Perps，从链下到链上
在Web3的世界里，全链（Fully On-chain）一直是一种政治正确。通过区块链账本对资产进行确权、對一切交易行为进行公开地记录，这一过程裹挟着去中心化的历史浪潮， 7 x 24 小时不停地翻卷起金钱的巨浪。纵然链上也是一片黑暗森林，但这是我们赖以为生的土壤。区块链在带领着人类的金融文明前行，已经是一个不争的事实。
在这样的背景之下，永续合约（Perpetual Futures，简称 Perps）交易的上链，是一个有着巨大增量空间的市场机遇。Perps 与传统期货不同，没有到期日”，可以无限期持有，因此被称为“永续”。其高杠杆率、多空切换的灵活性等特点，深受广大的Web3投资者喜爱。例如我们可以设想一个场景，假设一个突发性事件发生，投资者根据其交易经验，判断利好比特币的可能性很高，于是进行了买入高倍数的看多操作。很快，当事件的影响扩散，该投资者会在这一笔交易中收获颇丰。以小资金撬动巨大的收益，是 Perps 的优势之一。这也为什么在传统的中心化交易所中，Perps 形成了一个年交易量上万亿美金的、高度活跃的市场。
但是，我们在看到 CEX 提供的永续合约交易场所中，有着诸多弊端。链上的 Perps 与 CEX 中的 Perps 相比，主要有以下一些优点：
1）资金自托管与安全性
链上 Perps 模式下，用户资产始终保留在个人钱包中，实现完全自托管，确保资金安全。所有交易数据均上链存储，用户可随时追溯，保障信息透明。相比之下，CEX 将用户资产集中托管于平台钱包，一旦遭遇攻击或平台作恶，用户资产面临重大风险（如遇到层出不穷的交易所被盗事件）。此外，CEX 通常设置提现限额等规则，进一步削弱用户对资产的自主控制权。
2）交易流程简化
CEX 通常要求用户完成充值、转账及提现等多步骤操作，且可能因币种缺失延长流程。Perp DEX 直接基于用户钱包运行，省去 CEX 的中转环节，显著提升交易效率与便捷性。
3）透明度与风险控制
Perp DEX 所有操作均在链上执行，确保 100% 透明度，杜绝“插针”等恶意行为，有效防范资金挪用。以 FTX 事件为例，其因挪用用户资金导致 320 亿美元估值归零，凸显 CEX 链下撮合交易与清算的不透明性及潜在信任危机。
4）系统稳定性
Perp DEX 通过智能合约直接执行操作，避免因流动性问题导致的提币障碍。部分平台支持多链运行，降低对单一链的依赖，进一步提升系统稳定性，最大限度保障用户资金安全。
5）监管的限制
由于监管的长期存在与取严，部分国家或地区的用户无法打开 CEX，或者只能使用 CEX 的部分功能。这时，Perp DEX 的优势便能够充分体现出来了。加密资产作为 the money of Internet，用户只要能够连接上互联网，就可以进行交易。
正是由于这些原因的存在，我们看到不仅是现货的链上交易占比在持续提高，Perps 的链上交易占比也在迅速的增长中。而这一万亿美金级别的赛道中，已经有了如 GMX、DYDX 等上一代的产品，同时，我们看到新一代的、更具产品力与创造力的 KiloEx 脱颖而出，并正在进行着下一代链上交易的帕累托改进。
链上的瓶颈：Gas 费
虽然相比于 CEX，链上有诸多好处，但是同时也有一些弊端。例如，链上高昂的 gas 费，就是一个绕不开的问题。CEX 由于数据中心化的处理，可以实现较低的摩擦成本，而在链上，用户的每一笔操作都需要贡献给节点 gas 费，从而维护整体网络的稳定。Gas 费的存在，成为了部分用户的掣肘。那么，如何去解决这一问题，从而给与用户更好的交易体验呢？
这里有两个思路：其一，是给予用户 gas 消耗的补贴。这一方式，虽然实现了用户的 0 gas 体验，但是，一方面存在交易的延迟，一方面平台实际上承担了交易的成本，当交易高频发生的时候，平台会有一定的成本支出，无法将价值最大化地反哺给生态。
另外一个思路，就是 KiloEx 选择的，在智能合约层面进行创新。目前的 gasless 主要实现方式，一种为基于 EIP-4337 的 EOA Based Paymaster，一种为 ERC-2771 的元交易（Meta-Transaction）。KiloEx 是选择了后一种技术路径。具体的技术细节可参照相关文档，此处不深入展开。
Meta-Transaction 的 gasless 实现过程
简单来说，KiloEx 通过智能合约创新，创造了一个接近 0 gas 的交易环境，这一体验堪比 CEX。当然在一些非 EVM 的公链上，这一方向仍需探索，至少在 opBNB、BNB，base 等主流 EVM 公链中，已经可以基本实现。
此外，在交易友好环境的创建上，KiloEx 还有其他的创新点，例如：
- 一键交易：KiloEx 的 1 CT 钱包通过消除用户在交易时与钱包的交互需求，实现更加高效的一键交易。由于交易授权机制的引入，用户无需在每次交易时手动签名，而是由 1 CT 钱包自动执行交易提交，从而极大提升交易效率。
- 交易速度的极致优化：KiloEx 通过在代码与合约层面的创新，大幅缩短交易所需时间，目前比 90% 以上的 Perp DEX 拥有更快的速度。
KiloEx 的产品与机制特点
在理解了链下到链上的迁移的必然性、解决链上交易体验不足的问题之后，我们方能够真正开始审视 KiloEx 的价值，并认同其作为一个标志性产品的使命。KiloEx 正在通过“CEX 级体验，DEX 级掌控”的产品哲学，正在重塑永续合约交易的可用性标准。
作为 Binance Labs 第六季 MVB 冠军项目，KiloEx 通过完全去中心化的永续合约协议，为超 70 种加密资产（涵盖 BTC、ETH、Meme 币、DeFi 代币、AI 概念资产及外汇交易对）提供最高 125 倍杠杆交易，并凭借独特的 Vault 资金池模型，实现流动性效率与收益稳定性的突破。其目前在 opBNB 全赛道 TVL 与交易量排名第一，同时在 Manta 与 Taiko 的衍生品赛道持续领跑，正快速成长为多链衍生品 DEX 的标杆协议。
截止目前，KiloEx 的累计交易量超过 340 亿美元，日均交易量在各个链上的合计约 1-2 亿美元。总用户近 80 万，Telegram 应用中的用户超过 100 万。上线以来，TVL 一直持续走高，最高触及 5000 万美元，当前近 4000 万美元。
KiloEX 的 TVL，来源：DefiLlama
除了此前所说的，在 gas 费的优化及交易性能的提升之外，还有如下产品特点：
双池风险隔离架构
KiloEx 摒弃传统订单簿模式，采用流动性池（LP）直通交易机制 ，彻底消除滑点问题，用户可直接与资金池完成即时兑换。而如果只有一个资金池，可能会在极端行情下出现流动性的问题。因此，KiloEx 设置了双重资金池，能够有效地抵御单边行情带来的流动性风险：
- Base 池：由用户存入的 USDT/USDC（占 70% ）和 30% 平台手续费收入构成，提供稳定收益基底，年化收益率在 opBNB 链达 22% （Taiko 链 29% ）。
- Buffer 池：吸收交易盈亏波动与资金费率收支，作为 Base 池的缓冲层。仅当 Buffer 耗尽时，Base 池才会承担损失，显著提升质押者收益稳定性。
这一设计的底层逻辑，便是作为一个 Perp DEX 平台至关重要的一點：抗单边行情能力。KiloEx 在 2024 年Q1推出的 Vault 2.0 通过动态再平衡机制，在牛市单边上涨阶段将 Buffer 池盈余部分转化为 Base 池储备金，降低极端行情对质押收益的冲击。实测数据显示，BTC 突破 7 万美元期间的收益波动相比于较旧版本降低 63% 。
收益分配创新
由于双池的存在，KiloEx 进行了收益分配的创新。用户 30% 的手续费，会贡献到 Vault，这让 KiloEx 的 Vault 具有了稳定增长的来源。当交易者盈利时，资金从 Buffer 池支出；亏损时，资金注入 Buffer 池。Base 池质押者始终获得手续费分成，且 Buffer 池的长期正向积累形成收益“安全垫”，使熊市期间收益率跑赢主流收益聚合器（如 Yearn、Convex）。
同时，KiloEx 还借鉴了 CEX 的成功路径，打造了多级的返佣系统，目前拥有一级节点 1700 多个。用户的手续费，在除掉 30% 进入 Vault 的部分之后，将剩余部分的 20% -40% 返给渠道。而这也是 KiloEx 能够获得裂变式增长的原因之一。CEX 在返佣设计上，会存在“卸磨杀驴”的可能，即一些渠道给 CEX 带来用户之后，当品牌到达一定程度，便不需要这些渠道了，渠道也无法持续享受收益的分红。但 KiloEx 通过智能合约的形式，帮助渠道锁定了这部分的收益，与合作伙伴共同互利地成长。
在 KILO 代币发行之后，用户可以用他们的 KILO 代币以 1: 1 的比例铸造 xKILO。质押 xKILO。质押 xKILO 将分享交易费用并获得 VIP 特权。xKILO 还将用于在运营活动中激励用户和合作伙伴，以及用于金库和其他目的。交易费用将分配给 xKILO 单边质押池、生态系统和流动性池，所有推荐奖励和跟单交易利润分享将直接以 xKILO 单边质押池、生态系统和流动性池，所有推荐奖励和跟单交易利润分享将直接以 USDT 支付交易费用。40% 的交易费用将归生态系统， 30% 将归 $xKILO 持有者，剩下的 30% 将归流动性池。
Hybrid Vault
KiloEx 的 Hybrid Vault，能够让用户以多样化的币种提供底层流动性，进一步优化了资金结构，同时为 LST 和其他主流资产提供了真实且可观的收益。Hybrid Vault 由两部分构成，其中，USDT 占 Vault 总额的一半，其他币种（非 USDT）占据 Vault 另一半。这种高收益的来源是 Vault 模式中用户提供的手续费。
对于 BTC、BNB、MANTA 等主流资产，市场上很难找到可提供稳定且高收益的产品，而 KiloEx Hybrid Vault，实现了 opBNB 上的 WBNB 以 USDT 为结算的真实收益率高达 12.87% ，FDUSD 的真实收益率为 16.21% 。这使其在所有质押收益产品中具有明显的领先优势。
而对众多非主流币，KiloEx 同样为这些代币提供了相对较高的真实收益。例如 在 LST 领域，相比只能提供积分奖励的再质押协议，KiloEx 直接提供 USDT 收益，确保收益的稳定性。例如，在 Manta 网络上的 STONE 持有者，通过将其质押在 KiloEx Hybrid Vault 中，可获得约 8% 的 USDT 真实收益。
此外，KiloEx 还开发了币本位交易合约，在合约交易中的手续费、保证金，Vault 都可以是任何一个项目方自己的代币，进一步降低了合约发行的门槛。在成功 TGE 之后，KiloEx 还将开放 Staking 功能，用户参与 Staking 可以获得手续费的分成，流通的 KILO 将进一步减少，有利于价格提升。而价格的提升，会吸引更多的用户进行 Staking，进一步减少流动，形成具有良性循环的通缩效应。
多链部署
为打破链间壁垒，KiloEx 已部署于 BNB Chain、opBNB、Manta、Taiko、Base 等多条主流区块链，并内置跨链桥接功能，允许用户无缝切换网络环境，在降低 Gas 成本的同时享受跨链交易的流畅体验。在之后。目前 KiloEx 已经是 opBNB 上最大的应用。此外在如 Solana、move 系公链等，KiloEx 也将陆续进行接入，最终实现多链互通，打通底层的流动性。
产品极度新手友好
针对新手用户，平台设计了极简交易界面，隐藏资金费率、持仓量等复杂参数，将开平仓操作浓缩至三步以内；即便面临强平风险，其部分清算机制也仅会按比例减仓，避免用户因单次行情波动导致本金归零。
KiloEx 交易界面
KiloEx 的团队与融资
KiloEx 团队展现出 CEX 老兵与 DeFi 创新者的双重特质，其“务实快跑、长期深耕”的策略在衍生品 DEX 领域独树一帜。通过 Binance Labs 孵化的关键背书和高效的执行文化，项目已构建起产品、资源、经验的三角护城河。未来若能在保持技术迭代的同时适度提升透明度，或将进一步撬动机构资金与主流用户入场。
KiloEx 团队由前 Binance、OKX 等顶级交易所的核心成员组成，拥有丰富的 CEX 运营、DeFi 协议开发及传统金融衍生品设计经验。早在 2022 年，团队便以 5-6 人的规模参与了 Binance Labs 第六期 MVB 孵化计划，并凭借卓越的产品原型落地能力荣获“最具价值项目（MVB）”称号，随后成功获得币安投资。
KiloEx 始终秉持务实高效的文化核心，推崇“极简执行”的工作方式。例如，在孵化器期间，Binance Labs 导师建议开发产品落地页后，团队当晚即完成设计与部署，并在次日交付完整页面，其执行效率远超行业平均水平。此外，KiloEx 坚持低调深耕的发展策略，深知 DEX 赛道的核心在于长期积累用户信任，而非依赖短期流量炒作。团队坚定看好永续合约 DEX 的长期潜力，并认为唯有持续打磨产品、构建稳固的渠道生态，才能真正推动 Mass Adoption 的实现。
KiloEx 早期通过 Binance Labs MVB 孵化器 获得战略投资，资方包括 Yzi Labs（原 Binance Labs）、Foresight Ventures、Crescendo Ventures、Manta Foundation 等。区别于依赖资本堆砌的竞争对手，KiloEx 凭借清晰的赛道认知和团队执行力打动币安，例如孵化期间的产品快速验证能力成为关键加分项。
竞品分析
在当前的 Perp DEX 领域，TVL 是衡量平台规模和用户信任度的重要指标。KiloEx 作为后起之秀，TVL 很快达到了 4000 万美元左右，这在 Perp DEX 中已是不容小觑的成就。 此外，交易量也是一个至关重要的指标，体现了平台的用户使用情况。在 Defilama 的 Perp DEX 中，Kilo 在 24 小时的交易量中排第 8 ，在 7 天的交易量中排名第 9 。这足以证明，KiloEx 在强手云集的 Perp DEX 赛道中，已经跻身第一阵营。
Perp Dex 24 小时内交易量排名， 25/3/18, 数据来源：DefiLlama
DYDX
dYdX 是最早成立的去中心化数字货币衍生品交易平台，是用于永续合约和保证金交易的去中心化衍生品交易所。dYdX 曾在 2022 年达到峰值，TVL 接近 12 亿美元。但随后在熊市中显著下滑。2024 年，dYdX V4 版本推出后，链上交易量有所回升，但尚未恢复至早期的巅峰水平。较于早期 dYdX 在去中心化衍生品市场的主导地位，如今的市场竞争更加激烈，其他 Perp DEX 逐步分走了一部分交易流量。
dYdX 的最大特点是为交易者提供链上结算的链下订单簿，链下撮合链上结算。但这种机制设计存在两大主要问题：
（1）中心化风险：用户无法实时验证订单匹配情况，缺乏透明度；同时，中心化存储增加了平台操控市场价格的可能性，相较于 AMM 更易受干预。
（2）流动性问题：订单簿深度不足时，价格易受大额交易影响而剧烈波动，影响用户回报。链下撮合机制可能因流动性不足或网络拥堵导致交易延迟，用户体验较差。
相比于 dYdX，KiloEx 采用的 AMM 机制则是更优化的方案。链上的 AMM 机制可以避免做市商操控，依靠价格曲线分配流动性，对散户更友好。通过预言机聚合价格数据并利用最为合理的 AMM 曲线，实现 0 滑点交易，至今未曾发生“插针”或宕机现象，确保价格稳定。同时，KiloEx 的点对池双 Vault 机制也能够保障流动性的充分。
GMX
GMX 作为 Perp DEX 的领先平台，其 V2 版本引入了多项创新功能。改动后最大特点就是交易由独特的多资产池支持。在 V2版本中，每个交易对都有对应的 LP。虽然可以让 GMX 的风险更小、交易容量更大、可以支持更多资产交易，然而多个 LP 必然产生流动性分散。相比于 GMX，KiloEx 采用独特的 Hybrid Vault 模式。
相比 GMX V2，KiloEx 更加聚合了流动性。在当下，CEX 仍然占据较大的市场份额，抢占 DEX 流动性。因此流动性是否集中，对 Perp DEX 是关键，这决定了交易深度、资本效率和市场竞争力。同时，Hybrid Vault 的高收益能够对众多的非主流币有着虹吸效应，进一步获取市场流动性。
Hyperliquid
Hyperliquid 专为高效交易设计的去中心化交易平台，其核心优势在于交易效率和无 Gas 费用。虽然实现了较高 TVL 和市场份额，但是 Hyperliquid 在链上支持和生态开放性方面仍有较大局限。Hyperliquid 只支持其自身的原生 L1 ，缺乏对其他链的支持，导致其在多链生态中的适应性受限。平台过度依赖主网，
并且目前 Hyperliquid 主网建设仍需进一步完善，限制了与其他链上生态的可互动性、用户拓展和应用场景的多样性。
而 KiloEx 目前支持 BSC、OpBNB、Base、Manta 等 6 条网络，并兼具卓越的交易体验与重要地位。在 BSC + OpBNB 生态中，KiloEx 占据了极为重要的市场地位，尤其在 OpBNB 生态中更是处于领先地位。从 TVL 来看，KiloEx 是 OpBNB 生态中最大的 DEX，在 Base 网络上，KiloEx 支持用户无需支付任何手续费，也不需要持有原生币种，即可直接通过 USDT 进行交易，进一步提升了交易的便捷性。此外，KiloEx 计划在下一阶段上线 Solana 生态，并推出现货 DEX，拓展更多交易品类。
此外，Hyperliquid 的策略设计存在较高风险，尤其在高杠杆交易者利用保证金策略时，可能导致 LP 承担巨大亏损。尽管平台通过调整 BTC 和 ETH 的最高杠杆倍数，尝试通过增加大额仓位的维持保证金要求来降低风险，但这只是一种补救措施，并不能根本解决机制中潜在的高风险问题。该策略仍然可能在极端市场波动时，继续伤害 LP 用户的利益。在近期，就出现了其机制被利用，导致 HLP（用户资金组成的做市基金）亏损 400 万美元的事件，核心问题是高杠杆交易者利用保证金策略与机制设计的缺陷，导致市场异常清算，最终由 HLP 接盘，产生巨额亏损。
相比 Hyperliquid，Kilo 通过双 Vault 机制，降低了 LP 直接承担极端市场波动损失的风险。当市场出现极端情况时，Buffer 作为缓冲，会首先承担部分亏损，而不是直接让流动性提供者承担损失。从而减少高杠杆仓位清算对 LP 的冲击，最大限度保证用户利益。
Jupiter
Jupiter 在 Solana 的交易聚合板块非常优秀，且聚合了超过一半的交易量。Jupiter 相应推出的 Perp DEX 表现也较好，虽然略有下降且下降幅度较大，但也占据了 7% 的市场份额。
然而相比之下，Jupiter 也有一定缺陷。例如，Jupiter 支持代币少：包含 SOL、ETH、WBTC、USDT 等，也就意味着目前只能实现有限币种的杠杆交易。而 KiloEx 则可以支持多链的多种代币，
此外，Jupiter 未建立用户营销机制，Sol 链相较于其他主流公链，流动性深度和用户基础仍存在一定局限性。而 Perp DEX 若想实现长期稳定发展，必须建立完善的用户营销机制，以提升用户黏性和市场竞争力。KiloEx 已经建立完善的返佣机制和交易赛激励机制，目前为止吸纳了 1800 多个渠道用户和相当一部分直客用户，提供的交易量也非常可观。
相比于 KiloEx，Jupiter 还存在费用较高的问题。随着交易频率的增加，用户所需支付的 Gas 费会成倍增长。由于聚合器的本质是就是一种高频的链上交易行为，通过从多个来源获取流动性以优化用户的交易价格。Jupiter 通过从多个来源聚合流动性来优化用户的交易价格，而频繁的交易行为无可避免地推高了 Gas 费。此外，Jupiter 的 JLP 池也存在成本问题，由于池内每个代币的目标比例设定，一旦代币比例偏离目标，会导致更高的费用。而 KiloEx 的低费用，主要通过钱包授权机制和 Gas 代付来实现。
竞品总结
我们对其中几家表现突出并具有特色的 Perp DEX 进行了比较与分析：
总结，KiloEx 有以下优点：
- 0 Gas 交易
- 交易友好环境创建，追平 CEX 的下单体验
- 预言机保障 BTC、ETH 等币种零滑点，价格平缓且从未有过“插针”和宕机，保证用户资金安全
- 机制完善，单边市场行情时可实现 trader 和 staker 双方共赢
- Hybrid Vault 资产种类丰富，收益高过一般的 DeFi 协议
- 支持多链，并占据生态重要地位
未来，链上交易平台的统治者
市场在曲折前行，TGE 是很多项目的终点，但我们相信，也许会在下个月到来的 TGE，却是 KiloEx 的起点。我们的目光所及，是链上交易这一市场的广阔前景。在链下时代，诞生了诸多 CEX 巨头，而在链上时代，交易的竞赛才刚刚开始。而只有在巨大的市场空间中，才能诞生伟大的项目。
KiloEx 的崛起并非偶然。它以 “CEX 的效率，DEX 的信任” 为锚点，在衍生品赛道撕开一道结构性裂缝。当市场仍在争论 DEX 能否颠覆 CEX 时，KiloEx 已用链上 29% 的无风险收益、秒级完成的跨链交易，以及单日千万美元级的合约清算量，写下了最直白的答案。
这或许正是Web3金融应有的模样：无需在效率与安全之间妥协，所有价值终将找到最狂野而理性的出口。
