编者按：本文来自蓝狐笔记（ID：lanhubiji），本文作者：Mathan Sexer（VariabL CCO），文章来源于 medium.com，翻译：蓝狐笔记公众号社群 “Chanteur”，Odaily星球日报经授权转载。
大约 10 年前，中本聪发布的一篇论文催生了今天我们所知的区块链。自那以来，区块链吸引到了大量关注。数字货币和区块链技术最初被看作是一种仅用于邪恶的反文化元素，但如今已被企业和政府广泛认为是新经济的潜在支柱。
在 2017 年，人们对去中心化技术的兴趣陡增。全球加密货币市场的估值从未如此高过。
即便现在很多人都清楚地看到区块链技术将进入大众市场，而且区块链资产和加密货币可能会对各行各业带来冲击，但在某些方面仍会阻碍其走向主流人群：
l 波动性
高度投机的市场，价格波动极大。
l 监管
不确定的监管态度导致许多灰色地带，不明确的监管立场使企业难以建立合法和可信的解决方案。
l 可扩展性
区块链技术的效率能否满足全球范围的应用，从而与中心化解决方案竞争？还不确定（Visa≈2000tps VS 比特币≈3tps）。
l 用户体验
安全地持有和使用加密货币对大多数人来说是一个挑战，而且区块链服务的易用性不好。
这四个方面是数字资产生态系统发展过程中的关键限制因素。在本文，我们重点关注数字资产的波动性，这可能是上述四个方面中最具挑战性的一个。
在传统市场中，对冲是一种财务策略，旨在通过平衡市场中的头寸来降低风险，防止波动。例如：拥有股票的投资者可以通过购买该证券或该行业其他相关业务的看跌期权来对冲股票下跌的风险。
在关于去中心化的对冲方案中，我们将讨论稳定币，它被认为是最终的加密对冲解决方案。同时，在探索下一步金融替代品之前，我们需要先了解相关稳定币知识。
货币有三个主要用途：交换媒介、记账单位以及价值存储。而波动性则消解了所有这三个方面，使得加密资产和加密货币无法被用作货币。
虽然成为一种货币并非区块链技术的唯一目标，但确保稳定性是区块链生态系统发展的关键。波动性对加密经济学机制带来了挑战，成本和激励措施也变得很难预测。
在简要解释稳定币的确定性特征之后，我们将全面介绍现有项目，并研究这些模型的局限性。
I. 稳定币简单介绍
由于波动性，加密货币无法作为保值手段被广泛使用。由于它们受到巨大波动的影响，因此也无法成为合适的交换媒介或记账单位。事实上，如果数字货币的价值在第二天大幅下降，那么任何企业都不可能接受数字货币。它也使得任何人都难接受其作为“记账单位”，因为人们对于它可能值多少钱或价值多少没有共识。根据定义，衡量单元应保持稳定。因此，波动性将加密货币变成为投机性加密资产。如果波动性较小，加密资产可能已经有更广泛的受众。
波动的产生有很多原因，包括：
不断变化的公众看法
新兴市场的出现
静态的货币政策
不受监管的市场
稳定币的定义
稳定币是加密资产，它可以保持自身对于标的价格（例如美元）的价值稳定。稳定币专门为任何（去中心化）应用设计，需要较低的波动阈值才能实现。
场景用例
在下列场景用例中，数字货币的波动性必须降低：
1. 用于支付汇款手续费；
2. 商业支付，用于所有接受日常付款、法币或低波动加密货币的业务；
3. 发放薪水、缴纳租金或任何其他的经常性付款；
4. 贷款和预测市场（的长期发行）；
5. 贸易与财富管理。这种情况下需要稳定币，因为它们：
• 能以美元结算交易对的面值，而不是比特币或以太坊；
• 能采用法币汇率（而不是用以太坊或比特币计算）；
• 能通过简单显示法币的波动，使其更方便视觉化，更便于应用；
• 存在套利机会。
6. 价值存储，用于长期对冲：例如矿工可将其用于支付经常性费用以确保收入稳定。
换言之，任何既想从区块链技术的优势（透明、安全、不可篡改）中获益，又想不失去法币（稳定、可信）特点的人，都需要稳定币。
目前存在三种主要类型的稳定币——很多文章有过详细论述，我们将在下面概况中进行分析。
“Stablecoins: designing a price-stable cryptocurrency” via：Haseeb Qureshi
法币抵押类：“中心化”的IOU稳定币，由法币和抵押品提供担保；
加密抵押类：“去中心化的”IOU稳定币，由加密货币提供抵押担保；
无抵押类：铸币税股份/去中心化银行/算法稳定机制等实现。
稳定币概述
这篇“稳定币综述”尚未涵盖所有的稳定币种类，也未评估这些项目的可行性和团队的合法性。我们尽力使概述更详尽，但不会维持它的更新。读者应保持怀疑精神，在使用或投资下列任何代币之前，应进行项目的尽职调查。需要注意的是，混合型项目可能同时属于多个稳定币类别。（译注：作者强调下面提及的有些项目并不一定完全可靠，读者在做任何购买或投资决策之前，一定要做好调查。另外，由于文章发表于年中，部分项目的发展状况已有变动。）
1）中心化的、有抵押担保的IOU稳定币（以法币或传统资产储备作为担保）
上线项目：
AAA Reserve
加密货币（AAA）由现金、金边债券和AAA级信贷投资作为担保，以维持对法币的稳定。该项目主要针对于大额交易（> 25,000美元）。[2018年1月上线]
Digix Gold Tokens
DGX是跟黄金挂钩的token。1DGX等值于1克黄金，黄金储备位于一个新加坡金库。[2016年开始在以太坊上众筹，募集超过465,000个以太坊。2018年1月1日上线]
EURS（由Stasis运作）
EURS是符合EIP-20协议的稳定币，以欧元作为担保，可验证，由STASIS提供支持。[2018年7月上线]
Tether（原Realcoin）
USDT是由USD支持的稳定币，基于Omni发行，是目前最广泛使用的稳定币。[2015年2月上线]
TrueUSD（由TrustToken团队运作）
建立在以太坊上的稳定币TUSD注重解决透明度问题，以美元担保。[2018年3月上线]
研发中项目
Globcoin.io
稳定币GLX将会与被保管的一揽子法币挂钩。[将于2018年底发布]
Jibrel（由Jibrel Network运作）
稳定币jUSD、jEUR等以各种资产作为担保，建立在以太坊区块链上。[Alpha阶段——发布待定]
PHI（由dfinity-network运作）
IOU稳定币PHI以贷款抵押品作为担保，通过算法维持价值稳定。[发布时间待定]
Saga
SGA以资产作为担保，通过在受监管银行机构中的储备保持对SDR（一揽子货币）的价值稳定。[发布时间待定]
Stably, Inc.
StableUSD是以储备作为担保的稳定币，依据公开市场的运作调整供应量。[处于Beta阶段—发布时间待定]
Stronghold USD（由 Stronghold 和 IBM 运作）
USD Token是由多种法币担保的稳定币，基于Stellar网络发行，由美国联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation）提供支持。[发布时间待定]
USD Coin（由Circle＆CENTRE运作）
法定Token（USDC）用于加密支付和交易（它采用CENTER框架，这个框架涉及真实世界资产储备的稳定币项目，它是由CENTRE网络成员发布并由CENTER审核）。[发布时间待定]
X8currency
X8X是由一揽子法币和实物黄金储备作为担保的稳定币。 [发布时间待定]
2）半去中心化的、有抵押担保的 IOU 稳定币（由加密资产提供担保）
上线项目：
Bitshares
包括智能代币BitUSD和BitCNY，其价值由利用衍生工具的多种资产（包括加密资产）提供担保。[2014年上线，第一个历史悠久的稳定币项目]
Havven.io
稳定币nUSD由费用、分布式的抵押品池和发行机制共同提供担保（类似于铸币税股份模型）。[2018年6月上线]
MakerDAO
DAI 是由去中心化系统发行的稳定币，对ETH保持价格稳定，并以多种资产作为担保（目前仅限 ETH，但未来目标是创立多抵押品版本）。DAI 由 MKR 持有人维持价格稳定，与衍生工具类似。[2017 年 12 月上线]
StatiCoin
StatiCoin 是以 ETH 作为担保的稳定币，该系统通过撮合购买 token 的投机者和购买 StatiCoin 稳定币的对冲者来保持价格稳定。[2017 年 10 月上线]
研发中项目：
Alchemint
SDUSD 稳定币建立在 NEO 区块链上，以由法币和加密货币构成的资产池作为担保。[计划于 2018 年 3 季度发布]
Augmint
稳定币 A-EUR 以欧元为价格稳定标的，旨在使用稳定储备和智能合约来复制法币的稳定机制。[计划于 2018 年 3 季度至 2019 年 2 季度期间发布]
Boreal（由 aurora-dao 运作）
稳定加密资产 Boreals 由以太坊储备、贷款债务和 dapp 背书共同提供担保。[计划于 2018 年 3 季度发布]
Celo
该稳定币与法币挂钩，由多样化、超额抵押和可审计的加密资产储备提供担保。[发布时间待定]
Reserve（由 Reserve Research Team 运作）
该稳定币由锁定在智能合约中的加密资产维持价格稳定，是“完全”去中心化的。[发布时间待定]
Sweetbridge
Bridgecoins 是链上稳定币，由抵押品作为担保。[发布时间待定]
UNUM
该稳定币由多种加密货币和简单的储备机制作为担保。[处于Beta—发布时间待定]
3）铸币税股份类稳定币
类似于（部分去中心化的）银行，并采用弹性供应机制。它们通常涉及一些抵押头寸、算法规则以及复杂的稳定机制。
上线项目：
BitBay Official
加密货币BAY旨在通过动态挂钩来实现稳定，它的动态挂钩使用“流动”和“冻结”代币以及去中心化治理机制。[ 2015 年上线]
NuBits
加密货币 USNBT 通过发行机制和监管补助来维持价格稳定。[ 2014 年上线]
SteemDollar（由Steemit运作）
SBD 代币是 Steem 区块链上的稳定币。它基于一个可转换的票据系统，能够保持兑美元的汇率为 1：1。[ 2016 年上线]
研发中的项目
Basis（原 Basecoin）
类似于一个中央银行，基于智能合约发行稳定币，通过发行债券来控制价格的上涨和下跌。[发布时间待定，译注：目前已经宣布关停]
Carbon
Carbon 是基于弹性供应机制监管的，由 Hedera Hashgraph 提供支持的加密货币。[发布时间待定]
Corion
该加密货币通过自动的通胀/通缩控制机制来维持价格稳定。[处于 Beta 阶段——发布时间待定]
Fragments
USD Fragments 是一个具备可审计储备和货币供应策略的稳定代币（波动性低）。[发布时间待定]
Kowala（由Kowala Tech运作）
加密货币 kCoin 通过算法和基于市场的预言机来维持对法币、加密资产和其他类型资产的价格稳定。[处于 Beta 阶段——发布时间待定]
TOPL
稳定币 Polys 由一篮子资产作为担保，通过Topl基金会发行和兑换代币来维持价格稳定。[发布时间待定]
Stable
STB 代币通过具有通胀遏制机制的灵活供需来维持价格稳定。[发布时间待定]
StableUnit
该代币的价格通过多种稳定机制来保持稳定，其中包括一个分布式自治组织和应用了多种货币系统的加密货币储备。[计划于 2019 年 1 季度发布]
TerraMoney
该加密货币与一篮子货币（例如 SDR ）和资产挂钩，通过算法和去中心化的弹性供应机制保持价值稳定。[发布时间待定]
稳定币的局限性
当然，由于稳定币的内在机制，它也存在许多固有的局限性。知道这些局限将有助于更好地了解它们，并提出更好的解决方案。我们可以通过解决这些问题，或许可以提出综合的甚至是全新的解决方案来实现这一目标。
已经有许多文章强调过稳定币的缺陷和局限。例如，Preston Byrne 就是著名的否定者，它对稳定币持强烈否定态度。
让我们来逐个研究这些限制：
1. 与美元挂钩的稳定币（例如 Tether ）的局限
中心化
存在单点故障的可能，这是一个不断增长的风险来源。在区块链领域不要向我说中心化解决方案导致的缺点：“它们就像是暴露给黑客的蜜罐，因为它们每天负责数十亿次交易，并将大部分交易存储在其服务器上。”
没有透明度
信任很难，甚至是不可能。此外，实际成本和流程是不透明的，并且可能会因为对需求极值的管理不善而导致更高的费用和延迟。
无法保证有足够保证金或满足用户的兑现。
（https://tether.to/legal/）
大意是说“没有合同权利或法律声明要求我们赎回或交换您的 Tether。我们不保证我们有任何赎回或交换 Tether 的权利。当您购买、交易、出售或赎回 Tether 时，我们不保证您不会出现损失。”
抵押成本
存储、运输、审计、法律等。
2. 与加密资产挂钩的稳定币（例如 DAI ）的局限：
抵押品的波动性
用于抵押（例如 ETH ）的加密资产也是不稳定的，这使得挂钩难以维持。
无法抵御黑天鹅事件
如果用于支撑稳定币的加密货币面临巨大下跌，则抵押品本身也难逃大跌。
需要一个去中心化的“价格-供给”预言机，但尚未出现。
在预言机出现之前，这些“去中心化”解决方案将带来安全漏洞，也使其存在被操纵的巨大可能。
需要超额抵押
例如，1美元的稳定币需要价值大于1美元的ETH来作为抵押，通常为2美元或3美元。
3. 铸币税股份类稳定币的局限
去中心化的（价格）预言机只能是无须信任的
就像任何其他dApp一样（除了那些价格是完全中心化的稳定币）。
货币政策依然复杂、不明朗，也未经证实
所描述的激励措施可能还不足。
其价格稳定通常是通过中心化机制来维持的
例如类似之前Basis这样的集中储备机制。
只有少数项目上线
而且其中的大多数在经受高波动性和价值下降，仅从白皮书中很难了解其他项目的情况（也适用于其他类别的稳定币）。
结论
稳定币以加密货币的“圣杯”闻名，并可能显著降低市场的进入门槛，从而导致区块链技术的广泛采用。正如本文所展示的，有许多采取不同方式的稳定币项目已经上线或处于酝酿中，但目前为止还没有做的特别好的。
其中，Tether 在市值方面处于领先地位，而就 MakerDAO 是迄今为止最抢眼的去中心化挑战者。但是，后者在大规模应用上的可信度和有效性仍有待证明，因为它仍然存在创始团队承认的主要局限（例如在黑天鹅事件中的能保持多大的稳健性）。
波动性对于区块链技术和加密货币的采用来说仍是一个巨大障碍。致力于解决该问题的项目数量证明了这一事实。能保持稳定是问题的关键，而一旦实现，则会引发新的加密“淘金热”。
事实上，一旦稳定币开始起到货币的基本作用，我们就可以想象出一个去中心化的世界，它具有有效的加密经济机制，为顺应趋势的各类应用提供支持。在某种程度上，它将弥补由法币推动的 web 2.0 和由加密资产推动的 web 3.0 之间的差距。
也就是说，在考虑目前存在的局限时，稳定币可能不是数字货币价格波动的最终解决方案。创造新的加密货币是改善加密货币自身现状的正确方案吗？我们真的需要代币吗？这些问题并非是一成不变的，也是我们应该自问的问题。
来自传统世界的其他解决方案，如保险或金融产品，也可能是一种不错的思路。更具体地说，在加密货币对冲解决方案中，各类衍生品会成为稳定币的最大竞争对手。
在中心化解决方案中，最著名的是 CME 和 CBOE 所提供的方案。其他一些项目则使用区块链技术来提供此类服务。例如： SchellingCoins 和 VariabL ，它们可以为对冲者提供衍生工具，通过差价合约发行稳定的头寸托管。这种方法展现出的前景也值得关注。当然，没有任何模型是完美的，只有时间会告诉我们哪种方法能笑到最后。
