原作者: ジャクリーン・メリネック
オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース
Dragonfly Capitalのパートナー、トム・シュミット氏はTechCrunchに対し、2023年の仮想通貨ベンチャーキャピタルの状況が氷のように冷たい水の入った鍋だとすれば、水が沸騰する前にバブルが形成され始めるのは2024年の第1四半期だ、と語った。
PitchBook のデータによると、2024 年の第 1 四半期に仮想通貨とブロックチェーンの分野で合計 25 億 2,000 万ドルが調達されました。これは、2023年第4四半期の20億2000万ドルと比べて約25％高い。
Arcaのポートフォリオマネージャー、デビッド・ネイジ氏は、「今は信じられないほど忙しい時期で、まるで2021年のようだ。2021年に資金を集めるのは頭の後ろに銃を突きつけられているようなもので、やらなければいけないが、その感覚が戻ってくる」と語った。ナゲ氏は、彼の会社が第1四半期に発生した690件以上のクロスステージ融資を追跡しており、これは2023年の最低水準よりも約30～40％多いと述べた。
コインファンドの共同創設者兼最高投資責任者であるアレックス・フェリックス氏は、「第1四半期の仮想通貨ベンチャーキャピタルの資金調達見通しは慎重ながらも楽観的であり、同社は過去2年間の資金調達困難から逃れた」と述べた。
フェリックス氏は、2023年のベンチャーキャピタルと仮想通貨融資は前年比で大幅に減少（約65％）したにもかかわらず、取引活動は大幅に増加していると付け加えた。
なぜ今復活なのか？
仮想通貨ベンチャー市場は、昨年のリップル社とグレースケール社に対する訴訟勝利の好影響や、ソラナのDeFiに対する肯定的なセンチメントの影響もあり、加熱している。さらに、SECがスポットビットコインETFを承認したことにより、ビットコインの需要が増加しています。
「市場に影響を与えているもう一つのことは、私たちがまだ生きているということです。こんなことを言うのはおかしいと思いますが、LUNA、BlockFi、FTXの崩壊、そして銀行危機の後、人々は私たちが生き残っていると思っていました」とネイジ氏は語った。死ぬことだが、私たちはそうではない。」
マクロ経済的背景と組み合わせると、仮想通貨のこの傾向はすぐには止まらないかもしれません。ギャラクシー・ベンチャーズのゼネラル・パートナー、マイク・ジャンパパ氏は「仮想通貨ETF商品の発売、ビットコインの半減期、米国大統領選挙前の利下げ予想、その他の有利なマクロ背景により、仮想通貨への投資は今後も加熱し続けるだろう」と述べた。暗号通貨に対する機関の関心が実際の行動につながり始めていることを参照してください。」
たとえば、ブラックロックはイーサリアムブロックチェーン上でトークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げており、これにより従来の金融機関に対する競争圧力が高まり、導入の拡大につながる可能性がある。
取引が殺到しているところ
全体として、暗号通貨スタートアップへの資金調達は、DeFiからSocialFi、ビットコインL2に至るまで、複数のセクターにわたって増加している。 「週に 30 ～ 40 件の取引が発生しています。これは、前四半期に比べて 10% ～ 20% 増加しています」と Nage 氏は述べています。
ジャンパパ氏は、弱気市場で資金調達を再開している新興企業や業績不振に陥った既存企業の数が増加していると述べた。 「2024年の市場は『持つ者』と『持たざる者』の物語となり、新興企業は話題に従って成長し、高い評価で資金提供を受ける一方、他の多くの企業は失敗するだろう」と同氏は付け加えた。
現在、SocialFi は主に Web3 の世界での分散型ソーシャル メディアを指し、非常に人気があります。 Bi.social は最近 300 万ドルの資金調達ラウンドを完了し、分散型ソーシャル ネットワーク プロトコルの Mask Network の資金は他の同様のアプリケーションをさらにサポートするために 1 億ドルを集めました。この分野での成功の一部は、Web 2.0 テクノロジーを使用して新しい視聴者にリーチしている Farcaster のような分散型ソーシャル アプリケーション ネットワークに起因すると考えられます。 Web3 ゲームも急速に拡大しており、今年後半には何百もの新しいゲームが利用可能になる予定です。
暗号通貨と人工知能、ブロックチェーン、そしてゼロ知識に関連するものはすべて「今、すべて注目されている」とシュミット氏は語った。
dao 5の創設者であるテキン・サリミ氏は、「人工知能が世界経済に影響を与える可能性に対する大きな期待を考えると、この傾向は当面続くと予想している」と述べた。
たとえば、モジュール式の人工知能を統合したブロックチェーン (シードラウンドで 3,500 万ドルを調達した 0G Labs など) もベンチャーキャピタリストの注目を集めています。
創業者に優しいマーケットプレイス
ベンチャーキャピタル間の競争により、資金調達交渉においてプロジェクト創設者に大きな影響力を与える環境が生まれている、とサリミ氏は語った。 Framework Ventures の共同創設者、Michael Anderson 氏は、「最近、市場では貪欲な資本が不足していない」と述べています。
ホワイト・スター・キャピタル・デジタル・アセット・ファンドのパートナーであるマルト・ノーツ氏は、「これは創業者にとって良いことだ。なぜなら、募集が多すぎるラウンドでは、投資家がその価値を逆売りしているからである。」これは、一部の投資家には、なぜ自分が選ばれるべきなのかを示す必要があることを意味する。 。 「創設者にはオプションがあり、条件を設定できるようになりました。」
しかしフェリックス氏は、実際に権力が投資家から創業者に移ったわけではなく、両者は「完璧なバランス」に達したと述べた。 「創業者は資金調達ラウンドの厳格化の恩恵を受け、バリュエーションは最近の底値からわずかに回復したが、VCはより保護的で有利な取引構造を享受している。」
シュミット氏は、チームや業界の質に応じて評価に大きな差があることは注目に値すると述べた。前回の市場サイクルで資金調達に成功した一部の新興企業は値下げや延長で価格を再設定しているが、その他の新興企業もいる。
シュミット氏は、シードラウンド前の仮想通貨消費分野のプロジェクトの評価額は通常1,000万米ドル未満であるが、仮想通貨や人工知能などの産業の評価額は3億米ドル、あるいはそれ以上に達する可能性があると指摘した。たとえば、メッサーリ氏によると、AI予測市場のPredXは2000万ドルのポストマネー評価で50万ドルを調達したという。さらに、Web3 人工知能ソーシャル ネットワークの CharacterX は、シードラウンド資金調達で 280 万米ドルを調達し、投資後の評価額は 3,000 万米ドルになりました。
シードラウンドについては、マネー前の評価額が2,500万ドルから4,000万ドルになるとナージ氏は予想しており、いくつかのスタートアップのシードラウンド評価額は8,000万ドルとなっている。シュミット氏は、シードラウンドの平均評価額は3000万ドルから6000万ドルの間だと述べた。
「評価額は大幅に上昇しており、より大規模で確立された企業が資金を調達しているにもかかわらず、創業者にはまだ多くの選択肢がある」とアンダーソン氏は語った。 「我々がこのサイクルの初期段階にいることを考えると、我々が目にしている評価額の一部はすでに少々法外なものとなっている。」
シュミット氏は、資金調達の発表は実際の資金調達から数カ月から1年以内に行われることが多いため、市場参加者がニュースのヘッドラインのみに基づいて民間市場の状況を判断すると、最新の民間市場の状況を誤解する可能性があると述べた。
「昨年は、たとえ質の高いチームであっても、数か月かかった、あるいは資金調達ができなかったが、今では数週間以内で完了し、創設者にとっての条件は良くなっている」とシュミット氏は語った。弱気市場では依然としてつなぎ資金調達が行われているが、新しいチームはより大規模なラウンドとより高い評価額で好調なスタートを切ることができる。」
評価額の変化は仮想通貨市場のセンチメントによっても引き起こされており、ビットコインが史上最高値を更新し、ソラナが200ドルを突破し、イーサリアムが4000ドルに近づいていることから、これは「大きなセンチメントの変化」であるとネージ氏は述べた。
多くの小規模ファンドやエンジェル投資家が最低基準で最初の小切手を切ろうとするため、シードラウンドは依然として創業者にとって最も調達しやすいとフェリックス氏は語った。 「しかし、シリーズAの完了率がすぐに改善するとは期待していません。シリーズAの完了率は20％以上から約15％に低下しています。1,000万ドル以上を集めるのは依然としてかなり困難な課題です。」
多くのベンチャーキャピタリストは依然として、高額な評価額による過剰な誇大宣伝の罠に陥ることを避けようとしている一方で、ただ座して待っているわけにはいかないことも認識している。 Ryze Labsの投資担当バイスプレジデントであるトーマス・タン氏は、「資金調達ラウンドが数日以内に申し込みを超過し、投資が拒否されるか、より高い評価額の次の資金調達ラウンドに移されることはよくあることだ」と述べた。
トークンエコノミーが復活
ネイジ氏は、2023年末以来、企業や同業他社が2024年に向けたトークンエコノミーの設計に取り組んでいるという話を聞いていると述べた。その結果、トークン発行が新たに増加しており、Arcaのポートフォリオ企業の多くが今年その達成に向けて取り組んでいます。同氏は、これは、ほとんどのシード取引が将来株式単純契約（SAFE）またはワラントを通じて資金調達されていた、Terra/LUNA暴落後の2022年半ばの時代とは異なると付け加えた。
「私たちがこれから入ろうとしている新しいトークン発行の段階は、評価額の劇的な変化の段階です」とネージ氏は語った。
この動きにより、ベンチャーキャピタル企業は「トークンが公開取引で大幅に上昇すると予想しているため、非公開ラウンドでの高い評価」を受け入れるようになっているとタン氏は述べた。
これはSAFEラウンドがなくなるという意味ではなく、市場は「投資家を保護しながらチームに柔軟性を与える方法として」株式ラウンドとトークン構造の価格設定を中心に動いているとシュミット氏は述べた。
アクセラレータおよびベンチャーキャピタルファンドのコロッセウムの共同創設者であるクレイ・ロビンス氏は、従来のビジネスモデルを持つチームにとって資金調達はより困難であると述べた。同氏は、仮想通貨ネイティブのベンチャーキャピタリストは、トークン取引と早期流動性がその背後にある原動力であると考えるという大きな偏見を持っているが、他の一部の投資家はまだ市場に確信を持っていない、と付け加えた。
現時点では、これらのトークンの長期的なパフォーマンスはまだ分からないとノート氏は述べた。彼女の会社ホワイトスターは、投機資産としても支払い手段としても使用できるトークンを警戒している。 「しかし、ここではトークンエコノミクスモデルに関する多くの実験が行われており、そこにあるイノベーションに間違いなく興奮しています。」
次は何が起こる
ロビンズ氏は、初期段階の資金調達は年内を通じて引き続き増加すると述べた。 「IPO市場の相対的な軟調さ、成長段階の仮想通貨企業に対する基本的な引受の欠如、そしてSECとコインベースの間の裁判を考慮すると、私は成長段階の仮想通貨企業の状況は一貫性を持たないと予想している。」
4月は仮想通貨市場のセンチメントにとって大きな月となるだろう。 4年に一度しか起こらないビットコインの半減期が近づいており、これが仮想通貨業界にどのような影響を与えるかについては多くの不確実性がある。過去の半減期イベントはビットコインの価格を押し上げたが、過去のデータが必ずしも将来を予測するとは限らない。
サリミ氏は「短期的な市場の調整が来るかもしれないが、2024年の次の３四半期は非常に前向きになると予想している」と述べ、「金融市場は歴史的に選挙の年に前向きな展開を経験してきた。また、マクロ環境が改善すると予想している」と述べた。利下げから始めて、年末に開始する」と語った。
昨年と比較して、多くのベンチャーキャピタリストは、大規模な詐欺事件、訴訟、規制によるマイナスの影響がなければ、市場では今後数四半期も第1四半期と同様のベンチャーキャピタル投資の急増が見られると確信している。ジャンパパ氏は「規制は依然として不確実な要因であり、市場を再び押し上げるきっかけになったり、成長を阻害したりする可能性がある」と述べた。
ロビンス氏は、前向きな規制の進展があり、実際のオンチェーン開発が勢いを増し、より機関ベースの製品が発売され、全体的なマクロ環境が改善し続ければ、「狂った資本展開」の状況が起こる可能性があると述べた。
「より多くの活動が行われ、より多くの取引が行われるだろう。そして最も重要なことは、基金が資金を集めていることだ」とネージ氏は語った。昨年、業界は「終焉を迎え、LPは関心を示さなかった」ため、多くの企業がLPから資金を調達できなかった。
シュミット氏は、業界がFTX事件から回復するにつれ、LPもこの分野に戻り始めているが、一部の人々は「仮想通貨」と「仮想通貨ベンチャーキャピタル」を区別し始めており、そのため、一部の人々はどちらか一方のみを選択する可能性があると述べた。ビットコインに投資します。
シュミット氏は、伝統的なベンチャーキャピタルやクロスオーバーファンドは「仮想通貨に真っ先に取り組んでいるわけではないが、ゆっくりとより多くの取引を試みている」と述べた。 「これらのより大きな市場参加者が戻り、仮想通貨ファンドが市場に戻り、リミテッド・パートナーから資本を取り戻すにつれて、空間全体が制度的に再び魅力的になります。バブルが再び激化しても私は驚かないでしょう。」
いずれにせよ、センチメントは前四半期に劇的に変化したため、センチメントが改善し続ければ、ベンチャーキャピタル市場にもプラスの影響を与えるはずだとナゲ氏は付け加えた。 「企業が今後２─３四半期に資本を調達できれば、昨年のように資本を抱え込むことはない。この状況が緩和されるにつれて、小切手がさらに増えるだろう。」
ナゲ氏によると、昨年、ほとんどのファンドは月にわずか1、2回の取引、あるいは四半期あたり数回の取引しか行っていなかった。 「今、状況は劇的に変わりました。12月だけで6件以上の取引を完了しました。」
これに対し、コインファンドは2023年に17件の取引を完了し、2024年第1四半期には4件の取引を完了したとフェリックス氏は述べた。
PitchBook のデータによると、昨年、仮想通貨およびブロックチェーン業界全体が合計 101 億 8,000 万ドルを調達しました。各社に2024年末までにどれくらいの資金を調達できると予想しているかを尋ねたところ、ほとんどの見積もりは100億ドルを超えていたが、中には200億ドルに上ると予想する企業もあった。
Felix 氏は、Web3 へのベンチャーキャピタルの投資が世界の資金調達総額の 10% 以上を占める可能性があると考えており、PitchBook の 2023 年の資金調達データによると、この数字は年末までに 162 億ドルに達する可能性があります。いずれにしても、この数字は、仮想通貨スタートアップが2022年に調達した300億ドル近くや、2021年に調達した330億ドル以上を下回ると予想される。
「現在の市場状況は、2021年から2022年の熱狂と昨年の低迷の間のどこかにある」とロビンス氏は語った。
ジャンパパ氏はまた、多くの経営者が展開を加速し、今後6～12か月かけて資金調達に乗り出すだろうと考えているが、注意点が1つある。前回の強気市場で大規模な資金展開を行った企業の中には、FTX や Three Arrows Capital などの企業も含まれていましたが、これらの企業は既に廃業しています。 「これらのプレーヤーがいなかったら、仮想通貨ベンチャーに投入された資金が2021年から2022年のレベルに戻るとは想像しにくいです。」
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