5分钟读懂什么是链上流动性和「可成交的报价」

在上篇AMM系列的科普文章中，我们讲到“网红”Sushiswap针对Uniswap的流动性挖矿令自己一夜翻身、名声大噪。可见流动性的重要性对于一个交易所，就像是血液对于人体，二者有着唇亡齿寒的利害关系。

而总是被大家挂在嘴边、反复强调的“流动性”究竟是什么？它又为何能够成为一个市场、一个交易所存亡的核心，进而影响着所有的交易者？

在我们详细展开链上流动性（On-chain Liquidity）究竟是什么之前，需要先从传统金融领域的流动性讲起。

传统金融的流动性，指资产能够以一个合理的价格顺利“变现”的能力，从一种状态流动迁变成另一种状态。它反映着一种所投资的时间尺度（指卖出它需要多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比折扣）之间的关系。

传统意义上的流动性产生需要多个角色参与“造血”：大至投资机构、做市商，小至银行家、分析师等。流动性也会在不同市场中被需要：小到一个超市，大到A股整体、一个国家都需要资产与充当一般等价物的现金之间的交换。

简单点来说，流动性可以是这些衡量的指标：更加公道的成交价、更快速的订单成交、更稳定的资产转移、增强了技术分析的准确性。例如在一个流动性好的市场中，订单的成交速度很快、价格稳定，不容易被持有大量资金的个人影响造成波动。

相反在不健康的市场中，有买方无卖方，或者有卖方无买方，交易滑点高、商品有价无市，这就是流动性差的体现；没有流动性的市场，没有订单可以以合理的价格顺利成交，像是一潭死水没有了生机。因此我们当然想选择流动性越好的市场和交易所。

加密风险投资机构 Paradigm 投资合伙人Arjun Balaji指出，我们正处于市场结构2.0向3.0的转变中，CeFi和DeFi将趋于融合：“最佳执行需要链上交互，与那些能够获得链上流动性的经纪商相比，无法获得链上流动性的经纪商将具有直接的劣势。” 

也就是说类似于AMM的交易算法对于中心化交易所的影响会越来越深入，做市商们也会因此加入到DeFi的领域中来获得更大的利润。

面临DeFi对CeFi的挑战，Wootrade一直在寻找连接CeFi与DeFi的机会，例如如何将中心化市场的底层流动性输送到链上。目前Wootrade已经与数十家交易所、做市商和交易团队建立流动性合作，未来旗下的产品WooFi将整合这些流动性，并连接到DeFi产品上，例如DEX，Swap，借贷等金融产品。

DeFi体验又叫好又叫座，下一步创新便是将所有流动性资源汇合起来，解决AMM遗留的痛点，继续为用户优化和定制交易。

AMM和流动性挖矿模式的诞生，给链上交易增添了一把大火。但是随着各交易所如Uniswap、Bancor、Curve等采用不同的AMM规则出现，资金池和流动性又分散至不同的协议中去，并且交易量越大，无偿损失、滑点等交易损耗越多。这也是交易聚合器能够兴起的背后原因。

试想如果我们想在线选购商品，首选可能会是商品种类齐全的淘宝或者亚马逊；如果我们想听音乐，可能会使用众多歌手入驻网易云或Apple Music；如果我们想打车，可能会直接打开车辆更多的滴滴或者Uber......

交易聚合器也是同样的设计理念，将DEX各处的流动性聚集起来，为用户寻找最优交易路径。它在不同的交易所间寻找更优惠的成交价格，甚至可以拆分订单在多个交易所内成交。这样的服务对于刚刚进入数字交易市场的小白和新手来说，能帮助他们降低不小的门槛。

目前以太坊链上交易聚合工具包括1inch、Matcha、ParaSwap等等，其中1inch的表现极为突出，它集成了Uniswap、Curve、0x等交易所的流动性，根据Debank数据，在写稿前的24小时交易量达1.4亿美金，过去7天的平均日活跃用户超过1.1万，仅次于Uniswap稳坐以太坊DEX的第2把交椅。

在这些交易聚合器之间，核心竞争力是交易路径算法，也就是谁的算法能够找到最佳流动性和最优价格，谁就能够提供“性价比更高的服务”。

目前的交易聚合器通常会采用串行、并行或者混合的方式制定交易执行路径。“串行”可以理解为相继在几个交易所中兑换目标Token，避免在过程中产生的高滑点；“并行”可以理解为同时将Token拆分给多个资金池成交；“混合”则更复杂，可以组合上述两种情况多路径成交。

除了交易聚合器可以聚集起分散到各处的流动性，还有别的同样优质的选择吗？当然！

这种专业做市策略的报价将成为预言机，称为“可成交的报价”（fillable Oracle）。相比于其他预言机引入价格至链上，Wootrade提供直接可以成交的报价，这一工具可以直接被项目方通过设置相关参数后使用，既高效又简单。专业做市策略在未来也将开放给C端，作为基金产品销售。

但是把这么多流动性搬上链，面对以太坊高额的Gas费，这么做划算吗？我们不妨来做一道数学题，假设Gas Price以300gwei计算，每天报价消耗60个ETH，Gas费约120k美元。做市在仅收取0.1%手续费的情况下，若能交易以太坊上一半的ETH约250M，每天的手续费收入就高达250k美元，完全抵消掉Gas。

币安智能链目前已经聚集了众多DeFi项目，以往在以太坊上的许多明星项目如Sushiswap也已迁移到BSC上，为用户提供比以太坊高昂的Gas费低更多的手续费、更快交易速度、更无摩擦的交易体验。目前生态链上已形成了以DeFi、NFT和游戏、开发三部分为主题的生态体系，生态上最大的DEX Pancakeswap的24小时交易量曾一度超过Uniswap。做市模式一旦先在币安智能链上稳定运行之后，还会尝试在别的公链上同时部署，例如Arbitrum、polkadot、avalanche。

流动性从传统金融、CeFi、DeFi、交易聚合器、转向更有竞争力的承接者——“可成交报价”预言机。炙手可热的宝物之后还将被流转至哪一项赛道？我们还将拭目以待。

在之后的科普系列中，我们将继续为大家解读介绍DeFi领域前沿创新，例如最近大热“价值还是泡沫”的NFT。记得关注Wootrade科普系列，一起深入浅出看懂区块链。