原文作者：Carol，PANews
全球最大的资产管理公司 BlockRock 在 6 月 15 日向 SEC 提交了比特币现货 ETF 的申请，尽管 SEC 最早也将在 9 月 2 日回应审核情况（相关阅读：《PA 图说 | 一图速览各比特币现货 ETF 申请审核的关键时间节点》），但考虑到贝莱德在资产管理行业的全球地位，这一消息仍然被认为是一个重要的信号，预示着比特币和其他加密货币将可能被更多的机构采用。除此之外，近期同样向 SEC 提交比特币现货 ETF 申请的知名机构还包括 Fidelity、WisdomTree、VanEck、Invesco Galaxy 等。随着越来越多机构表明入局意愿，市场对迎来更多合规加密投资产品充满信心。
机构进场究竟能为加密市场带来什么？为此，PANews 旗下数据新闻专栏 PAData 分析了已经上市的比特币现货 ETF、期货 ETF 和信托基金的交易情况，发现：
BTCC.U、BTCE 和 GBTC 这 3 个基金的总持有量约为 67.56 万 BTC（折合 202.7 亿美元）。自 6 月以来合计增长了 9292 BTC，总体增长趋势较好。
BITO、XBTF、BTF、BITS 和 DEFI 这 5 个主要比特币期货 ETF 管理的总资产已经达到了 12.95 亿美元。BITO 是唯一一个全部配置 CME 期货合约的期货 ETF，其他期货 ETF 还配置了一定比例的其他资产，如美国国债。
最近一个月收益率最高的是 BITS，达到了 33.20% ，其他都只有 12% 左右。今年以来，收益率最高的仍然是 BITS，达到了 137.65% ，其他都在 74% 左右。收益表现好于现货 ETF 和信托基金。
在本次 BlackRock 申请比特币现货 ETF 的消息公布后一周内，比特币现货价格日均上涨了 2.78% ，是统计范围内消息面带来的最大日均涨幅。此前由消息面带来的日均涨幅较高的还有 VanEck 期货 ETF 申请当月，日均上涨了 1.56% 。
机构 ETF 申请和上市的消息对比特币现货价格的影响可能来自三个方面，一是机构本身的声誉背书；二是申请的 ETF 类型，现货 ETF 的申请消息带来的涨幅更大；三是消息发生时比特币的价格趋势，如果申请和上市消息发生于比特币上行趋势中，那么通常能带来一定幅度的价格上涨，如果发生在下行趋势中，那么这些消息通常也不能逆转行情。
比特币现货 ETF 持有量增长 5640 BTC，灰度 GBTC 场外溢价率回升
加拿大投资管理公司 Purpose Investment 在 2021 年 2 月推出了全球首支比特币现货 ETF，目前官网显示该 ETF 包括了 4 个交易产品，分别是 BTCC（用加元购买的，并对冲美元风险）、BTCC.B（用加元购买的，不对冲美元风险）、BTCC.U（用美元购买的，允许投资者以美元持有比特币）、BTCC.J（碳中和），投资者可以在多伦多证券交易所（Toronto Stock Exchange）购买这些 ETF，其份额对应实物结算的比特币，是一种用户友好、低风险的加密货币交易方法，而美国的普通用户无法购买该 ETF。另一种与现货 ETF 有些相似的产品是封闭式的信托基金，同样对应了实物比特币，如灰度（GrayScale）在美国发行的，面向合格投资者购买的 GBTC。以及德国 ETC Group 发行的 BTCE，BTCE 目前可以在两个交易所交易，Deutsche Börse XETRA（法兰克福证券交易所运行的交易场所）， SIX Swiss Stock Exchange（瑞士证券交易所）。
由于多个数据服务网站仅提供 BTCC.U 的持有量，因此这里仅不完全统计 Purpose 现货 ETF 中的 BTCC.U。从 BTCC.U、BTCE 和 GBTC 持有的比特币数量来看，截至 7 月 18 日， 3 个基金的总持有量约为 67.56 万 BTC。按照比特币近期 30000 美元的价格换算，相当于 202.7 亿美元。其中，GBTC 规模最大，持有量为 62.52 万 BTC，BTCC.U 和 BTCE 的持有量都在 20 万 BTC 左右。从持有量变化来看，自 6 月以来， 3 个基金的持有量合计增长了 9292 BTC，总体增长趋势较好，其中仅 GBTC 的持有量小幅下降了 0.25% ，BTCC.U 和 BTCE 的持有量则分别上涨了 24.83% 和 31.07% 。
不过，信托基金没有赎回计划，类似“纸黄金”，因此价格往往会与其净资产价值产生明显的价格差异，但现货 ETF 允许做市商做市，如果有足够的流动性，价格通常不会出现溢价或折价的情况。这种差异充分反映在了 3 个基金的收益率表现上。
截至 7 月 18 日，本月 BTCC.U 的平均收益率约为 6.76% ，今年月均收益率均值约为 8.84% ，明显优于 BTCE 和 GBTC。后两者本月的平均收益率分别为-5.27% 和-26.39% ，今年的月均收益率则分别为-5.85% 和-38.18% ，均为亏损状态，但亏损幅度都呈缩小趋势。
虽然 BTCC.U 的收益表现更好，但其交易量并不是最高的。截至 7 月 18 日，BTCC.U 本月的日均交易量只有 9.95 万份，BTCC 本月的日均交易量约为 22.17 万份，两者合计 32.12 万份，高于同期 BTCE 的平均 15.40 万份，但低于同期 GBTC 的平均 392.6 万份。
不过，值得关注的是，随着 6 月更多机构的申请消息被公布，以及 BTC 价格的稳步回升，这 4 个基金 6 月的日均交易量都环比上涨了，其中 BTCC.U 环比上涨了 74.89% ，BTCC 环比上涨了 47.27% ，BTCE 环比上涨了 23.66% ，GBTC 环比上涨了 112.67% 。本月至今，BTCC.U、BTCC 和 GBTC 的日均交易量仍然保持了增长势头。
5 大比特币期货 ETF 的总资产近 13 亿美元，今年以来收益率均超 70%
虽然目前还没有在美上市的比特币现货 ETF，但已经有一些在美上市的期货 ETF 了。截至 7 月 18 日，BITO、XBTF、BTF、BITS 和 DEFI 这 5 个主要比特币期货 ETF 管理的总资产已经达到了 12.95 亿美元。其中，由 ProShares 在 2021 年 10 月正式发行的 BITO 是统计范围内规模最大的期货 ETF，总资产达到了 11.99 亿美元。其次，由 VanEck 和 Valkyrie 发行的 XBTF 和 BTF 的规模也比较大，总资产分别在 3000 万美元和 4000 万美元以上。
这些比特币期货 ETF 追踪的标的通常以芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）的比特币期货合约为主。其中，规模最大的 BITO 是唯一一个全部配置 CME 期货合约的期货 ETF，并实行“滚动”期货合约的策略。除此之外，其他期货 ETF 在配置 CME 期货合约的基础上，还配置了一定比例的其他资产，比如 XBTF 和 BTF 配置了美国国债，BITS 配置了其他机构发行的区块链 ETF，DEFI 配置了现金。
从近期的资金净流量情况来看，BITO 的净流入规模也最大。最近一个月，BITO 净流入了 2.59 亿美元。其次，BTF 和 BITS 最近一个月也有少量资金净流入，分别约为 135 万美元和 79 万美元。如果把时间周期拉长到今年以来，那么观察范围内的 5 个比特币期货 ETF 都有资金净流入，净流入量最高的仍然是 BITO，约为 3.33 亿美元。其次，XBTF 今年净流入了 658 万美元，其他 ETF 今年的净流入量都比较小。
BITO 也是这 5 个比特币期货 ETF 中日均交易量最高的一个，约为 996.91 万份，超过本月 GBTC 日均交易量的 153.93% 。但其他期货 ETF 的交易量都不高，BTF 约为 38.38 万份，XBTF 约为 1.78 万份，剩余两个则都不足 1 万份。
总体上，BITO 在资金规模、资金流入量和日均交易量方面都远远领先其他比特币期货 ETF，但从收益情况来看，BITO 却没有领先。
根据统计，最近一个月收益率最高的是 BITS，达到了 33.20% ，而其他观察范围内的 ETF 的收益率都只有 12% 左右。即使把时间周期拉长到今年以来，收益率最高的仍然是 BITS，达到了 137.65% ，而其他观察范围内的 ETF 的收益率则都在 74% 左右。
合理的猜测是，期货 ETF 的收益率与其配置的资产敞口有较大关系，收益率最高的 BITS 除了配置比特币期货合约以外，还配置了另一个区块链 ETF，其指向了更广泛的加密资产，而不仅仅是比特币，这可能为 BITS 带来了更高的收益。但总体上，比特币期货 ETF 的收益表现都要远远好于现货 ETF 和信托基金。
ETF 消息面对 BTC 价格的影响不一，近期 BTC 的价格上涨或还与链上基本面有关
机构入场能为加密市场带来丰沛的资金是毋庸置疑的，因此关于机构申请和发行 ETF 的消息也能总带动比特币现货价格的变化。尽管消息面的影响不是唯一原因，但至少是原因之一，那么这种影响有多大呢？
PAData 根据公开报道的资料，统计了部分 ETF 申请和上市消息后一定时间范围内比特币现货价格的变化，如果公开资料在经过交叉验证后能得到具体日期的，则统计消息日期后一周内的价格变化，通常关于期货 ETF 的上市消息都能具体到日期；如果公开资料在经过交叉验证后只能得到具体月份的，则统计消息当月的价格变化，通常关于 ETF 申请的时间存在一定的模糊性。为了尽可能在同一个尺度上进行比较，PAData 在计算了一定时间范围内比特币价格的日均变化，一周按 7 天计算平均值，当月按 30 天计算平均值。
根据统计，在本次 BlackRock 申请比特币现货 ETF 的消息公布后一周内，比特币现货价格上涨了 19.49% ，相当于日均上涨了 2.78% ，是统计范围内消息面带来的最大日均涨幅。可见市场对机构龙头入场的期待。
其次，在 GBTC 的其快速增长期（2020 年 10 月至 12 月）内，比特币现货价格上涨了 168.21% ，相当于日均上涨 1.87% ，但 GBTC 刚上市后一周内，比特币现货价格仅日均上涨了 0.42% 。
其他由消息面带来的日均涨幅较高的还有 VanEck 期货 ETF 申请当月，比特币现货价格日均上涨了 1.56% ；Jacobi 现货 ETF 获批当月，比特币现货价格日均上涨了 1.33% ；Fidelity/Wise Origin 和 SkyBridge Capital 现货 ETF 申请当月，比特币现货价格日均上涨了 1% 。另外，也有一些消息面并没有带动比特币价格上涨，比如最近 Valkyrie 现货 ETF 申请消息被报道的当日，比特币现货价格还下跌了 1.15% 。
总的来说，机构 ETF 申请和上市的消息对比特币现货价格的影响可能来自三个方面，一是机构本身的声誉背书，比如 BlckRock 这样规模的机构更能刺激市场的信心；二是申请的 ETF 类型，现货 ETF 面临的监管压力更大，并且目前还没有一只能获批后在美上市，因此过去普遍的情况是，现货 ETF 的申请消息带来的涨幅更大；三是消息发生时，比特币的价格趋势。PAData 以消息发生时的比特币价格为中点，前后各扩展半年，以观察当时的比特币价格趋势，在这种粗略的观察下，仍然可以发现，如果申请和上市消息发生于比特币上行趋势中，那么通常能带来一定幅度的价格上涨，如果发生在下行趋势中，那么这些消息通常也不能逆转行情。
因此，很难将近期比特币价格的上涨归结于其中一个因素，除了 BlckRock 带来的利好消息以外，需要注意的是，近期比特币链上交易次数受到 BRC-20 代币兴起的影响也创下了历史新高。7 月 18 日，比特币链上交易次数达到了 58.25 万次，较年初的 18.74 万次增长了 210.83% 。从趋势来看， 5 月以后，大多数时间的链上交易次数都在 40 万次以上，超过 50 万次也不少。链上交易次数是比特币应用情况的直观反映，通常而言，链上交易次数上涨意味着交易基本面改善，价格很有可能上涨。
消息面的影响是复杂的，无论是现货还是期货，比特币 ETF 究竟能为市场带来多大规模的资金，以及多大程度的信心，都取决于很多因素。但 ETF 的申请和获批又与整个市场的发展密不可分，两者应该是相辅相成相互关联的系统。本文的分析仅希望对已发行的比特币 ETF 做出回顾，并对消息影响做出观察，以为未来的分析提供基础，在此基础上，PAData 将会持续关注比特币 ETF 的交易。
