原文标题：《 实用 | Token 经济分析框架（入门） 》
原文作者：RenHeinrich
原文编译：阿法兔，阿法兔研究笔记
如何研究加密世界里的 Token?
*本文 3500 字左右，阅读时间 15-20 分钟
先看一组数据：截至 2022 年，市面上大约有 6000 种加密货币 (或者更多）。这对投资者来说当然是一个很大的机会。然而，在 2021 年，投资者在 Crypto 项目遇到欺诈，损失的金额 120 亿美元。因此，到底如何去表及里，看到最本质的东西，Token 经济学是一个很重要的视角。
本篇文章，为 Token 经济学的研究提供了一个入门的思考框架。
Token 经济学是以研究 Token 设计、分配、供需模型的科学，Token 经济学主要是研究 Token 的学科，其中包括 Token 的经济模型设计，Token 在业务利益相关者之间的分配，Token 开始交易的条件，以及交易如何随着时间的推移而演变。
广义的 Token 经济学还包括设计、Token 工程学等，不在本篇文章讨论范围内。
如何研究加密世界里的 Token？
背景
首先要明确：加密世界 (英文) 中的 Token 和 Coin 的区别是什么？
尽管 Token 和 Coin 这两个术语，常被当作同义词使用，但是要注意的是，Coin 一词通常指的是在 Layer 1 公链上运行的加密货币。术语 token 在不同的场景，有不同的含义，它有时指在 Layer 2 协议层创建的加密资产，也就是说它必须遵守它所使用的 L1 区块链的规则。例如 ERC20 Token，ERC721 NFT(Token）更加广泛地说，大多数加密资产也可以被称为 Token。部分 Token 的功能包括：投票权、或者作为现实世界资产的数字权属，Token 有时也可以在协议内被用作支付。
Token 的价值主要取决于项目的总体表现。
什么是加密世界中的 Token 经济学？
Token 经济学这个词, 主要是指的是对加密货币和 Token 方面经济学的研究，这类研究，可以使得投资者在某种程度上确定潜在投资的质量和价值。Token 经济学，对加密资产的买入和卖出决策非常的重要。
如何研究 Token 经济学：一个入门框架
1. 研究区块链的 Layer（Crypto Layers Explained）
首先，我们需要仔细研究这个区块链到底属于 Layer 1 还是 Layer 2，这个是基础。
需要首先明确的是：这个 Coin 或 Token，是在 Layer 1 还是 Layer 2 运行。
Layer 1 区块链独立于其他区块链运行，Layer 1 Token 的例子是以太坊的 ETH，Avalanche 的 Avax 等等。
Layer 2 Solution 是建立在 L1 公链上的第三方协议。例如，Maker Protocol 是建立在以太坊上的。它是一个 L2 层的 Protocol 协议，因此 MKR 和 Dai 是 Layer 2 Token；
注意：L1 公链和和 L2 协议会相互影响，如果 Layer 1 公链提供一个简易、效率高和安全的基础设施，将会吸引更多的 L2 项目。反过来，倘若 L2 项目做得很好，它将反过来对 L1 有积极影响，从而提高 Layer 1 的加密货币的价值。
2. 如何研究一个链的生态系统
由于 L1 和 L2 相互交错，以及各类不同背景的项目，因此，不同的加密 Token 相互依存的关系，尽可能全面详细地了解这些关系非常重要。
如果想发掘下一个具备丰厚未来增长潜力的区块链生态系统。就意味着需要有一个坚实的 Layer 1 区块链，这是 L2 应用能够良性运行的基础。
3. 初始区块链 分叉区块链（Original Chain vs Forked Chain）
还应该考虑的，要研究的区块链是初始区块链还是分叉区块链
例如，Ethereum Classic 是 Ethereum 的分叉。Litecoin、Bitcoin Cash 是比特币区块链的分叉。
重要的是，要去研究分叉链做了哪些修改，从而了解，它具体哪些方面比原始链更好或更差。例如，Bitcoin Cash 的用户永远不会超过比特币。然而，BSC 是 Go Ethereum 协议的非常成功分叉，但是他们的共识机制不同。
4. 关于 Token 的研究
在研究了相关区块链的基本信息之后，接下来可以开始对 Token 进行全面分析。
4.1 Utility vs Security(证券类) Token
Token 设置的目标和用途是至关重要的：例如，Token 持有者可以将 Token 用于支付交易费用，使持有者能够获得相关服务，例如抵押（PoS），或用于治理（投票）。
一个具备实用价值的 Token 通常具备特定的使用情况。例如：一些 Token 可以让持有它的用户获得区块链上的产品或服务，还有的 Token 可以让用户具备投票权。
证券类型的 Token 有点类似于股票：这种 Token 有两类:
- 资产 Token 化：传统金融资产在链上由 Token 来表示，例如，代表公司所有权百分比的股票可以被 Token 化。还有的场景是，单位黄金的所有权也可以被 Token 化，并在链上表示出来。
- 原生 Token 资产：Token 代表链上的新产生的数字资产。Token 是通过原生资产而产生的，例如，通过 Staking 或挖矿。
注意：在美国，想要发行 Security Token 的公司需要接受 SEC 的监管。不遵守这些法规的区块链项目面临着被罚款或关闭的风险。因此，了解你想要研究或者投资的 Token 是目标用途的 Token 还是 Security Token 很重要。
一般来说，根据 Howey 测试，如果一个 Token 不能被定性为 SecurityToken，那么它就是一个 Utility Token；
什么是 Howey 测试？
豪威测试（Howey test）指的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。这个测试主要源于美国最高院 1946 年的一个判决，这次判决中使用了一个特定的标准，用于判断特定交易是否构成证券发行。如果此交易被认定为证券，则需要遵守美国 1933 年证券法和 1934 年证券交易法的规定。目前市面上很多的 ICO，都有可能被认定为证券发行，从而接受相关监管。
豪威测试的标准：
1、确有金钱/资本投入（The Investment of Money）
2、投资于共同事业（Common Enterprise）
3、投资人有收益预期、期待获取利润（Expectation of Profit）
4、不直接参与经营，仅仅凭借发起人或第三方的努力。（Effort of Others）
为了确定一个 Token 是 Security Token 还是实用 Token 的可能性，可以使用 Crypto Rating Council Website(加密货币评级委员会) 网站给出的分数, 分数越高，Token 就越可能是 Security Token；
4.2 Fungible vs Non-Fungible Tokens
Fungible Tokens 是不唯一的。例如，你拥有的一个以太币和我钱包里的一个以太币是一样的。
Non-Fungible Tokens（NFT）是唯一的、是不可复制的，如个人的学术记录、艺术品、音乐等。例如，每个 CryptoKitty 都是独一无二的，由一个 NFT 表示，或者 Decentraland 的每一块土地也可以由一个 NFT 代表。
在以太坊区块链上，ERC721 Token 是不可替
代的，而 ERC20 Token 是可替代的。
4.3 Token 供应端
在分析一个 Token 的供应量时，需要考虑到以下几点:
总供应量：创造的 Token 数量减去已经 毁掉 的 Token。
Total supply: the number of tokens created minus the tokens which have been「burned」.
最大供应量（Maximum supply:）：指的是永远存在的 Token 总量。例如，比特币的最大供应量是 2100 万，而 ETH 没有最大供应量。
Maximum supply: refers to the total amount of a token that will ever exist. For example, the maximum supply of Bitcoin is 21 million, whereas Ether has no maximum supply.
循环/流通供应：很重要，因为会对 Token 的市值产生影响（Circulating supply: is important, because it influences the market capitalization of a token.）
以下是市值（Marketcap）的计算方式：
Here is how marketcap is calculated:
Marketcap = number of coins/circulating supply of the token * current price per coin/token）
市值（Marketcap）= Token 的数量/Token 流通供应量 * 每个 Token 当前价格
将市值与稀释后的市值进行比较，稀释后的市值通常可以在 coinmarketcap.com 和 coingecko.com 这样的工具型网站上找到。
稀释后市值表示：某个 Token 在流通中最大供应量情况下，理论上的市值。
（The diluted marketcap indicates the theoretical marketcap if the maximum supply of a token is in circulation.）
为了确保准确性，应该始终仔细检查记录区块链数据的工具，确保得到的数据是最新的。
Token 的市值：比单个 Token 的价格更能说明 Token 的经济价值，注意，一些项目以非常便宜的价格发行大量的 Token，例如每个 Token0.0001 美元。
（Market capitalization of the token: a better indication of the token』s economic value than an individual token』s price.）
他们这样做是为了让投资者认为 Token 价格可以很容易地上涨 1000 倍。但实际情况是，如果 Token 的市值已经非常大，那么 Token 价格可能不太可能涨得很高。
就算大部分加密货币的价格经常会被大户操纵，但是要注意，市值越高，操纵价格就越困难。
4.4 你关注的 Token 是否被提前 mint 了（Pre-minted）？
Pre-minted 意味着 Token 在面世之前, 就已经被创造出来了。注意，这在 ICO 中经常发生。许多 Layey 2 的 Token，如 ERC20 Token，都是 Pre-mint 的，以便贡献者、早期投资者和贡献者可以得到奖励。
那么，为什么知道一个 Token 是否预先开采很重要？
因为 Pre-mint 的 Token 往往会先在内部分发，然后才能被公众购买。如果大量的 Token 在发行时被内部人员持有，那么 Token 价格很容易受到操纵。
Token 分配和分发：我们应该始终了解 Token 是如何分配和分发的。首先，可以从项目的白皮书和如 icodrops.com 这样的网站上研究这些信息。但记得在区块链浏览器上 cross-check holders，因为有时白皮书或其他网站上的信息可能已经过时。
在研究 Token 的分配和分发时，需要研究的其他问题包括：
- 谁会收到 Token 作为奖励？
- 对于 ICO，Token 在 Private Sale 中的价格是多少？这些信息可以在一个项目的白皮书和诸如 icodrops 等网站上找到。如果该 Token 已经在交易所挂牌，那么你可以将预售价格与当前价格进行比较。如果预售价格非常便宜，那么在预售中得到 Token 的投资者可以抛售他们的 Token 以获取利润。
这个 Token 的 Vesting Schedule 是如何安排的？Vesting Schedule 是指一定数量的 Token 会被锁定一段时间，以防止突然出现大量的 Token 抛售，使价格崩掉。如果大量的 Token 被锁定，你应该研究它们的释放时间表，因为当更多的 Token 被释放时，会影响 Token 价格和市值。如果项目一次性解锁大量 Token，将有很大概率使价格急剧下降。
4.5 Token 模式是通货膨胀模式还是通货紧缩模式？
Is the token model inflationary or deflationary?
这类模式会影响 Token 供应模式：如果一个加密货币没有最大供应量的限制，那么它就是类似于通货膨胀的模式。通常一些项目使用 Token 销毁的方式来控制价格膨胀。
应该记住，仅仅因为一些 Token 将会被烧毁从而减少供应量，这并不意味着该 Token 价格肯定会上涨。Token 的内在价值主要来自于它为用户提供了什么价值，而不是供应量。
参考资料：
1.The Howey Test: Regulating the Blockchain Tokens (leewayhertz.com)
2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c
3.https://research.thetie.io/token-economics/
4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/
