原文作者：Web3_buidl
原文编译：Yvonne
DeFi 战场已出现过几场知名「战争」，如 Curve 之战和 DEX 流动性之战。
以太坊上海升级已启动下一个战争叙事——质押大战。
LSD（流动性质押衍生品）的类型有哪些，其特征如何，谁将占主导地位?
本文将详细介绍上述内容，帮你为即将到来的「战争」做好准备。
文章将涵盖:
1 ）PoS 与 LSD
2 ）ETH 质押市场
3 ）LSD 协议之间的对比
4 ）个人观点
1.PoS 与 LSD
权益证明（PoS）是一种共识机制，验证者将代币投入区块链网络，为网络提供安全性。
作为回报，验证者可以获得网络的区块奖励和用户支付的交易费用。
鉴于其中涉及技术问题，验证通常由专业的节点运行者承担。
因此，为增加对质押和流动性的可访问性，市场中出现了类似 Lido 这样的流动性质押协议。
这些协议发行 LSD--「流动性质押衍生品」。
这些协议允许用户将其代币抵押给验证者，以换取部分的利息收益。
此外，这些 LSD 可以在 DEX 上进行交易，允许用户将其转换回未抵押的代币。
现在，让我们了解质押战争中的勇士们。
2.ETH 质押市场
ETH 流动性质押市场增长迅猛，几乎占据了 ETH 质押市场 45% 份额。
更重要的是，在上海升级之后，所有 LSD 协议的 TVL 都增加了!
社区似乎在看涨！🐂
Lido 是绝对的领导者，占 ETH LSD 市场份额的 70% 以上。
Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在稳步获得剩余的市场份额。
Coinbase 作为领先的 CEX 也进入了 LSD 领域。
让我们来看看这些不同的 LSD 协议，并进行比较。
3.LSD 协议对比
对比参数:
• 代币类型和机制
• 佣金
• LSD 类型的优点
• LSD 类型的缺点
• 节点运营商
我们将讨论的协议有:
3.1 Lido
3.2 Rocketpool
3.3 Coinbase
3.4 Frax
3.5 Stakewise
我们开始吧！
3.1 Lido(stETH)
代币类型和机制:
stETH 是一种 rebase 代币，具有弹性供应。
持有者所获得的收益会自动反映在所持有的 stETH 增加量上 ( 变基 )。
佣金：10%
LSD 类型的优点：stETH 是迄今为止最受欢迎的 LSD 代币。
stETH 也被普遍接受为抵押品。
LSD 类型的缺点：在 DEX 中使用很复杂，因为流动性池中的 stETH 也必须重新 rebase，这就是为什么使用它的封装版本。
3.2 Rocketpool (rETH)
代币类型和机制:
rETH 是一种带有奖励的代币，即随着奖励的增加，它的基础价值会逐渐增加。
与 rebase 代币不同，这些代币没有频繁变化的弹性供应。
佣金: 15%
LSD 类型的优点：RPL 具有无权限的节点操作，即任何人都可以通过质押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成为节点运营商。
这与 Lido 不同，后者有一组经过许可的验证器。
此外，rETH 可以说比 stETH 更好地维持了与 ETH 的锚定。
LSD 类型的缺点：流动性低于 stETH，较 stETH 使用范围更小。
3.3 Coinbase (cbETH)
代币类型和机制:
cbETH 是一个带有奖励的代币，类似于 rETH。
佣金：25%
LSD 类型的优劣势：CB 是上市公共实体这一事实，既是 cbETH 的优势也是劣势。
尽管它可能会让愿意参与质押的机构逐渐产生信心，但它也会带来对监管的担忧。
佣金高，只有一个节点运营商是其另一缺点。
3.4 Frax (sfrxETH frxETH)
代币类型和机制:
Frax 使用了一种独特的模型，允许用户在 2 个代币之间进行选择——frxETH 和 sfrxETH。
frxETH 不从质押的 ETH 中获得信标链收益，而 sfrxETH 则从质押中获得所有收益。
这意味着，sfrxETH 从所有未被质押的 frxETH 中获得收益，从而增加其收益。
LSD 类型的优点：
a. frxETH 被设计为与 ETH 锚定，这使得它对能够提供 frxETH-ETH 流动性池的流动性提供者具有吸引力。
由于 Frax 是持有 CVX 最多的协议，它可以直接释放吸引更多的流动性。
b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因为来自 frxETH 的质押收益率直接流向 sfrxETH。
缺点是只有一个节点运营商，设计复杂。
佣金: 10%
3.5 Stakewise (sETH 2 rETH 2)
代币类型和机制 ：
StakeWise 使用独特的基础模型（sETH 2 ）+ 奖励代币（rETH 2 ）来细化用户的收益和奖励，这两种代币的价值与在信标链上质押和赚取的 ETH 是 1 ： 1 。
LSD 类型的优点: 2 种不同的代币在提供 DEX 流动性时有助于减轻无常损失。
LSD 类型的缺点:由于需要 2 个流动性池，它会导致流动性分割和更高的滑点。
佣金: 10%
节点运营商: 4
以下是 5 个 LSD 协议的对比情况，总结成表格格式。👇
4.个人想法
1.LSD 是对 ETH 价格的杠杆押注
目前， 15.3% 的 ETH 被质押。预计到 2025 年，约 30% 的 ETH 供应将被质押。
原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
考虑到未来几年 ETH 总质押量将翻番，市值还有增长空间。
由于 LSD 协议的协议收入与 ETH 价格直接相关，因此可以将流动性质押协议视为对 ETH 的杠杆质押，因为它们比质押 ETH 获得了更大的市场份额。
2.Lido 将在 2025 年占据 LSD 市场 50% 以上的份额
虽然 cbETH 和 frax 等协议正在蚕食 Lido 的市场份额，但到 2025 年，Lido 仍极有可能保持 50% 以上的市场份额。
近期，Justin Sun 这类「巨鲸」的存款量显示了人们对 Lido 的信心。
3.收益率在平衡状态下将减少至大约 3.5%
投资收益来自于共识和执行层。
随着收益分配给更多的质押者，共识层收益将下降。
执行层产量将随着链上活动 / MEV 的增加而上升
平均而言，预计 2025 年的收益率将在 3.5% 左右。
到 2025 年，共识层收益率将从 3.57% 下降到 2.76% 。
执行层的收益将根据链上活跃性和 ETH 的稀释而有所不同。
4.普遍较高的完全稀释价格与销售比率（P/S）
Lido 的市盈率为 610 倍，在过去一年里大幅下降至 76 倍。
即使在 FDV 较低的情况下，Frax 和 vastwise 也拥有较高的 P/S 率，因为他们的市场份额较小，收入也较低。
综上所述，上海升级是一个巨大的去风险事件，ETH 价格上涨是社区投下的信任票。
看看质押战争的故事如何展开，以及谁会胜出，将是一件有趣的事情。🏆
等待战争开始。
