การตีความตลาดตัวเลือกการเข้ารหัสลับแบบพาโนรามา: สับเปลี่ยน นั้นรวดเร็ว โปรโตคอลใหม่ยังอีกยาวไกล

ผู้เขียนต้นฉบับ: Three Sigma บริษัทวิศวกรรมและการตรวจสอบบล็อคเชน

การรวบรวมต้นฉบับ: Felix, PANews

พื้นที่ DeFi ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง และตลาดออปชั่นก็มีความก้าวหน้าอย่างมาก โปรโตคอล ผลิตภัณฑ์ และกลยุทธ์ใหม่ ๆ เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเปลี่ยนรูปแบบการซื้อขายออปชั่นแบบกระจายอำนาจ สิ่งสำคัญคือต้องทบทวนภูมิทัศน์ที่เปลี่ยนแปลงไปนี้และประเมินแนวโน้มที่กำหนดอนาคตของตัวเลือก DeFi ปีที่ผ่านมาข้อตกลงแบ่งออกเป็น 4 ประเภทหลัก:

• สั่งซื้อหนังสือ

• AMM (ภายใน)

• AMM (ภายนอก)

• ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

ตั้งแต่นั้นมา โปรโตคอลในแต่ละหมวดหมู่ก็มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ โปรโตคอลบางตัวมีการขยายตัวอย่างมาก ในขณะที่บางโปรโตคอลเปลี่ยนไปใช้โมเดลใหม่หรือปิดไปอย่างน่าเสียดาย แนวโน้มมีทั้งความท้าทายและมีแนวโน้ม และไม่รับประกันความอยู่รอดในสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วนี้

ดังที่ @DanDeFiEd (ผู้ก่อตั้ง rysk Finance) กล่าวถึงในสุนทรพจน์ด้านอนุพันธ์ของเขาที่ Federal Polytechnic ในมิลานเมื่อปีที่แล้ว พวกคุณบางคนเป็น NGMI (หมายเหตุ PANews: NGMI เป็นตัวย่อของ Not gonna make it ซึ่งหมายความว่าไม่สามารถประสบความสำเร็จได้ . ) คำพูดของเขาได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นคำทำนาย ห้าสิบเปอร์เซ็นต์ของโปรโตคอลที่กล่าวถึงในรายงานต้นฉบับได้ละทิ้งธุรกิจทางเลือกหรือหยุดดำเนินการ ระบบนิเวศ DeFi นั้นไม่อาจให้อภัยได้ และมีเพียงผู้ที่ปรับตัวได้มากที่สุดเท่านั้นที่จะอยู่รอด

แต่ทำไมอัตราการกำจัดถึงสูงขนาดนี้?

ระบบคะแนนและเหรียญ MEME (มีม) เข้ามาครอบครองในช่วงปีที่ผ่านมา ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนและการสร้างมูลค่า ความต้องการสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาเพื่อให้ได้เลเวอเรจเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับโปรโตคอลออปชั่นมากมายที่ดิ้นรนเพื่อค้นหาผลิตภัณฑ์ที่เหมาะกับตลาด (PMF)

นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของการซื้อขายคะแนนได้เบี่ยงเบนความสนใจและสภาพคล่องจากผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างซับซ้อนมากขึ้น เช่น ออปชั่น

ระเบียบปฏิบัติที่ประสบปัญหาในปีที่แล้วมีการปรับตัวได้สำเร็จหรือไม่ หรือการมุ่งเน้นที่เพิ่มขึ้นไปที่ผลตอบแทนที่ยั่งยืนและผลตอบแทนระยะสั้นกำลังผนึกชะตากรรมของพวกเขาไว้หรือไม่? คำตอบนั้นแตกต่างกันไปตามตัวโครงการ แต่มีสิ่งหนึ่งที่แน่นอน: เส้นทางข้างหน้าจะยากขึ้นเท่านั้น

แนวโน้มทั่วไป

“[…] ตามการประมาณการของเรา ส่วนแบ่งการค้าปลีกของปริมาณการซื้อขายออปชั่นในตลาดตราสารทุนของสหรัฐฯ อยู่ที่ […] 45%, […] การเติบโตของส่วนแบ่งออปชั่นการค้าปลีกในตอนแรกได้รับแรงหนุนจากการระบาดใหญ่ในปี 2020 เนื่องจากผู้เทรดออปชั่นรายย่อยเข้ายึด ส่วนแบ่งของการเดิมพันออปชันราคาต่ำตามทิศทางของตลาดยังคงเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยส่งเสริมการซื้อขายออปชั่นโดยรวมและการซื้อขายรายย่อยโดยเฉพาะ แนวโน้มเหล่านี้ดูเหมือนจะไม่เสี่ยงต่อการพลิกกลับ

NYSE - แนวโน้มการซื้อขายออปชั่น ธันวาคม 2023

ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ผู้ค้าปลีกสนใจตัวเลือกระยะสั้นที่มีความเสี่ยงสูงมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เห็นได้ชัดในข้อมูล: ปริมาณการซื้อขายออปชันรายสัปดาห์เพิ่มขึ้นสองเท่า โดยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 100 ล้านสัญญาต่อสัปดาห์ในปี 2561 เป็น 200 ล้านสัญญาในปี 2567 ซึ่งหมายความว่าจำนวนตำแหน่งที่เปิดและปิดต่อสัปดาห์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เนื่องจากผู้ค้าปลีกที่อยู่นอกพื้นที่ crypto เอนเอียงไปทางโอกาสระยะสั้นและมีเลเวอเรจสูง คำถามจึงเกิดขึ้น: ตัวเลือก DeFi สามารถใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมเดียวกันได้หรือไม่? หรือตัวเลือกแบบถาวรจะยังคงครอบงำการเล่าเรื่องของ crypto ต่อไปหรือไม่?

การพัฒนาตัวเลือก DeFi

• “เราพบ PMF” – ผู้ก่อตั้ง VC ที่ไม่สงสัย

• Huuugeee TAM (หมายเหตุ: ตลาดที่สามารถระบุได้ทั้งหมด, ตลาดที่มีอยู่ทั้งหมด) - ผู้ก่อตั้งคนเดียวกันพูดกับ VC ที่ไม่สงสัยคนเดียวกัน

ตลอดปี 2022 ไลบรารีตัวเลือกเช่น Ribbon ได้รับความนิยมและจุดประกายความสนใจในชุมชน DeFi อย่างไรก็ตาม เมื่อความตื่นเต้นเริ่มจางหายไป ปริมาณการซื้อขายที่ระบุก็เริ่มลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 2022 ถึงปี 2023 การชะลอตัวนี้สะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายในวงกว้างที่โปรโตคอลตัวเลือก DeFi เผชิญในการรักษาโมเมนตัม

อย่างไรก็ตามภายในปี 2024 สิ่งต่างๆ จะเริ่มเปลี่ยนแปลง การเปิดตัวการแลกเปลี่ยนและผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เช่น AEVO, Derive (เครือข่ายแอปพลิเคชันของ Lyra) และ Stryke และอื่นๆ อีกมากมาย ได้ช่วยจุดประกายความสนใจในพื้นที่นี้ และค่อยๆ ได้รับส่วนแบ่งการตลาดกลับคืนมา ต่อไปนี้เป็นข้อมูลปริมาณการซื้อขายที่ระบุ:

• กันยายน 2021: 392 ล้านดอลลาร์

• กันยายน 2022: 411 ล้านดอลลาร์ (เติบโต 1.05 เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี)

• กันยายน 2023: 78 ล้านดอลลาร์ (ลดลง 0.19 เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี ปริมาณธุรกรรมลดลง 81%)

• กันยายน 2024: 866 ล้านดอลลาร์ (เติบโต 10.99% เมื่อเทียบเป็นรายปี)

นอกเหนือจากปริมาณที่ระบุที่เพิ่มขึ้นแล้ว ตัวบ่งชี้สำคัญอีกประการหนึ่งของสภาวะตลาดคือปริมาณพรีเมี่ยม ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่ผู้ซื้อจ่ายให้กับผู้ขายสำหรับออปชั่น ข้อมูลหลักฐานการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2565 ถึง 2567:

• กันยายน 2022: 3.8 ล้านดอลลาร์

• กันยายน 2023: 3.3 ล้านเหรียญสหรัฐ (เปลี่ยนแปลงปีต่อปี: 0.87 เท่า)

• กันยายน 2567: 10.3 ล้านเหรียญสหรัฐ (เปลี่ยนแปลงปีต่อปี: 3.11 เท่า)

การเติบโตของปริมาณการซื้อขายระดับพรีเมียมเน้นย้ำถึงความต้องการตัวเลือก DeFi ใหม่ เนื่องจากผู้ซื้อเต็มใจที่จะจ่ายเบี้ยประกันภัยที่สูงขึ้นมากในปี 2024 มากกว่าในปีก่อนหน้า สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในตลาด ซึ่งผลิตภัณฑ์ใหม่และกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้นกำลังผลักดันการมีส่วนร่วมและความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นในด้านตัวเลือก

ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายตามสัญญาเพิ่มขึ้น 18 เท่าระหว่างปี 2566 ถึง 2567 แต่พรีเมี่ยมของผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) เพิ่มขึ้นเพียง 3.7 เท่า ความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่กิจกรรมการซื้อขายเพิ่มขึ้น ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากออปชั่นราคาถูก ซึ่งส่วนใหญ่มีแนวโน้มว่าจะไม่มีเงิน (OTM) ปริมาณที่สูงอาจเป็นเรื่องที่น่าประทับใจ แต่การเติบโตของเบี้ยประกันภัยที่ลดลง บ่งชี้ว่าตลาดยังคงถูกครอบงำโดยตัวเลือกที่มีต้นทุนต่ำและมีความเสี่ยงสูง

ตัวเลือกกับสัญญาถาวร: การต่อสู้เพื่ออำนาจ

แม้ว่าตัวเลือก DeFi จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่สัญญาแบบถาวรยังคงมีอิทธิพลเหนือ

แม้ว่าช่องว่างระหว่างทั้งสองยังคงมีขนาดใหญ่ แต่ก็ค่อยๆแคบลง ในปี 2565 และ 2566 สัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาจะมีธุรกรรมออนไลน์ระหว่าง 10 พันล้านดอลลาร์ถึง 12 พันล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ โดยจะเพิ่มขึ้นเป็น 41 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567 ในขณะเดียวกัน ปริมาณการซื้อขายออปชั่นยังคงอยู่ประมาณ 1/100 ของสัญญาถาวร

• กันยายน 2022: สัญญาไม่จำกัดระยะเวลามีปริมาณการซื้อขายออปชั่น 85 เท่า

• กันยายน 2566: ช่องว่างกว้างขึ้นเป็น 400 เท่า

• กันยายน 2024: ลดเหลือ 160 เท่า

แม้ว่าพื้นที่ตัวเลือก DeFi จะพยายามดิ้นรนเพื่อให้ตรงกับขนาดของสัญญาถาวร แต่ก็ไม่ได้ไร้ความหวัง เมื่อมองย้อนกลับไปที่การวิจัยในปีที่แล้ว เห็นได้ชัดว่าอุตสาหกรรมนี้กำลังเติบโต แม้ว่าจะไม่สม่ำเสมอก็ตาม ผู้ใช้ส่วนใหญ่ยังคงชอบสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาเนื่องจากใช้งานง่ายและมีสภาพคล่องสูง ทำให้โปรโตคอลออปชั่นอยู่ในตำแหน่งที่ท้าทายมากขึ้น

พื้นที่ตัวเลือกถูกบดบังอย่างมาก โดยหลายโครงการยังคงต่อสู้กับ PMF ในตลาดที่ยังคงถูกครอบงำโดยสัญญาที่ไม่สิ้นสุด

คำถามสำคัญยังคงอยู่: ความต้องการตัวเลือก DeFi ในอนาคตจะมาจากไหน? ในขณะที่เทรดเดอร์มองหากลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น ตัวเลือก DeFi สามารถเจาะตลาดเฉพาะของตนเองได้หรือไม่ หรือสัญญาแบบถาวรจะยังคงครองพื้นที่อนุพันธ์ออนไลน์ต่อไปหรือไม่

ใบหน้าใหม่

เนื่องจากตัวเลือก DeFi ยังคงพัฒนาต่อไป จึงมีโปรโตคอลใหม่จำนวนหนึ่งเกิดขึ้น นี่คือการวิเคราะห์โดยย่อของผู้เล่นใหม่เหล่านี้:

สั่งซื้อหนังสือ/ขอใบเสนอราคา (RFQ)

• Arrow Markets — ใช้ระบบ RFQ และเปิดตัวบน Avalanche

• Ithaca — พร้อมสมุดคำสั่งซื้อแบบออฟไลน์และความสามารถในการชำระหนี้แบบออนไลน์

• Perdy V 6 — คาดว่าจะมีตัวเลือกตามความตั้งใจเร็วๆ นี้

• Valorem — การใช้ระบบ RFQ การไหลแบบออฟไลน์ น่าเสียดายที่มันล้าสมัยไปแล้ว

AMM ภายนอก

• ไร้ขีดจำกัด — แพลตฟอร์มแบบไม่มี Oracle และไม่มีการชำระบัญชี ซึ่ง Uniswap LP สามารถสร้างรายได้โดยการให้เทรดเดอร์/ผู้กู้ยืมยืม แม้ว่าสถานะสภาพคล่องจะอยู่นอกขอบเขตก็ตาม

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

• 3 เจน — Ribbon fork ผู้ฝากเงินก่อนสามารถรับรายได้มากขึ้น

• Strands — ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างบนพื้นฐานของ Lyra และ CME ที่ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถสร้างโทเค็นตัวเลือกการโทรที่ครอบคลุมได้

• SuperHedge — อนุญาตให้ผู้ใช้ปรับใช้สินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม เช่น AAVE หรือ Ethena, โทเค็นผลตอบแทนการเดิมพันบน Pendle และใช้ส่วนหนึ่งของรายได้เพื่อซื้อตัวเลือก

ข้อตกลงอื่นๆ

• ClearDAO — ให้ตัวเลือก SDK

• Jasper Vault — เสนอตัวเลือก 0 DTE และ 2 ชั่วโมงพร้อมสภาพคล่องที่ได้รับอนุญาตและออราเคิลการกำหนดราคาภายใน

• Sharwa (Dedelend) — เดิมทีเป็นผู้รวบรวม Ryks, Hegic, Premia และอีกมากมาย การเปิดตัวที่กำลังจะมาถึงจะแนะนำเลเวอเรจ 10 เท่า โดยใช้ WBTC, WETH และ USDC เป็นหลักประกัน ซึ่งขับเคลื่อนโดย Hegic

• tealfinance — เป็นผู้รวบรวมที่เปรียบเทียบราคาจากแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น bitbit

• Umoja — สร้างออปชันสังเคราะห์โดยการปรับตำแหน่งในพอร์ตโฟลิโอของโทเค็นและสัญญาถาวรตามการเคลื่อนไหวของตลาด

สั่งซื้อหนังสือ

ภูมิทัศน์การจองคำสั่งซื้อภายในพื้นที่ตัวเลือก DeFi สามารถแบ่งออกเป็นสองประเภทกว้าง ๆ ได้แก่ โปรโตคอลที่ให้การจองคำสั่งซื้อเป็นโครงสร้างพื้นฐานเพื่อให้ผู้อื่นสร้างขึ้น และโปรโตคอลที่ทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขาย ความจริงโหดร้าย 3 ใน 6 บริษัทถูกกำจัด มาดูสิ่งที่เกิดขึ้นให้ละเอียดยิ่งขึ้น:

ยังคงพัฒนา:

• AEVO — ในฐานะคู่แข่งอันดับต้นๆ ในตลาดออปชั่นออนไลน์ การเพิ่มขึ้นนั้นง่ายมาก: การขุดคะแนน AEVO เสนอความสามารถให้เทรดเดอร์ซื้อ Bitcoin เดี่ยวได้ถึง 10 เท่าพร้อมหลักประกันที่เหมาะสม หรือซื้อตัวเลือกนอกเงิน (OTM) ที่มีราคาต่ำเป็นพิเศษ ตัวอย่างเช่น คุณสามารถซื้อออปชันที่มีมูลค่าเล็กน้อย 40,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้หากผู้ขายยินดีรับประกัน

  (หมายเหตุ PANews: ตัวเลือกที่ไม่ใช้เงินหมายความว่าราคาใช้สิทธิของตัวเลือกทำให้ไม่มีมูลค่าที่แท้จริง สำหรับ Call Options ราคาใช้สิทธิจะสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน สำหรับ Put Options ราคาใช้สิทธิ ต่ำกว่าราคาตลาด)

  สิ่งนี้ได้ผลักดันปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ AEVO ไปสู่ระดับหลายพันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดตลอดกาลสำหรับโปรโตคอลและตลาดออปชันออนไลน์ทั้งหมด

  ในขณะที่ปริมาณตามสัญญาเพิ่มขึ้น แต่เบี้ยประกันยังคงต่ำเนื่องจากตัวเลือก OTM ล่วงหน้ามีปริมาณมาก พิจารณาว่าปริมาณธุรกรรมในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 16 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน แม้ว่าปริมาณธุรกรรมจะเพิ่มขึ้น 8 เท่า แต่เบี้ยประกันก็สูงขึ้นเพียง 50% (8.2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 5.3 ล้านดอลลาร์) แม้ว่าจะไม่มีโปรแกรมการขุดตามจุดอีกต่อไป AEVO ยังคงเป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุด

• Derive (fka Lyra) — หลังจากเปลี่ยนจากระบบนิเวศ Synthetix แล้ว ตอนนี้ Derive รันแอปพลิเคชันเชน Derive Chain บน Optimism (OP) Stack เมื่อย้ายไปยังรูปแบบการจองคำสั่งซื้อ Deriv มอบประสบการณ์การซื้อขายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นด้วยปริมาณการชำระเงินรายเดือนตั้งแต่ 2-300 ล้านดอลลาร์

• Opium — ครั้งหนึ่งเคยเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานชั้นฐาน Opium ได้มุ่งเน้นไปที่ตัวเลือกการหมดอายุแบบศูนย์วัน (0 DTE) ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นของตลาดค้าปลีกในตราสารระยะสั้นถึงระยะกลางของ TradFi

อยู่ห่างจากธุรกิจตัวเลือกหรือล้มเหลว

• Opyn — แม้ว่าชุดตัวเลือกจะประสบความสำเร็จในช่วงแรก แต่ Opyn ก็ไม่เคยสร้างรายได้ใดๆ จากมันเลย ทีมงานได้ย้ายไปทำสัญญาถาวรแล้ว

• Psyoptions — หยุดโดยไม่มีทิศทางที่ชัดเจน

• Zeta — ได้ละทิ้งทางเลือกต่างๆ และตอนนี้มุ่งมั่นที่จะทำสัญญาแบบถาวรอย่างเต็มที่ ซึ่งพิสูจน์แล้วว่ามีความยั่งยืนมากขึ้นสำหรับพวกเขา

AMM (ภายใน)

โปรโตคอลสำหรับตัวเลือกการกำหนดราคาโดยใช้ AMM ภายในองค์กร โปรโตคอลบางตัวใช้กลยุทธ์การจัดหาสภาพคล่องที่ซับซ้อน ในขณะที่บางโปรโตคอลนั้นง่ายกว่าและพึ่งพาความเสี่ยงของ LP มากกว่า ปัจจุบัน 3 ใน 10 โปรโตคอลมีการเปลี่ยนแปลงหรือปิดไปแล้ว

ยังคงพัฒนา:

• Deri — ด้วยการเปิดตัวโปรโตคอล V4 Deri ได้ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากจาก Linea และตอนนี้เสนอสัญญาแบบไม่ จำกัด ระยะเวลาและอนุพันธ์แบบไม่ จำกัด ระยะเวลา โดยมีแหล่งสภาพคล่องทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการซื้อขายทั้งหมด

• Hegic — เปิดตัวตัวเลือก DTE 0 รายการในช่วงฤดูร้อนปี 2024 แต่ผลิตภัณฑ์หลักซึ่งเป็นกลยุทธ์แบบคลิกเดียวยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมานานหลายปี

• IVX — เสนอ 0 DTE บน Berachain

• Premia — V3 ใช้โมเดลไฮบริดที่รวม CLAMM บน Arbitrum One และหนังสือสั่งซื้อออนไลน์บน Arbitrum Nova ด้วยปริมาณการซื้อขายต่อเดือนตั้งแต่ 6 ล้านถึง 15 ล้านดอลลาร์ ทีมงานวางแผนที่จะเปิดตัว V4 ระดับพรีเมียม ปรับปรุงการวางเดิมพัน และแนะนำสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา

• Rysk — หลังจากความสำเร็จของ V1 ตอนนี้ Rysk มุ่งเน้นไปที่การสร้าง Rysk V2 ซึ่งจะสร้างห้องนิรภัยสำหรับหนังสือสั่งซื้อแบบกระจายอำนาจ DEX ซึ่งช่วยให้ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถลงนามในคำสั่งซื้อจากห้องนิรภัยเหล่านี้ได้

• Stryke (fka DoPeX) — ปรับปรุง AMM ได้สำเร็จด้วยการใช้ CLAMM และจัดการเพื่อพลิกสถานการณ์ ในปีที่ผ่านมา ปริมาณธุรกรรมต่อเดือนสูงถึง 20 ล้านถึง 50 ล้านดอลลาร์ ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการเปลี่ยนชื่อแบรนด์ Stryke ยังย้ายจากโมเดลโทเค็นคู่ (DPX/rDPX) ไปยัง SYK โดยเลิกใช้โทเค็น rDPX ตอนนี้ xSYK แสดงถึงเวอร์ชัน Stake ของโทเค็น SYK

• Thales — ให้การสนับสนุนการซื้อขายไบนารี่ออปชั่นและอนุพันธ์ออนไลน์บนเครือข่าย Ethereum แม้จะมีสถานะเฉพาะของโปรโตคอล แต่ปริมาณธุรกรรมต่อเดือนยังคงอยู่ประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 ปริมาณธุรกรรมลดลงเหลือ 1 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ลดลงจากระดับที่สูงขึ้นเมื่อต้นปีนี้

อยู่ห่างจากธุรกิจตัวเลือกหรือล้มเหลว:

• Ntropika — ดูเหมือนพวกมันไม่เคยเปิดตัวได้สำเร็จเลย แม้จะระดมทุนได้ 3.2 ล้านดอลลาร์จาก VC ระดับ 1 ในเดือนสิงหาคม 2020 และอีก 12 ล้านดอลลาร์จากการขาย NFT ในปี 2022 แต่หลังจากนั้นก็มีความเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อย ดึงพรม? คำถามพัฒนา? ชุมชนก็ไม่รู้อะไรเลย

• Oddz — เดิมทีเป็นโปรโตคอล options-AMM Oddz ได้กลายเป็นผู้รวบรวมตัวเลือกแบบถาวร

• ไซเรน — เมื่ออิงตาม AMM แล้ว ตอนนี้ได้ย้ายไปยังระบบ oracle/RFQ แล้ว การกำหนดราคาแบบออฟไลน์จะได้รับการจัดการโดยกลุ่มผู้ให้บริการที่ได้รับอนุญาตพิเศษที่เรียกว่า Siren Guardians

AMM (ภายนอก)

AMM ภายนอกหมายถึงอะไร โปรโตคอลเหล่านี้ใช้ประโยชน์จาก Spot AMM ของบุคคลที่สาม เช่น Uniswap หรือ Balancer เป็นเลเยอร์พื้นฐานเพื่อให้ผู้อื่นสามารถซื้อขายตัวเลือกได้อย่างราบรื่น วันนี้ทั้ง 3 เปิดให้บริการแล้ว

• GammaSwap — เปิดตัวบน Arbitrum โดย GammaSwap มีสินทรัพย์มากกว่า 20 รายการ การพัฒนาที่สำคัญคือตอนนี้พวกเขาใช้ AMM สปอตภายในองค์กร (Delta Swap) เพื่อขับเคลื่อนแพลตฟอร์ม แทนที่จะใช้ Balancer หรือ Uniswap นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 โปรโตคอลได้อำนวยความสะดวกให้กับปริมาณการซื้อขายปกติประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ โดยเฉลี่ย 13 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

• Panoptic — หลังจากการทดสอบอัลฟ่าหลายครั้งบน L2 และ alt-L1s ก็กำลังเตรียมการเปิดตัว mainnet ซึ่งคาดว่าจะเริ่มใช้งานได้ก่อนสิ้นปี 2024

• Smilee — เปิดตัวบน Arbitrum โดย Smilee เสนอตัวเลือกทั้ง ETH, wBTC, GMX และ ARB นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2024 โปรโตคอลมีปริมาณการซื้อขายเล็กน้อยประมาณ 71 ล้านดอลลาร์ โดยเฉลี่ย 10 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

พื้นที่นี้ครั้งหนึ่งเคยเป็นส่วนแบ่งที่ใหญ่ที่สุดของตัวเลือก DeFi TVL แต่ความแวววาวของมันก็ลดลงอย่างมาก โดยโปรโตคอลเก้าใน 13 รายการได้ปรับเปลี่ยนหรือยกเลิกผลิตภัณฑ์ของตน

ยังคงพัฒนา:

• Cega — ยังคงนำเสนอ vault แบบ knock-in และ knock-out ขยายขอบเขตไปไกลกว่า Solana และผสานรวมโทเค็น Pendle YT เพื่อเพิ่มผลตอบแทน

• PODS — ยังคงใช้งานอยู่ การใช้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน (stETH, aUSDC) เพื่อซื้อออปชันนำเสนอแนวทางที่ไม่เหมือนใครเมื่อเปรียบเทียบกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างอื่นๆ

• Ribbon — แม้ว่า TVL จะลดลงและโฟกัสของทีมได้เปลี่ยนไปที่ AEVO แต่ Ribbon ก็ยังคงทำงานอยู่

• Thetanuts — ยังคงดำเนินการต่อไป โดยห้องนิรภัยล่าสุดมุ่งเน้นไปที่โทเค็น PT ของ Pendle

อยู่ห่างจากธุรกิจตัวเลือกหรือล้มเหลว:

• Cally and Putty Finance – โปรโตคอลทั้งสองกำลังดิ้นรนเพื่อค้นหาตลาดผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมในขณะที่ตลาด NFT เย็นลง

• JonesDAO – ละทิ้งตัวเลือกห้องนิรภัย เป็นการออกจากพื้นที่ตัวเลือก

• Katana – เข้าซื้อกิจการโดย PsyFi ในธุรกรรม MA เมื่อวันที่ 4 เมษายน 2023

• Knox Vaults – บูรณาการเข้ากับระบบนิเวศ V3 ของ Premia โดยเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ที่กว้างขึ้น

• พหุนาม - เปลี่ยนเป็นอนุพันธ์ L2 ซึ่งขณะนี้มุ่งเน้นไปที่สัญญาแบบไม่ จำกัด ระยะเวลา

• Polysynth (ปัจจุบันคือ Olive) – ปิดระบบ vault ของตัวเลือกและก้าวไปสู่การเป็นเลเยอร์สภาพคล่องรวมสากลทั่วทั้ง L1 และ L2

• ดั้งเดิม – ไม่ได้รับแรงฉุดอย่างมีนัยสำคัญ ขณะนี้ทีมงานกำลังมุ่งสร้างดาวพลูโต (Pluto Labs)

• PsyOptions — แม้จะซื้อ Katana แต่ PsyOptions ก็ปิดห้องนิรภัยและผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ในเดือนมิถุนายน 2024

• StakeDAO — ห้องนิรภัยตัวเลือกไม่มีให้บริการอีกต่อไป

ประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยหรือไม่?

การฟื้นตัวของปริมาณการซื้อขายออปชั่นออนไลน์ นำโดยหนังสือสั่งซื้อเช่น AEVO และ Derived ถือเป็นการประกาศแนวโน้มเชิงบวก แต่ก็ทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับการกระจายอำนาจ เช่นเดียวกับตลาดถาวร การเป็นออนไลน์เต็มรูปแบบและการกระจายอำนาจอาจไม่น่าดึงดูดเหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป โปรโตคอลกำลังย้ายไปยัง L2 แบบรวมศูนย์หรือเครือข่ายแอปพลิเคชันเพื่อให้สามารถควบคุมพารามิเตอร์หลักที่จำเป็นในการสร้างรายการสั่งซื้อที่มีประสิทธิภาพได้มากขึ้น

โปรโตคอลใหม่ เช่น GammaSwap และ Smilee เสนอความหวังในการดึงดูดผู้ใช้ใหม่เข้าสู่การซื้อขายออปชั่น แต่ตลาดยังคงไม่ยอมให้อภัย ดังสุภาษิตที่ว่า ประวัติศาสตร์ไม่ได้ซ้ำรอย แต่มักจะคล้องจองอยู่เสมอ มีโอกาสที่ดีที่ภายในหนึ่งปี โปรโตคอลหลายรายการที่ระบุไว้ในที่นี้จะใช้งานไม่ได้อีกต่อไป ซึ่งเป็นข้อพิสูจน์ถึงธรรมชาติของตลาด DeFi ที่โหดเหี้ยมและพัฒนาอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีความท้าทาย กิจกรรมการซื้อขายออปชั่นที่เพิ่มขึ้นก็ไม่อาจปฏิเสธได้ เนื่องจากขนาดตลาดของสัญญาถาวรยังคงมีขนาดใหญ่กว่าขนาดของตลาดออปชั่นประมาณร้อยเท่า โปรโตคอลออปชั่นจึงเผชิญกับความท้าทายในการทำให้ผลิตภัณฑ์ของตนเข้าถึงได้โดยผู้ใช้ที่มีประสบการณ์น้อย

การอ่านที่เกี่ยวข้อง: ทุกอย่างพร้อมแล้ว สิ่งที่คุณต้องมีคือลมตะวันออก: สำรวจตัวเลือกแบบกระจายอำนาจ