ZONFF Weekly 是 Zonff Partners 每周为大家带来的市场概况分析及未来行情展望
上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲，投资者应坚定持有多头仓位。
为了方便读者阅读，我们将文章中的 “行情分析” 前置，“数据简析” 后置，以便读者可以快速地了解市场概况以及近期行情，对市场整体数据感兴趣的读者可以翻至文章第二部分 “数据简析” 了解市场数据变化。
文章结构：
行情分析（中长期+短期）
数据简析
作者：Zonff Partners 资产管理部
行情分析（中长期）
一、BTC 的投资价值
图片来源 : www.alithya.com
1. 与其他资产的低相关性
低相关性带来更高的 Sharp 和更低的波动率，宏观环境仅会影响大型机构资金流入的速度，但流入逻辑则不会变化。
2. 软件化解决问题，大规模协同经济模型带来的效率飞跃
我们认为工具的衍变只与两个要素相关：速度与效率。速度可以击穿原有的成本逻辑；而效率则可以改变利益的分配模式。无论是 Defi 还是单一 BTC 的支付方式，区块链都以其独特的信用模型对传统金融市场工具产生降维打击，因此“区块链”这个高效工具在历史的长河中一定会被资本充分利用和放大。我们从未质疑 BTC 及 ETH 的长期投资价值，正如我们一贯看好中国的科技股。
从超长周期角度来看，我们需要密切跟踪 BTC 的投资价值及区块链的应用场景，只要上述投资逻辑未发生变化，则美国超大型机构的加密资产配置思路将会延续。
二、难以阻止的通胀
根据美国通胀数据显示，今年 6 月 CPI 年化通胀率为 5.4%，该数据远高于 4.9% 的市场预期。
根据弗里德曼研究，美元爆发式通货膨胀皆于广义货币供应增长 12-24 个月之后发生。
观察美元 M2 发行情况，自 2019 年 10 月起至 2020 年 3 月，随着美联储大量印钞，美国 M2 增速开始急速飙升并持续至今。
回望历史，当前的美元通胀以及深度实际负利率，极类似于 1973-1975 年的通胀周期。从 2020 年 3 月起，美元 M2 增速已连续 15 个月保持在 10% 以上，个别月份甚高至 25% 以上。以史为镜，若在未来的数月中美元 M2 的增速无法降至 7% 以下，则新一轮的全球大通胀将会来临。
三、缩减 QE、加息与缩表
美联储持有证券合计（百万美元）
数据来源：Wind
“充分就业和物价稳定，是美国国会赋予我们的使命。”
物价稳定：绝对“稳定”难以实现，只能靠改变计算规则。联储用平均通胀值来衡量物价涨幅，虽然近期通胀远超预期，但是均值只有 1.8%，目前仍有较大想象空间。
充分就业：恢复至疫情前状态即为充分就业。
2008 年全球金融危机之后，美联储实施了 3 轮 QE，即在就业恢复达 75% 时，释放缩减 QE 的信号，而当就业损失 100% 得到恢复之后，则正式启动缩减 QE 的操作。
因此有学者给出了本轮 QE 收紧的预期：
2021 年 9 月份，美联储将会暗示要退出宽松（Tarp），减少印钞；
2021 年 12 月份，美联储将会正式宣布缩减 QE 的规模；
2022 年一整年，美联储将会缩减当前的 1,200 亿美元 QE 的规模直至为 0；
2023 年一季度到二季度，美联储将会提高利率。
美联储若不减少资产购买力度，则各大类资产价格将继续水涨船高。即使开启加息窗口亦不会直接影响 BTC 价格长期上涨，真正需要引起重视的则是多次加息之后的缩表举动。
行情分析（短期）
2020 年年底拉升前与当前 BTC 走势对比
数据来源：Tradingview
空头视角：谨防断头震仓即可。
多头视角（短期、中期、长期）：美国现货买盘重新介入，波动率收敛后向上放大波动率； 周线、日线级别皆形成多头趋势； 短期内待整理完毕后，将继续新高行情。
上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲，投资者应坚定持有多头仓位。
数据简析
一、美元与美债
美元指数与美国 10 年期国债收益走势
数据来源：Tradingview
美元指数目前仍然是多头格局，市场对于美国缩减购债力度存在及时反馈，说明在全球诸多主权货币中，市场认为美元汇率将继续处于相对强势地位。
美债利率大幅下跌，直接降低资金成本，从而将继续推动美股、BTC 等风险资产的价格上涨。
加息预期和缩表预期的达摩克里斯之剑缓缓落下，但在宏观货币类利空真实到来之前，各类风险资产仍将继续表现。
二、恐慌指数与美股指
恐慌指数与美国三大股指走势
数据来源：Tradingview
美联储的收紧预期落地之后，市场不再恐慌式地猜测紧缩政策，对利空的落地给出了积极的解读，各大风险资产同步上行。
三、BTC 期权持仓情况
BTC 期权持仓情况
数据来源：Coinglass
目前 BTC 的场内期权未平仓量约为 20 万枚，创出持仓新高，美国现货买盘重新开始建仓。短期交割的期权痛点在 70,000 美元一带，而 70,000 美元也存在着大额的看跌期权持仓，因此该区域会成为重要的阻力区间。
值得注意的是，12 月 31 日交割的期权多空比悬殊，期权持仓极度乐观。
四、ETH 期权持仓情况
ETH 期权持仓情况
数据来源：Coinglass
目前 ETH 的场内期权未平仓量约为 142 万枚，同样创出新高。最大痛点在 5,050 美元一带，市场同样看涨 ETH 的后续行情。
关于 Zonff Partners
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