我的朋友小 A 是一名 NFT 狂热爱好者，他的钱包中有着不少热门头像 NFT。但最近当他想卖些 NFT 时，却遇到这样的问题：一些热度已逝的 NFT 即便挂到了地板价，也无法成交；而要再将价格下调，小 A 又不太甘心。
不仅是在售出时，即便是抢购 NFT 时，小 A 也并不清楚某一 NFT 的“公允价值”究竟该是多少。
同样的问题，也困扰着其他 NFT 玩家。对于热门 NFT，我们为数不多的价格参考线便是地板价，但某一 NFT 本身的稀有属性及真实价值如何，往往说不清楚。
NFT 只是众多非标准资产 (NSA) 的一类。伴随着元宇宙概念的兴起，这类非标资产也将越来越多。非标资产的性质决定了其交易环节的不顺畅和低频。如何解锁这些非标资产的流动性，并为其提供合适公允价格，在未来将成为一项基础性服务。
今天，Odaily星球日报将介绍 CoinList 最新一期种子考察项目——非标资产流动性协议 Pawnfi，透视其解决方案，并与同赛道项目进行对比。
Pawnfi引入典当概念
在 Pawnfi 看来，未来非标资产的市场规模将远大于标准资产。具体而言，这些非标资产包括：
NFT，例如代币化的游戏资产、艺术品、收藏品、算力等；
流动性提供者代币（LP 代币）；
流动性相对较小的 FT，例如山寨币；
替代品，例如保险、债券、票据、衍生品等代币化；
其他长尾资产，例如代币化的实物资产。
针对这些非标资产，Pawnfi Protocol 建立了一个去中心化典当（抵押贷款）、租赁和转售市场。与其他借贷协议不同的是，Pawnfi 将资产所有权、使用权、收益权剥离，让资产持有者和用户可以获得多元化的现金流，实现资本效率最大化。
具体来说，非标资产持有人在进行发起典当（抵押贷款）合约时，有以下两种选择：
可以选择是否将资产出售。Pawnfi 的资产出售市场可以通过转售资产所有权，获得现金流；资产持有者可以自己设定目标售价，以找到合适的买家。
可以选择是否租赁资产，同时剥离资产使用权。租赁市场可以让资产持有人在保留资产所有权的前提下，通过转让资产使用权来获取现金流；而想要“临时拥有”该资产的承租人可以通过存入保证金，获得该资产的使用权。租赁协议完成后，出租人、承租人、评估师之间将自动完成资产的清算和交付。
需要注意的是，如果用户选择租赁模式，为了降低租赁违约风险，Pawnfi 一般会对保证金的金额要求较高。假设该抵押品价值 1000U，Pawnfi 会要求承租人缴纳超过 1000 美元的保证金，同时资产所有人抵押获得的资金少于 1000 美元（一旦高于 NFT 市场售价，相比会严重打击承租人的积极性）。
另外，在抵押时，非标资产持有人可以选择单个资产抵押，也可选择多个资产打包抵押；抵押资产的品类，可以是平台已经列出的白名单项目表，也可以是自己手动添加的，不过需要手动输入该资产智能合约地址以及 ID 等信息，以供评估。
“Pawnfi 遵循当铺思维。对于贷款资助者而言，利益最大化的目的不是获得利息收入，而是转售被低估的资产以获得超额收益。因此，出售抵押资产不仅是 Pawnfi 变现收益的方式，也是一种创新的资产清算方式。”Pawnfi 解释称，一旦用户违约系统将自动启动清算流程。
引入「愿意放贷」概念估价
上面的模式要想长久健康地运行下去，关键是要对资产进行合理定价。
一些热门 NFT 可以通过平台接入的数据源作为估价参考，同时 Pawnfi 中有一个名为「Pawnfis Appraisal 」的独立评估模块，适用于相对稀有的 NFT 类型或长尾资产。
需要强调的是，Pawnfi 评估模块的价格通过是资产的“底价”，而不是“合理的售价”；此外，Pawnfi 还会结合租售模块，对资产的「上限价格」进行设定。两相结合，进而产生一个「真实价值范围」，并且这个范围会随着市场参与者的增多（流动性增强）而逐渐变窄。举个例子，如果某个 NFT 太过冷门，其资产评估价格的范围区间会很大，用户抵押后只能贷出「底价」。
除了使用智能合约模块，Pawnfi 还引入评估师进行估价。评估师需要满足特定要求才能参与评估，例如，评估师需要在智能合约中锁定“愿意放贷”的数量，以提高估价真实性。假设评估师认为一个 NFT 价值 2000 U，但评估师只愿意借出 1500 U，那么 1500 U 将作为一个参考价格将反馈到系统中（让我想到了 FT 领域的一些去中心化预言机）。
Pawnfi 于 2020 年 12 月推出了第一个测试版；经过四个大版本的迭代，2021 年 9 月完成了Pawnfi EVM 版本的最终测试，优先支持 ETH、BSC、Polygon、Arbitrum 和 Moonbeam。随着产品未来的迭代，Pawnfi 将继续优化整个鉴定流程，并制定有效的反作弊机制。
目前 Pawnfi 尚未推出正式产品，代币也尚未发行，但 Coinlist 已经将其列为种子考察项目。此外，Pawnfi 近期宣布完成 300 万美元战略轮融资，本轮融资由灰度母公司 Digital Currency Group领投，跟投机构包括 Animoca Brands、Dapper Labs、Polygon、DeFi Alliance、Hashkey Capital、Everest Venture Group、SNZ 和 6Block。
SMRA系统定价
Odaily星球日报此前也曾介绍过另一个 NFT 定价解决方案平台：PawnHouse，其引入了“私人价值”和“共同价值”两个概念来进行估价，不以最终交易价格来衡量 NFT 核心或唯一的价值。
举个例子，一个 NFT 最终成交价是 50 万美元，但其代表了最终买家的「私人价值」，而在拍卖过程中，绝大多数的出价是 10~15 万美元，这便是绝大多数买家的「共同价值」。
PawnHouse 的目标是在整个拍卖过程中，特别是在同步多轮拍卖 (SMRA)系统，从平台上发生的拍卖中获取所有有用和有价值的数据和信息（将来也可能从其他平台上提取数据），以及用更加公开、及时的信息来鼓励和加强竞价行为，通过真实而密集的报价区间，构建NFT资产的“价格走廊”。所有在竞价中捕获的信息都会产生某种类型的 NFT 的共同价值，PawnHouse 把共同价值发现机制作为 NFT 的预言机。
目前 PawnHouse 已经上线产品，并发行原生代币 PH，作为用户参与平台治理、利润分配、代币回购等规则的凭证。感兴趣的读者可以阅读《解读PawnHouse》。
