加密市场二级基金 Metrics Ventures 3 月市场观察导读：
1/ 本月的行情让很多同业喊出了牛市结束的观点，但我们坚定认为比特币在此处的波动恰恰再次印证了本轮行情只进行到半山腰的前期观点，这主要是基于比特币与美元风险资产的走势拟合关系、美元体系此刻调整的原因以及长逻辑的再次加强、宏观监管环境的再次确认温和所做出的判断。
2/ 以太坊为代表的大量山寨走弱是市场目前主要的悲观支撑，一如既往，我们坚持从去年 4 月开始的比特币和其余加密资产脱钩观点，真正的宏观烘托流动性牛市尚未到来，同时，也应注意下一轮资金流转路径存在巨大不确定性。
3/ 展望未来，我们认为此处形成的高位换手区间被跌破确认了市场进入一段重新盘整蓄势的阶段，但回望 AAPL 等美元核心资产的历史走势，我们认为比特币真正的关键支撑在 75000 一线，在此之前无需多虑。
市场总体行情与市场走势的盘点和点评：
我们对于比特币当前趋势的核心关注指标之一是比特币作为风险资产属性在美元体系中的定位，这种观察的有效性是由于美元体系中核心资产的切换从来是循序渐进、受宏观、监管、基本面等多方面驱动所保障的，具体而言，我们观察到的以下趋势指标仍然强健：
①比特币相对纳指及其他“七姐妹”资产的夏普比率仍然具备明显优势，在关税等一系列里空中比特币的韧性也再次得到了验证；
②链上筹码松动情况并不严重，尤其在利空释放中呈现出更强的承接信号而非溃散信号，供给并未失控增加；
③从监管角度来看，近期的系列监管动作在我们看来都是显著的长期利好基石，市场对于美国政治及经济体系的缺乏理解是非理性波动的主要源泉，不会改变长期向好的趋势。
结合最近 Bessent 对整个美元风险释放节奏的示意，我们坚定地认为从 2 月开始的中期调整周期为未来 15 个月内极佳的建仓机会。
最后的最后，行业的出清在我们看来终于进入了快速期，如果出清期能够以快速及强烈的幅度与情绪共振，或许正好能与下一次宏观流动性牛市迎头赶上，但我们仍需提醒的是下一次牛市的资金流动路径很可能会与 21 年彻底不同，因此既有的所谓加密资产在长持角度都需要格外慎重。
图：BTC 与纳指的近 3 年强弱关系
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