昨日币圈朋友体验了大起大落的刺激一天，ETH一天内先是直涨近50%带飞整个大盘，随后一波下跌回吐近半涨幅，比特币也出现了33000到28000再到32000的宽幅起落，10分钟内合约爆仓了1.9亿美金，创下历史记录。起涨欢呼、追高割肉、抄底被埋、急速爆仓在短时间内一一上映，刺激过瘾的同时，又是一阵害怕。
而刚安睡了一晚上起来，大家看到了更令人担心的消息。此前曝光XRP被调查的风投公司 Cinneamhain Ventures 数据分析师兼合伙人 Adam Cochran 发推称，有迹象表明，TRX正在接受SEC的调查。
XRP事件发生之后，SEC的监管调查已经成为一个币圈随机爆发的雷，恐慌暗暗藏在每个人心里。XRP被调查之后币价一泻千里、被诸多交易所下架的凄惨下场让币圈人人心惶惶，随后 Adam Cochran还表示过SEC的监管还会继续，有更多的项目都有被调查的可能，圈内媒体已经在罗列可能被调查的项目来打预防针，而这些名单里包括Link等过去一年的明星项目，和USDT这个一直被大家所质疑的稳定币。
今早TRX被疑似翻牌，币价就已经出现了超过10%的下跌，尽管孙宇晨在社交媒体、社群中表示，TRX从未出售给美国人，TRX也有丰富的应用生态，但也没能提振币价。
作为美国金融监管机构，SEC针对加密货币的调查，主要原因是认为这些加密货币项目擅自发行证券，近期的XRP，此前的EOS等都是如此。投资者担心自己所持有的加密货币会像走在路上被不知何处飞来的棒球砸中一般被SEC调查，这几乎成了当前行情趋势下，大家唯一的担心。
那么加密货币算是证券吗？
这在加密货币圈产生了广泛的讨论。有观点认为，POW共识产生的加密货币都不是证券，因为这些加密货币通过计算机挖矿的方式产生，而非出售换取资金的形式。
SEC有一套证券认证标准，被称为“豪威测试”（Howey Test）。豪威测试是美国最高院在1946年的一个判决（SEC v. Howey）中使用的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。如果被认定为证券，则需要遵守美国1933年证券法和1934年证券交易法的规定。
豪威测试规定，如果一个金融产品符合以下4个规定，那么就会被认定为是证券：
1、是金钱（money）的投资;
2、该投资期待利益（profits）的产生；
3、该投资是针对特定企业（common enterprise）的；
4、利益的产生源自发行人或第三人的努力。
豪威测试中，“金钱”的概念不断扩大，可延伸为资产的投资。特定企业的定义比较模糊，不同法官有不同的理解，大多数联邦法庭认为可以是对项目的投资。至于最后一条，如果投资者自身的行为将决定盈利是否产生，则该等投资将不构成证券。在适用该标准时，法院采用“实质重于形式”的原则，即法院看中的投资行为的实质，而不论表面称谓上是否叫做“股票”、“证券”还是“债券”。
按照这个规则，POW共识产生的加密货币似乎不必担心被SEC调查的麻烦，而POS共识的货币，包括各种项目的ERC20代币，都存在这种风险。
第二条、第四条不用多说，这是目前多数项目的盈利模式，也是多数投资者参与其中的最重要原因。
尽管当前多数的加密货币都不会以直接售卖的形式发行，还出现了流动性挖矿这种不花钱的代币获取方式，但那些进行了代币融资的项目，依然可能被SEC盯上。包括很多热门DeFi项目在内的协议，都有接受投资机构的融资，并为他们预留了甚至提前发放了代币，这就符合了豪威测试中的第一条标准。
第三条标准也能套在几乎所有POS项目中，根据美国力研咨询公司创始人谷燕西的观点，尽管DeFi的应用不需要有人参与，不需要人工的日常运维，但是这些系统的建设是由专门的团队来进行的。在一些代币发行方的文件当中，明确表明其中一部分的代币是留给未来雇员的，而且给建设团队的部分是分期获得的。这样的一个经营团队显然是符合 Howey Test 中关于普通企业的定义。
按照以上标准，我们可以做一个排除法，看看哪些项目是安全的：
1、比特币等POW共识货币
这包括了大部分的比特币山寨币如LTC、BCH等等，而ETH、ETC也在这个行列中，以太坊更是早有SEC的认定不属于证券。
2、YFI模型+流动性挖矿产出的代币
此类型多数是DeFi爆发后，多数采用零预挖、全流动性挖矿产出的社区项目，例如YFII等，但不包括Uniswap、SNX等知名的DeFi项目，他们都通过代币出售的方式获得了机构的融资，因此他们也是有被SEC调查的可能。
3、STO型代币
STO（Security Token Offering），即证券型通证发行。在证券法约束以及金融监管之下，通过发行证券化通证Security Token来融资的行为。STO型代币本身就属于合规证券，因此不用担心，但目前STO的代币数量相当少。
其余的通过ICO、IEO等方式发行的代币，都很有可能被SEC翻牌。而按照这4个标准，USDT似乎并不会被认定为证券，但是否有其他引来监管的行为，我们不得而知。
