原文作者：Vand Ni（X：@nihaovand）、arndxt（@arndxt_xo）
Sui 上的稳定币供应量在一年多的时间里激增近 100 倍，从 540 万美元增长到 4.9 亿美元——这是Web3增速最快的公链
Sui 的日活跃用户超过 170 万，增长速度超过以太坊，并与 Aptos 竞争，这得益于高速 DeFi、机构采用和激进的流动性激励。
随着资本流入加速，Sui 是否正在将自己定位为下一个主导稳定数字资产的区块链？让我们来深入分析一下
目录：
介绍
Sui 的基于对象的模型概述
SZNS 的索引解决方案
增长轨迹与生态系统构成
深入分析主要本地稳定币
稳定币供应增长与使用案例
Sui DeFi 中的稳定币流动性
持有者分布与集中度
超越 DeFi：现实世界使用案例
对比分析：Sui 与其他L1区块链
结论
介绍
自 2022 年由前 Meta 工程师创立以来，@SuiNetwork已经发展成为一个高吞吐量、低延迟的 Layer 1 区块链，优先考虑可扩展性、低费用和以用户为中心的设计。
其核心技术——下一代 Mysticeti 共识协议，源自 Narwhal（内存池 Tusk（共识）——实现了高效的交易排序和强大的数据可用性。Sui 已引起机构投资者和 DeFi 社区的广泛关注。
随着新协议每月推出，用户群体通过 DeFi、游戏和数字支付不断扩展，稳定币是 SUI 的生态的。
让我们深度了解一下 SUI 生态以及其发展
关键亮点
市场资金（$SUI 稳定币）：从 2024 年 1 月的 542 万美元增长至 2025 年 2 月的 5.5515 亿美元。
稳定币采用：拥有 5 种以上主要代币（本地和跨链稳定币），其中本地稳定币占 Sui 总供应量的 80.1% 。
生态系统增长：黑客马拉松、开发者奖励和一系列游戏及支付项目展示了 Sui 的更广阔愿景。
2.Sui 的基于对象的模型概述
2.1 与基于账户系统的概念性差异
在像以太坊或 BNB 链这样的典型区块链中，每个账户持有一个静态余额，通过账本记录的信用/借记系统进行更新。与此不同，Sui 采用基于对象的模型，其中每个项目——用户钱包、代币、NFT——作为一个具有独特属性和所有权的对象存在。对稳定币的关键影响包括：
对象版本管理：每笔交易都会创建受影响对象的一个新版本，保留状态变化的完整审计轨迹。
复杂转移：部分转移可能会导致新对象的创建（表示转移的部分），同时更新原始对象的余额。
所有权转移：稳定币的转移意味着转移对象（或新创建的子对象）的所有权，而不是更新单一的“余额”字段。
这些原则支撑了 Sui 以灵活性和可扩展性著称，但它们也需要先进的索引技术来准确追踪稳定币供应、分布和历史余额。
Sui 中对象版本管理和部分转移的工作原理
下面是一个概念图，展示了稳定币（或任何基于 Sui 的代币）部分转移如何创建新的对象版本和所有权变更。
原始对象（Object 0）：
余额为 100 个代币（例如，稳定币）。
由 Alice 拥有（在对象内部通过所有者字段表示）。
部分转移 30 个代币：
与单纯从 Alice 的余额中扣除 30 个代币并给 Bob 加上不同，Sui 修改了 Object 0 ，将其余额减少到 70 ，并创建了一个新的对象（ObjectX），其余额为 30 。
ObjectX 的所有权被分配给 Bob，而 Object 0 则仍归 Alice 所有（现在是一个新版本，Object 0*）。
版本管理：
Object 0*是原始代币对象的更新版本（版本 2），而 ObjectX 是一个全新的对象。
原始版本的 Object 0 仍保留在历史存储中，以供审计，但其状态已被 Object 0*“取代”。
3.SZNS 的索引解决方案
SZNS 是一家数据解决方案提供商，专门处理 Sui 区块链独特的基于对象的结构。与传统的基于账户的区块链不同，在这些区块链中，余额存储在单一的账本条目中，而 Sui 将资产表示为对象，这意味着每笔交易更新并创建一个对象的新版本，而不仅仅是改变钱包的余额。
这种以对象为中心的模型为追踪和聚合稳定币余额带来了根本性的挑战，因为稳定币的供应和流动性并不是整齐地存储在单一的合约中，而是分布在多个对象状态中。SZNS 通过动态重建代币余额并在 Sui 上跨多个 DeFi 协议对流动性进行索引来解决这些挑战
从高层概览来看，SZNS 通过多层次的方法解决了这些挑战：
对象级余额重建
扫描与钱包关联的所有对象，并仅保留最新版本，以便实时查看余额。
过去的状态和旧版本被归档，用于历史查询（例如，查看特定区块高度的余额）。
统一 DeFi 流动性映射
确定自定义 DeFi 结构，如池对象、借贷凭证或托管合约。
将属性（储备、LP 份额、费用）规范化为标准的内部数据模型，使得跨多个协议比较流动性变得更加简单。
异常处理
支持特殊情况，如锁定（锁仓）或委托（质押）稳定币。
为具有非标准对象结构的协议引入专门的逻辑，确保最小的数据丢失。
通过聚合来自这些索引管道的数据，SZNS 可以可靠地呈现最新的稳定币指标——这是理解生态系统流动性流动和用户行为的关键。
逐步解释
数据摄取
SZNS 持续监控 Sui 区块链上的新交易、区块数据和状态变化。 相关信息（例如，对象创建、所有权变更、余额更新）被提取到索引器中。
对象级扫描器（余额重建）
索引器查询每个钱包拥有的所有对象。 仅保留每个对象 ID 的最新版本在“实时”索引中。 每个对象的旧版本被归档，用于历史查找或取证分析（例如，查看钱包在特定区块号或日期的余额）。
DeFi 流动性映射器
识别与 DeFi 相关的协议特定对象类型：
DEX 的池对象。
借贷平台的借贷凭证。
专用收益农场或 IDO 平台的托管合约。 将数据规范化为标准的内部模型，以便跨 DeFi 协议进行对比。 例如，“池储备”可能在两个 DEX 上存储方式不同，但 SZNS 将其标准化为[tokenA_reserve, tokenB_reserve]。
异常处理器
锁定或锁仓代币，直到未来日期才能转移。
委托或质押代币，在专用合约或质押模块中。
任何协议特定的特殊情况（例如，“重基准”稳定币、部分抵押结构）。 这些异常被标记并正确分类，以确保它们不会膨胀或错误地表示用户的可交易稳定币余额。
最终聚合与 API
前述步骤的数据被聚合到一个单一的仓库中。 最终用户（钱包浏览器、分析仪表盘、DeFi 应用）可以查询 SZNS 的 API 获取：
实时稳定币余额。
跨 DEX、借贷池和收益农场的流动性。
历史状态（例如，用户在特定日期的余额）。
4. 增长轨迹与生态系统构成
市场趋势
从 542 万美元到 5.5515 亿美元，在一年多的时间里，Sui 上稳定币的总市值突显了生态系统的强劲增长。
这种增长是 Sui 技术优势和用户友好设计的体现：
可扩展性：高吞吐量和低最终确认时间使 Sui 成为稳定币发行者寻求无缝用户体验的理想平台。
机构信心：像 VanEck 等基金以及其他大型资本配置者对 Sui 的表现给予了积极评价。
多样化的应用场景：除了 DeFi，Sui 上的稳定币在游戏、跨境支付和 NFT 市场中也获得了越来越多的关注。
5. 深入分析主要本地稳定币
Sui 在 24 小时交易量中排名第七，超过了 Hyperliquid 和 Avalanche。
从 540 万美元到 4.9 亿美元，在一年多的时间里，Sui 上稳定币的总市值突显了生态系统的强劲增长。
Sui 的生态系统正在经历快速增长，主要由新账户激增、DeFi 强劲采用和交易活动增加推动。曾于 SUI 的生态负责人交流，他讲过 SUI 正在大力激励 Defi 生态的发展
尽管 DeFi 在 TVL 上升的推动下蓬勃发展，但 NFT 和代币的创建出现了暂时的放缓，但这是市场趋势的原因。
用户增长： 7 天内新增账户 750 万个（+ 104.91% ），显示出强劲的采用势头。
DeFi：TVL 达到 12.6 亿美元，其中 Suilend 领先，达到 3.875 亿美元（将与稳定币供应产生交集）。
持续的网络活动：总交易量达到 84.9 亿笔， 24 小时增长 1180 万笔。
稳定币在 DEX 池中的主导地位：USDC/SUI（成交量 4690 万美元）是最活跃的交易对。
NFT 与代币活动下降：新 NFT 数量下降 47.98% ，新代币数量下降 5.8%
此外，Sui 在日活跃地址数上已超越以太坊，并逐步接近 Aptos。其稳定的增长凸显了 DeFi、游戏和稳定币领域的不断采用，使其成为一个强有力的L1竞争者。
Sui 的快速增长：Sui 的日活跃地址数达到 170 万个，超过了以太坊（44.06 万），并逐步接近 Aptos（110 万个），这标志着采用率的增加。
更强的市场地位：Sui 在增长最快的区块链中排名第三，领先于 BNB Chain、Base 和 Arbitrum 等主要竞争者。
与领先者竞争：尽管 Solana（530 万）和 Near（330 万）占据领先地位，但 Sui 的稳定增长展示了其在区块链领域日益增长的影响力。
Sui 稳定币供应概览
Sui 稳定币的总市值为 4.951 亿美元， 7 天内增加了 1582 万美元（+ 3.30% ），反映出强劲的增长和持续的需求。
从 2025 年开始，稳定币总市值的稳定上升表明市场对 Sui 稳定币生态系统的信心增加，除了 USDC 之外，FDUSD 和 AUSD 等稳定币的多样化也在逐渐获得关注。
USDC 的主导地位：USDC 仍然是 Sui 上最具主导性的稳定币，占市场份额的 47.47% ，突显了其作为首选流动性来源的角色。
显著增长的表现者：
First Digital USD（FDUSD）在过去 7 天内增长了 24.35% ，显示出采用率的增加。
Ondo US Dollar Yield（USDY）以 1.09 美元交易， 7 天内上涨了 0.93% ，显示出强劲的收益追求需求。
表现不佳的稳定币：
Tether（USDT）在过去 7 天内下降了-11.16% ，市值损失了 186 万美元。
Bucket Protocol（BUCK）下降了-3.18% ，可能是由于流动性波动。
以下是三种最大的本地稳定币——AUSD、USDC（Sui 原生）和 USDY——以及 FDUSD 和 BUCK 的详细分析。
4.1 供应增长
Sui 上的稳定币供应量正在激增，主要由 DeFi 协议需求、机构信任和生态系统激励推动。像 Suilend 这样的借贷市场和 Cetus 上的收益农场正在促进采用，而 Circle 的 USDC 发行提高了可信度。AUSD 和 USDY 凭借强劲的 DeFi 激励蓬勃发展，吸引了流动性和资本流入。
FDUSD（市值超过 1.2 亿美元）和 BUCK（市值超过 3900 万美元）也是值得注意的稳定币，但在当前的分析中覆盖较少。
强劲的供应增长主要由协议驱动：
DeFi 协议需求 – 借贷市场（例如，Suilend）和 DEX 收益农场（例如，Cetus）大大推动了稳定币的需求。
品牌信任与合作伙伴关系 – 由于 Circle 的直接发行，Sui 上的 USDC 享有机构的信任，而 AUSD 和 USDY 则培养了强大的 DeFi 社区和激励计划。
生态系统激励 – 基于 Sui 的协议提供了激进的年化收益率（APR）和流动性挖矿奖励，推动资金流入稳定币。
AUSD 和 USDY 主要聚焦于 DeFi，提供流动性激励，鼓励资本流入。
6.稳定币增长和使用案例，以及锚定机制
AUSD
锚定机制：算法+抵押
AUSD 采用混合方式。一部分供应由存放在专门金库中的一篮子加密资产（通常包括 SUI 代币）支持，而算法部分则稳定短期价格波动。
如果价格偏离 1 美元，链上拍卖或“稳定模块”可以通过对抵押品进行买卖来重新平衡 AUSD。
抵押模型：
通常是过度抵押，要求用户为每一个铸造的 AUSD 存入超过 1 美元的抵押品。
金库可能接受在 Sui 上桥接的主流资产（例如，BTC、ETH）或原生 SUI。
主要用例：
借贷：存款人将抵押品锁定以铸造 AUSD；借款人可以根据其持仓借入 AUSD。
收益农场：AUSD 流动性池通常提供有吸引力的年化收益率，尤其是在新的或较小的 DEX 中，这些 DEX 在争夺流动性。 增长驱动因素：
Suilend 的高收益，
DEX 上的频繁交易激励，
与其他 DeFi dApp 的跨推广活动（例如，早期用户奖励 AUSD）。
USDC（Sui）
锚定机制：法币支持（Circle）
USDC 与美元按 1: 1 兑换，美元存放在受监管的银行账户或短期国债中。
Circle 的全面合规性和许可框架扩展至 Sui 上的 USDC，降低了信用和监管风险。
监管合规：
Circle 的品牌在机构玩家中建立了信任。
可以集成 KYC/AML 程序，使其适用于企业级或B2B用例。
主要用例：
支付系统：商家、薪资系统和跨境汇款可以通过 Sui 的吞吐量，几秒钟内以最小的费用完成结算。
机构 DeFi：由于其稳定的锚定和品牌声誉，较低风险的协议或主要经纪服务欢迎 USDC。
桥接：由于 Circle 在多个链上发行 USDC（以太坊、Solana、Sui），大额资本可以通过官方桥接解决方案无缝流动——进一步增加流动性。 增长驱动因素：
受信任的品牌（Circle），
Sui 的快速最终确认和低费用，
与提供企业友好产品的 dApp 的合作（例如，先进的合规、托管解决方案）。
USDY
锚定机制：加密抵押
通过对稳定或蓝筹加密资产（例如，SUI、BTC、ETH）的过度抵押维持 1 美元的锚定。
智能合约会自动清算持仓，如果抵押比率跌破安全阈值，有助于维持锚定。
强劲的年化收益率：
在 Cetus 等 DEX 上特别受欢迎，提供高达 30% -50% 的年化收益率，供 USDY 交易对的流动性提供者使用。
一些收益农场策略允许双重奖励（USDY+协议的本地治理代币）。
主要用例：
高收益流动性提供：对于那些能够接受加密抵押锚定风险的用户，USDY 通常提供最具吸引力的收益。
交易者杠杆：交易者可以存入加密资产，铸造 USDY，并使用铸造的稳定币进入其他持仓，从而有效地杠杆化其投资组合。 增长驱动因素：
激进的流动性挖矿，
与收益聚合平台（例如，SuiYieldFarm）的合作，
获取桥接解决方案，将其他链的额外抵押品（如 BTC、ETH）引入。
FDUSD
尽管在分析中未被广泛跟踪，FDUSD 是一个快速崛起的稳定币，市值超过 1.2 亿美元：
锚定机制与抵押：
可能是法币支持或类法币储备，但具体细节根据发行实体的披露而有所不同。
采用因素：
可能在基于 Sui 的游戏生态系统或与 FDUSD 发行方直接合作的专用 DeFi 协议中得到广泛使用。
根据用户采纳数据，可能与关注亚洲市场的支付解决方案整合。
BUCK
目前市值约 3900 万美元，BUCK 是一个较小但值得注意的稳定币，采用混合模式：
混合抵押：
部分为类法币支持，部分为加密支持。一些猜测认为它包含算法元素，但官方文档未完全确认。
主要用例：
最初用于专用收益农场计划或作为某些基于 Sui 的P2E（玩赚）平台的奖励代币
增长潜力：
如果 BUCK 与主要 DEX 或借贷协议建立更深的合作关系，它可能会像 AUSD 或 USDY 一样迎来类似的增长。
7. Sui DeFi 中的稳定币流动性
5.1 总价值锁仓（TVL）分布
以下是 Sui 领先 DeFi 协议中三种主要稳定币——AUSD、USDC 和 USDY——的 TVL 分布：
5.1.1 观察
AUSD 主要锁定在 SUILEND（75.80% ），由于其高借贷年化收益率（约 11.19% ）。
USDY 主要在 CETUS 中使用（86.55% ），这是由于吸引人的收益农场年化收益率（约 46.92% ）。
USDC 在 CETUS、SUILEND 和 NAVI 之间分布较为均匀，显示出更广泛的接受度和使用模式。
5.1.2 协议概述
@CetusProtocol：Sui 上的领先 DEX，因其先进的 AMM 功能和流动性挖矿项目而闻名。
：一个强大的借贷平台，凭借独特的激励措施吸引稳定币存款。
@navi_protocol：提供适中的年化收益率（约 5% ），吸引更保守的流动性提供者。
5.2 流动性碎片化与新兴解决方案
碎片化：不同的稳定币通常在不同的流动性“口袋”中繁荣，这些“口袋”是由不同的收益驱动的。
聚合平台：新的收益优化工具（例如，SuiVault、SuiYieldFarm）正在出现，允许用户在多个协议之间自动复利。
跨协议抵押：一些借贷市场现在接受多种稳定币作为彼此的抵押品，可能随着时间推移减少碎片化。
8. 持有者分布与集中度
EOA（外部拥有地址）
尽管总供应量增长，稳定币的所有权仍然高度集中在少数几个地址：
AUSD：最大持有者（钱包 A）： 47.4% 的 EOA 持有供应量。行为：主要将资金部署在 Suilend 中，利用高年化收益率。
USDC（Sui）：最大持有者（钱包 D）： 16.6% 。接下来的五大持有者：约占 25% 的总量。行为：在多个 DEX（如 Cetus、Navi 等）上积极提供流动性。
USDY：两个钱包（钱包 B、钱包 C）：合计占 94% 。行为：在 CETUS 上进行收益农场操作，利用协议的 46.92% 年化收益率。
9. 超越 DeFi：现实世界的使用案例
尽管 DeFi 仍然是稳定币采用的核心驱动力，Sui 正在积极扩展到游戏和支付解决方案——这两者都是稳定币使用的主要领域。
7.1 游戏：SuiPlay 0x 1 的案例
@SuiPlay旨在将 Sui 的区块链技术整合到主流 PC 和游戏主机游戏中。
关键要素：
NFT 和代币奖励：玩家通过游戏获得的资产可以成 NFT 或在 Sui 上代币化为信用。
稳定币退出机制：希望兑现或将这些奖励兑换为法币的玩家，可以使用 USDC、AUSD 或 USDY 等稳定币。
与 Steam 的对比：Steam 的 1.32 亿月活跃用户数远超当前Web3游戏市场（2024 年Web3游戏市场约 318 亿美元，相较于 PC 游戏整体市场 608.4 亿美元）。
未来潜力：与大型发行商的合作可能会吸引数百万玩家，每个玩家都需要稳定币来进行交易或变现奖励。
示例：一款流行的角色扮演游戏可能会发放基于 NFT 的皮肤，这些皮肤可以立即以 AUSD 或 USDC（Sui）出售，将现实世界的价值与游戏内的成就连接起来。
7.2 支付和金融包容性
Sui 联合创始人 Kostas Krypto 展示了基于短信的交易机制，这是为没有银行账户准备的：
短信交易机制： 使用基础手机的用户可以通过发送特定的命令或代码来发送/接收稳定币。 系统通过链下或轻量级链上服务检查用户的 Sui 钱包对象，然后执行交易。
银行服务不足的地区： 撒哈拉以南非洲或东南亚地区可能会看到稳定币作为汇款和点对点支付选项的采用增加。 减少了对传统电汇或汇款运营商的依赖，这些运营商通常收取更高的费用并且结算较慢。
发行人机会： 本地稳定币发行人（例如，Sui 上的 AUSD、USDC）可以与当地的电信公司或非政府组织（NGO）整合，为日常交易提供稳定的交换媒介。 与小额贷款机构或当地合作社的合作可以通过稳定币促进借贷，从而推动金融包容性。
10. 对比分析：Sui 与其他L1区块链
虽然本报告重点介绍了 Sui，但简要的对比表有助于将 Sui 的稳定币增长与其他主要L1如以太坊、Solana 和 Avalanche 进行对比：
关键要点：
以太坊：最大的稳定币生态系统，但费用也最高。
Solana：扩展性良好，但历史上面临可靠性挑战。
Avalanche：强大的跨链桥接（例如，子网），但相比以太坊，DeFi 的整体势头较弱。
Sui：结合了低费用、用户友好的开发者生态系统和快速增长的稳定币市场，为游戏和支付的广泛采用奠定了基础。
11. 结论
Sui 已经从一个初步的L1区块链，发展成为一个快速增长的生态系统，其中稳定币扮演着至关重要的角色。
指数级市场资本增长：从 542 万美元增长至 5.5515 亿美元，反映了强劲的 DeFi 和机构兴趣。
基于对象的细微差别：尽管架构增加了索引的复杂性，但像 SZNS 这样的工具使得稳定币指标的数据洞察变得可靠。
DeFi 主导地位：高收益协议（Suilend，Cetus）推动了稳定币资本流动，通常导致鲸鱼集中。
扩展到游戏和支付领域：像 SuiPlay 0x 1 和基于短信的交易项目为主流市场和银行服务不足的市场开辟了大门。
未来潜力：正在进行的改进——聚合平台、多链抵押、微支付系统——可能会进一步扩大稳定币的使用范围。
随着 Sui 继续扩展并探索新的领域，稳定币将继续在实现流动性、稳定的链上商业中发挥核心作用。
Sui 发展的下一阶段可能会使其成为全球支付、游戏经济和创新 DeFi 产品的首选区块链——这一切都由提供信任和流动性的稳定币驱动。
