원저자: DC 인 SF |
원작: 블록 유니콘
Usual의 USD 0++는 현재 1달러 미만으로 거래되고 있지만 이는 내내 계획의 일부였던 것으로 알려졌습니다. 디커플링 사건 이전에 유쥬얼에 대한 글을 쓰던 중 최근에 많은 관심을 받고 있는 상황이었습니다. 가장 빠르게 성장하는 스테이블 코인 프로토콜 중 하나이며 최근 Ethena와 파트너십을 맺고 Pendle의 많은 YT 채굴자들을 위해 많은 돈을 벌고 있습니다. 하지만 사람들에게 유쥬얼이 무엇을 하는지 물어보면 다양한 대답이 나오는 편이다. “RWA(실제 자산)를 기준으로 수익을 제공합니다. 따라서 자연스러운 질문은 이것이 Ondo와 어떻게 다릅니까? “아, RWA 수익을 분산시킵니다.” 음, 그건 Maker나 Sky도 의미하는 것이 아닌가요? 잠깐만요. 자세히 보면 @usualmoney의 상품은 실제 상품이 아닌 토큰입니다. 기본적으로 사용자가 얻은 무위험 이자율이 4%보다 높으면 수입원은 사용자 자신입니다. 그런데 우리는 어떻게 여기까지 왔는가? 수십억 달러가 넘는 TVL 거래가 갑자기 왜 그렇게 빨리 무너졌습니까? 평소는 정확히 어떻게 작동합니까?
USD 0과 USD 0++는 어떻게 작동하나요?
USD 0은 Usual의 표준 비수익률 스테이블코인입니다. 여기서는 해독할 내용이 많지 않지만 USD 0++에 대해 자세히 알아보면 상황이 흥미로워집니다. 비슷한 이름에도 불구하고 USD 0++는 그 자체로는 스테이블 코인이 아닙니다. 처음에는 USD 0++를 1:1의 비율로 USD 0로 교환할 수 있으며, 이는 다시 1달러로 교환될 수 있습니다. 그러나 프로젝트는 문서에서 2025년 1분기 어느 시점이 되면 상황이 바뀌어 USD 0++가 채권처럼 기능하게 될 것이며 하한선은 미국 4년 만기 재무부 채권의 유효 가격이 될 것이라고 언급했습니다. , 동시에 지급되는 실제 기본 수익률은 0입니다. 당연히 커뮤니티는 이 변경 사항이 사전에 발표될 것이며 사용자가 더 이상 유동성 채굴을 원하지 않거나 더 오랫동안 보유하기로 선택한 경우 사용자가 종료할 수 있는 일종의 프로세스가 있을 것이라고 가정했습니다. 위험이 높습니다. 2025년 1분기에 무슨 일이 일어나든, 이 변화가 발표되는 순간 USD 0++의 가치는 급락할 것입니다. USD 0++ 보유자는 더 이상 단순히 USD 가치 때문에 보유하는 것이 아니라, 받게 될 $USUAL 토큰이 더 오랫동안 잠겨 있을 가치가 있다고 믿기 때문입니다.
이해상충
유동성 채굴을 촉진하기 위해 USD 0 및 USD 0++ 자본 풀이 Morpho 및 Euler를 포함한 여러 플랫폼에 배포됩니다. Morpho의 위험 관리는 이야기의 중요한 역할을 하는 MEV Capital을 포함한 다른 관리자에게 아웃소싱됩니다. MEV Capital의 명성은 이미 일부 집단에서 다소 모호한 것으로 알려져 있습니다. 그들은 이전에 투자자들이 돈을 잃게 만들고 의심스러운 회계로 이를 숨겼습니다. 게다가 MEV Capital의 주주 중 한 명인 @AdliTB도 Usual의 공동 창업자인데 이는 명백한 이해상충입니다. MEV Capital의 역할은 대량의 자금을 마음대로 Usual에 보내는 것이 아니라 대출 기관이 위험을 관리하도록 돕는 것입니다. 이를 달성하기 위해 MEV Capital은 USD 1로 하드 코딩된 USD 0++ 가치의 금고를 사용합니다. 즉, 오라클은 실제로 시장 가격에 관계없이 USD 0++가 항상 1달러의 가치가 있다고 가정합니다. 유사한 방식으로 작동하는 또 다른 잘 알려진 프로토콜은 UST 붕괴에서 핵심적인 역할을 한 Anchor입니다. 그렇게 하는 데는 어느 정도 정당성이 있을 수 있지만, 결국 유동성이 제거될 자산에 대해 이러한 접근 방식을 취하는 것은 무책임합니다. 시장 가격을 사용하여 운영되는 오일러의 오라클은 청산으로 이어졌고, 현재 많은 Usual의 풀은 대량의 불량 부채를 보유하고 있는 것으로 보입니다.
1달러가 80센트가 됨: 디커플링 이벤트
Usual 팀은 유동성 채굴 사용자가 그만 둘 수 있다고 발표하는 대신 실제로 Usual 자산을 사용하는 사용자 및 모든 관련 당사자에 대한 습격을 시작하기로 결정했습니다. @GauntletXYZ에 따르면, 동부 표준시 기준 오후 4시 56분에 Usual은 Telegram 채팅을 통해 Gauntlet 및 기타 @MorphoLabs 관리자에게 기본 시장에서 USD 0++의 무조건적인 1:1 상환 메커니즘이 즉시 종료되었음을 알렸습니다. 동시에 팀은 변경 사항을 알리는 공개 트윗을 발표하고 두 가지 새로운 메커니즘, 즉 최저 가격 $0.87의 가격 보호 메커니즘과 USD 0++ 전환을 위한 1:1 조기 릴리스 메커니즘을 도입할 것이라고 밝혔습니다. USD 0으로 변경되었으며 다음 주에 출시될 예정입니다.
뉴스가 나오자마자 USD 0++는 분리되기 시작하여 몇 시간 만에 몇 퍼센트 포인트를 잃었습니다. 오일러의 오라클은 부채 상태가 건강에 해로워지고 있다는 것을 정확하게 계산했기 때문에 오일러는 이를 청산하기 시작했습니다. 가격은 계속 하락했고, 차용인이 돈을 인출하고 거래자가 미화 0++ 가격이 회복됨에 따라 운영을 활용하여 이익을 얻음에 따라 이자율이 급격히 상승하면서 MEV Capital의 자본 풀이 타격을 받기 시작했습니다.
사람들이 구매하는 이유와 $USUAL의 피라미드 공급구조
제가 보기에는 이 시나리오와 자금이 갇혀있는 폭탄폭탄이 어느 시점에 일어날 가능성이 매우 높았던 것 같은데, 팀이 예고도 없이 이렇게 극단적인 방법으로 변화를 꾀하고, 충격적인 발언을 했다는 것은 극도로 오해를 불러일으킬 수 있는 일입니다. 심지어 완전히 거짓된 진술도 있는데, 이는 정말 믿기지 않습니다.
실제로 Usual에 참여하는 대부분의 사람들은 실제로 토큰을 유동성 채굴하고 있으며 팀은 이를 잘 알고 있습니다. 이러한 방식으로 작동하지 않는다면 긍정적인 플라이휠 효과를 생성하려고 시도했다고 합리적으로 가정할 수 있습니다. 그러나 이러한 방식의 발표는 분명히 사용자를 당황하게 하고 자금 인출 또는 계속 참여 중에서 선택할 수 있는 기회를 박탈하여 상황을 더욱 허니팟처럼 보이게 만들도록 고안되었습니다. 이러한 변화가 1분기 중 언젠가 일어날 것이라는 팀의 진술은 부정직하고 분노를 자아냅니다. 우리는 90일 분기의 10일째에 접어들고 있는데, 이는 사람들의 허를 찌르는 것이 분명합니다 2 . 이러한 큰 변화로 인해 대부분의 사람들은 사전 경고를 기대합니다.
게다가 팀은 무엇을 기대해야 할지 명확하게 알고 있었습니다. 이는 Usual의 발표에서 직접 확인할 수 있습니다.
USD 0++/USDC Chainlink Oracle Morpho 시장에서 레버리지가 높은 포지션은 차익 거래 봇이 아직 가격 하한선을 효과적으로 유지하지 못할 수 있는 변동성 기간 동안 최대한의 안전을 위해 건강 지수를 높이는 것이 좋습니다.
건강 요인을 보상하고 개선하기 위해 광부는 더 이상 가치가 지원되지 않는 USD 0++를 판매해야 합니다!
팀은 일부 채굴자들의 많은 반대와 심지어 법적 위협에 직면한 후 물러나기 시작했지만 USD 0++의 기본 속성에 대한 변경 사항을 제대로 전달하지 못한 데 대한 책임을 아직 완전히 인정하지 않았습니다.
몇 가지 일반적인 생각
내가 아는 많은 똑똑한 사람들은 이것에 놀랐습니다. 합리적인 경고 없이 USD 0++에 대한 상환 규칙을 임의로 변경하는 것은 선의의 행위로 간주될 수 없으며 불법일 수 있지만(확실히 미국과 프랑스에서는) 그렇지 않다는 의미일 것입니다. 결과가 될 것입니다. Morpho 시스템은 관리자 중심이므로 Morpho에 대해 사용해서는 안 됩니다. 이제 한 명의 관리자가 프로토콜과 직접적으로 공모하게 되면 공모하지 않은 관리자의 입지가 강화되고, 이러한 종류의 이벤트를 위해 설계된 모델을 갖춘 Morpho가 더욱 강화될 것입니다. 다른 접근법이 잘못된 접근법을 의미하는 것은 아닙니다.
전반적으로, 특히 암호화폐 분야에서 이익을 추구하고 거래할 때는 주의가 필요합니다. 스스로 조사하고 팀에 대해 알아보세요. 수익 창출을 위한 좋은 시스템이 마련되어 있지 않은 경우(@ethena_labs 참조) 수익의 출처는 귀하이며, 귀하가 출처라면 게임에 참여하거나 참여하세요. Curve/Velo/Aero와 같거나 전혀 참여하지 않습니다. 나쁜 팀은 존재하며, 그들은 폭로되고 비난받아야 합니다. 내 생각에는 팀이 나쁘지는 않더라도 이 결정이 실행되는 방식은 끔찍했고 심지어 범죄에 가까운 수준이었다. 그러나 암호화폐 및 DeFi 분야는 여전히 서부 개척 시대이므로 직접 조사해 보십시오. 연기가 나는 곳에는 항상 불이 있을 것입니다.
