原文标题：《The Rainmakers of the Crypto Market》
原文作者：TokenTerminal
原文编译：火星财经，MK
介绍
本期通讯着重解析了费用产生最为显著的协议（包括区块链和去中心化应用程序），我们关注这些协议的原因主要包括：
用户更倾向于为哪些协议支付服务费用？ 这些协议提供的服务类型以及它们的商业模式是如何的？ 用户实际支付的费用总额有多少？ 哪些特定市场领域相较其他领域更受欢迎？ 是否有协议在某些市场领域内占据主导地位？ 通过分析一张详细的图表，我们将深入探讨加密货币市场的行业趋势。
让我们展开详细探索！
1.聚焦区块链的顶尖收费协议
重点关注的协议包括：以太坊、Tron、比特币、Solana、BNB Chain 和 Base。
主要费用来源于通用区块链
在前 20 位的协议中，有 5 个是第一层（L1）区块链，仅 1 个属于第二层（L2）区块链。
在过去 30 天里，以太坊的费用产出最高，达到约 1.8 亿美元。尽管 Base 的平均交易费用相对较低，仅约 0.03 美元（相较于以太坊 L1 的 4.5 美元），但由于 L2 层面的用户活跃度增加，Base 也成功进入了前 20 名。
除 L1 和 L2 区块链外，前 20 名中的其他所有协议均属于去中心化金融（DeFi）类别。
2. 顶级收费协议，聚焦 Lido Finance 和 Jito
重点协议：Lido Finance 和 Jito。
Lido 在所有加密应用中的费用产出居首位
Jito 经营两项不同的业务：流动性质押（JitoSOL）和最大化可提取价值（MEV）市场，前者通过基于 AUM 的管理费实现盈利，而后者则是通过收取给验证者的 MEV 小费来实现盈利（该图表仅包括 MEV 小费）。
与此相对，Lido 则专注于流动性质押一项业务，通过向存款人收取的质押奖励赚取佣金。 相比 Jito，Lido 产生的费用大约是其两倍，但 Jito 的增长速度更快。
Lido 管理着 33.5 亿美元的质押资产，而 Jito 则有 1.6 亿美元。Lido 的完全稀释后市值达到 1.9 亿美元，而 Jito 为 2.5 亿美元。
3. 顶级收费协议，聚焦去中心化交易所（DEX）
重点协议：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs 和 GMX。
Uniswap DAO 在 DEX 类别中占据了主导地位，月费用接近 1 亿美元
在 DEX 领域中，Uniswap DAO 的费用产出最高。值得注意的是，Uniswap Labs 作为一个独立实体被纳入考量，它通过向使用官方 Uniswap Labs 前端应用程序接入 Uniswap 协议的用户收费来获利。
与其他位于前 20 名的 DEX 相比，Uniswap DAO 的费用产出大约是它们的两倍。
Aerodrome 作为一个基于 Base 的 DEX，其费用产出是其底层 L2 区块链的两倍。
4. 顶级收费协议，聚焦 MakerDAO 和 Ethena
重点协议：MakerDAO 和 Ethena。
Ethena 有潜力在费用方面超越 MakerDAO
MakerDAO 和 Ethena 在去中心化稳定币发行者领域中占据主导地位。 市场上最大的稳定币发行者，如 Tether（USDT）和 Circle（USDC），未被包括在内，因为它们的费用和收入主要在链下产生。
Ethena 预计于 2024 年 11 月推出，而 MakerDAO 则早在 2017 年 11 月已经上线。
5.顶尖的收费协议，聚焦于借贷协议
重点关注的协议包括：Aave、Morpho、Compound 以及 Venus。
Aave 在加密货币领域中是第四大费用产生者。
在贷款类别中，Aave 独领风骚，其与排名第二的 Morpho 之间的费用差距高达 3000 万美元。
虽然 Compound 和 Aave 均于 2020 年推出，Aave 在活跃贷款和费用生成方面已成功超越 Compound。
尽管 Aave 在整个借贷领域处于领先位置，但 Venus 在 BNB 链的借贷市场中却有着明显的领先优势，目前约 90% 的费用来自其在 BNB 链的运营。
6.顶尖的收费协议；链条细分
这部分主要介绍应用程序部署的区块链。
大部分顶尖的收费应用程序都选择在多个区块链上进行部署。
在加密领域，排名前 20 的收费应用程序中，大多数都部署在以太坊（包括 L1 和 L2）。
值得一提的是，资产发行方（如稳定币发行者和流动性质押提供者）大多采用单一链条管理，其核心产品（稳定币或 LST）则在其他多个链上扮演桥梁资产的角色。
在这前 20 名中，Aerodrome 是唯一一个从 L2 区块链（Base）出发的应用程序。
常见问题解答
什么是费用？
费用指的是协议服务的终端用户所支付的总额。
不同的市场部门采用不同的费用结构，因为每个部门的协议都有其独特的商业模式：
区块链 L1 和 L2 = 通过出售区块空间来收取交易费用
流动性质押 = 通过投资用户的质押资产获得奖励
交易所（DEX、衍生品）= 通过交易费用换取资产
贷款 = 通过提供利息的贷款服务
稳定币发行商 = 通过提供计息的美元或投资用户存款以获取收益的方式
资产管理 = 通过投资用户的存款以获取收益
费用与收入有何区别？
收入是基于协议的费用收取率（%）来计算的。
这一收取率可在 0 至 100% 之间变动。
目前，Uniswap DAO 和比特币的采纳率为 0% ，而以太坊的通常约为 80% 。
收入与收益有何不同？
收益是通过从收入中扣除代币激励和运营费用后得到的。
代币激励指的是协议在用户获取上的支出，按协议原生代币的美元价值计算。
运营费用包括协议在开发、维护及优化过程中人力和基础设施的投入。
请注意，多数协议并不会在链上公开其运营费用，这也是为何许多协议尚未引入此项指标的原因。
何时应考虑费用、收入或收益？
根据经验，投资者应在协议尚未开始货币化的早期关注费用，以及已开始货币化的阶段关注收入和 / 或收益：
早期：关注费用，显示协议已有付费客户。
后期：关注收入，表明协议能够对其付费客户进行货币化。
成熟阶段：关注收益，反映出协议能够为其代币持有者创造价值。
同时，还应关注以下比率：
收入 / 费用 = 理想情况下，显示协议对供应方（LP）有较大影响力，能够收取更高的费用。
收益 / 收入 = 理想情况下，表明协议的用户获取成本和运营开销较低，从而能够保留更高比例的收入作为收益。
