走过了又一轮牛熊，交易所格局也经历了新一轮的洗牌。
虽然以静态的视角去看，以币安为代表的头部交易所已占据了绝大比例的市场份额，赛道格局似乎也已趋向固化，但如果我们把视线拉长，结合赛道更迭乃至商业发展的历史经验去看，总有后起之秀能够在微末之时蓄势积力，等来合适的契机后再乘风而起，赶超前者。
在这一点上，四五年前的币安是如此，利用合约产品起势的 Bybit 是如此，曾经盛极一时的 FTX 也是如此。
TinyTrader：交易所背后的“送水者”
最近，我们接触到了一家专门服务于交易所等 B 端客户的白标解决方案供应商 TinyTrader，并与他们的联合创始人兼首席执行官 Zo Liang 畅聊了一番。
作为每天都要与机构客户打交道的一线从业者，Zo Liang 及 TinyTrader 对于交易所赛道的竞争状态、中小所的破局机会、传统金融的入局态势均有着直观的感知和独到的见解，其观点或许也有助于进一步加深大家对于行业发展的认知。
TinyTrader 的定位是一家全球性的交易基础设施提供商，提供从前端到后端、从永续合约到期权合约，从流动性服务到合规支持的全套白标解决方案。在一定程度上，TinyTrader 的业务模式有些像传统金融市场的交易软件开发商 MetaQuotes，但与仅局限于单一市场的 MetaQuotes 不同，TinyTrader 的产品服务可横跨传统金融及 Web3 等两大市场。
Zo Liang 作为 TinyTrader 的 CEO，曾在 Monash University 获得过企业管理、市场营销、金融会计、经济计量等多个学位，且有着十余年的科技、文化、创业领域履历，在传统金融领域积累了丰富的经验和资源。与此同时，Zo Liang 也一直活跃在风险投资领域，对于创投领域最新锐的叙事有着敏锐的嗅觉，因此随着 Web3 的概念兴起，其很快就捕捉到了在传统金融与 Web3 的融合过程中所蕴藏的巨大机遇。
在谈及之所以创立 TinyTrader 的时候，Zo Liang 表示部分原因在于其看到了 Web3 领域的巨大增长潜力，但同时也发现了该市场交易基础设施的质量仍有很大提升空间，因此希望把传统金融领域的一些成熟产品引入 Web3 市场，为该市场提供更优质的交易服务。
Zo Liang 介绍称，当前 TinyTrader 主要有六条产品线，如下：
第一条产品线为 TT0 ，即现货交易系统，以满足客户最刚需和高频的需求；
第二条产品线为 TT1 ，即合约交易系统，除了提供最常见的永续合约服务外，TinyTrader 还可提供当前业内采用较少的差价合约服务；
第三条产品线为 TT2 ，即期权交易系统，这也是当前市面上首家提供该项服务的白标解决方案供应商，考虑到期权市场的巨大增量潜力，TinyTrader 也将 TT2 视为其核心产品线；
第四条产品线为 TT4 ，该产品的重点在于向撮合引擎中添加法币支持，融合加密货币及外汇交易系统。
第五条产品线为 TTHub，对应流动性聚合系统。
第六条产品线为 TTMarket，旨在为客户提供其他各项第三方服务，比如支付、KYC、合规等等，从而构建一个更为完整的应用生态。
值得一提的是，对于每类产品，TinyTrader 均会提供两套服务模式——开发模式和全栈模式。在开发模式下，TinyTrader 仅会提供开发工具包，客户可以借此自行搭建系统，该模式比较适合有一定自主开发能力的客户；在全栈模式下，TinyTrader 则会提供完整的“一条龙”服务，包揽所有的系统开发工作。当然了，对应不同的模式，TinyTrader 的服务费用也会有所不同。
结合产品线来看，不难发现虽然 TinyTrader 提供着全套交易基础设施，但以合约及期权为代表的衍生品业务仍是其产品重心所在。
这并不难理解，CCData 近期发布的一份报告显示，过去三年来，加密货币市场内现货交易量和衍生品交易量的占比情况已发生了颠覆性的变化，衍生品如今已占据了绝对主导地位。
而截至今年 4 月，衍生品交易量的占比已上升至 77.6% 的历史峰值，与之相对现货交易量仅有 22.4% 。无论是从当前市场结构还是从份额变化趋势来看，衍生品业务对于交易所的重要性均不言而喻。
而从衍生品的内部结构来看，当前市面上主要的交易量均集中在永续合约之上，差价合约及期权相关产品的交易量仍相对较少。The Block 数据显示，今年 5 月，比特币期货的总交易量已达到 7430 亿美元，而比特币期权交易量则仅有 190 亿美元，二者之间的差额足有数十倍。
比特币期货交易量，单位需以 trillion 计算
比特币期权交易量，单位仅需以 billion 计算
顶级做市商 Jump Crypto 在年初发布的一片关于衍生品的报告中也曾指出，加密货币期权的交易量仅占现货交易量的 2% ，但在美股市场上这一数字却高达 70% ，差额也足有 35 倍之多。
结构上的失衡意味着，虽然当前围绕着永续合约的市场竞争已进入了白热化阶段，但围绕着期权等新型衍生品的市场竞争仍处于非常早期的阶段，在这些领域或许仍有机会杀出一批新玩家。
Zo Liang 补充介绍称，对应着各条产品线，TinyTrader 的目标客户主要有五类群体，其中主要客户群体为加密货币交易所以及传统外汇经纪商，不过 TinyTrader 也会为一些游戏公司、做市商以及其他想要进入加密货币行业的公司提供服务。
对于加密货币交易所而言（尤其是仅有现货业务的交易所），Zo Liang 指出此类客户大多面临着较为严峻的营收及增量难题，仅靠现货业务很难保证持续的获客以及正向盈利，此外由于各个司法辖区的监管政策差异，多数客户均存在一定的合规困扰，TinyTrader 所提供的衍生品服务及合规支持恰好可以解决这两大痛点。
而对于传统外汇经纪商来说，Zo Liang 则指出此类客户选择 TinyTrader 大多是出于投资组合及业务的多样化需求，尤其是在传统金融领域内 MT4、MT5 遭遇监管问题之后，许多此类客户都面临着较大的营收压力。出于增收需求，它们也会有从传统的股票、私募、外汇行业进军Web3 市场的潜在动机。
四大优势，构建 TinyTrader 的护城河
作为机构背后的机构，白标解决方案供应商对于许多圈内人士而言多少会有些陌生，部分读者可能知道像 Chainup、B2B roker 等公司也在提供类似服务，但也很难获悉不同服务商之间的服务差异及竞争态势。
对此，Zo Liang 表示 TinyTrader 拥有着四项其他竞争对手所不能提供的服务优势，这些优势也成为了巩固 TinyTrader 市场地位的护城河。
优势一在于，TinyTrader 的服务横跨传统金融以及 Web3 领域，可提供同时支持法币及加密货币的高性能、低延迟的交易撮合引擎，且其产品模式在传统金融领域已有过成熟试炼，相对而言更加值得信赖。
优势二在于，TinyTrader 专注于衍生品服务，更是全球首家可以同时提供永续合约、差价合约、期权、流动性服务等全套服务的白标解决方案商。
优势三在于，TinyTrader 愿意帮助客户共同成长。之所以这么说，一是因为 TinyTrader 可以帮助客户做市并提供风控支持；二是因为 TinyTrader 可接受收益分成的付费形式，不同于仅接受一次性付费的其他服务商，TinyTrader 的这一收费形式意味着其愿意将自身盈利与客户盈利绑定，这也侧面彰显了 TinyTrader 对自身产品竞争力的信心。
优势四在于，TinyTrader 有着远超竞争对手的部署效率，最快七天即可上线核⼼交易系统。Zo Liang 补充介绍称，与之相对，业界某家较知名的白标服务商最快也需要二个月左右的部署周期。
从交易所间的竞争，到金融世界的升级
在与 Zo Liang 的对话中，我们反复聊到了交易所赛道的发展问题，以及 TinyTrader 在这一演变过程中可以发挥的作用。在其看来，评估交易所赛道的发展态势需要从内、外两个方向来看。
向内去看，虽然在当前的存量市场上头部交易所们已呈现出了近乎“垄断”之势，但实际上在头部大所的阴影覆盖之下仍有着诸多间隙——比如尚不完善的衍生品结构，永续合约之外差价合约、期权都还有着较为广阔的增量空间；再比如头部交易所们很难用统一的合规标准去满足不同司法辖区的监管要求，这给了许多区域型交易们在“一亩三分地”内反攻的机会——这些间隙恰是中小型交易所们破局的机遇。
而向外去看，已有越来越多的传统金融玩家在借助 TinyTrader 等服务商的支持入局。一方面，这必然会加剧整个交易所赛道的竞争力度，但同时借助着这些新玩家们的固有资源，其或许也会间接地给 Web3 市场带来新的增量。
在接下来的牛熊交替中，交易所赛道势必会迎来新的变局，但没有人能够预测是什么时候，破局选手又会是谁。对于立志后发追赶的中小型交易所们，所能做的唯有修好内功，静待时机，而这正是 TinyTrader 等白标服务商作为“送水者”的价值所在。
而展望更遥远的未来，伴随着 Web3 的理念进一步成熟，TinyTrader 也希望发挥桥梁作用，把 Web3 领域的创新理念和技术成果带回传统金融领域，提升金融系统的运行及结算效率，从而为推动整个金融世界的升级助上一份力。
