼は、コンスタントポロス氏が技術研究と投資評価を組み合わせるロビンソンのような役割を創設することを提案した。
キャラクターは予想外の形で進化しました。 2020年、ポートフォリオ企業であるオプティミズムの研究の実施を支援しているときに、彼は多くのプロジェクトが同じ根本的な問題に苦しんでいることに気づきました。課題はアイデアではなく、それを構築するために必要なツールにあります。 Konstantopoulos 氏は、企業を 1 社ずつサポートするのではなく、業界全体を前進させるオープンソース インフラストラクチャを構築できるのではないかと考えました。
難しいと言われるものは、たいてい難しくありません。ツールを制御できないため、難しいだけです。 —ゲオルギオス・コンスタントプロス、パラダイム
この哲学が、彼の最初の大きな貢献である Foundry につながりました。 Konstantopoulos 氏は週末をかけて、安全なスマート コントラクトの作成プロセスを大幅に簡素化するツールを構築しました。ブロックチェーン コードのスペル チェックと考えてください。ただし、タイプミスをキャッチするのではなく、数百万ドルの脆弱性を防止します。数か月以内に業界標準となり、現在では 90% の市場浸透率を誇り、現在までに 1,000 億ドルを超えるスマート コントラクトを確保しています。
しかし、Foundry の成功は、より深刻な課題を浮き彫りにしています。暗号通貨のイノベーションを推進する主要なプラットフォームであるイーサリアムは、スケーリングがほぼ不可能になる非効率的なソフトウェア上で動作します。ダイヤルアップ接続で 4K ビデオをストリーミングしようとするようなものです。コンスタントポロス氏は、イーサリアムのコアノードソフトウェアをゼロから再構築するという大胆な解決策を提案した。
「君たちは頭がおかしい」と彼のチームは言った。 「5年かかりますよ。」しかし、コンスタントプロス氏は、他の誰よりも彼らの能力を理解した独自の採用アプローチを使って、彼らの信頼を獲得した。彼は、従来の面接ではなく、オープンソース プロジェクトへの貢献を通じてエンジニアを見つけます。 「コードは嘘をつかない」と彼は言った。 「人々が現実の問題についてどう考えているのかを知りたいのです。」
その結果生まれたプロジェクト「Reth」は、わずか 18 か月で完成しました。トランザクションをダウンロードし、ローカルで実行し、データベースに書き込むという機能は単純に思えるかもしれませんが、その影響は広範囲に及びます。この基本的なプロセスを最適化することで、Reth は他の製品よりも 80% 小型化し、10 倍高速化しました。 CoinbaseのBase、WorldCoin、Optimism（2022年に16億5,000万ドルと評価）などの主要プラットフォームは、その優れたパフォーマンス（2024年6月に開始）に依存するようになりました。
こうした技術的貢献は好循環を形成します。パラダイム研究者は投資を評価する際に問題を特定します。彼らが構築したオープンソース ソリューションは業界標準になりました。これらのツールは優秀な開発者を引きつけ、彼らはポートフォリオ企業に加わったり、創業者になったり、場合によっては Paradigm に加わったりします。
この戦略は、パラダイムがイサカをスピンオフさせ、そこに2,000万ドルを投資した昨年10月に最高潮に達した。 CEO として (パラダイムの CTO としての役割を維持しながら)、コンスタントポロス氏はチームが構築したものを商業化することを目指しています。 「他のチームが20～30人のエンジニアと初期投資資金、そして2年を要する作業を、私たちは数週間でやり遂げました」と彼は指摘した。
彼の自信は、Reth と Foundry を間に挟んで、低レベルの暗号化からユーザー インターフェイスまで、あらゆるレイヤーを構築してきたことに由来しています。 「人から難しいと言われるものは、たいてい難しくない」と彼は主張する。 「ツールをコントロールできないから難しいように見えるだけです。」業界が必要とするあらゆるツールを構築するという、この根本的なブートストラッピングの哲学は、暗号通貨における Paradigm の役割を変革しました。
自身の変化について、コンスタントプロス氏はギリシャ人らしい言葉でこう表現する。「マットは私が超えることのできない唯一の指導者です。」ほとんどのメンターは最終的には追い抜かれてしまうが、コンスタントポロス氏は黄氏の中に、チームとともに成長するリーダーを見つけた。彼のような能力を持つエンジニアの大半は会社を辞めて自分の会社を立ち上げるが、黄氏と他のエンジニアはパラダイムに残った。なぜなら黄氏は彼らとともに成長したからだ。 「彼らは毎日私をより良い自分になるよう励ましてくれます」と黄さんは語った。 「負けたくない」
Huang 氏の MacBook の背面には、1 つの目立つ特徴があります。それは、Foundry と Reth のロゴが Paradigm のロゴの両側に並んで 3 つのステッカーがぴったりと並んでいることです。それは、彼の細部へのこだわりと、ベンチャーキャピタルの進化に対する彼のビジョンの両方を反映しています。 「セコイアが Google を支援するだけでなく、設立したらどうなるでしょうか？」彼はますます不思議に思った。この質問は、投資家と建設業者の境界線が曖昧になる未来を示しています。
ゲームファンから暗号通貨のコアインフラの設計者へとコンスタントポロス氏が歩む中で、暗号通貨には異なる種類の投資家が必要だという、フアン氏とエルサム氏の当初の理論が実現した。テクノロジーを評価できる優秀なオタクだけでなく、コードを通じて金融の未来を形作ることができるビルダーも必要です。本質的に中央権力に敵対的な業界において、パラダイムは制御ではなく創造に重点を置くことで、暗号通貨業界で最も信頼される機関の 1 つになりました。黄氏と彼のチームは、単に未来に投資しているのではなく、未来を一つ一つ書き進めているのです。
