原文作者：Carol，PANews
2024 年，比特币在上行趋势中一举突破了 10 万美元关口，为数字资产的发展确立了一个新的里程碑。「ETF 获批」「减半」「美国大选」这三个关键词推动了比特币全年的市场变化，在这一总体图景的背后，比特币在交易市场、链上基本面和应用层面上有哪些值得关注的具体变化？这些变化对 2025 年的发展有着怎样的潜在影响？
PANews 数据专栏 PAData 通过多维度数据透视了 2024 年比特币的变化，总的来说：
交易市场：
比特币全年涨幅达到 131.83% ，不及去年的 158.06% 。
今年推动比特币价格上涨的主要驱动力在于监管环境的逐步友好和宽松，而不是单纯的供给稀缺性（减半）。
今年长期持有者的盈利水平更佳，且长期持有者倾向于在市场接近过热时更早减少风险敞口。
今年的交易市场是量价齐涨的。全年日均交易量约为 383.54 亿美元，较去年增长 102.72% 。年末未平仓总额约为 309.48 亿美元，较去年末增长 195.79% 。
比特币 ETF 的总持有量达到 1120.06 万 BTC，全年强劲增长 80.87% 。
链上基本面：
比特币今年链上月均活跃地址数约为 78.03 万个，较去年下降了 17.75% 。这或表明，在上涨趋势明确的情况下，长期持有策略占优，市场可能转向机构投资者主导的低流动性增长阶段。
全年累计链上交易总额约为 4966.58 万 BTC，折合美元为 3.28 万亿美元。币本位交易总额较去年小幅增长 4.67% 。
余额在 100 至 1000 BTC 之间的地址数量增长了 11.21% ，这表明近几年地址余额的小额化趋势有所改变，今年反而呈现出了大额化趋势。
应用层面：
年末比特币的 TVL 约为 67.55 亿美元，全年涨幅高达 2117.11% ，其中 Babylon 的 TVL 占比 82.37% 。
质押取代支付（闪电网络）成为比特币的主流应用。
明年展望：
QT 背景下的鹰牌降息使长短期流动性都趋紧，这构成了比特币明年继续上涨的主要压力。
今年的上涨与大选后监管环境的预期友好有关，如果明年的监管环境能进一步宽松，这将有利于比特币的继续上涨。
BTCFi 可能进一步发展，但应用性若想成为比特币定价的主要逻辑，还需要先实现应用规模的持续扩大，就明年而言，这或许仍然是困难的。
交易市场：币价全年涨幅超 131% ，ETF 持有量超 112 万 BTC
2024 年，比特币的价格从年初的 42, 208 美元一路上涨至年末的 97, 851 美元（截至 12 月 20 日），全年涨幅达到 131.83% 。12 月 17 日更是强势突破了 10 万美元关口，创下了 106, 074 美元的历史最高记录，全年最高涨幅约为 151.31% 。尽管年末开始小幅回调，但价格仍然在历史高位运行。
从整体走势来看，这一年，比特币经历了「上涨—横盘—上涨」三个阶段，基本与「ETF 获批」「第 4 次减半」「美国总统大选」这三大事件相对应。总的来说，今年比特币的上涨逻辑并非仅仅归因于减半带来的供给稀缺性，或者说至少不完全是供给稀缺的传统逻辑。ETF 的获批以及美国大选结果都表明，推动比特币价格上涨的主要驱动力在于监管环境的逐步友好和宽松，这种转变吸促使大量机构资金入场，为市场注入了流动性，进一步助推了价格的上行。
根据 glassnode 的数据，年末的盈利筹码已经达到 90.16% （截至 12 月 20 日），处于历史高位。从盈利策略来看，LTH-SOPR/STH-SOPR（长期持有者的输出盈利比例 / 短期持有者的输出盈利比例）从年初的 1.55 上升至年末的 2.11 ，全年均值 2.16 。尤其是从 11 月下旬以后，这一比例多次大于 3 ，最高时大于 4 。该比值大于 1 表明长期持有者的盈利水平高于短期持有者的，数值越大，长期持有者的盈利水平越高。
总体上，今年长期持有者的盈利水平更佳，且越到年末这一优势越明显。另外，综合币价还可以发现，长期持有者的盈利水平高点早于币价高点出现，这意味着长期持有者倾向于在市场接近过热时更早减少风险敞口。
今年比特币的交易市场是量价齐涨的，稳步上涨的币价伴随着交易量的放量。
根据统计，比特币全年日均交易量约为 383.54 亿美元，最高单日交易量超过 1904 亿美元。年内的交易高峰出现在 11 月以后， 11 和 12 月的日均交易量为分别为 748.97 亿美元和 965.43 亿美元，大幅超过此前月均 308 亿美元的水平。
期货市场同样活跃。未平仓总额从年初的 109.15 亿美元增长至年末的 309.48 亿美元，全年增长了 183.53% ，涨幅显著。
作为推动比特币价格上涨的主要因素之一，今年各 ETF 的资产持有情况始终备受关注。根据统计，比特币各 ETF 的总持有量从开始的 61.95 万 BTC 上涨至了年末了 1120.06 万 BTC，全年强劲增长 80.87% 。其中的快速增长期与币价快速上涨时期基本一致，都是在 2-3 月和 11 月以后。
目前，BlackRock 的持有量达到了 52.45 万 BTC，是所有 ETF 中规模最大的一只。除此之外，Grayscale 和 Fidelity 的持有量也较多，分别达到了 21.03 万 BTC 和 20.99 万 BTC。其他 ETF 的持有量则相对较低，基本都在 5 万 BTC 以下。
除了 ETF 以外，越来越多上市公司也成为比特币的买方，这或为市场带来更多可能。根据统计，目前持有量最多的公司是 MicroStrategy，共持有 43.90 万 BTC，超过很多 ETF 的持有量。除此之外，北美比特币挖矿领域的领军企业 Marathon Digital Holdings 和 Riot Platforms 的持有量也相对较多，分别超过了 4 万 BTC 和 1 万 BTC。
链上基本面：活跃地址下跌、大额地址增多、交易总额增至 4966 万 BTC
比特币今年链上月均活跃地址数约为 78.03 万个，较去年的 94.87 万个下降了 17.75% ，降幅很明显。其中， 1-4 月和 11-12 月的月均活跃地址数都在 80 万个以上，但 5-10 月的月均活跃地址数则都在 72 万个以下。
尽管这与币价的走势是基本一致的，但值得注意的是，在比特币价格创了历史新高的背景下，全年月均活跃地址数下降了，且单月最高活跃地址数也下降了，这种变化的背后可能意味着，在上涨趋势明确的情况下，长期持有策略占优，市场可能从一般投资者的高频交易阶段转向机构投资者主导的低流动性增长阶段。
今年比特币全年累计链上交易次数超过 1.88 亿次，较去年增长了约 29.66% ，连续两年上涨。月均累计交易次数 1567.10 万次，其中 10 月交易次数最多，达到了 2047.74 次。值得注意的是，在价格横盘阶段，链上交易次数反而更多。这可能受到很多因素的影响，比如短期套利交易、地址整理、合约清算等等。
全年累计链上交易总额约为 4966.58 万 BTC，折合美元为 3.28 万亿美元。币本位交易总额较去年小幅增长 4.67% 。今年月均累计交易总额约为 413.88 万 BTC，折合约 2734.51 亿美元。
总的来说，交易次数和交易总额的相对变化趋势仍然延续了去年的分化形态，即与 2022 年及以前相比，比特币的交易次数增长，交易总额下跌。其原因主要是高币价环境下，应用层面的拓展，如去年的 Ordinals 协议爆发。
从地址余额分布结构来看，余额在 0.001 至 0.01 BTC、 0.01 至 0.1 BTC、 0.1 至 1 BTC 之间的地址数量仍然是最多的，当前占到了总地址数的 97.24% 。但是，今年这三个余额区间的地址数量在年内都呈现下降趋势，数量分别下降了 3.94% 、 2.74% 和 2.62% 。在所有余额区间中，只有余额在 100 至 1000 BTC 和 1000 至 10000 BTC 之间的地址数量分别增长了 11.21% 和 1.68% 。这意味着近几年的地址余额的小额化趋势有所改变，今年反而呈现出了大额化趋势，这背后可能与地址整理与机构资金建仓有关。
应用层：从铭文到 BTCFi，TVL 全年激增 2117%
今年比特币的应用侧重从铭文转向了 BTCFi，从资产发行进一步走向了资产可用。根据 DeFiLlama 的数据，比特币 DeFi 的 TVL 从年初的 3.05 亿美元激增至年末的 67.55 亿美元，全年涨幅高达 2117.11% ，最高 TVL 一度超过 73 亿美元。目前，比特币已经成为仅次于以太坊、Solana 和 Tron 之后 TVL 第四高的区块链了。
从协议的类型来看，今年比特币上最大的协议已经从支付领域的闪电网络变成了质押领域的 Babylon。截至 12 月 20 日，Babylon 的 TVL 已经达到了 55.64 亿美元，占总量的 82.37% 。根据 Dune（@pyor_xyz）的数据，截至 12 月 23 日，Babylon 的独立地址数已经超过了 14 万个，最近 7 天的质押地址增速达到了 100% 。
Babylon 的快速发展带动了一系列质押与再质押的协议。目前，除了 Babylon 之外，比特币链上还有 Lombard、SolvBTC LSTs、exSat Credit Staking、Chakra、Lorenzo、uniBTC Restaked、alloBTC、pSTAKE BTC、b 14 g、LISA BTC LST 这 10 个协议。这些质押类协议有可能为比特币的应用带来网络效应，进一步促进其应用拓展。
明年展望预期
比特币在今年已经得到了充分的上涨，展望 2025 年，比特币有可能在开年进入一段调整期，此后的表现将继续受到宏观经济环境、监管环境和行业发展的多重影响，波动中也蕴含着机会。
从宏观经济环境来看，美联储在今年年末转向鹰派降息，而更重要的是量化紧缩（QT）政策背景未变，这意味着在控通胀目标下，长期流动性仍然趋紧，短期流动性增长或也或将放缓。因此，比特币想要在明年继续上涨是有一定压力的。
但从今年比特币的价格走势来看，其对监管环境变化的敏感度更高。美国总统大选的结果直接刺激比特币价格向上突破 10 万美元，如果明年在监管政策方面能有更大程度的宽松，或许能为比特币继续上涨提供动力。
从行业发展角度来看，BTCFi 的快速兴起将比特币推向了资产应用的新阶段，质押协议及其他协议有可能促成这些资产的网络效应，这将进一步为比特币的价格提供价值支撑。不过，如果比特币的价格受到应用性的高度影响，那对比特币而言，这将是一个区别于供给稀缺性或数字黄金的新的上涨逻辑，而且这对应用的规模性有着很高的要求，短期内或很难实现。
