ผลิตร่วมกันโดย Tongzhengtong Research Institute × FENBUSHI DIGITAL

ที่ปรึกษาพิเศษ: Shen Bo; Rin

ที่ปรึกษาพิเศษ: Shen Bo; Rin

แนะนำ

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ประวัติศาสตร์ของการพัฒนาการประเมินมูลค่าหุ้น วิวัฒนาการของวิธีการประเมินมูลค่านั้นเต็มไปด้วยขึ้นและลง เมื่อบริษัทอินเทอร์เน็ตปรากฏขึ้น วิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมก็ล้มเหลว นักลงทุนหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะเผชิญกับสิ่งใหม่ ๆ โทเค็นก็เจอเช่นเดียวกัน ปัญหาในวันนี้

สรุป

สรุป

นักลงทุนโทเค็นต้องการวิธีการประเมินมูลค่าอย่างเร่งด่วนเพื่อช่วยในการตัดสินใจลงทุน แม้ว่า BTC ถือกำเนิดขึ้นเมื่อ 10 ปีก่อน แต่การแสวงหาวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นนั้นเร่งด่วนกว่าที่เคย นักลงทุนโทเค็นต้องการวิธีการประเมินมูลค่าอย่างเร่งด่วนเพื่อช่วยในการตัดสินใจลงทุนและค้นพบศักยภาพการเติบโตและมูลค่าที่แท้จริงของโทเค็น

ลักษณะเฉพาะของการประเมินค่าโทเค็น: สิ่งใหม่ วิธีการที่มีอยู่นั้นยากที่จะนำไปใช้โดยตรง เมื่อต้องเผชิญกับสิ่งใหม่ๆ เช่น โทเค็น วิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่อาจเป็นเรื่องยากที่จะนำไปใช้โดยตรง หรือบังคับใช้ได้จำกัดเกินไป ความซับซ้อน โทเค็นมีแอตทริบิวต์ของสินทรัพย์หลายรายการ หนึ่งในปัญหาหลักในการประเมินมูลค่าโทเค็นคือการตัดสินคุณลักษณะของสินทรัพย์ Token มีหลายคุณลักษณะและวิธีการประเมินมูลค่าหลายวิธีสามารถใช้ได้กับบางโทเค็นเท่านั้น ในระยะเริ่มต้นของการพัฒนายังคงมีปัญหามากมายที่ต้องแก้ไข มีปัญหามากมายที่แก้ไขไม่ได้ในวิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่ ซึ่งจำเป็นต้องได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในทางปฏิบัติ

การจำแนกประเภทของวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็น: เช่นเดียวกับการประเมินมูลค่าหุ้น วิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นที่มีอยู่ยังสามารถแบ่งออกเป็นสองประเภท: วิธีการประเมินมูลค่าแบบสัมบูรณ์และวิธีการประเมินมูลค่าแบบสัมพัทธ์ ตามแหล่งที่มาของวิธีการที่ใช้อ้างอิง สามารถแบ่งออกเป็นวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นอ้างอิง , อ้างอิงถึงการกำหนดราคาออปชั่นและอื่น ๆ ตามประเภทของการผ่าน มันสามารถแบ่งออกเป็นวิธีการประเมินค่าผ่านความปลอดภัย วิธีประเมินค่าผ่านจริง และวิธีการประเมินค่าผ่านผ่านการชำระเงิน

มีปัญหามากมายที่ต้องแก้ไขในวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นที่มีอยู่ โดยส่วนใหญ่รวมถึง: ปัญหาการตีความ ปัญหาการบังคับใช้ การขาดการสนับสนุนเชิงประจักษ์ และปัญหาพื้นฐานของข้อมูลการประเมินมูลค่า ปัญหาในการทำความเข้าใจแอตทริบิวต์ของโทเค็นและวิธีการประเมินมูลค่านั้นนำไปสู่ข้อเท็จจริงที่ว่าไม่มีวิธีการประเมินมูลค่าที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากนักลงทุน มีการเสนอวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นที่มีอยู่จากมุมมองที่แตกต่างกันโดยให้แนวคิดที่แตกต่างกันสำหรับการประเมินมูลค่าโทเค็น อย่างไรก็ตาม ในแง่หนึ่ง คุณลักษณะสินทรัพย์ของโทเค็นยังไม่ชัดเจน และในทางกลับกัน วิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นต่างๆ เองยังคงต้องปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นจึงไม่มีวิธีการประเมินมูลค่าที่นักลงทุนรู้จักอย่างกว้างขวาง

คำเตือนความเสี่ยง: ความคืบหน้าของ ETF น้อยกว่าที่คาดไว้ เทคโนโลยีคอมพิวเตอร์ควอนตัมกำลังก้าวหน้าอย่างก้าวกระโดด

สารบัญ

สารบัญ

1 ตลาดต้องการวิธีการประเมินค่าโทเค็นที่เหมาะสมอย่างเร่งด่วน

1.1 การระเบิดของ Crowdsale และ "ฟองสบู่" แตก

1.2 ข้อพิพาทเกี่ยวกับมูลค่าโทเค็น

1.3 ความจำเป็นเร่งด่วนสำหรับวิธีการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผล

1.4 อะไรคือความแตกต่างในการประเมินค่าโทเค็น

2 วิธีการประเมินค่าโทเค็นที่มีอยู่

2.1 วิธีการกำหนดราคาต้นทุน

2.2 วิธีการกำหนดราคาตัวเลือก

2.3 วิธีสมการการแลกเปลี่ยน

2.3.1 เส้นโค้ง J ที่เข้ารหัส

2.3.2 วิธีสมการการแลกเปลี่ยน

2.4 วิธีสงวนมูลค่า

2.5 วิธีการประเมินค่าสัมพัทธ์

2.5.1 อัตราส่วน NVT

2.5.2 อัตราส่วน PMR

2.5.3 อัตราส่วน NVM

2.5.4 อัตราส่วน NVTG

3 สรุปและ Outlook

ข้อความ

ข้อความ

1 ตลาดต้องการวิธีการประเมินค่าโทเค็นที่เหมาะสมอย่างเร่งด่วน

1.1 การระเบิดของ Crowdsale และ "ฟองสบู่" แตก

ในปี 2560 Crowdsale มีการเติบโตอย่างรวดเร็ว ในปี 2560 Crowdsale ทั่วโลกมีการเติบโตอย่างก้าวกระโดด ซึ่งเกินกว่าการลงทุนของ VC และองค์กรต่างๆ ตามสถิติ จำนวนการระดมทุนทั่วโลกและการระดมทุนผ่านการขายแบบคราวด์เซลในปี 2560 อยู่ที่ 875 และ 7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ เพิ่มขึ้น 2917% และ 3160% ตามลำดับเมื่อเทียบกับปี 2559

การฉ้อโกงและการจัดการตลาดโทเค็น เนื่องจากขาดการดูแลและการฉ้อฉลและยักย้ายอย่างอาละวาดในช่วงที่ตลาดโทเค็นเติบโตอย่างโหดร้าย หลักทรัพย์ของ "ท้องฟ้าสีครามและอากาศร้อน" เมื่อร้อยปีก่อนจึงถูกเปลี่ยนเป็น "โทเค็นอากาศ" ตามสถิติจาก Statis Group 78% ของโครงการขายแบบคราวด์เซลในปี 2560 ถูกสงสัยว่าเป็นการฉ้อโกง และมีเพียง 15% เท่านั้นที่ยังคงซื้อขายอยู่

ยอดขาย "ฟองสบู่" แตก การดำเนินการที่ช้าของหลายโครงการและการฉ้อฉลและการจัดการอาละวาดได้นำไปสู่ความล้มเหลวของความคาดหวังของตลาด การผันเงินทุนจากโทเค็นกระแสหลัก ผลกระทบของข่าวเชิงลบและความผันผวนของอารมณ์ตลาดได้รับการทับซ้อน ตลาดลดลงและ " ฟองสบู่" แตกแล้ว

1.2 ข้อพิพาทเกี่ยวกับมูลค่าโทเค็น

บทเรียนที่ได้รับในประวัติศาสตร์ ตรรกะที่สมบูรณ์ของวิธีการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานในการลงทุนในหุ้น และแนวทางปฏิบัติที่ประสบความสำเร็จของกลุ่มนักลงทุนแบบเน้นคุณค่าได้ทำให้แนวคิดและแนวคิดในการลงทุนแบบเน้นคุณค่าเช่น "คุณค่าที่แท้จริง" และ "ส่วนต่างของความปลอดภัย" ฝังรากลึกไปแล้ว ในใจของประชาชน ดังนั้น นับตั้งแต่กำเนิดของ BTC จึงมีคำถามดังกล่าวอยู่ในใจของผู้คน: โทเค็นมีค่าหรือไม่? ถ้าเป็นเช่นนั้นมูลค่าของมันคืออะไร? และควรตีมูลค่าอย่างไร?

การถกเถียงเกี่ยวกับมูลค่าของโทเค็นไม่เคยหยุดลง นักลงทุนโทเค็นมักถูกตราหน้าว่าเป็นนักเก็งกำไร เมื่อ Buffett พูดถึง BTC เป็นครั้งแรกในปี 2014 เขาเรียกมันว่าภาพลวงตา ("อยู่ห่างๆ มันก็คือ amirage โดยพื้นฐานแล้ว") และการระเบิดของฟองสบู่ยิ่งทำให้ความสงสัยในจิตใจของผู้คนแย่ลงไปอีก .

หากใบรับรองไม่มีมูลค่า การอภิปรายเกี่ยวกับการประเมินก็จะสูญเสียความจำเป็นไปด้วย เนื่องจากมีข้อสงสัยเกี่ยวกับมูลค่าของใบรับรอง จึงจำเป็นต้องอธิบายดังต่อไปนี้:

ประการแรก โทเค็นไม่เท่ากับปรากฏการณ์การฉ้อฉลที่มีอยู่ใน Crowdsale ในปรากฏการณ์ของการฉ้อโกงใน Crowdsale โทเค็นเป็นเพียงเครื่องมือ เช่นเดียวกับที่มีหลักทรัพย์ "ท้องฟ้าสีครามและอากาศร้อน" เมื่อหลายปีก่อน "โทเค็นอากาศ" ไม่มีอะไรพิเศษไปมากกว่านี้

ประการที่สอง การมีอยู่ของฟองสบู่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีค่า ฟองสบู่มีอยู่อย่างกว้างขวางในระบบเศรษฐกิจและฟองสบู่อาจปรากฏในสินทรัพย์ใดๆ เช่น ฟองสบู่ทะเลใต้ ฟองสบู่ดอกทิวลิป ฟองสบู่อินเทอร์เน็ต และฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ไม่สามารถปฏิเสธมูลค่าของหุ้นหรืออสังหาริมทรัพย์ได้เนื่องจากการมีอยู่ของ ฟองสบู่ ฟองสบู่จะปรากฏขึ้นเมื่อราคาเบี่ยงเบนไปจากปรากฏการณ์ทางเศรษฐกิจเชิงมูลค่าเท่านั้น

อีกครั้ง แอปพลิเคชั่นและนวัตกรรมโทเค็นจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังเกิดขึ้น การใช้โทเค็นที่สำคัญอย่างแรกคือ BTC ซึ่งเป็นวิธีการชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ที่มีประสิทธิภาพ ปลอดภัย ตรวจสอบได้ และไม่สามารถแก้ไขได้ซึ่งช่วยลดค่าใช้จ่าย เช่น การกระทบยอดและการแก้ไขข้อพิพาท Crowdsale และ STO (Security Token Issuance) สามารถใช้เป็นการเริ่มต้นได้ ความสงสัยและการปฏิเสธช่องทางการจัดหาเงินทุนขององค์กรเกิดจากความกลัวในสิ่งที่ไม่รู้

ในที่สุด โทเค็นจะรวมอยู่ในกฎระเบียบและได้รับการยอมรับมากขึ้นเรื่อยๆ โทเค็นเริ่มมีความเชื่อมโยงกับการใช้งานทางกฎหมายมากขึ้น ตามข้อมูลของ DEA (US Drug Enforcement Administration) มีเพียง 10% ของปริมาณธุรกรรม BTC ในปัจจุบันที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย และ 90% ใช้สำหรับการทำธุรกรรมทางกฎหมาย รัฐบาลของประเทศต่างๆ (ภูมิภาค) ได้นำโทเค็นเข้าสู่กฎระเบียบและกำหนดให้โทเค็นเป็นสินทรัพย์ที่เข้ารหัส โทเค็นยอมรับกฎระเบียบและมีโซลูชันที่เป็นไปได้ เช่น STO/ETF (การซื้อขายกองทุนเปิดดัชนี) สถาบันกระแสหลักเริ่มรู้จักโทเค็นมากขึ้น เช่น CME (Chicago Mercantile Exchange, Chicago Mercantile Exchange) ได้เปิดตัว BTC ฟิวเจอร์ส

1.3 ความจำเป็นเร่งด่วนสำหรับวิธีการประเมินมูลค่าที่สมเหตุสมผล

แม้ว่า BTC ถือกำเนิดขึ้นเมื่อ 10 ปีก่อน แต่การแสวงหาวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นนั้นเร่งด่วนกว่าที่เคย นักลงทุนโทเค็นต้องการวิธีการประเมินมูลค่าอย่างเร่งด่วนเพื่อช่วยในการตัดสินใจลงทุนและค้นพบศักยภาพการเติบโตและมูลค่าที่แท้จริงของโทเค็น

1.4 อะไรคือความแตกต่างในการประเมินค่าโทเค็น

สิ่งใหม่ ๆ วิธีการที่มีอยู่ยากที่จะใช้โดยตรง เมื่อเผชิญกับสิ่งใหม่ของโทเค็น วิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่นั้นไม่ได้ผลโดยไม่มีข้อยกเว้น และปัญหาการประเมินมูลค่าที่บริษัทอินเทอร์เน็ตเคยประสบในอดีตได้ถูกจัดแสดงอีกครั้งในตลาดโทเค็น การพัฒนาวิธีการประเมินมูลค่าเป็นกระบวนการของการมองหาข้อมูลอ้างอิงจากประวัติศาสตร์อย่างต่อเนื่อง เช่นเดียวกับ เมื่อหุ้นถือกำเนิดขึ้นครั้งแรก ผู้คนพบว่า พันธบัตรเป็นข้อมูลอ้างอิงและใช้วิธีการประเมินมูลค่าพันธบัตรเพื่อประเมินมูลค่าหุ้น ปัจจุบัน ผู้คนพยายามรวมการประเมินมูลค่าต่างๆ เข้าด้วยกันอีกครั้ง วิธีการ อย่างไรก็ตาม ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าวิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่นั้นยากต่อการนำไปใช้โดยตรง หรือการบังคับใช้มีจำกัดเกินไป

ความซับซ้อน โทเค็นมีแอตทริบิวต์ของสินทรัพย์หลายรายการ หนึ่งในปัญหาหลักในการประเมินค่าโทเค็นคือการตัดสินคุณสมบัติของสินทรัพย์ โทเค็นมีแอตทริบิวต์หลายอย่าง เช่น แอตทริบิวต์ของสกุลเงิน แอตทริบิวต์ของทุน และแอตทริบิวต์สิทธิที่แท้จริง แต่มีความแตกต่างกันอย่างมากจากสินทรัพย์แต่ละรายการ ซึ่งนำไปสู่วิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่มากมาย ซึ่งใช้ได้กับโทเค็นบางตัวเท่านั้น

หมายเหตุ: SEC และ FINMA จัดประเภทโทเค็น ก.ล.ต. แบ่งโทเค็นออกเป็น Security tokens, Utility tokens และ Cryptocurrencies FINMA (Swiss Financial Market Supervisory Authority, Swiss Financial Market Supervisory Authority) และ SEC ในทำนองเดียวกันโทเค็นจะแบ่งออกเป็นโทเค็นสินทรัพย์, โทเค็นยูทิลิตี้และโทเค็นการชำระเงิน

ในระยะเริ่มต้นของการพัฒนายังคงมีปัญหามากมายที่ต้องแก้ไข นักลงทุนยังไม่บรรลุฉันทามติเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของโทเค็น แม้ว่าจะมีการเสนอวิธีการประเมินมูลค่าที่หลากหลาย แต่ก็ยังมีปัญหามากมายที่ต้องแก้ไขในวิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่ ซึ่งจำเป็นต้องได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในทางปฏิบัติ

2 วิธีการประเมินค่าโทเค็นที่มีอยู่

เช่นเดียวกับการประเมินมูลค่าหุ้น วิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นที่มีอยู่ยังสามารถแบ่งออกเป็น 2 ประเภท ได้แก่ วิธีการประเมินมูลค่าแบบสัมบูรณ์และวิธีการประเมินมูลค่าแบบสัมพัทธ์ วิธีการประเมินมูลค่าแบบสัมบูรณ์รวมถึงวิธีสมการอัตราแลกเปลี่ยน วิธีการกำหนดราคาต้นทุน วิธีการกำหนดราคาตัวเลือก วิธีมูลค่าสำรอง ฯลฯ การประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ วิธีทวีคูณประกอบด้วยอัตราส่วน NVT, อัตราส่วน PMR, อัตราส่วน NVM และอัตราส่วน NVTG เป็นต้น ตามแหล่งที่มาของวิธีการที่ใช้อ้างอิง สามารถแบ่งออกเป็นการประเมินมูลค่าหุ้น การกำหนดราคาตัวเลือก และอื่น ๆ ตามประเภทของโทเค็น สามารถแบ่งออกเป็นวิธีการประเมินสำหรับโทเค็นการรักษาความปลอดภัย โทเค็นยูทิลิตี้ และโทเค็นการชำระเงิน

2.1 วิธีการกำหนดราคาต้นทุน

วิธีการกำหนดราคาต้นทุนเสนอโดย Adam Hayes สำหรับ BTC พื้นฐานทางทฤษฎีคือต้นทุนส่วนเพิ่มของการขุด BTC ควรเท่ากับรายได้ส่วนเพิ่ม นักขุดที่มีเหตุผลจะขุดก็ต่อเมื่อมีกำไร หากต้นทุนส่วนเพิ่มของการขุดสูงกว่าส่วนเพิ่ม รายได้ ทรัพยากรของคนงานเหมืองจะถูกปรับใช้ใหม่ ถอดพลังการประมวลผลออกจากเครือข่าย

P*=Eday/（BTC/day*）

Eday=(ρ/1000)($/kWh×WperGH/s×hrday)

แนวคิดพื้นฐานของวิธีการคิดราคาต้นทุนคือการหารต้นทุนการขุดรายวัน (Eday) ของผู้ขุดด้วยจำนวน BTC ที่ขุดได้ทุกวัน (BTC/วัน*) และรับต้นทุนการขุด P* ต่อหน่วย BTC:

ในหมู่พวกเขา ρ คือพลังการประมวลผลของคนงานเหมือง $/kWh คือราคาต่อหน่วยของไฟฟ้า WperGH/s คือประสิทธิภาพการใช้พลังงานของฮาร์ดแวร์ และหนึ่งชั่วโมงต่อวันคือจำนวนชั่วโมงในหนึ่งวัน

โดยที่ β คือรางวัลการบล็อก (ปัจจุบันคือ 12.5), δ คือความยากในการบล็อก และ sechr คือจำนวนวินาทีในหนึ่งชั่วโมง

ราคาต้นทุนที่คำนวณจากต้นทุนการขุดและจำนวน BTC ที่ขุดได้สามารถกำหนดราคาพื้นสำหรับ BTC Hayes ใช้วิธีนี้ในการทดสอบเชิงประจักษ์กับ BTC และพบว่า 92% ของการเปลี่ยนแปลงราคาของ BTC สามารถอธิบายได้ด้วยโมเดลการกำหนดราคาต้นทุน และผ่านการทดสอบ Granger

แม้จะมีการสนับสนุนเชิงประจักษ์ แต่แบบจำลองก็ยังมีปัญหาหลายอย่างที่ต้องแก้ไข ประการแรก แบบจำลองไม่ได้คำนึงถึงการรวมศูนย์ของพลังการประมวลผล แบบจำลองของ Hayes นั้นขึ้นอยู่กับสมมติฐานของตลาดที่มีการแข่งขันอย่างสมบูรณ์ แต่ตลาดการขุด BTC ในปัจจุบันนั้นคล้ายกับตลาดผู้ขายน้อยรายมากกว่า อ้างอิงจาก BTC.com ข้อมูลบัญชีกลุ่มการขุดห้าอันดับแรกมีอัตราส่วนประมาณ 60% (12 ธันวาคม 2018) ประการที่สอง โมเดลไม่สนใจปัจจัยบางอย่างที่อาจส่งผลกระทบสำคัญต่อราคาของ BTC ในแง่ของรายได้ โมเดลจะพิจารณาเฉพาะรางวัลบล็อกและไม่พิจารณาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม เมื่อเทียบกับรางวัลบล็อก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมถือว่าไม่สำคัญในแง่ของ ต้นทุน แบบจำลองยังพิจารณาเฉพาะค่าไฟฟ้าในการขุดเท่านั้น สุดท้ายนี้ ยังคงต้องมีการตรวจสอบว่าวิธีการนี้สามารถใช้ได้กับโทเค็นที่ใช้กลไกฉันทามติของ PoW อื่นที่ไม่ใช่ BTC และโทเค็นที่ใช้กลไกฉันทามติอื่นนอกเหนือจากฉันทามติของ PoW

2.2 วิธีการกำหนดราคาตัวเลือก

วิธีการกำหนดราคาแบบออปชันถือว่าบัตรผ่านเป็นตัวเลือกการโทรตามมูลค่ายูทิลิตี้จริงที่สินทรัพย์เข้ารหัสอาจมีให้ จากนั้นจึงใช้สูตรการกำหนดราคาออปชันเพื่อคำนวณมูลค่าที่แท้จริงของบัตรผ่าน

สมการ Black-Scholes ดั้งเดิมเป็นดังนี้:

โดยที่ V คือราคาออปชัน V คือฟังก์ชันของราคาหุ้น S และเวลา t, r คืออัตราปลอดความเสี่ยง และ σ คือความผันผวนของราคาหุ้น ในการประเมินค่าโทเค็น V ถูกกำหนดให้เป็นราคาของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส โดย S คือมูลค่ายูทิลิตี้ที่แท้จริงของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสในระบบเศรษฐกิจโทเค็น r คืออัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง และ σ คือความผันผวนของ S

วิธีการกำหนดราคาออปชั่นให้แนวคิดใหม่สำหรับการประเมินมูลค่าโทเค็น ปัญหาคือ S, σ, K และ T ไม่เป็นที่รู้จักและไม่มีคำอธิบายที่ชัดเจนเกี่ยวกับปัจจัยที่ส่งผลต่อ S และ S ส่งผลต่อ V อย่างไร

2.3 วิธีสมการการแลกเปลี่ยน

2.3.1 เส้นโค้ง J ที่เข้ารหัส

J-curve เกิดขึ้นจากการลงทุนภาคเอกชน และ Chris Burniske ที่เข้ารหัส J-curve เป็นผู้เสนอ ตามโมเดลนี้ ราคาโทเค็นประกอบด้วยสองส่วน:

(1) CUV (ค่าอรรถประโยชน์ปัจจุบัน, ค่าอรรถประโยชน์ปัจจุบัน);

(2) DEUV (มูลค่าอรรถประโยชน์ที่คาดคิดลด, มูลค่าอรรถประโยชน์ที่คาดคิดลด)

การมีส่วนร่วมของพวกเขาต่อการเปลี่ยนแปลงราคาโทเค็นเมื่อเวลาผ่านไป

ตามแบบจำลอง J-curve CUV ยังไม่ได้เกิดขึ้นในระยะเริ่มต้นของโครงการและราคาโทเค็นส่วนใหญ่ถูกครอบงำโดย DEUV นักลงทุนรายแรกมีมุมมองในแง่ดีเกี่ยวกับโอกาสของโครงการซึ่งจะนำไปสู่การเติบโตของ DEUV และ จุดสูงสุดแรกจะปรากฏขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อความกระตือรือร้นของนักลงทุนลดลงหรือโครงการประสบปัญหา DEUV จะถูกบีบอัด และราคาจะลดลงตามนั้น เมื่อโครงการค่อยๆ เติบโต CUV และ DEUV จะเติบโตควบคู่กันไป และกระบวนการวิวัฒนาการจะ สร้างเส้นโค้งรูปตัว J

กระบวนการข้างต้นจะปรากฏเป็นวัฏจักร และเส้นโค้งรูปตัว J จะประกอบด้วยเส้นโค้งรูปตัว J ขนาดเล็กหลายเส้น

2.3.2 วิธีสมการการแลกเปลี่ยน

(1) โมเดล INET

Chris Burniske เป็นคนแรกที่ใช้สมการการแลกเปลี่ยนสำหรับการประเมินค่าโทเค็น วิธีนี้ใช้ J-curve และประเมินโทเค็นโดยการคำนวณยูทิลิตี้ปัจจุบันและยูทิลิตี้ในอนาคตที่คาดหวังของเศรษฐกิจโทเค็น

M*V=P*Q

สมการการแลกเปลี่ยนมาจากเศรษฐศาสตร์การเงินและเสนอโดยเออร์วิง ฟิชเชอร์:

ในหมู่พวกเขา M คือปริมาณเงิน V คือความเร็วของการไหลเวียนของเงิน P คือระดับราคา Q คือผลผลิตที่แท้จริงของสินค้าและบริการ และ P*Q คือ GDP (Gross Domestic Product, ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ)

ในการประเมินค่าโทเค็นตัวแปรเหล่านี้ถูกกำหนดความหมายตามนั้น M คือมูลค่าของสกุลเงินตามกฎหมายของโทเค็น, V คือความเร็วการหมุนเวียนของโทเค็น, P ไม่ใช่ราคาของโทเค็น, แต่เป็นราคาของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสใน เศรษฐกิจโทเค็น และ Q คือจำนวนของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แบบจำลองต่างๆ ของวิธีสมการการแลกเปลี่ยนมีคำจำกัดความที่แตกต่างกันเล็กน้อยของตัวแปรข้างต้น แต่โดยพื้นฐานแล้วจะเหมือนกัน

ตามสมการการแลกเปลี่ยน M=PQ/V สามารถหาได้ตามธรรมชาติ หากสามารถหา P, Q และ V ได้ M ก็สามารถหาได้ตามธรรมชาติ

Burniske คิดค้นโทเค็นที่เรียกว่า INET ซึ่งเปิดใช้งานการแบ่งปันแบนด์วิธผ่านเครือข่ายส่วนตัวเสมือนแบบกระจายอำนาจ (VPN) P ถูกกำหนดโดยตลาด เพื่อให้ได้ Q จำเป็นต้องประเมินขนาดของตลาดที่มีอยู่และอัตราการรุกของ INET สุดท้าย จำเป็นต้องประมาณความเร็วการหมุนเวียน V ของบัตรผ่าน

Burniske ประมาณการว่าแนวทางของ V คือการแบ่งความเร็วการหมุนเวียนที่ครอบคลุมของ BTC ในปี 2559 ออกเป็นความเร็วการไหลเวียนของ "การลงทุนที่เข้มงวด" V1 และ "สื่อการซื้อขาย" ความเร็วการไหลเวียน V2 โดยที่ "การลงทุนที่เข้มงวด" หมายถึงการซื้อหรือถือ BTC และไม่มีการขายใน ดังนั้น V1 ที่สอดคล้องกันคือ 0 และ "สื่อการทำธุรกรรม" หมายถึงการส่ง BTC ไปยังที่อยู่อื่นภายในหนึ่งปี

ความเร็วการไหลเวียนที่ครอบคลุมของ BTC = "การลงทุนที่เข้มงวด" BTC% × V1 + "สื่อการซื้อขาย" BTC% x V2 = "สื่อการซื้อขาย" ปริมาณ BTC% x V2

ตามข้อมูลของ Coinbase 46% ของผู้ใช้ Coinbase ใช้ BTC เป็น "สื่อกลางในการทำธุรกรรม" ในปี 2559 จากข้อมูลนี้ V2 สามารถคำนวณได้เท่ากับ 14 เนื่องจากมีสินค้าโภคภัณฑ์ในระบบเศรษฐกิจของ INET ความเร็วในการหมุนเวียนควรเร็วกว่า BTC ในรูปสกุลเงิน ดังนั้นจึงถือว่าเป็น 20 ณ จุดนี้ สามารถคำนวณค่าสาธารณูปโภคปัจจุบันได้

ตามแบบจำลอง J-curve ราคาปัจจุบันประกอบด้วยมูลค่าสาธารณูปโภคปัจจุบันและมูลค่าสาธารณูปโภคที่คาดคิดลด ขั้นตอนต่อไป คือการคำนวณมูลค่าสาธารณูปโภคที่คาดไว้และคิดลดซึ่งเกี่ยวข้องกับการประมาณมูลค่าสาธารณูปโภคที่คาดไว้และ การเลือกอัตราคิดลด

มีปัญหาหลายประการที่ต้องแก้ไขด้วยวิธีการนี้ เช่น การหาค่าความเร็วการไหลเวียน ในแง่หนึ่ง ความเร็วการไหลเวียนจะเปลี่ยนแปลงตามเวลา และในทางกลับกัน ควรพิจารณาว่าการไหลเวียน ความเร็วไม่เกี่ยวข้องกับ PQ โดยสิ้นเชิง นอกจากนี้ แบบจำลองไม่ได้พิจารณาต้นทุนการทำธุรกรรมและวิธีการชำระเงิน และไม่แยกความแตกต่างระหว่างความต้องการเงินและความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์

(2) รุ่น VOLT

แบบจำลองนี้เสนอโดย Alex Evans และปรับปรุงบนพื้นฐานของแบบจำลอง INET ซึ่งใช้แบบจำลอง Baumol-Tolbin เพื่อพิจารณาความต้องการเงินทุนและความต้องการสินค้าแยกกัน

อีแวนส์สร้างโทเค็นสมมติที่เรียกว่า VOLT ซึ่งจะช่วยให้ซื้อไฟฟ้าได้ในราคาต่ำกว่าราคาขายปลีก

ตัวแปรที่เกี่ยวข้องถูกกำหนดดังนี้: สมมติว่าผู้ใช้ใช้จ่ายเท่ากันตลอดทั้งปี Y คือการใช้จ่าย VOLT ประจำปีที่วางแผนไว้ของผู้ใช้ R คือผลตอบแทนที่คาดหวังจากการจัดเก็บสินทรัพย์ที่มีมูลค่า C คือต้นทุนธุรกรรมในการโอนสินทรัพย์จากร้านค้า ของสินทรัพย์มูลค่าให้กับ VOLT และ N คือผู้ใช้ VOLT จำนวนการโอนที่เสร็จสมบูรณ์ต่อปี

ดังนั้น ผู้ใช้จะชำระค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมเป็น C*N ทุกปี และยอดคงเหลือ VOLT เฉลี่ยที่ถือครองในแต่ละปีคือ Y/2N เนื่องจากผลตอบแทนที่ได้รับจากผู้ใช้ที่ถือ VOLT ทุกปีคือ R*Y/2N ดังนั้น ผู้ใช้เลือก N ขึ้นอยู่กับ Y, R และ C เพื่อลดฟังก์ชันต้นทุนรวม: R*Y/2N +C*N ดังนั้นเมื่อต้นทุนรวมลดลง

แทนค่า N ของการลดต้นทุนลงในสูตรยอดดุลสกุลเงินเฉลี่ย (Y/2N) เพื่อรับฟังก์ชันอุปสงค์ VOLT:

นอกจากนี้ ในแบบจำลองนี้ ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ระหว่างความเร็วและ PQ จะไม่เป็นศูนย์อีกต่อไป บนพื้นฐานของการปรับปรุงข้างต้น สามารถประเมินมูลค่าของโทเค็น VOLT ได้ในลักษณะที่คล้ายกับแบบจำลอง INET

2.4 วิธีสงวนมูลค่า

วิธีการสงวนมูลค่าเริ่มต้นจากการที่โทเค็นสามารถใช้เป็นมูลค่าสำรองได้ แนวคิดคือ การประเมินส่วนแบ่งตลาดของสินทรัพย์สำรองต่างๆ ที่โทเค็นสามารถครอบครองได้ จากนั้นประเมินราคาของโทเค็นซึ่งใกล้เคียงกันมาก ด้วยวิธีสมการการแลกเปลี่ยน ตัวอย่างเช่น จากข้อมูลของ Howmuch.net มูลค่ารวมของทองคำทั่วโลกในปี 2018 อยู่ที่ประมาณ 7.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และขีดจำกัดบนของจำนวน BTC คือ 21 ล้าน สมมติว่า BTC สามารถครองตลาดทองคำได้ 10% มูลค่าของ BTC อยู่ที่ประมาณ 37,000 ดอลลาร์สหรัฐ

แน่นอนว่าตัวอย่างข้างต้นนั้นง่ายเกินไปเพราะพิจารณาเฉพาะตลาดทองคำเท่านั้นและสามารถขยายไปยังตลาดอื่น ๆ ได้ เนื่องจากจำนวน BTC คงที่ในท้ายที่สุดการพิจารณาตลาดอื่น ๆ จะเพิ่มมูลค่าสำรองของ BTC ต่อไป

วิธีนี้ง่ายเกินไป มีปัญหามาก และมีค่าอ้างอิงจำกัด ประการแรก ขนาดของตลาดที่มีอยู่เป็นเรื่องยากที่จะได้รับและได้รับผลกระทบจากการตัดสินเชิงอัตนัยได้ง่ายและอาจมีขนาดใหญ่โดยพลการ ประการที่สอง เนื่องจากขาดตัวขับเคลื่อนคุณค่าจึงเป็นเรื่องยากที่จะตัดสินการเปลี่ยนแปลงมูลค่า

2.5 วิธีการประเมินค่าสัมพัทธ์

2.5.1 อัตราส่วน NVT

NVT=28MA（DailyNV/Daily TV）

Willy Woo เสนออัตราส่วน MTV (มูลค่าตลาดต่อมูลค่าธุรกรรม อัตราส่วนธุรกรรมมูลค่าตลาด) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2017 และในเดือนพฤษภาคม 2017 Chris Burniske เสนออัตราส่วน NVT ที่คล้ายคลึงกัน (อัตราส่วนมูลค่าเครือข่ายต่อธุรกรรม มูลค่าเครือข่าย และอัตราส่วนธุรกรรม):

ในหมู่พวกเขา 28MA หมายถึงค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 28 วัน (ไปข้างหน้า 14 วันและย้อนหลัง 14 วัน) เพื่อให้สัญญาณรบกวนราบรื่น และ TV (ปริมาณธุรกรรม ปริมาณธุรกรรม) หมายถึงปริมาณธุรกรรมบนห่วงโซ่ ไม่รวมปริมาณธุรกรรมการแลกเปลี่ยน

แนวคิดพื้นฐานของวิธีนี้คือมูลค่าธุรกรรมในห่วงโซ่ BTC มีความสัมพันธ์สูงกับมูลค่าเครือข่าย (ดังแสดงในรูปด้านล่าง) ดังนั้นอัตราส่วนของทั้งสองควรอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างคงที่เป็นส่วนใหญ่ และอัตราส่วน NVT ที่สูงขึ้นหมายความว่ามูลค่าเครือข่ายสูงกว่ามูลค่าการไหล มูลค่าธุรกรรมจริงผ่านเครือข่ายแสดงให้เห็นว่าตลาดมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับศักยภาพในอนาคตของโทเค็น

อัตราส่วน NVT ช่วยในการตัดสินว่ามีฟองสบู่หรือไม่ เมื่ออัตราส่วน NVT เกินพื้นที่ปกติ แสดงว่ากิจกรรมธุรกรรมไม่สามารถรักษามูลค่าเครือข่ายต่อไปได้ และอาจมีการแก้ไขราคาในอนาคต

เมื่อเทียบกับค่าเครือข่าย แนวโน้มของอัตราส่วน NVT แสดงฮิสเทรีซิสอย่างชัดเจน ดังที่แสดงในพื้นที่สีเขียวในรูปด้านบน ดังนั้นตัวบ่งชี้นี้จึงไม่สามารถคาดการณ์ได้ และคำอธิบายของมันไม่ดี ดังที่แสดงในพื้นที่สีส้มในรูปด้านบน , อัตราส่วน NVT จะผกผันกับค่าเครือข่าย นอกจากนี้ วิธีการนี้สามารถใช้กับโทเค็นอื่นที่ไม่ใช่ BTC ได้หรือไม่นั้นยังคงต้องได้รับการตรวจสอบ และโทเค็นส่วนใหญ่ที่ปรากฏในช่วงเวลาสั้น ๆ นั้นไม่มีข้อมูลเพียงพอสำหรับการวิเคราะห์ NVT Ratio

บนพื้นฐานของอัตราส่วน NVT เดิม Dmitry Kalichki ได้ปรับปรุงและเสนอวิธีการคำนวณ NVT ใหม่ NVTnew (หรือที่เรียกว่าสัญญาณ NVT, สัญญาณ NVT)

อัตราส่วน NVT เดิมใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 28 วัน (เดินหน้า 14 วัน และถอยหลัง 14 วัน) แต่อาจมีปัญหาบางประการเกี่ยวกับวิธีการปรับให้เรียบนี้ เช่น 28 วันอาจยาวไม่พอ อาศัยข้อมูลในอนาคตเพื่อพัฒนาตัวบ่งชี้คาดการณ์ อาจมีปัญหา และไม่ว่าคุณต้องการทำให้อัตราส่วนโดยรวมราบรื่นหรือเพียงแค่ตัวส่วน เป็นต้น

NVT Signal=NV/90MA（Daily TV）

หลังจากความพยายามที่แตกต่างกัน ข้อสรุปเชิงประจักษ์ที่ได้รับจาก Dmitry Kalichki ก็คือการหารมูลค่าเครือข่ายรายวันด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 90 วันของปริมาณธุรกรรมเป็นทางออกที่ดีที่สุด และสัญญาณ NVT ถูกกำหนดดังนี้:

นอกจากนี้ยังสามารถใช้สัญญาณ NVT เพื่อตัดสินพื้นที่ซื้อเกินและขายเกิน เหนือ 150 คือพื้นที่ซื้อเกิน และต่ำกว่า 45 คือพื้นที่ขายเกิน

นอกจากนี้โดยการเพิ่มเส้นแนวโน้ม สัญญาณ NVT สามารถใช้เพื่อตัดสินตำแหน่งด้านล่างได้ ตัวอย่างเช่น เมื่อตลาดอยู่ในพื้นที่ด้านบน โดยการเพิ่มเส้นแนวโน้ม เมื่อราคาลดลงต่ำกว่าเส้นแนวโน้มอย่างมีประสิทธิภาพ มีความเป็นไปได้สูงที่ราคาจะลดลงอย่างต่อเนื่องในอนาคต และสามารถใช้วิธีการที่คล้ายกันได้ เพื่อตัดสินตำแหน่งด้านล่าง

อัตราส่วน NVT เป็นแนวคิดที่ดีสำหรับการประเมินค่าโทเค็น แต่ข้อบกพร่องก็ชัดเจนเช่นกัน ประการแรก NVT พิจารณาเฉพาะธุรกรรมบนเครือข่าย แต่สำหรับโทเค็นจำนวนมาก ธุรกรรมการแลกเปลี่ยนจริง ๆ แล้วคิดเป็นสัดส่วนที่มากกว่าของปริมาณธุรกรรม ประการที่สอง ความถูกต้องของข้อมูลปริมาณธุรกรรมรายวันนั้นยากที่จะรับประกัน และปริมาณธุรกรรมที่แตกต่างกัน วิธีการคำนวณ จะนำไปสู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด ในท้ายที่สุด ปริมาณธุรกรรมที่มากขึ้นอาจไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์มูลค่าที่สูงขึ้นของโทเค็น ในกรณีของ สกุลเงิน fiat ปริมาณธุรกรรมของ USD สูงกว่าฟรังก์สวิสมาก แต่ มูลค่าของฟรังก์สวิสยังคงสูงกว่าดอลลาร์

2.5.2 อัตราส่วน PMR

NV（Network Value）=C*n2

อัตราส่วน PMR (อัตราส่วนราคาต่อเมตคาล์ฟ, อัตราส่วนราคาต่อเมตคาล์ฟ) ถูกเสนอโดย Clearblocks ซึ่งเป็นไปตามกฎของเมตคาล์ฟ กฎของเมทคาล์ฟเสนอโดย George Gilder ในปี 1993 เนื้อหาของมันคือ: ค่าของเครือข่ายเป็นสัดส่วนกับกำลังสองของจำนวนผู้ใช้ที่เชื่อมต่อกับเครือข่าย (การเชื่อมต่อระหว่างโหนดในเครือข่ายที่มี n โหนดเท่านั้นคือ n(n- 1)/ 2):

กฎของเมตคาล์ฟดั้งเดิมมีหลายรูปแบบ เช่น:

กฎทั่วไปของเมตคาล์ฟ: NV (ทั่วไป) = C*1.5

กฎของ Zipf (กฎของ Zipf): NV (Zipf) = C*n*logn หรือที่เรียกว่ากฎของ Odlyzko

กฎของ Sarnoff: NV (Sarnoff) = C*n

PMRClearblocks=ln（NV/30MAn1.5）

สามารถรับอัตราส่วน PMR ที่แตกต่างกันได้โดยการหารค่าเครือข่ายโทเค็นหรือราคาโทเค็นด้วยค่าการคาดการณ์ของ Metcalfe ที่แตกต่างกัน เช่น PMR ที่กำหนดโดย Clearblocks ตามกฎหมาย Metcalfe ทั่วไป:

ในหมู่พวกเขา n คือ DAA (ที่อยู่ที่ใช้งานรายวัน, ที่อยู่ที่ใช้งานรายวัน) และอัตราส่วน PMR ที่ได้รับโดยใช้ค่าพยากรณ์อื่น ๆ ของ Metcalfe นั้นคล้ายกันในรูปแบบ PMR คาดการณ์การแก้ไขราคา BTC สามครั้งอย่างแม่นยำ ตัดสินจากผลลัพธ์ เมื่อ PMR เกิน 1 ราคา BTC จะได้รับการแก้ไข เมื่อ PMR น้อยกว่า -1.25 ราคา BTC จะดีดตัวขึ้น การทดสอบ ETH ได้ผลลัพธ์ที่คล้ายกัน .

แม้ว่า PMR จะมีข้อได้เปรียบเหนือ NVT บางประการ แต่ก็ไม่มีข้อจำกัดใดๆ เช่นกัน นอกจากนี้ยังไม่พิจารณาการทำธุรกรรมนอกเครือข่าย นอกจากนี้ ยังเป็นการยากที่จะเลือกระหว่างอัตราส่วนต่างๆ ตามการคาดการณ์ของ Metcalf ที่แตกต่างกัน อัตราส่วน NVM เป็นค่าบวกเพิ่มขึ้นสำหรับ คำถามนี้.

2.5.3 อัตราส่วน NVM

Upper Bound=a1+b1*30MAln（n2）

Lower Bound=a2+b2*30MAln（n*lnn）

อัตราส่วน NVM (ค่าเครือข่ายต่ออัตราส่วน Metcalfe ค่าเครือข่ายและอัตราส่วน Metcalfe) ถูกเสนอโดย Dmitry Kalichki เนื่องจากอัตราส่วนที่ได้รับตามค่าการทำนายของ Metcalfe ที่แตกต่างกันอาจประเมินค่าเครือข่ายสูงเกินไปหรือต่ำเกินไปจึงใช้อัตราส่วนที่แตกต่างกันเป็นค่าเครือข่าย สามารถใช้ขีดจำกัดบนและล่างของค่าเพื่อรับช่วงการทำงานของค่าเครือข่ายจริงและใช้ค่าเฉลี่ยของขีดจำกัดบนและล่างเป็นการประเมินค่า

NVM=ln（NVactual）-ln（NVmetcalfe）=ln（NVactual/NVmetcalfe）

สูตรคำจำกัดความของ NVM มีดังนี้:

NVMnorm=NVM/（Upper Boun-Lower Bound）/2

ทำให้ NVM เป็นมาตรฐานเพิ่มเติมเพื่อรับ NVMnorm:

เมื่อ NVMnorm มีค่าใกล้เคียงกับ -1 หมายความว่าค่าเครือข่ายใกล้ถึงขีดจำกัดล่าง และเมื่อเป็น 1 หมายความว่าถึงขีดจำกัดสูงสุดแล้ว

2.5.4 อัตราส่วน NVTG

NVTG=NV/90EMA（TV）/90EMA（2N）

อัตราส่วนข้างต้นมักนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ขัดแย้งกันในการตัดสินว่ามีการประเมินมูลค่าสูงเกินไปหรือประเมินมูลค่าต่ำเกินไปของโทเค็น NVT ไม่พิจารณามูลค่าเพิ่มที่ผู้ใช้ใหม่นำมาสู่เครือข่าย ในขณะที่ NVM จะพิจารณาเฉพาะที่อยู่ที่ใช้งานอยู่และไม่พิจารณาจำนวนผู้ใช้จริง บนเครือข่าย ผลกระทบด้านต้นทุน อัตราส่วน NVTG (มูลค่าเครือข่าย / มูลค่าธุรกรรมต่ออัตราส่วนการเติบโต อัตราส่วนการเติบโตของธุรกรรมมูลค่าเครือข่าย) ใช้อัตราส่วน PEG (อัตราส่วนราคา/กำไรต่อการเติบโต อัตราส่วนการเติบโตของราคาต่อกำไร) บนพื้นฐานของอัตราส่วน NVT โดยใช้ ค่าพยากรณ์เดิมของ Metcalf อัตราส่วน NVTG เป็นดังนี้:

2.6 วิธีการประเมินมูลค่าอื่นๆ

ยังมีความพยายามอื่น ๆ ในการใช้วิธีการประเมินค่าแบบดั้งเดิมกับโทเค็น ตัวอย่างเช่น โมเดล DCF (แบบจำลองกระแสเงินสดที่คิดลด) จะยังคงใช้ได้กับโทเค็นการรักษาความปลอดภัย

3 สรุปและ Outlook

วิธีการประเมินค่าโทเค็นที่มีอยู่มีปัญหาที่ยังไม่ได้แก้ไขจำนวนมาก ในขั้นตอนนี้ การสำรวจวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและไม่มีวิธีการประเมินมูลค่าโทเค็นที่สมบูรณ์และเป็นระบบ ปัญหาของวิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่ส่วนใหญ่รวมถึงประเด็นต่อไปนี้:

คำถามอธิบาย วิธีการประเมินมูลค่าบางวิธีใช้วิธีการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์อื่น ๆ และความสามารถในการอธิบายการประเมินมูลค่าของโทเค็นมีจำกัด และกระบวนการประเมินมูลค่าเกี่ยวข้องกับสมมติฐานจำนวนมากและได้รับผลกระทบจากการตัดสินเชิงอัตนัยได้ง่าย ดังนั้น ข้อสรุปที่ได้จากวิธีนี้จึงมีค่าอ้างอิงที่จำกัดเท่านั้น

ปัญหาการบังคับใช้ วิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่มักถูกเสนอสำหรับโทเค็นบางประเภทหรือบางประเภท และยังคงทดสอบว่าจะนำไปใช้กับโทเค็นอื่นได้หรือไม่ ตัวอย่างเช่น มีการเสนอวิธีการกำหนดราคาต้นทุนสำหรับ BTC ที่ใช้ฉันทามติของ PoW แต่ยังคงต้องมีการตรวจสอบว่าสามารถนำไปใช้กับโทเค็นอื่นๆ ที่ใช้ฉันทามติของ PoW ได้หรือไม่ และโทเค็นที่ใช้กลไกฉันทามติอื่นๆ

ขาดการสนับสนุนเชิงประจักษ์ วิธีการประเมินมูลค่าที่มีอยู่บางวิธียังอยู่ในระดับทฤษฎีและขาดการสนับสนุนเชิงประจักษ์ การจะนำไปใช้กับการประเมินมูลค่าโทเค็นได้อย่างแท้จริงนั้นจำเป็นต้องได้รับการทดสอบเพิ่มเติมหรือไม่ ปัญหาพื้นฐานของข้อมูลการประเมินมูลค่าเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักสำหรับปรากฏการณ์นี้

ข้อมูลพื้นฐานการประเมินมูลค่า วิธีการประเมินมูลค่าแบบต่างๆ มีพื้นฐานข้อมูลของตนเอง อุตสาหกรรมโทเค็นในปัจจุบันขาดการกำกับดูแลและไม่มีข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลแบบรวม ดังนั้น จึงเป็นเรื่องยากที่จะรับประกันความน่าเชื่อถือของข้อมูลจำนวนมาก หรือแม้แต่ได้รับข้อมูลที่จำเป็นสำหรับการประเมินมูลค่า เช่น ปริมาณธุรกรรม ในอัตราส่วน NVT ความถูกต้องของข้อมูล การกำหนด ความเร็วหมุนเวียนของโทเค็นในวิธีสมการการแลกเปลี่ยน ฯลฯ ล้วนมีผลกระทบอย่างมากต่อวิธีการประเมินมูลค่า

ด้วยเหตุผลบางประการ คำนามบางคำในบทความนี้จึงไม่ถูกต้องมากนัก เช่น: ใบรับรองทั่วไป, ใบรับรองดิจิทัล, สกุลเงินดิจิทัล, สกุลเงิน, โทเค็น, คราวด์เซล เป็นต้น หากผู้อ่านมีข้อสงสัยสามารถโทรหรือเขียนมาพูดคุยกันได้ .

บันทึก:

ด้วยเหตุผลบางประการ คำนามบางคำในบทความนี้จึงไม่ถูกต้องมากนัก เช่น: ใบรับรองทั่วไป, ใบรับรองดิจิทัล, สกุลเงินดิจิทัล, สกุลเงิน, โทเค็น, คราวด์เซล เป็นต้น หากผู้อ่านมีข้อสงสัยสามารถโทรหรือเขียนมาพูดคุยกันได้ .

บทความนี้สร้างสรรค์โดย TokenRoll Research Institute (ID: TokenRoll) ห้ามพิมพ์ซ้ำโดยไม่ได้รับอนุญาต หากต้องการพิมพ์ซ้ำ โปรดตอบกลับคีย์เวิร์ดในเบื้องหลัง【พิมพ์ซ้ำ】