ชื่อเรื่องเดิม: "How Three Arrows Capital Blew Up and Set Off a Crypto Contagion》

ชื่อเรื่องเดิม: "

ต้นฉบับโดย Justina Lee & Muyao Shen & Ben Bartenstein, Bloomberg

รวบรวมข้อความต้นฉบับ: Hu Tao & Biscuit, Chain Catcher

เพียงไม่กี่วันก่อนที่ Bitcoin จะร่วงต่ำกว่า $40,000 และสองเดือนก่อนที่ Three Arrows จะล้มละลาย Su Zhu นั่งลงเพื่อให้สัมภาษณ์ที่บาฮามาส เท้าเปล่าข้างหนึ่งห้อยอยู่ใต้ขาของเขา ในฐานะนักลงทุนผู้คร่ำหวอดในอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีที่มีอายุหลายสิบปี ข้อความของเขาสอดคล้องกับท่าทางที่ผ่อนคลายของเขา “เมื่อมีความสิ้นหวังมากมายในตลาด คุณสามารถเริ่มซื้อ crypto ได้” เขาปิดเสียงในการบันทึกพอดแคสต์ในการแลกเปลี่ยน FTX "คุณไม่จำเป็นต้องถูกครอบงำโดยความสิ้นหวังของตลาด"

ผู้เล่น Crypto ชอบอธิบายชื่อเรียกผิดๆ ว่า "HODL" ว่าเป็นมนต์ที่ไม่มีวันถูกขาย และการมองโลกในแง่ดีแบบนี้สามารถเห็นได้ทุกที่ในตัวพวกเขา แต่ Su Zhu เป็นมากกว่าแค่นักเทรด cryptocurrency ที่มีตาเป็นประกาย ร่วมกับเพื่อนร่วมชั้นของเขา Kyle Davies เขาบริหาร Three Arrows Capital ซึ่งเป็นหนึ่งในกองทุนเฮดจ์ฟันด์สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยบริหารจัดการเงินหลายพันล้าน แม้ว่าจะห่างไกลจากมาตรฐานของ Wall Street แต่เมื่อพูดถึงสินทรัพย์ดิจิทัล

ไม่เพียงแค่นั้น Su Zhu และ Davies ต่างก็เป็นผู้ที่มีอิทธิพลในตลาด crypto โดยมีผู้ติดตาม Twitter รวมกัน 610,000 คน Three Arrows เป็นนักลงทุนร่วมในบริษัทสตาร์ทอัพคริปโตที่มีชื่อเสียง ในบางกรณีเป็นผู้กู้และผู้ถือหุ้นของผู้ให้กู้รายใหญ่บางราย และแม้แต่ผู้ปกครองของกองทุนเกิดใหม่อื่นๆ

ในการยื่นฟ้องล้มละลายของสหรัฐเมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม ที่ปรึกษาที่รับผิดชอบการชำระบัญชีของกองทุนกล่าวว่า ซู จู และ เดวีส์ ไม่ได้ร่วมงานกับพวกเขา และไม่ทราบที่อยู่ของผู้ก่อตั้งทั้งสอง เมื่อวันที่ 12 กรกฎาคม Zhu ทวีตว่าความพยายามที่ "จริงใจ" ที่จะทำงานร่วมกับผู้ชำระบัญชีนั้น "ถูกหลอก" Su Zhu และ Davies และทนายความของพวกเขาไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็น

Kyle Davies

คำอธิบายภาพ

อย่างที่เราทราบกันดีว่าการเพิ่มขึ้นและลดลงของ Three Arrows Capital นั้นเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนไปสู่การลงทุนในสกุลเงินดิจิตอล สิ่งที่เริ่มต้นจากการเก็งกำไรในโทเค็นที่รู้จักกันดีเช่น Bitcoin และ Ethereum กลายเป็นความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกัน บริษัทด้านคริปโต เช่น ธนาคาร เสนอผลตอบแทนเป็นตัวเลขสองหลักแก่ผู้ฝากเงิน และนักเทรดยืมเงินจำนวนมากเพื่อผลตอบแทน รูปแบบการดำเนินงานนี้และการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาด crypto ได้ผลักดันราคาของ cryptocurrencies และความมั่งคั่งของ Three Arrows Capital เมื่อราคาของ cryptocurrencies กลับตัวในปีนี้ 3AC ก็สลายตัวและอาจเร่งการลดลง แม้ว่าระบบนิเวศการเข้ารหัสได้สร้างแนวคิดที่ซับซ้อนมากมาย เช่น สัญญาอัจฉริยะ กระดาษสีขาวอธิบายโทเค็น และการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เป็นต้น แต่สาธารณชนก็ยังถือว่าเป็นเกมการพนันแบบเก็งกำไรง่ายๆ นั่นคือจะมี เสมอ ผู้ซื้อมากขึ้นเข้าสู่ตลาดและผลักดันราคาของ cryptocurrency ให้สูงขึ้นต่อไป

ตั้งแต่นั้นมา แพลตฟอร์มการซื้อขาย crypto รวมถึง BlockFi และ Blockchain.com ได้เปิดเผยความเสี่ยงต่อ Three Arrows Capital Voyager Digital Ltd. ซึ่งจดทะเบียนในแคนาดาล้มละลายหลังจาก Three Arrows Capital ผิดนัดเงินกู้มูลค่ากว่า 650 ล้านดอลลาร์ บัญชีของนักลงทุนทั่วไปและลูกค้าองค์กรจำนวนมากบนแพลตฟอร์ม Voyager ถูกระงับ และเป็นไปได้ยากที่สินทรัพย์ทั้งหมดจะได้รับการกู้คืน เมื่อฟองสบู่ในตลาดการเงินแตก พบว่าเกือบทุกคนให้ยืมเงินกับ Archegos Capital (บันทึกของ chain catcher: Archegos เป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ของเกาหลีที่สูญเสียเงินหลายพันล้านดอลลาร์เนื่องจากการขายชอร์ตในปี 2021) และแม้แต่นักลงทุนสกุลเงินดิจิทัล . การบริหารเงินทุนระยะยาว.

สกุลเงินดิจิทัลได้รับการชื่นชมจากกลไกการกระจายอำนาจที่โปร่งใส: การทำธุรกรรมจะถูกบันทึกในฐานข้อมูลบล็อกเชนสาธารณะ ซึ่งหลายรายการอยู่ภายใต้กฎซอฟต์แวร์โอเพ่นซอร์ส แต่สำหรับขนาดของเงินทุนของ Three Arrows การกู้ยืมส่วนใหญ่เป็นเรื่องของความสัมพันธ์ ซึ่งไม่แตกต่างจากที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วไปพึ่งพาธนาคารมากนัก Three Arrows Capital ยืมมาจากผู้ให้กู้ cryptocurrency รายใหญ่ แต่ไม่ได้เปิดเผยข้อมูลทางการเงินมากนัก Su Zhu และ Davies ซึ่งมีตัวตนบนโซเชียลมีเดียเป็นมหาเศรษฐีประชานิยม ทวีตว่า: “ยังไงก็ตาม มีเพียงคนรุ่นเบบี้บูมเมอร์เท่านั้นที่ซื้อขายหุ้น” แต่ในตลาด crypto ไม่มีใครสามารถคาดเดาได้ว่าพวกเขาจะทำการเดิมพันที่บ้าคลั่งเช่นนี้ ผู้บริหารของบริษัทการค้าแห่งหนึ่งซึ่งไม่ขอเปิดเผยชื่อกล่าวว่าพวกเขากลายเป็น “คนเสื่อม” ซึ่งหมายถึงนักพนันที่ไร้ยางอายเช่นเดียวกับผู้ที่อยู่ในตลาด crypto

ทั้งคู่มีพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีมาก่อนสกุลเงินดิจิทัล หลังจากจบการศึกษาจากโรงเรียนประจำชั้นนำของรัฐแมสซาชูเซตส์ Phillips Academy และมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย Su Zhu และ Davies ได้เริ่มต้นซื้อขายอนุพันธ์ที่ Credit Suisse Group AG ในโตเกียว ในปี 2012 เพื่อนวัย 20 กว่าๆ ทั้งสองคนได้เริ่มต้นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ของตัวเอง เป็นการดำเนินการขนาดเล็กที่ใช้ประโยชน์จากช่องว่างของราคาระหว่างอนุพันธ์ในสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ โดยได้กำไรเล็กน้อยระหว่างนั้น ในขณะที่หวังว่าเงินจะพอกพูนจากการเทรดจำนวนมาก

เมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มได้รับความนิยมในปี 2559 Su Zhu และ Davies มองเห็นตลาด crypto ที่เพิ่งตั้งไข่ซึ่งเต็มไปด้วยช่องว่างด้านราคาที่พวกเขาได้ประโยชน์จากสัญญาสกุลเงิน ที่จุดสูงสุดในปี 2564 ฟิวเจอร์ส Bitcoin ซื้อขายที่ระดับพรีเมียม 50% เป็นราคา "สปอต" เพื่อซื้อโทเค็น ดังนั้น Three Arrows Capital จึงขายฟิวเจอร์สและซื้อสปอตซึ่งเป็นกลยุทธ์คลาสสิกของวอลล์สตรีทที่ใช้ประโยชน์จากการตัดการเชื่อมต่อราคาชั่วคราวของตลาด

จากนั้นโอกาสที่ยิ่งใหญ่กว่าก็มาถึง Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) ช่วยให้ผู้ที่ไม่สามารถหรือไม่ต้องการถือ Bitcoin โดยตรงเพื่อซื้อหุ้นในกองทุนที่ลงทุนในนั้น GBTC เป็นหนึ่งในไม่กี่ข้อเสนอ crypto ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ ดังนั้นจึงมีตลาดของตัวเองและได้รับความนิยมอย่างมากจนหุ้นของบริษัทมีการซื้อขายอย่างต่อเนื่องสูงกว่ามูลค่าของ bitcoin ที่ถืออยู่

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายใหญ่ เช่น เฮดจ์ฟันด์ มีวิธีที่จะซื้อหุ้น GBTC ในราคาที่ต่ำกว่าที่เทรดเดอร์ทั่วไปจ่าย Grayscale ช่วยให้พวกเขาสามารถซื้อหุ้นได้โดยตรงโดยมอบความไว้วางใจให้กับ bitcoin วิธีง่ายๆ ในการทำเงินคือการยืม bitcoin แลกเปลี่ยนเป็นหุ้น และขายหุ้นเหล่านั้นในราคาพรีเมียม ในช่วงเวลาของการยื่นครั้งสุดท้ายในปลายปี 2020 Three Arrows เป็นผู้ถือครองรายใหญ่ที่สุดของ GBTC โดยมีมูลค่าตำแหน่ง 1 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น แต่กลยุทธ์มีข้อจำกัด: หุ้นที่ซื้อโดยตรงจาก Grayscale จะถูกล็อคเป็นเวลาหกเดือน

เริ่มตั้งแต่ต้นปี 2564 ข้อจำกัดนี้จะกลายเป็นปัญหา ราคาของ GBTC ลดลงจากระดับพรีเมียมเป็นส่วนลด นั่นคือราคาหุ้นต่ำกว่าราคาสปอตของ Bitcoin เนื่องจาก GBTC เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงยิ่งขึ้นจากผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน เมื่อหลายเดือนผ่านไป ส่วนลดจะเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน TPS Capital ซึ่งเป็นบริษัทที่มักเป็นตัวกลางในการกู้ยืมเงินของ Three Arrows พยายามโน้มน้าวนักเก็งกำไรรายอื่นให้ซื้อหุ้น GBTC ตามคำกล่าวของผู้บริหารบริษัทการค้าสองคน Timothy Chan ผู้บริหารระดับสูงของ TPS กล่าวว่า Three Arrows เสนอข้อตกลงและขอการอ้างอิง บริษัทของเขาไม่ได้ตระหนักถึงปัญหาทางการเงินใดๆ ที่ Three Arrows และไม่ว่าในกรณีใดก็ตาม เท่าที่เขารู้ Three Arrows เพิกเฉยเมื่อมันเกิดขึ้น

ผลิตภัณฑ์ของ Grayscale เป็นหนึ่งในกลยุทธ์การซื้อขายที่ง่ายที่สุดของ Three Arrows Capital ในขณะที่โลก cryptocurrency เต็มไปด้วยโอกาสในการเก็งกำไรแปลก ๆ ที่ดูเหมือนเป็นวิธีการสำหรับนักลงทุนที่มีความซับซ้อนในการรับเงินฟรี การประเมินนี้ดูเหมือนจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสาขาร้อนที่เรียกว่าการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) DeFi มุ่งมั่นที่จะสร้างแบบจำลองของ Wall Street บนบล็อกเชน ด้วยฟังก์ชันการฝากเงิน ธุรกรรม การให้กู้ยืม และการประกัน แต่มีกฎระเบียบเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ในการเปลี่ยนแปลงโลก สตาร์ทอัพ DeFi จำเป็นต้องให้ผู้คนมอบหมายโทเค็นการเข้ารหัสลับให้กับพวกเขา ในเวลาที่ผลตอบแทนการออมในบัญชีธนาคารใกล้เป็นศูนย์และผลตอบแทนพันธบัตรที่ปลอดภัยน้อยกว่า 2% แพลตฟอร์ม DeFi ได้นำผลตอบแทนเป็นตัวเลขสองหลักมาสู่ผู้ออมในรูปแบบต่างๆ เช่นเดียวกับคนอื่น ๆ Three Arrows Capital ทั้งให้ยืมและฝาก

ด้วยราคาของ cryptocurrencies ที่ลดลง การลดลงของ DeFi ก็รุนแรงเช่นกัน โปรโตคอลที่ร้อนแรงที่สุดในต้นปี 2565 คือ Anchor Protocol ซึ่งเสนออัตราดอกเบี้ย 20% แต่เพื่อให้ได้สิ่งนี้ คุณต้องถือ TerraUSD (UST) ซึ่งเป็นโทเค็นที่สร้างโดยผู้ก่อตั้งคริปโตชื่อ Do Kwon และ UST เชื่อมโยงกับโทเค็นอื่นที่เรียกว่า Luna ระบบทั้งหมดถือว่า Luna มีคุณค่า อนาคตที่สดใสสันนิษฐานว่าเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดในตลาด crypto ซึ่งทุกคนแลกเปลี่ยนโทเค็นและศิลปะดิจิทัลโดยใช้เทคโนโลยีที่ Kwon พัฒนาขึ้น

อนาคตนั้นไม่เร็วพอสำหรับ Three Arrows หรือโฮสต์ของ "คนบ้า" คนอื่นๆ Three Arrows ไม่เพียงใช้ประโยชน์จาก Anchor เท่านั้น แต่ยังลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ใน Luna ในเดือนกุมภาพันธ์อีกด้วย Davies กล่าวกับ Wall Street Journal เมื่อถึงจุดสูงสุด Luna และ UST มีมูลค่ารวมกัน 60,000 ล้านดอลลาร์ แต่เมื่อราคาของ Luna ร่วงลง ทุกอย่างก็หายไป

หลังจากนั้นความผิดพลาดยังคงแพร่กระจายผ่าน cryptocurrencies Three Arrows Capital ยังลงทุนใน ETH บนแพลตฟอร์มที่เรียกว่า Lido Finance เพื่อพยายามเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากการเดิมพันที่เรียกว่า กล่าวโดยย่อ ETH จำเป็นในกระบวนการทางเทคนิคในการตรวจสอบความถูกต้องของธุรกรรมบล็อคเชน หากคุณตกลงที่จะล็อกโทเค็นของคุณในระยะยาวเพื่อสนับสนุนแคมเปญนี้ คุณจะได้รับ ETH มากขึ้นเป็นรางวัลในอนาคต นวัตกรรมของ Lido คือเมื่อผู้ฝากเงินถูกล็อคใน ETH พวกเขาจะได้รับโทเค็นที่สามารถซื้อขายได้อีกหนึ่งรายการ นั่นคือ stETH stETH ซื้อขายในระดับเดียวกับ ETH เกือบทั้งปี แต่ลดลงเหลือ 7% หลังจากการล่มสลายของ Luna เนื่องจากผู้ค้าพยายามที่จะออก

Three Arrows Capital เป็นหนึ่งในนั้น จากข้อมูลของผู้ให้บริการข้อมูล Nansen เมื่อวันที่ 14 มิถุนายน บริษัทถอนเงินมากกว่า 80,000 stETH (มากกว่า 84 ล้านดอลลาร์) จากโปรโตคอลการให้ยืม DeFi Aave ในการทำธุรกรรมเพียง 4 ครั้ง และเริ่มแปลงกลับเป็น ETH ในราคาที่ถูกลง เป็นสัญญาณคลาสสิกของวิกฤตการณ์ทางการเงิน: เมื่อราคาร่วงลงมากพอสมควร ผู้คนจะขายหมดสิ้นแม้จะขาดทุน ซึ่งจะทำให้ราคายิ่งต่ำลง “สิ่งที่เราเห็นในช่วงเวลานี้คือฟองสบู่ทั้งหมดแตกและถูกทำให้เป็นภายใน” David Fauchier ผู้จัดการกองทุนคริปโตของ Nickel Digital กล่าว “นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 2008 มันเป็นวิกฤตสภาพคล่องโดยทั่วไปที่ไม่มีธนาคารกลางเชิงรุกเข้ามาทำ อะไรก็ตาม."

การทำธุรกรรมซึ่งสามารถตรวจสอบย้อนกลับได้บนบล็อคเชนสาธารณะ บอกกับ Bloomberg Businessweek โดยอดีตพนักงานที่ปฏิเสธที่จะเปิดเผยชื่อเพราะพวกเขาไม่ได้รับอนุญาตให้พูดในที่สาธารณะ แต่ Su Zhu และ Davies สามารถเข้าถึงเงินทุนที่ผู้ค้า Reddit crypto ทั่วไปไม่สามารถทำได้ พวกเขากู้ยืมเงินจากผู้ให้กู้สินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่และผู้ถือครองที่ร่ำรวย และมีข้อตกลงการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์กับ JPMorgan และ Bank of America พวกเขาจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการการเงินแบบกระจายอำนาจบางโครงการ และบริษัทการค้าแห่งหนึ่งกล่าวหาว่า Three Arrows ใช้เงิน 1 ล้านดอลลาร์เพื่อชดเชยการเรียกเงินประกัน

อย่างน้อยหนึ่งกรณี Three Arrows ปฏิเสธที่จะแบ่งปันรายละเอียดกับผู้ให้กู้ ในข้อความที่เปิดเผยโดย Hodlnaut ซึ่งให้บริการบัญชีออมทรัพย์ crypto Davies ขอให้ยืม cryptocurrencies โดยไม่มีหลักประกันผ่าน TPS ในเดือนพฤษภาคม หลังจากผู้ให้กู้ระบุข้อกำหนดแล้ว TPS กล่าวว่า Three Arrows ไม่ได้เปิดเผยงบดุลที่ตรวจสอบแล้ว แต่ให้งบแสดงมูลค่าสินทรัพย์สุทธิแทน มูลค่าจะได้รับการประกาศด้วยตนเองโดยไม่มีรายละเอียดของการลงทุน Hodlnaut กล่าวว่าเป็นไปได้ว่า cryptocurrency ถูกถ่ายโอนแล้ว

“สิ่งที่ทำให้ฉันประหลาดใจมากที่สุดเกี่ยวกับการล่มสลายของ Three Arrows คือวิธีที่พวกเขาสามารถสะสมเลเวอเรจได้มากขนาดนี้” Ryan Watkins ผู้ร่วมก่อตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงคริปโต Pangea Fund Management กล่าว “การขาดความโปร่งใสที่ทำให้ Three Arrows ยืมเงินได้ เป็นเงินจำนวนมากและสร้างความตื่นตระหนกไปทั้งวงการเพราะไม่มีใครรู้ว่าใครได้รับผลกระทบและเสียหายแค่ไหน”

เมื่อมองย้อนกลับไป Three Arrows Capital ยังคงเป็นปริศนาอยู่เสมอ กองทุนนี้ตั้งอยู่ในหมู่เกาะบริติชเวอร์จินและได้รับอนุญาตในสิงคโปร์เพื่อจัดการกองทุนของผู้อื่น แต่ Su Zhu และ Davies ยืนกรานว่าเงินกองกลาง 3 พันล้านดอลลาร์นั้นเป็นของพวกเขาทั้งหมด ตามบัญชีของ Davies ต่อ The Wall Street Journal

เพื่อทำให้เรื่องซับซ้อนยิ่งขึ้น Three Arrows Capital ยังใช้กองทุนย่อย 2 กองทุน ได้แก่ DeFiance Capital สำหรับการลงทุน DeFi และ Starry Night Capital สำหรับการลงทุนด้านศิลปะดิจิทัล DeFiance มีนักลงทุนจากภายนอกและผู้ก่อตั้งยืนยันที่จะดำเนินงานอย่างอิสระ แต่โครงสร้างนี้ทำให้เกิดข้อสงสัย ขณะนี้ Three Arrows กำลังพิจารณาทางเลือกทางกฎหมายในแง่ของการล้มละลาย ตามบุคคลที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ซึ่งไม่ขอเปิดเผยชื่อ ความสัมพันธ์ของ Three Arrows กับ TPS ก็ถูกตรวจสอบเช่นกัน ในอุตสาหกรรม TPS เป็นที่รู้จักในนาม "เคาน์เตอร์" ของ Three Arrows Capital และแม้ว่าจะเป็นบริษัทอิสระ แต่ Su Zhu และ Davies ก็ถือหุ้นอยู่ในนั้น เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว TPS ออกแถลงการณ์ว่าในขณะที่ทั้งสองบริษัทแนะนำธุรกิจซึ่งกันและกันและประสานงานสินเชื่อสำหรับ Three Arrows Capital ธุรกิจของพวกเขาแตกต่างกัน

เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ธนาคารกลางสิงคโปร์ประณาม Three Arrows Capital สำหรับการให้ข้อมูลเท็จและเกินขีดจำกัดของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ โดยไม่เรียกเก็บค่าปรับหรือการลงโทษอื่นๆ ก่อนการล่มสลาย Three Arrows Capital กำลังมองหาที่จะย้ายไปที่ดูไบ ซึ่งยินดีต้อนรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ เมื่อสองเดือนก่อน Su Zhu และ Davies ได้พบกับบริษัทร่วมลงทุนและกองทุนความมั่งคั่งขนาดใหญ่ที่สุดของโลกในการประชุม Sequoia Capital ในกรุงอาบูดาบีที่อยู่ใกล้เคียง ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับเรื่องนี้ บางคนกล่าวว่าทั้งคู่เปิดสำนักงานในอาคารสำนักงานในดูไบ แม้ว่าป้ายจะถูกลบไปแล้วและโฆษกของคอมเพล็กซ์กล่าวว่าพวกเขาไม่มีสำนักงานอยู่ที่นั่น

เมื่อ Three Arrows เริ่มคลี่คลาย Su Zhu และ Davies ได้พบกับผู้บริหารจากการแลกเปลี่ยน cryptocurrency หลายแห่งเพื่อหารือเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการช่วยเหลือ แต่ผลลัพธ์ไม่เป็นที่น่าพอใจ ผู้คนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้กล่าว ขณะนี้ตลาด cryptocurrency กำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยโดยทั่วไปในวงจรสินเชื่อ เช่นเดียวกับเศรษฐกิจโลก ซึ่งแตกต่างจากโลกแห่งความจริงที่ซึ่งเงินกู้ยืมใช้เพื่อเริ่มต้นธุรกิจหรือซื้อบ้าน ความต้องการเลเวอเรจของการเข้ารหัสลับนั้นมาจากนักเก็งกำไรเกือบทั้งหมด Evgeny Gaevoy ผู้ก่อตั้ง Wintermute ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ผลิตตลาด cryptocurrency รายใหญ่ที่สุดกล่าวว่า “เราทุกคนต่างตระหนักดีว่า cryptocurrencies มีความสัมพันธ์กับโลกภายนอกมากกว่าในอดีต” “เอนทิตีแบบรวมศูนย์จำนวนมากเช่น Three Arrows – พวกเขาเติมพลังให้กับความเจริญแบบวงกลมนี้มากขึ้นพวกเขาทำให้ตัวเลขทั้งหมดสูงกว่าที่ควรจะเป็นมาก”

Davies จัดการการสื่อสารภายนอกส่วนใหญ่ของ Three Arrows และ Su Zhu เป็นคนที่มีความคิด อดีตพนักงานกล่าว ข้อโต้แย้งหลักของ Su Zhu คือ "supercycle" ซึ่งเป็นราคาที่เพิ่มขึ้นในระยะยาวซึ่งได้รับแรงหนุนจากการปฏิวัติทางเทคโนโลยีที่จะสร้างอินเทอร์เน็ตแบบกระจายอำนาจบนบล็อกเชน Su Zhu ชอบนำเสนอประวัติศาสตร์ที่ครอบคลุมของ Age of Empires โดยวาดภาพเส้นทางที่ยาวไกลสู่การครอบครองสกุลเงินดิจิทัล แม้แต่ในงานเลี้ยงอาหารค่ำส่วนตัวและการสนทนากลุ่ม คนรู้จักของ Su Zhu กล่าวว่าทั้งสองคนปกป้องความเชื่อในการเข้ารหัสลับในแง่ดีของพวกเขา ในเดือนพฤษภาคม Davies ยังคงพูดคุยเกี่ยวกับการซื้อ bitcoin และ ethereum แบบมีหลักประกัน บุคคลที่รู้จักเขาในตอนนั้นแต่ไม่ได้รับอนุญาตให้พูดกับสื่อกล่าว

Haseeb Qureshi หุ้นส่วนผู้จัดการของกองทุนร่วมทุน Dragonfly Capital กล่าวว่า “ฉันทึ่งมากที่พวกเขาดูเหมือนจะคิดเรื่องนี้อย่างจริงใจ แม้ว่าพวกเขาจะเคยเป็นเทรดเดอร์ forex มาก่อนก็ตาม” ท้ายที่สุดแล้ว เทรดเดอร์ forex ควรใช้ในการแกว่งราคาทั้งสองทิศทาง "พวกเขาอาจหลงทางได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเช่นนี้ที่ถูกบิดเบือนด้วยแรงกดดันจากมหภาค" เขากล่าว "แต่พวกเขาเชื่อในสิ่งเหล่านี้จริงๆ และคุณเห็นสิ่งนั้นในหนังสือของพวกเขา ใช่ไหม ถ้าคุณไม่เชื่อ มันเป็นเรื่องจริง คุณจะไม่ซื้อขายแบบนั้น"

ในอนาคตของการมองเห็น cryptocurrency ไม่ควรมีสิ่งเช่นการล่มสลายของ Three Arrows Capital หากไม่มีการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ แน่นอนว่าผู้คนอาจสูญเสียเงิน แต่ทรัพย์สินของทุกคนจะมองเห็นได้บนบล็อกเชน ชื่อเสียงจะไม่สำคัญ การเดิมพันที่เสียไปต่ำกว่าข้อกำหนดหลักประกันของผู้ให้กู้จะถูกชำระอย่างไร้ความปราณีและไม่มีใครรอการเรียกเงินประกัน Aave ซึ่งเป็นหนึ่งในโปรโตคอลการให้กู้ยืมขนาดใหญ่รอดมาได้เนื่องจากกฎเหล่านี้