要点速览
● 本周加密货币市场大幅下挫，比特币迅速跌至 92, 000 美元水平。这波抛售主要受到三个因素驱动：股市整体回调、特朗普就职后通胀担忧升温，以及最关键的是，美国司法部获准清算从暗网市场丝绸之路缉获的价值 65 亿美元比特币。
● 人工智能相关代币遭遇最严重抛售，早期持有者纷纷获利了结。类似此前的迷因币热潮，后期买入者陷入了一场抢椅子游戏，边际买家不断减少。
● 在我们的交易策略板块，我们将基于 Arthur Hayes 最新的文章《Sasa》，为您分析 2025 年第一季度的市场定位策略。Hayes 认为由于流动性注入持续向好，加密货币牛市将在第一季度延续，但第二季度可能面临流动性和政治方面的不确定性。
数据概览
表现最佳
● $HIVE (+ 37.5% ): 作为一个为用户提供免费 Gas 的替代性L1平台，HIVE 本周强势反弹，成为 BitMEX 表现最好的代币
● $SUI (+ 16.6% ): SUI 继续保持强劲势头，超出市场预期
● $SUSHI (+ 0.8% ): 在整体市场下跌的环境下，SUSHI 依然保持坚挺
表现最差
● $GOAT (-37.1% ): 作为最早的 AI 概念代币之一，GOAT 持续承压下跌
● $FARTCOIN (-32.8% ): FARTCOIN 同样表现不佳，AI 代币板块似乎正在重复迷因币的下跌轨迹。这个板块的行情是否已经结束？
● $POPCAT (-32.5% ): 作为 2024 年表现最好的迷因币之一，POPCAT 目前持续下跌
本周新闻速递
宏观动态
● ETH ETF 本周资金流出： 1.175 亿美元（来源）
● BTC ETF 本周资金净流入： 4.62 亿美元（来源）
● 英国监管机构：以太坊和 SOL 质押不再被归类为集体投资计划（来源）
● Cleanspark 持仓突破 10, 000 比特币，成为第四大企业持有者（来源）
● Block 有望成为首个进入标普 500 指数的比特币储备公司（来源）
● Circle 向特朗普就职委员会捐赠 100 万 USDC（来源）
● 美国法院安排 Do Kwon 陪审团审判定于 2026 年 1 月（来源）
● 前 FTX 高管收购 FTX 欧洲业务，计划扩展 Backpack 交易所（来源）)
项目动态
● 英国金融监管机构宣布：以太坊和索拉纳质押不再被视为集体投资计划（来源）
● Ripple 与 Chainlink 达成战略合作：通过安全数据馈送增强 RLUSD 稳定币功能（来源）
● 索拉纳考虑采用基于格密码学的扩容方案：旨在应对量子计算威胁并超越以太坊（来源）
● 比特币 Layer 2 解决方案 Stacks 遭遇 5 小时网络中断：所有交易暂停（来源）
● Ethena 公布 2025 年路线图：计划推出 Telegram 支付应用（来源）
● Polymarket 预测市场显示：索拉纳 ETF 在 2025 年获得 SEC 批准的概率大幅上升（来源）
交易观点
免责声明：以下内容仅供参考，不构成投资建议。这是市场新闻汇总，建议您在进行任何交易前务必自行研究。我们不对任何交易结果负责，也不保证收益。
Arthur Hayes 2025 年加密货币市场周期预测
TL;DR：
1. **风险资产将持续获得支撑：**只要 RRP 余额持续下降，资金就会流向国债或加密等风险资产。短期交易者可在Q1把握这波行情。
2. **关注三月中旬的转折点：**如果 TGA 使用放缓或 Fed 政策转向，市场可能见顶或横盘。建议在Q1末时保持灵活并收紧止损。
步入 2025 年，加密投资者面临的核心问题是：特朗普行情是否还能延续？在此前的《Trump Truth》一文中，Arthur Hayes 指出，市场对特朗普政府推出利好加密政策的过高预期可能导致短期价格回调。这个风险依然存在，但需要权衡另一个关键因素：美元流动性。目前，BTC（以及风险资产整体）仍然随着美元供应的变化而波动，而这主要由 Fed 和美国财政部这些货币掌门人主导。
当前市场状况
● BTC 2022 年底部 BTC 在 2022 年Q3触底，恰好与 Fed 的 RRP 达到峰值同时。当耶伦将长期国债转向短期国债时，超过 2 万亿美元从 RRP 流出。这实际上为全球市场注入了大量流动性，推动加密和美股科技板块大涨。
● 失望预期 VS 流动性推动 2025 年Q1的关键问题是：持续的美元流动性注入能否抵消特朗普政府在加密和商业改革方面进展缓慢带来的失望情绪。如果资金供应保持充裕，市场可能维持强势，促使交易者加仓。在 Maelstrom 基金，Arthur Hayes 正密切关注政策结果与流动性流向之间的互动关系。
在下文中，Arthur 解释了为什么 Fed 在Q1的影响可能相对较小，而财政部在债务上限问题上的举措才是关键。如果政治僵局持续，财政部将被迫动用其在 Fed 的 TGA，向系统注入流动性——这将为加密价格提供有利环境。关于 RRP/TGA 机制的具体细节，读者可以参考他早期的文章《Teach Me Daddy》。
不利因素：Fed 仍是一个隐忧
1. QT 持续 Fed 仍在以每月 600 亿美元的速度缩表。前瞻指引没有重大变化，这意味着Q1（1-3 月）将收紧约 1800 亿美元。
2. RRP 余额下降 RRP 已接近零点。为加速清零，Fed 在 2024 年 12 月下调了 RRP 利率 0.30% （略高于基准利率调整幅度）。这加快了 MMF 向收益率更高的国债的转移。
○ 交易者启示：关注剩余的 2370 亿美元 RRP 余额。随着其趋近零点，这笔资金将流入市场，抵消 QT 带来的 1800 亿美元收缩。净结果是Q1将注入 570 亿美元流动性。
3. 长期展望如果收益率飙升或 TGA 耗尽后需要补充，Fed 可能面临转向压力——可能停止 QT 甚至重启 QE。这对Q1影响不大，但对 2025 年下半年很重要。Arthur 预计这种情况将在 5-6 月间出现，届时 TGA 余额将完全耗尽。
利好因素：财政部在Q1可能注入高达 6120 亿美元的流动性
1. 债务上限僵局耶伦预计将在 1 月中旬（14-23 日）启动非常规措施为政府提供资金。由于债务总额受限，财政部必须动用其 TGA 而非发行新债。
2. TGA： 7220 亿美元如果国会未能提高债务上限，这笔资金将被耗尽。随着财政部动用 TGA，市场将获得正向流动性冲击。TGA 余额下降通常会推高股市和加密。这种模式可能贯穿整个Q1，支撑市场价格。
3. 债务上限提高时机从政治角度看，特朗普政府在国会的支持度很微弱。特朗普未能在 2024 年底的支出法案中强行通过债务上限措施。民主党也不会轻易配合。因此预计僵局将持续。TGA 可能支撑政府日常开支到 5/6 月份，届时在违约或停摆威胁下可能达成协议。关键时点是三月。届时 TGA 可能已耗尽 70-80% 。如果市场察觉 TGA 资金池见底且债务上限问题仍未解决，可能出现恐慌。相反，如果解决方案临近，市场可能因乐观情绪而上涨——直到 TGA 补充带来的流动性收缩。
Q1之后会发生什么？
1. 债务上限提高后 TGA 补充：一旦上限提高，财政部将发行新债重建 TGA。这将造成流动性收缩。
2. 纳税日（4 月 15 日）：纳税减少流通中的货币，这是另一个流动性收缩因素。
3. **历史模式：** 2024 年 BTC 在 3 月中旬达到峰值（接近 73, 000 美元），随后在 4 月横盘后下跌。历史可能重演：Q1上涨后Q2疲软。
交易启示
1. **年初上涨，春季回调：**许多交易者计划在Q1把握流动性行情，然后在 TGA 补充和税收流失前撤离。
2. **获利策略：**如果持有加密或高贝塔股票，考虑在 3 月底/4 月初减仓或对冲。
3. **布局下一轮流动性周期：**度过年中流动性枯竭期后，关注新一轮流动性——可能在Q3或 Fed/财政部再次转向时出现。
美元流动性之外的其他影响因素
当然，没有任何单一指标或流动性衡量标准是完全可靠的。其他重要的宏观变量包括：
● 中国信贷扩张或收缩：人民币信贷扩张可能推高全球风险资产，而收缩则会带来压力。
● 日本央行政策转向：日本央行意外加息可能引发日元升值，影响全球外汇市场，可能减缓资金流向美元资产。
● 特朗普与 Bessent 的突然贬值策略：如果政府试图大幅贬值美元对黄金或主要货币，可能立即改变全球金融格局。
● 特朗普政策议程的推进速度和效果：如果亲加密业的立法进展缓慢或被削弱，特朗普行情可能失去动力。如果超出预期，可能带来更大涨幅。
尽管存在这些不确定因素，自 2022 年底以来，RRP 和 TGA 流动性变化的数据表现出很强的可靠性：即使在利率上升环境下，加密和股市也随着美元流动性扩张而上涨。这就是为什么 Maelstrom 在评估风险时高度关注这些机制。
可操作的交易策略
1. 短期：提高风险偏好：得益于Q1潜在的 6120 亿美元流动性注入，Arthur Hayes 和 Maelstrom 团队看到机会窗口。他们正在全面加仓。
2. DeSci：Arthur 建立了$BIO、$VITA、$ATH、$GROW、$PSY、$CRYO、$NEURON 等低调项目的仓位，认为随着 DeSci 叙事升温可能获得重估。详细分析请参考Degen DeSci。
3. 择机退出：如果市场持续上涨到 3 月，Maelstrom 准备落袋为安，可能转向做空或转入稳定币，以应对预期的Q2波动。
4. 保持灵活：市场叙事瞬息万变。特朗普行情在 2024 年 12 月底就真的消退，要保持开放态度。新数据可能迅速改变预期。关键是不要固守过时观点。
风险管理提示
没有人能准确预测未来。优秀的交易者懂得根据新情况调整策略，知道何时落袋为安，以及当策略偏离预期时如何止损。
总结
2025 年Q1的短期风险在于特朗普的亲加密政策推出可能令人失望。但 Fed 和财政部推动的流动性浪潮可能继续支撑市场，这是一个重要利好。到 3 月底，Arthur Hayes 和 Maelstrom 预计将减少风险敞口，开始减仓，以应对 TGA 耗尽和下一波政治僵局或流动性收缩的冲击。
这就是交易的本质：有时候你能准确预测，有时候不能——但市场很少完全按照你的预期时间和方式运行。Arthur Hayes 的策略是在浪潮形成时把握机会，在浪潮即将破碎前及时撤离。目标是确保盈利交易多于亏损交易，保证基金能在下一次市场转折中继续游戏。
