在2009年，有位叫中本聪的年轻人......抱歉，这可能太久远了。所以，让我们从2021年开始说起吧。
在由 Naval Ravikant 主持的对以太坊联合创始人的 Tim Ferris Show 中，讨论到加密货币的未来时，Vitalik Buterin 强调了一些可能打开潘多拉盒子的东西“我认为比特币生态系统确实有自己的定时炸弹，比如 Tether 就是一个例子。
什么是 Tether，为什么它是一个定时炸弹？是什么让 Vitalik Buterin 认为这是“仅限比特币“存在的问题？
相反的是，有些人已经将其标记为加密货币雷曼兄弟（Lehman Brothers），有可能将加密货币送入“冰河时代”，还有可能会阻止它被进一步采用（在最好的情况下），或者会使整个加密货币世界崩溃（纳西姆·尼古拉斯·塔勒布多次警告说，这是一个障碍或不可逆转的点）。
在雷曼兄弟的案例中，集权的悖论在于它最终阻止了系统性崩溃。事实上，像美联储和政府这样的核心参与者拯救了金融系统（首先救助了美国国际集团 AIG，然后是问题资产救助计划，该计划向金融系统注入了 7000 亿美元的流动性）。
在加密领域，如果没有负责防范系统性风险的杀手锏，一切都会出错。这是否就意味着一切的结束？
我相信回答这些问题至关重要，以确保我们能继续看到区块链和加密生态系统的发展和我们梦寐以求的 Web 3.0 真正实现。然而，要实现这一目标，我们需要明确目前存在的短期威胁。
除了加密货币中发生的所有诈骗项目、传闻和邪教之外，Tether 是最危险的一项，因为它被当作“真实的商品”出售，可能伪装成有史以来最伟大的庞氏骗局。
所以在这里我们重新整理一下。
快速了解 Tether 的历史
比特币在 2010 年获得了关注，使其他代币能够建立在比特币协议之上的想法开始兴起（事实上，这也是2014年以太坊的最初想法）。
这催生了 Mastercoin 项目，其愿景是解决比特币大规模应用的两个最重要的障碍——不安全性和不稳定性。
因此，Mastercoin 被一些人誉为“发明了 ICO”空间。到 2015 年，Mastercoin 将更名为 Omni。
重新命名的 Omni 协议将作为 Tether 的基础，它建立在该协议之上（Tether 也是一个 ERC20 代币——构建在以太坊区块链协议之上）。与此同时，Tether 最初被称为“Realcoin”，后来到 2014 年才更名为 Tether。
正如其网站所解释的那样，如今“Tether 代币以建立在比特币（Omni 和 Liquid 协议）、以太坊、EOS、Tron、Algorand、SLP 和 OMG 区块链上的数字代币形式存在。”
进一步解释，“Tether 平台代币 100% 由 Tether 的储备支持。根据 Tether Limited 的服务条款，Tether 代币可兑换的。转换率为 1 Tether USDT 代币（USDT）等于 1 美元。”
Tether 从一开始就有一个明确的使命，那就是通过提供所谓的稳定币来促进数字货币的交易。稳定币本身是一种与基础资产挂钩的数字货币。就 Tether 而言，这就是美元。
因此，通过将 Tether 与美元挂钩，任何将其加密货币转换回稳定币的人都具有能够在各种数字资产之间进行交易的优势。他们可以在不发生剧烈价格波动的情况下做到这一点，而价格波动是加密世界固有的。
简而言之，稳定币已成为流动性提供者，尤其是对于中心化交易所而言。作为流动性的提供者，这些货币和交易所接受它们作为流动性储备一样好。
目前有数多种稳定币，比如前三名 Tether、USD Coin 和 Binance USD的市值已经接近 1000 亿。
这些稳定币都受到了人们的欢迎，以至于此时比特币和美元之间并没有真正的转换，而是比特币与 USDT（Tether 的缩写）之间惯例已被广泛采用。
这个含义很重要，因为它意味着法定货币中不存在比特币流动性（也就是说你不能真正将所有现有的比特币转换回美元——至少不是那些通过中心化交易所的比特币）。这再次带来了严重的系统性风险，因为在短期内，如果大量的 USDT 被兑换成美元，很容易发生大规模的流动性短缺问题。
事实上，虽然有些人可能会争辩说“嘿，当比特币超过 6000 亿美元时，Tether 的市值才超过 600 亿美元而已”。然而，这种说法是不合逻辑的。因为如果发生流动性危机，比特币（以及所有其他加密货币）的价格不知会跌至什么样的水平。
Tether: 中心化交易所的代币
是什么推动了稳定币的大规模采用，尤其是 Tether？
当人们可以轻松地将稳定币兑换成美元时，这让交易者没理由不使用它们， 这种现象是多方面原因造成的。 然而，中心化交易平台的激励措施在很大程度上推动了稳定币的采用。
稳定币的好处之一是交易时所需的中介费用较低。
稳定币之所以成为投资者的首选数字货币，第二个原因是，一些中心化交易所已开始就只接受它们。根据《是什么使稳定币保持稳定（WHAT KEEPS STABLECOINS STABLE?）》的论文中，早在 2019 年，Binance 和 Poloniex 等加密货币交易所开始接受稳定币作为交易媒介。
这意味着这些交易所的“流动性”是由稳定币调节的（这个含义很重要，因为它让我们重新定义了这些交易所的流动性意味着什么，以及如何轻松地增加流动性）。
这将我们带回 Tether 的一个核心问题。因为其核心假设是，在大规模清算的情况下，Tether 仍能赎回人民币，同时保持与美元的汇率。这里的关键问题在于，这种汇率制并不会得到维持。
但更糟糕的是，如果出现流动性短缺问题，可能会对整个加密经济产生巨大的负面多米诺骨牌效应。那么中心化交易所的流动性是如何发挥作用呢？
中心化交易所流动性如何运作？
具有讽刺意味的是，中心化交易所是建立在比特币基础上最早可行的商业模式之一。这是一个悖论，正如俗话所说，“不是你的私钥，不是你的代币”这意味着你不需要任何人为你保管私钥。
尽管如此，“我们保留您的私钥”一直是 Coinbase 等交易所的主要商业模式。在过去十年中，随着众多中心化交易所破产（最典型的例子是2014 年 Mt. Gox 破产），加密社区吸取了惨痛的教训。
那么，是什么让这种中心化交易所的商业模式成功？ 因为它允许越来越多的人参与，而这些用户不必担心钱包、存储和更复杂的问题。
你注册了一个像 Coinbase 这样的网站，它有一个简洁的用户界面和游戏化的部分（ 平台允许你通过完成几个基本问题赚取比特币），这让你拥有了很棒的体验，在一顿操作之下，以至于让你觉得自己已经是一个专家了。
通过使用“你不必担心你的私钥”的标语，中心化交易所显着增加了他们的用户群，并且随着大多数加密货币价格的上涨，运营中心化交易所变得非常有利可图。
在 2021 年第一季度，像 Coinbase 这样的平台的收入增长了近 10 倍，从1.79 亿美元增长到 15.9 亿美元。整个中心化交易所的商业模式都是基于交易量的，因为它们主要通过交易费用来赚钱。
因此，中心化交易所通过轻松扩大用户群体在加密市场创造了奇迹。
他们使用了一个捷径来解决流动性问题：稳定币。
回到 Tether
为什么稳定币解决了流动性问题，却带来了其他严重的系统性风险？
在 2018 年一篇题为《为什么稳定币毫无意义（Why Stablecoins Make No Sense）》的文章中，Tether 被称为“幼稚的稳定币”，因为它不是作为一种独立货币引入的。相反，它更像是钞票或付款承诺，它告诉你，如果你想把USDT（Tether）兑换成美元，这将很容易得到支持。
但是这里有一个问题，因为使钞票有价值的是您可以信任持票人的程度。值得注意的是，Tether 的承载者是一家名为 Bitfinex 的私人公司。
这也是为什么 2021 年成为去中心化交易所（DEX）的关键一年。 正如 Decrypto 所说，“允许交易所在不依赖买家和卖家创造流动性的情况下交换代币。”
目前，DEX 正在处理某些根本性的问题（例如所谓的“地毯式拉动”，这是一个不受任何中心管理的去中心化平台最难解决的问题之一）。
简而言之，中心化交易所使用稳定币来解决短期流动性（加密货币的最大问题之一），但它们也会产生一系列的问题，尤其是与 Tether 相关的问题。最基本的是，他们只是要求投资者必须信任持有者，从而将系统集中起来，扼杀了基于区块链的系统的整个前提。
当承担者是一家缺乏透明度的私人公司时，情况只会变得更糟。
让我们开始进入 Bitfinex。
Bitfinex 概览
Bitfinex 是一个非常受欢迎的中心化交易所（因为 Tether），使其跻身前五名中心化易所之列。
它总部位于香港的 iFinex Inc.，而 Tether 主要由一家名为 Tether Limited 的公司发行，该公司由 Bitfinex 的同一所有者拥有。
那么问题出在哪里呢？
让我们先看看对于持有者来说难以信任的危险信号。
当然，假设在不受监管的私营企业支持的这些稳定币上完全可以实现“区块链经济”。所以，如果我们想要一个由中央交易所和稳定币驱动的系统，就需要监管。
第一个危险信号：与美元1:1锚定的谎言
早在 2018 年，Bitfinex 就被指控隐藏了 8.5 亿美元的资金，伪装成 Tether 储备。
正如纽约总检察长所说“Bitfinex 和 Tether 不计后果地非法掩盖了巨额财务损失，以维持他们的计划并保护他们的底线，”
司法部长詹姆斯继续说道：“Tether 声称其虚拟货币始终由美元支持，这是一个谎言。这些公司掩盖了投资者面临的真正风险，它们由无证、不受监管的个人和实体经营，在金融体系最黑暗的角落里交易。该决议明确表示，那些在纽约州交易虚拟货币的人认为他们可以避开我们的法律。上周，我们起诉以关闭 Coinseed 的欺诈行为。本周，我们将采取行动结束 Bitfinex 和 Tether 在纽约的非法活动。这些法律行动发出了一个明确的信息，即我们将抵制企业的贪婪，无论是来自传统银行、虚拟货币交易平台，还是任何其他类型的金融机构。”
因此可以得出结论：
今天达成的交易迫使 Bitfinex 和 Tether 停止与纽约居民的所有交易。此外，为保证遵守此限制，这些公司必须向 OAG 提交月度报告。
这个例子已经引发了关于 Tether 是否适合作为稳定币的重大问题，我们正处于一个规模仍然限制在 10 亿美元以下的时代。
今天的协议迫使Bitfinex 和 Tether 停止与纽约居民的所有交易。此外，为保证遵守这一禁令，这些公司必须向 OAG 提交月度报告。这一案例已经引起了人们对Tether 作为稳定币的担忧，而在我们所处的时代，这一切本是可以避免的，因为规模仍然限制在10亿美元以下。早在 2018 年，《纽约时报》的一篇文章也声称，2017 年比特币价格被 Tether 操纵。
同样，即使只有怀疑这可能是真的，这也是所有加密世界的一个严重问题。
第二个危险信号：持有巨量商业票据
来源：Tether
《Tether》于 2021 年 3 月首次发行，现在它已经发展成为庞然大物。
正如英国《金融时报》所指出的，虽然 Tether 声称拥有 3.87% 的现金储备，但它也拥有庞大的商业票据储备，推动其在全球占据主导地位。
因此，这项研究报告中最令人担忧的部分是商业票据支持，这代表了Tether 最重要的支持。
根据 Coindesk 的说法，商业票据是一种可以随时转换为现金的公司债务形式，也可以不转换为现金，这主要取决于发行人和市场状况。
Coindesk 进一步指出，Tether 拒绝透露贷款的债务人或抵押品的名字。”
因此，仍有很多疑问需要解答。
第三个危险信号：Tether 印钞机
在 Nassim Nicholas Taleb 和 Paul Santos 在 Twitter 上的帖子中，Paul Santos 强调了两个非常重要的点：
比特币的价格走势受 Tether 交易对 BTC/USDT 支配，而非 BTC/USD，检查成交量图。即使你从未交易过 Tether，Tether 也是 BTC。
交易所缺乏流动性。当市场崩溃需要阻止美元外流时，它们都会在同一时间关闭。
Taleb 回答说：“如果正确的话，它可以有效地印刷 Tether。”
如果这是正确的，则意味着与中央银行一样，Tether 正在创造货币以注入经济中的短期流动性（从而有助于投机），但在它背后有一家私人公司，我们对这家私人公司知之甚少，如果不是他们最近提供的崩溃情况的话。
想象一下，如果整个金融系统建立在一个向你承诺“我保证我会还你”的基础上，但随后向你展示了一个装满卫生纸的钱包，你会是什么感觉。
关键要点
通过扩大投资者的用户群体，中心化交易所已经成为加密经济的主要推手，其标语是“你不必担心你的私钥”。由于大多数银行仍然认为加密货币具有高风险性，因此没有或少数传统银行愿意与这些交易所开展业务。
这导致了出现了解决这些中心化交易所面临的短期流动性问题的解决方案：稳定币。
从本质上讲，稳定币是加密版的纸币，其中的持卡人可以在数字货币与美元等标的资产之间保持稳定的挂钩，而这些稳定币的受欢迎程度取决于中央交易所是否愿意接受它们。
事实证明，稳定币在 2021 年非常成功，因为它们让投资者避免支付更高的中介费用。它使人们可以随时将它们转换为其他数字货币，但这也构成了巨大的系统性风险。总之，BTC/Tether 挂钩可能是比特币流动性的很大一部分。
总而言之，如果你想将比特币转换回美元，您必须首先通过 USDT（Tether）。如果 Tether 没有实际美元支持，则根本没有流动性。
更糟糕的是，如果出现流动性外流，整个加密行业可能会不堪一击。如果没有中央权威来拯救系统，会发生什么？这值得我们思考。
