链上数据解读:ETH为何表现不佳,何时补涨?

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ETH能不能在BTC启动之后补涨,只需看资金偏爱程度,同时配合链上综合活跃度数据加以印证,基本就能判断个八九不离十。

原文作者:Murphy(X:@Murphychen888

链上数据解读:ETH为何表现不佳,何时补涨?

ETH 链上数据详解,你们要的它来了:

  1. 本轮 ETH 为什么表现如此差劲?

  2. ETH 还有希望吗?

  3. 在什么情况下 ETH 能够补涨?

针对小伙伴所关心的问题,我试着从链上数据的角度做一些对比和分析,希望能给小伙伴提供一些参考。我将用以下 5 个章节来分析讲述,如果你能耐心看完相信会有所收获。

(1/5)

可能是因为最近一段时间 ETH 表现实在是「过于出色」,越来越多的小伙伴给我留言,让我分析一些 ETH 的链上数据,包括这次在深圳讲课,课后小伙伴围着我询问最多也是 ETH。

哎......ETH 何德何能,让这么多小伙伴牵肠挂肚。针对被问到 ETH 如何才能走出颓废,我通常都会开玩笑的回答:「除非 V 神随中本聪而去,以太坊基金会解散」...... 当然,玩笑归玩笑,要具体分析原因我们还是要从有效数据入手。

相信大家也看过很多博主有针对本轮 ETH 的叙事能力、生态建设、技术竞争等多方面做过分析,在此我就不再累述。其实,价格行不行,归根结底就是「钱」行不行,只要能得到资金的关注和追逐,没有什么是一根大阳线解决不了的。

因此,如何判断 ETH 是否被资金关注显得尤为重要。我有 2 个衡量标准,其一是「交易所 ETH 的流量占比」,其二是「链上综合活跃度」

所谓交易所流量,是指每天转入和转出交易所的总和,可以把转入看做供应,转出为潜在需求;当「流量」越来越高时,至少说明一点,就是 ETH 开始被更多的资金所关注!

尤其是我们可以把 #BTC 作为参照物,毕竟大饼的江湖地位无可替代,通过观察 ETH 相对于 BTC 的流量占比,就能非常清楚的看到资金喜好变化。

下图 1 就是交易所 BTC ETH 的流量数据,为了方面后面的讲解,我们先要了解图中的一些关键元素:

1、图中灰色和浅绿色曲线,分别代表 BTC 和 ETH 的价格;

2、红色波浪线,代表 BTC 在交易所的流入和流量;蓝色波浪线,代表 ETH 在交易所的流量;

3、中间零轴的上方代表流入量,零轴下方代表流出量。

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(图 1)

先看上轮周期 ETH 的流量表现:

在 2021 年 1 月到 4 月期间是 BTC 的领涨时期,场内资金的关注几乎都在 BTC 上;例如我截取的 2 月 9 日这一天(见图 1 中标注 1),BTC 流入 29 亿美元,流出 25 亿美元;ETH 流入 11.4 亿美元,流出 11.9 亿美元;此时 ETH 的交易所流量大致是 BTC 的 30% 左右。

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(图 2)

到了 21 年 4 月到 5 月期间 BTC 开始回调,而 ETH 开始补涨,我们看这背后的本质是资金偏好的转变。例如我截取的 4 月 27 日这天(见图 2 中标注 1),BTC 流入 28 亿美元,流出 27 亿美元;而 ETH 流入 16 亿美元,流出 15 亿美元;从流量占比上看达到了 BTC 的 50% 。

请注意这里因果关系,并不是因为 BTC 回调所以 ETH 就一定补涨;而有了资金的推动才让此时 ETH 表现强势。流量占比的放大,恰恰能说明资金的溢出效应(见图 2 中标注 2),越来越多开始聚焦到 ETH 身上。因此,ETH 在 BTC 出现价格高点的 1 个月后也首次站上了 $ 4, 172 的历史高点。

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(图 3)

21 年 5 月以后,由于 5.19 黑天鹅事件的发生,恐慌情绪带崩了整体市场,BTC 和 ETH 的交易所流量开始同时缩减,币价也跟着同步下跌。此时我们可以发现即便是整体缩减,但 ETH 在交易所的流量占比不降反增,几乎能与 BTC 保持同等规模,从之前的 50% 上升到了 100% !(见图 3 中标注 1)

说明此时市场资金并没有因为恐慌情绪而又回流到 BTC 身上,反而更加坚定的看好 ETH。这也是在上一轮牛市第 2 顶部区间,ETH 甚至可以比 BTC 走的更高、更稳的根本原因。

(2/5)

我可以梳理一下,在上轮周期 BTC 启动时,ETH 流量占比是 30% ;到了首次见顶回落,ETH 流量占比是 50% ;第 2 次见顶时,已经达到 100% 。

再来看本轮 ETH 的流量表现:

从 23 年 10 月到 24 年 3 月是本轮周期 BTC 的领涨时期,由于有了贝莱德申请现货 ETF 的预期炒作,场内资金同样也更多关注在 BTC 上;

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(图 4)

从我截取的 2 月 2 日这一天(见图 4 中标注 1),BTC 流入 30 亿美元,流出 28 亿美元;而 ETH 流入仅仅只有 4.4 亿美元,流出 5.1 亿美元;此时 ETH 的交易所流量大致只有 BTC 的 15% 左右,可以说少的可怜。

进入 3 月,BTC 价格突破$ 73, 000 的历史高点,此时 ETH 虽然也同步跟涨,但 ETH 交易所流量对比 BTC 的并没有明显改善,就像我截图在 3 月 13 日这天(见图 4 中标注 2),BTC 流入 54 亿,流出 49 亿;ETH 流入 14 亿,流出 13 亿;即便在市场最 fomo 的时候,ETH 的交易所流量也只有 BTC 的 25% 左右。

对比上一轮周期 2021.4.27 这天(见 1/5 中图 2),ETH 价格也在$ 2, 600 左右(与现在差不多),但当时 ETH 的流量占比已经达到 BTC 的 50% ,随后才有了后面的 $ 4, 172 的历史高点。

很明显本轮周期在 BTC 突破历史高点后,资金并没有像上轮周期那样从 BTC 溢出到 ETH 上。

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(图 5)


即便是到了 7 月 ETH 现货 ETF 通过的前后(如上图 5),ETH 交易所流量仅仅只有 BTC 的 34% 左右,完全比不在上轮周期的 50% 的合理水平,更不用说在第二次见顶区域 ETH 流量甚至一度达到 BTC 的 100% (见 1/5 中图 3)。

也是因为看到这个数据,让我下定决心在 ETH 现货 ETF 通过的当天,我选择将手中的 ETH 换成 BTC。

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(图 6)

就在 10 月 19 日 BTC 反弹至$ 68, 000 之时,当天 BTC 流入 20 亿,流出 23 亿;ETH 流入 7 亿,流出 6.5 亿;ETH 的交易所流量也始终维持在 BTC 的 35% 左右(见图 6 中标注 1)。

流入 7 亿,流出 6.5 亿的这个数据差不多等同于 2023 年 11 月牛市初期时的规模(见图 6 中标注 2)。

可见从这轮周期一开始到现在,资金对 ETH 的关注度始终不温不火,不是没有,但相比上一轮差了太大,即使有现货 ETF 通过这也的史诗级利好,也无法激起资金更大的兴趣,这是为什么呢?

(3/5)

我们都知道,在 2021 年 ETH 的共识机制从 PoW(工作量证明)转向 PoS(权益证明),其过程称为「以太坊合并」,整个过程包括 2 个重要阶段(如图 7 所示):

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(图 7)

1、 2021 年 8 月 5 日,伦敦升级主要引入了 EIP-1559 提案,改变了交易费结构,并减少了 ETH 供应的膨胀,为合并做准备。

2、 2022 年 9 月 15 日,ETH 主网完成了从 PoW 到 PoS 的转换,此后区块的生成由验证者(Validator)而非矿工负责。

对于 PoW 转 PoS,到底是好是坏大家众说纷纭。例如,倪大 @Phyrex_Ni 昨天也对此表达了自己支持转 PoS 的观点,认为 ETH 如继续留在 PoW 的赛道和 BTC 卷电力才是不明智的选择。Jason 兄 @jason_chen 在 10 月 24 日有一篇极为精彩的文章,他通过引用阿里与拼多多的商业案例来剖析以太坊当前陷入僵局的「内因和外因」。

但不管我们如何讨论「好与坏」,资金似乎已经用脚投了票。

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(图 8)

如图 8 所示,从 2022 年 7 月开始,ETH 交易所流量占比与 BTC 的差距开始逐渐变大,这种情况一直延续到现在。说明从该时间段开始,资金开始逐渐退出 ETH。好巧不巧的是,这个开始时间正好就在以太坊主网完成 PoW 到 PoS 转换的前夕。

让资金偏好重回 BTC 的应该不是 ETF,毕竟在 BTC 的 ETF 通过不久后 ETH 的 ETF 也通过了。但是不是因为 PoW 转 PoS 所导致?我不确定。

但无论如何,至少有一点可以肯定,即如果以太坊如继续维持现状(包括内部和外部),那么即便在有了 ETF 的加持,也很难再获得超过 BTC 交易所流量占比的 50% 或以上。因为在今年 3 月的这一轮 fomo 情绪之后,市场已经是预演了一遍。

(4/5)

看完了交易所流量数据,我们再来看下 ETH 的链上活跃度数据。我把 3 个维度的数据的整合定义为链上活跃度,包括:

1、活跃地址数(图中黄色波形)

2、转账笔数(图中蓝色线)

3、交易金额,以美元计(图中红色线)

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(图 9)

从图 9 中我们可以很清楚的看到,在 17-18 年和 20-21 年 ETH 价格强势的背后是活跃地址数的暴涨,同时发起的交易笔数以及折合成美元的转账金额都在同步上涨。其中 2018 年 1 月和 2021 年 5 月期间,ETH 链上转账金额分别达到创纪录的 180 亿美元和 155 亿美元。

到了本轮周期,自 3 月份以来 ETH 活跃地址数一直在持续下滑,虽然交易笔数在 3 月份也曾达到与 21 年的高点接近,但转账就金额只有 67 亿美元,说明对比上一轮在链上交易中 ETH 同样也失去了「大资金」的参与。其体量甚至还达不到 21 年高点的一半,笔数接近,但都是相对较小的资金规模。

(5/5)

在什么情况下 ETH 能够补涨?

以上我所列举的数据都是客观存在的事实,但不代表我在主观上就完全看衰 ETH,但个人认为至少现在不是介入 ETH 的好时机。

ETH 能不能在 BTC 启动之后补涨,只需看资金偏爱程度,同时配合链上综合活跃度数据加以印证,基本就能判断个八九不离十。

什么时候介入更合适,我的原则是:

1、ETH 的交易所流量对 BTC 的占比达到 50% 或以上(目前是 35% )

2、也许到 50% 后 ETH 的价格已经走高,但一定不会是最高。而对我而言,需要先确认趋势,再执行策略。

3、链上活跃地址数一定程度上反映了 ETH 生态的繁荣,要走出一个持续向上的形态;

4、转账笔数和交易金额要同步放大,尤其是交易金额,是衡量是否有大资金参与的重要依据。

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