本文来自 Substack，原文作者：Dirty Bubble Media otteroooo，由 Odaily 星球日报译者 Katie 辜编译。
2022 年 9 月 26 日，美国已有 8 个州起诉了陷入困境的加密贷款机构 Nexo，并提交了紧急停止令。监管机构声称， Nexo 一直在向州居民非法提供各种产品，而且该公司没有如实说明与这些产品相关的风险。监管机构还声明称：如果破产，Nexo 唯一能依靠的资产是他们的代币——NEXO（届时其真实价值可能约等于 0）。
根据美国监管机构的说法，Nexo 实际上资不抵债。在这一点上，任何熟悉加密借贷平台 Celsius 失败的原因的人都会觉得似曾相识。
Nexo 被美国监管机构盯上
Nexo 成立于保加利亚，加密社区认为它是财务上最负责任的加密借贷公司之一。事实上，Nexo 是在 Celsius 破产、 BlockFi 获得资金援助、以及许多小型中心化贷款平台（如 Hodlnaut）破产之后“最后的幸存者”。Nexo 甚至公开表示，他们可能会收购 Celsius 的任何剩余合格资产，以恢复投资者的流动性。
最近一周，Nexo 被监管机构发现在“获得许可”的问题上撒谎，因此被监管机构起诉，具体原因如下：
通过“赚取利息产品”出售无牌证券；
承诺为参与投资者提供高回报；
未注册为证券经纪人或交易商。
这意味着 Nexo 因经营高收益、无证、无注册的庞氏骗局而被监管机构起诉，因为需要更多的资金来填补之前造成的缺口。Nexo 在交易所推高 NEXO 代币的价格，以便其持有的其余代币可以被认为具有相同的价值。
换句话说，Nexo 可能一直在利用客户的存款来维持 NEXO 的价格，并使用代币的市值来维持资产负债表上的资产价值，然后欺骗审计师出具资产超过负债的证明。
Nexo 将自己标榜为比银行更好的数字资产。用户可以用加密货币资产作为质押品，以相对较低的利率从 Nexo 借到法币。他们还提供了类似于储蓄账户的“盈利”（Earn）产品，在该产品中，可以存入加密货币资产，并获得收益。然而，Nexo 在今年 2 月宣布，由于担心违反美国证券规定，他们将不再向美国新用户提供“盈利”产品。此前，美 SEC 对提供未注册“盈利”产品的 BlockFi 处以 1 亿美元罚款，澄清了加密货币贷款现存问题。
在针对 Nexo 发布的新的勒令停止令（“CD”）中，各州指控 Nexo 在未注册或未向投资者提供有关这些产品的关键信息的情况下提供了各种金融证券。根据肯塔基州监管机构的 CD 命令，Nexo 甚至没有在肯塔基州注册开展业务。CD 表示，Nexo 是由几个实体组成的企业集团，主要通过 Nexo Capital（一家总部位于开曼群岛的公司）开展业务。
基于美国监管机构的调查，肯塔基州 CD 指出：
截至 2022 年 7 月 31 日，Nexo Capital（在其网站和移动应用程序上开展 Nexo 业务）持有 959,089,286 个 NEXO，占现有所有代币的 95.9%，这些代币的估值为 682,823,570 美元。
扣除 Nexo 资本在 Nexo 的净头寸，Nexo Capital 的负债将超过其资产。
这个问题很严重，因为通过基本的市场分析表明，Nexo 将无法将这些代币中的很大一部分变现。鉴于这一事实，Nexo 资产负债表上 NEXO 的真实价值可能接近于 0 美元。
NEXO——另一种按市值计价的非流动性代币
与 Celsius 一样，Nexo 创建了自己的以太坊代币 NEXO，并在 2018 年将这些代币作为 ICO 的一部分出售。根据肯塔基州的文件，Nexo 在 ICO 期间出售了 5.25 亿个代币，其余 4.75 亿个 NEXO 保留在自己的资产负债表上。然后，Nexo 就可以按市值计价其持有的 NEXO 资产，并展示出良好的财务状况。
据监管机构称，Nexo 目前持有其资产负债表上现有 NEXO 代币总数的 95% 左右。快速浏览 Etherscan 上的代币分发就可以证明这一说法，因为持有 NEXO 的主要地址最终直指该公司：
在 15 个最大的 NEXO 持有者中，绝大多数与 Nexo 公司直接相关（包括那些“空”地址）
这与 Celsius 的情况几乎相同。Celsius 最终直接拥有大约一半的 CEL 代币。来自客户的存款和质押品最终也受到 Celsius 控制，使 Celsius 持有超过 90% 的现有代币总数。这在 CEL 的集中度和 CEL 代币市场上可用的流动性之间产生了巨大的不平衡，使得 Celsius 无法使用他们的 CEL 修补他们泄漏的财务报表中的漏洞。
NEXO 高度集中在 Nexo 公司控制的几个钱包中
NEXO 也处于同样的情况，因为其市场高度缺乏流动性。例如，在 22 年 9 月 26 日，CoinGecko 管理的所有市场中， NEXO 的总交易量为 840 万美元，相当于不到 NEXO 总市值的 1%。事实上，NEXO 甚至比破产的 Celsius 的 CEL 更缺乏流动性。
NEXO 的真实交易量可能要低得多
有几个危险信号表明，NEXO 的交易量可能比市场聚合者所预测的还要低。MEXC Global 交易所（MXC 抹茶交易所）声称拥有最大的 NEXO 交易对。
奇怪的是，当我们查看 MEXC Global 的官方以太坊钱包时，我们发现它只持有 95,716 个的 NEXO，尽管 MEXC Global 每天进行价值数百万美元的 NEXO 交易。换句话说，MEXC Global 的每日 NEXO 交易量大约是其主钱包中持有的 NEXO 代币总数的 40 倍：
另外 7% 的 NEXO 交易量来自 BKEX 交易所。奇怪的是，2019 年福布斯有一篇关于 BKEX 制造虚假加密交易量的文章。
虽然目前 Nexo 并没有官宣，但这一数据表明，NEXO 本已疲弱的交易量中有很大一部分可能是虚假的。这只会加剧 NEXO 所面临的本已严重的流动性问题，即使他们试图变现所持代币的一小部分。
总结
鉴于目前的市场状况，Nexo 不可能出售大量 NEXO 代币。此外，我们的数据表明，NEXO 交易量的很大一部分可能是不合法的。
因此，Nexo 资产负债表上代币的实际价值应该降到接近 0 美元。Nexo 显然试图利用他们的代币增值数亿美元的自由资产。如果肯塔基州的监管机构的判断是正确的，那么在 Nexo 与破产之间的只剩下其接近“归零”的代币。
