负溢价回归至去年同期水平,GBTC王者归来?

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Loopy Lu
1年前
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竞争者排队入场,灰度未来并不乐观。

灰度的 GBTC 溢价正持续收窄。近日,其负溢价率正式进入 30% ,已收窄至 29.79% ,为一年以来的最小值。其溢价率已收复至 2022 年 7 月的水平。

更直接点,GBTC 能为今年新加入的投资者带来多少回报?

今年 2 月为例,GBTC 曾一度达到 10.3 美元的低点,彼时负溢价约为 47% 。以今日价格为例,目前 GBTC 价格为 18.6 美元。在不足 5 个月的时间内,GBTC 已经创造了 80% 的美元计价收益,若以币本位计价,GBTC 亦创造了 32% 的高额回报。

在我们仍处于熊市之时,可以跑赢 BTC 的资产显得弥足珍贵。

交易激增、价格暴涨,GBTC 全面回暖

此前,GBTC 曾一度面临抛售危机。自 22 年 10 月以后,负溢价水平持续走高,从超 30% 快速升高至超 40% 。在 22 年 12 月、 23 年 2 月,GBTC 在较长的一段时间里面临着“半价”的高额折扣,负溢价率持续徘徊在 50% 附近。

负溢价回归至去年同期水平,GBTC王者归来?从图形上来看,我们不难看到自 6 月中旬以来,近半个月的时间内持续走高。

随着负溢价的收窄,GBTC 的交易活动也逐渐活跃。纳斯达克的数据显示,自六月中旬以来,GBTC 交易量持续走高,并在 6 月 20 日创下了今年以来的交易量最高点,日交易量达到了 1020 万美元。

负溢价回归至去年同期水平,GBTC王者归来?

纳斯达克数据显示, 6 月 GBTC 的交易量达到了 6920 万美元,而在 5 月,这一数字仅为 3870 万美元,本月环比上涨 79% 。

与 GBTC 回暖相伴相生的,则是灰度营收的上涨,这或许能重振这个在过去的一年里面临了诸多危机与传言的币圈“旗舰级”机构。

长期以来,灰度的高额收费被投资者所诟病,其 GBTC 的管理费为 2% ,ETHE 则为 2.5% 。若根据其持仓进行估测,预计灰度本月已从其旗舰产品 GBTC 和 ETHE 中获得大约 4413 万美元的收入。这也是自 2022 年 5 月市场深熊以来收入表现最好的一个月。

种种迹象都表明,GBTC 数据的回暖,正反映市场对其日益增长的积极情绪。

人见人嫌到全面回暖,GBTC 发生了什么?

与当下形成鲜明对比的,是 GBTC 在过去一年里的种种危机和流言四起的负面传闻。

022 年底,一则关于 GBTC 的传闻瞬间引爆了市场。尽管灰度长期以来凭借其优势市场地位赚取了不菲的收入,但灰度母公司的危机却将灰度拖下了水。市场传言称加密交易和借贷机构 Genesis 或存在偿付能力问题,为了填补窟窿,Genesis 的母公司 DCG 或选择解散旗下另一家公司 Grayscale(灰度)所发行的 GBTC 和 ETHE。

而在今年 1 月,一波未平,一波又起。Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 发出公开信,代表其平台用户向 Digital Currency Group(DCG) 创始人喊话,措辞严厉并要求其偿还所欠的 9 亿美元。Cameron 还在公开信中透露, DCG 累计欠 Genesis 约 16.8 亿美元,DCG 不断加剧的危机引发了加密社区高度关注。

随着 Genesis 危机的加剧,Gemini 在场外市场持续抛售 GBTC 抵押品。这也导致了 GBTC 负溢价的持续扩大。其抛售规模一度占到 GBTC 总流通量的 5% 。

此前,DCG 曾加杠杆炒 GBTC,这也是引爆其财务危机的主要原因之一。根据 Odaily星球日报统计,从 2021 年一季度开始,DCG 共计花费 13.05 亿美元购入 54823667 股 GBTC,平均每股单价 23.8 美元。而随着市场的全面转熊,DCG 仍在熊市持续加仓,并一度“杠杆”炒币。随着 GBTC 的不断下跌和市场环境的逐渐恶化,其财务危机逐渐浮现。

曾经的市场曾经对 GBTC 有多么悲观,现在对其的看涨情绪就有多么强烈。

尽管市场已经对 GBTC 表现出了极为积极的未来展望,但仍距离 GBTC 的历史高点存在着极高的差距。

2017 年 6 月、 2017 年 9 月,GBTC 一度创下了超过 100% 的正溢价。Coinglass 的数据显示,其溢价率历史最高曾达到 132% 。

在 2021 年的牛市之时,GBTC 溢价率由正转负。但其负溢价并不严重,长期维持在 10% 或 20% 左右。

目前 GBTC 的溢价水平远远低于曾经的水平。随着市场情绪逐渐转向“牛回速归”,GBTC 是否有望重回昔日王座,甚至回归正溢价?

6 月 16 日,是 GBTC 本轮上涨的开始。

当日,全球规模最大的资产管理集团之一贝莱德(BlackRock)通过子公司 iShares 向美 SEC 提交了现货比特币 ETF 的文件申请。这也让加密市场再次拥有了“正规军”入场这一叙事模式。

根据申请文件,其资产主要由代表该信托托管人持有的比特币组成,而「托管人」则是通过加密货币交易平台 Coinbase 进行托管的方式实现。随着正规民 ETF 的消息传开,GBTC 再次重回部分投资者的视野中心。

在 GBTC 漫长的历史中,该公司曾数次试图将 GBTC 转换为 ETF,以此来为 GBTC 的投资者提供完善的退出渠道。它于 2021 年 10 月首次提交了这一申请。但遗憾的是,这一想法始终无法得到实现。而随着贝莱德入局 BTC ETF 的市场,市场多有揣测此类产品获批的可能性正在迅速升高。

若最终 BTC 现货 ETF 推出,加密货币将迎来历史性的时刻。而一旦开了现货 ETF 的先河,GBTC 有望顺利转换为 ETF,其负溢价将不复存在。此中不仅蕴含着巨大的套利空间,也有望将 GBTC 重回宝座。

BTC ETF 竞争激烈,灰度能否重登王座?

数据的全面回暖、ETF 的强烈预期,一切都让 GBTC 看上去在不断向好。但长远来看,其市场地位是否有望重回自己的全盛时刻,仍然存在着重重难关,投资者也不必对其抱持过高的期待。

在很长的一段时间内,灰度一直是加密市场的最大单一买家。

在 21 年初,灰度持有 BTC 达到历史峰值,突破 65 万枚 BTC。

负溢价回归至去年同期水平,GBTC王者归来?

查看其图像,则更为震撼。在登顶之前,其持币数量犹如一座陡峭的山脉,不断攀升。由于其独特的机制,灰度只能买入、无法卖出,对比特币的现货市场施加了难以估量的影响。

“始终如一”的数量庞大的买入,也让其一度被戏称为“牛市发动机”和比特币貔貅。

而在新一轮的牛市之中,灰度的市场地位或将受到冲击。

在此之前,由于众多监管原因或合规要求,灰度 GBTC 一度被视为是机构投资者的最佳选择。但若现货 ETF 得以推出,GBTC 将面临众多的竞争者。

近期,华尔街巨头集中申请 ETF 并入局加密市场。除贝莱德外,还包括富达、Invesco、WisdomTree 等多家机构。

一旦 ETF 获批,无论 GBTC 是否能成功转换,对其影响都将是深远的。

若 GBTC 无法转换,其他 BTC ETF 的获批将吸引 GBTC 的投资者转向其他 ETF。若 GBTC 成功转化,其他竞争者也将刺激灰度被迫降低其高昂的管理费。最重要的是,如果 GBTC 转换为 ETF,那么该基金将面临强烈的外流压力,其庞大的资产管理规模也有可能会急剧下降。

“牛回速归”的情绪已逐渐显现,无论灰度的市场地位能重回往昔,其庞大的体量仍然值得市场对其保持关注。即使是现在,灰度仍然持有 62.59 万枚 BTC,价值约 190 亿美元,占据了比特币流通量的 3.2% 。

而随着市场的不断完善,灰度在市场中充当“风向标”的功能远不如前。市场上可以替代灰度的产品正在逐渐增加,灰度已经不再是市场的唯一选择。

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