原文标题：《第 13 期 🛡️ Yield Guild Games 季报分析》
原文作者：史古基
重点
Yield Guild Games 的国库资产需要在 4 年内增长至少 1000% 才能达到其代币完全稀释估值，当流动性不足时需要 1500% 才能达到其代币完全稀释估值。
按当前增速学者数量在 2026 年底有望超过 20 万人。
Yield Guild Games 的投资能力很强，半年创造 $23M 收益。
行业概览
Web3 的游戏公会最初为解决 Axie Infinity 等游戏入场门槛过高而设立，市面上已发行代币的市值最高的几个游戏公会 Yield Guild Games、Merit Circle、GuildFi、BlockchainSpace、PathDAO 大多也依托此模式建立，即购买 NFT 作为国库资产后通过经理人介绍游戏学者来进行游戏打金，一般的分配利润为公会 10%、经理 20%、学者 70%。
$YGG 代币介绍
据白皮书显示：
YGG 代币 = A + B + C + … + Z
A 代表该指数的价值来自于利用每个子 DAO 资产所产生的代币收益，在以下「YGG 作为子 DAO 指数」，即 A = % Axie 子 DAO (YGGAXS) + % Lok 子 DAO (YGGLOK) + …+ % Zed 子 DAO (YGGZED)。
B 代表所有 NFT 资产的价值和它的回报收益率。
C 代表来自其不断增长的用户群的乘数。
其余部分的功能代表 YGG 的活动，来自 NFT 资产租赁、商品、电竞和 NFT 孵化活动。
下面我们将根据以上几方面来分析 Yield Guild Games 的资产价值。
资产分析
国库资产
根据 YGG Q2 报告中钱包地址可获得 YGG 公开的资产价值：
钱包持仓大多数 Token 为非稳定币和一些 LP 池，稳定币占比仅有 7%。
非稳定币 Token 主要为 $YGG，占比约为 80%。考虑到交易量及代币锁定期的影响，我对这些非稳定币 Token 类资产采取 30% 非流动性折扣。
NFT 主要为 The SandBox 的土地及 Axie Infinity 的宠物，考虑到交易量的影响，我对这些 NFT 采取 50% 的非流动性折扣。
据白皮书显示 $YGG 代币 2026 年 12 月份完全解锁，4 年内有约 8.5 倍的通胀率。如果代币完全稀释后考虑到目前国库的资产价值需要在 4 年内达到 1000% 的收益率，虽然我看好 GameFi 行业的长期发展，但要达到此收益率仍对 Yield Guild Games 有一定的挑战。
学者
根据 YGG Q2 报告中数据得出：
2022 年以来学者数量稳步增长，尽管 5 月份受到市场调整带来的影响，导致 YGG 本体用户腰斩，但 SubDAOs 的用户仍保持稳定。目前 YGG 的 SubDAOs 有：YGG SEA（东南亚）、IndiGG（印度）、Ola GG（西班牙）、BAYZ（巴西）、YGG Japan（日本），考虑到目前世界有 30 亿玩家，但目前链上游戏用户还不到 100 万，如市场趋于稳定，保守按当前增速的每年衰减 60% 来估算，当 2026 年 12 月份代币完全解锁时学者数量有望达到 20 万人。
用户估值很难计算，但考虑到这些人都是原生 Web3 游戏玩家，按互联网用户留存成本，我给每个人 (8 估值，届时这些用户将价值 )1.6M。
投资能力
自年初市场走熊，但 Yield Guild Games 的投资能力不容小觑，仅半年就将 (16M 的初期成本转化成 ) 39M 的资产价值。
大部分资产上市后有望提高估值，但市场整体环境较差又不会对其给出太高的估值，综合考虑不对下类资产做出非流动性折扣。
总结
从行业整体上来看，Web3 Game 的用户量相较于传统游戏仍然很少，未来将会有更大的上升空间。
因为游戏资产均为高风险资产，所以 Yield Guild Games 的国库资产受本次市场调整影响较大，但其投资能力仍然十分亮眼。
学者数量增多有好处也有坏处，好处是不管视其为资产还是将其用于推广都会产生较大的收益，坏处是随着人数的增多管理成本会直线上升，Yield Guild Games 需要在其中有所取舍找到平衡点。
