ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
ผู้แต่ง | Dingdang ( @XiaMiPP )
MakerDAO ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้งระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ในยุคแรกๆ ได้เปิดตัวการปฏิรูปรูปแบบเศรษฐกิจโทเค็นอย่างเงียบๆ เมื่อไม่นานมานี้ จากการเปลี่ยนแปลงแบรนด์ไปเป็น Sky Protocol ไปจนถึงโทเค็นการกำกับดูแล MKR ที่ถูกแทนที่โดย SKY ทีละน้อย น่าเสียดายที่ละครเรื่องการเปลี่ยนแปลงที่ซ้อมมาอย่างระมัดระวังนี้ไม่สามารถสร้างกระแสในตลาด ได้
ในช่วงต้นปี 2022 ผู้ก่อตั้ง Rune Christensen ได้เสนอ แผน Endgame ซึ่งมุ่งที่จะรับมือกับความท้าทายด้านการกำกับดูแลที่ซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ และการแข่งขันทางการตลาดที่รุนแรงโดยการบูรณาการสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เพิ่มประสิทธิภาพกลไกทางเศรษฐกิจ และปรับเปลี่ยนรูปลักษณ์ของแบรนด์ อย่างไรก็ตาม การดำเนินการตามแผนดังกล่าวไม่ราบรื่นนัก นักลงทุนบางรายมีข้อสงสัยเกี่ยวกับทิศทางเชิงกลยุทธ์และค่อยๆ ลดการถือครอง MKR ลง นอกจากนี้ กลุ่มนักลงทุนยังแบ่งแยกกันเนื่องจากความแตกต่างในธรรมาภิบาล ทำให้การเปลี่ยนแปลงนี้ดูไม่สำคัญและไม่ได้รับความสนใจจากตลาดเพียงพอด้วยซ้ำ
การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นนวัตกรรมของโมเดลที่มีอยู่ของ MakerDAO เท่านั้น แต่ยังเป็นการปรับเปลี่ยนตำแหน่งในอนาคตอีกด้วย
การเปิดตัว Sky Protocol ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงของ Maker จากโปรโตคอล stablecoin เดียวไปเป็นระบบนิเวศ DeFi ที่หลากหลาย และความร่วมมือเชิงลึกกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่อยู่เบื้องหลังยิ่งเน้นย้ำถึงความทะเยอทะยานของกลยุทธ์นี้มากขึ้น วิสัยทัศน์ของ Rune คือการสร้าง Maker ให้เป็นสะพานเชื่อมระหว่าง on-chain และ off-chain และเพื่อเพิ่มความเสถียรและความน่าดึงดูดใจทางการตลาดของโปรโตคอลโดยการแนะนำ RWA และปรับให้เศรษฐศาสตร์ของโทเค็นเหมาะสมที่สุด
อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าตลาดจะยังไม่ตระหนักถึงความสำคัญในวงกว้างของการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้อย่างเต็มที่ ซึ่งได้แก่ การลดการถือครองของนักลงทุนและความขัดแย้งในชุมชนได้บดบังภูมิทัศน์ใหม่ที่ Sky กำลังสร้างขึ้น บทความนี้จะวิเคราะห์รายละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการปรับตัวและความสำคัญของโมเดลเศรษฐกิจ MKR และสำรวจสัญญาณเชิงลึกที่ปล่อยออกมาจากความร่วมมือกับทุนวอลล์สตรีท
การสร้างแบรนด์ใหม่และการแปลงโทเค็นของ MakerDAO
การอัปเกรดแบรนด์ MakerDAO เป็น Sky Protocol นั้นมาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงโทเค็นการกำกับดูแลจาก MKR ไปเป็น SKY อย่างค่อยเป็นค่อยไป
ผ่าน แพลตฟอร์ม sky.money ผู้ใช้สามารถแปลงสกุลเงินตามความสมัครใจในอัตราส่วนคงที่ 1 MKR เป็น 24,000 SKY ณ วันที่ 25 มีนาคม 2025 อุปทานทั้งหมดของ MKR หดตัวลงเหลือประมาณ 874,000 (เนื่องจากการทำลายทางประวัติศาสตร์และปัจจัยอื่นๆ) ซึ่ง 11.8% ได้ถูกแปลงเป็น SKY แล้ว อัตราส่วนดังกล่าวต่ำกว่าที่คาดไว้ สะท้อนถึงทัศนคติรอดูท่าทีของผู้ถือบางรายต่อระบบนิเวศใหม่
ในเวลาเดียวกัน DAI ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพยังมอบเส้นทางการอัปเกรด 1:1 ให้กับ USDS ผู้ใช้สามารถรับรางวัล SKY ได้โดยการวางเดิมพัน USDS การออกแบบนี้ช่วยเพิ่มฟังก์ชันการทำงานของ USDS ได้อย่างมาก ตามข้อมูลล่าสุด มูลค่าล็อครวม (TVL) ของระบบนิเวศ Sky อยู่ที่ประมาณ 480 ล้านเหรียญสหรัฐ และการหมุนเวียนของ USDS อยู่ที่ประมาณ 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ แสดงให้เห็นถึงการยอมรับระบบ stablecoin ในเบื้องต้นของตลาด อย่างไรก็ตาม ปริมาณอุปทานรวมของ Dai ยังคงสูงถึง 8.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่า 82% ของ Dai ยังไม่เสร็จสิ้นการอัพเกรด การหมุนเวียนที่เป็นไปได้นี้เปิดพื้นที่เพียงพอสำหรับการเติบโตของ USDS
โปรดทราบว่าการอัปเกรดเป็นระบบนิเวศ Sky นั้นไม่จำเป็น ผู้ใช้ Dai และ MKR สามารถเลือกที่จะคงโหมดเดิมไว้ได้ แต่การถือ USDS และ SKY เท่านั้นจึงจะปลดล็อกฟังก์ชันทั้งหมดของโปรโตคอล Sky ได้ เช่น การเข้าร่วมในการควบคุม รับรางวัล หรือใช้โมดูลใหม่ การออกแบบการแปลงแบบสมัครใจนี้ไม่เพียงแต่รักษาความยืดหยุ่นของ Maker เท่านั้น แต่ยังเหลือช่วงเวลาสำรองไว้สำหรับการโปรโมต Sky อีกด้วย ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ที่ถือ Dai จะไม่สามารถเพลิดเพลินไปกับรายได้จากการเดิมพันของ USDS ได้หากพวกเขาไม่อัปเกรด และผู้ถือ MKR อาจพลาดสิทธิ์ในการกำกับดูแลระบบนิเวศใหม่หากพวกเขาไม่แปลงเป็น SKY
ความสำคัญของการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้อยู่ที่การที่ Sky ไม่เพียงแต่รวมระบบการกำกับดูแลและเพิ่มพลังใหม่ให้กับ USDS เท่านั้น แต่ยังให้การสนับสนุนที่มั่นคงสำหรับการเพิ่มประสิทธิภาพโมเดลเศรษฐกิจที่ตามมาและกลยุทธ์ RWA อีกด้วย แม้ว่าความคืบหน้าในการแปลงจะยังไม่ได้รับการครอบคลุมอย่างเต็มที่ แต่อัตราการแปลง 11.8% แสดงให้เห็นว่ายังมีผู้ถือ MKR อีกจำนวนมากที่ยังไม่ได้ดำเนินการ แต่ต้นแบบของระบบนิเวศของ Sky เริ่มเป็นรูปเป็นร่างแล้ว ในอนาคต เมื่อการหมุนเวียนของ USDS เพิ่มมากขึ้นและมีการนำฟังก์ชันใหม่ๆ เข้ามาใช้มากขึ้น คาดว่าอัตราส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นอีก
SKY สมาร์ทเบิร์นเอ็นจิ้น
Sky ได้เปิดตัวกลไก “Smart Burn Engine” ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพให้กับรูปแบบเศรษฐกิจโดยลดปริมาณการหมุนเวียนของโทเค็น SKY
ตามโพสต์ของ Sky Rune บนแพลตฟอร์ม X กลไกดังกล่าวได้เปิดตัวเมื่อไม่นานมานี้ โดยใช้เงินประมาณ 1 ล้านเหรียญสหรัฐต่อวันในการซื้อและทำลายโทเค็น SKY จากการประมาณการชั่วคราวนี้ (ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงในภายหลัง) มูลค่าการทำลายล้างประจำปีอยู่ที่ประมาณ 365 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมราคาตลาดปัจจุบันของ MKR (ประมาณ 1,270 ดอลลาร์) และอัตราส่วนการแลกเปลี่ยน 1:24,000 ราคาหน่วยของ SKY จะอยู่ที่ประมาณ 0.053 ดอลลาร์ จากการคำนวณดังกล่าว จำนวน SKY ที่ถูกทำลายในแต่ละปีอยู่ที่ประมาณ 689 ล้านแห่ง หากกำหนดปริมาณการจัดหา SKY ขั้นต้นไว้ที่ 24 พันล้านหน่วย (เพื่อความสะดวกในการคำนวณ ถือว่าแปลง MKR ทั้งหมด 1 ล้านหน่วยแล้ว) ปริมาณการทำลายล้างประจำปีจะคิดเป็นประมาณ 2.87% ของทั้งหมด แม้ว่าสัดส่วนนี้จะไม่รุนแรงนัก แต่จะส่งผลต่อโครงสร้างการจัดหาอย่างมากในระยะยาว
แหล่งที่มาของเงินทุนเป็นปัจจัยสำคัญในการสนับสนุนกลไกนี้ กองทุนทำลายล้างของ Sky พึ่งพาส่วนเกินของโปรโตคอลเป็นหลัก ซึ่งรายได้ดอกเบี้ยจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นมีบทบาทสำคัญ อ้างอิงจาก ข้อมูลจาก makerburn.com ยอดเงินคงเหลือทั้งหมดของกระทรวงการคลังที่ DAO ควบคุมอยู่ขณะนี้คือ 139 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากดอกเบี้ยเงินกู้ของ Dai และรายได้ RWA ช่วงต้น อย่างไรก็ตาม ความต้องการทำลายล้างประจำปีมูลค่า 365 ล้านดอลลาร์นั้นเกินกว่าส่วนเกินในปัจจุบันมาก ซึ่งบ่งชี้ว่า Sky อาจต้องพึ่งพารายได้จากการลงทุน RWA ในอนาคตหรือแหล่งรายได้อื่นเพื่อเติมเงินเข้ากองทุน
กลไกนี้จะลดการหมุนเวียนของ SKY และค่อยๆ เพิ่มความหายากขึ้น ส่งผลให้เกิดช่องว่างสำหรับการเติบโตของมูลค่าสำหรับผู้ถือในระยะยาว หากเปรียบเทียบกับการทำลาย MKR แบบช้าๆ ในยุค Maker (เฉลี่ย 1%-2% ต่อปี) ขนาดและการทำงานอัตโนมัติของกลไกทำลายอัจฉริยะถือว่ารุนแรงกว่า แสดงให้เห็นถึงนวัตกรรมของ Sky ในการออกแบบเศรษฐกิจโทเค็น ในเวลาเดียวกัน การดำเนินการทำลายล้างนั้นอาศัยรายได้ของ RWA ซึ่งเน้นย้ำถึงข้อได้เปรียบของ Maker ในฐานะผู้บุกเบิกในด้านสินทรัพย์ที่แท้จริง จากมุมมองที่กว้างขึ้น กลยุทธ์นี้จะทำให้ตำแหน่งทางการแข่งขันของ Sky แข็งแกร่งขึ้นในตลาด Stablecoin ของ DeFi โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการหมุนเวียนของ USDS ค่อยๆ เข้ามาแทนที่ Dai และรูปแบบเงินฝืดอาจดึงดูดนักลงทุนที่เน้นผลตอบแทนในระยะยาวได้มากขึ้น
เครื่องยนต์สเตคและซีล MKR/SKY
กลไก Seal Engine ของ Sky ช่วยให้ผู้ใช้มีวิธีใหม่ในการเข้าร่วม: ล็อคโทเค็น MKR หรือ SKY เพื่อแลกกับรางวัลการเดิมพัน (Seal Rewards) ซึ่งโดยปกติจะออกให้ในรูปแบบของโทเค็น USDS หรือ Sky Star (เช่น SPK)
ณ ขณะนี้มูลค่าล็อครวม (TVL) ของกลไกนี้สูงถึง 210 ล้านเหรียญสหรัฐ แสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจในระดับหนึ่ง ต่างจากการวางเดิมพันแบบเดิม Seal Engine ยังคงความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งไว้ แม้ว่าโทเค็นที่ถูกล็อกจะไม่สามารถถอนออกได้โดยตรง แต่ผู้ใช้สามารถรับเงินเพิ่มเติมได้โดยการให้ยืม USDS อัตราการกู้ยืมปัจจุบันอยู่ที่ 20% ซึ่งปรับแบบไดนามิกตามการกำกับดูแลบนเครือข่าย การออกแบบนี้ช่วยลดต้นทุนสภาพคล่องของการล็อคตำแหน่ง ทำให้ผู้ใช้เต็มใจที่จะมีส่วนร่วมมากขึ้น อย่างไรก็ตาม มีค่าธรรมเนียมการออกในการปลดล็อค ซึ่งเริ่มต้นที่ 5% และเพิ่มขึ้นตามเวลาจนถึงสูงสุด 15%
กลไกการวางเดิมพันช่วยให้ผู้ถือครองมีแหล่งรายได้ที่มั่นคง การใช้ USDS เป็นสื่อกลางในการให้รางวัล ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มสภาพคล่องและความสามารถในการใช้งานจริงในระบบนิเวศ DeFi เท่านั้น แต่ยังปรับปรุงความเหนียวแน่นโดยรวมของระบบนิเวศผ่านการผูกมัดกับ SKY อีกด้วย
ความสำคัญเชิงกลยุทธ์: การวางตำแหน่งที่หลากหลายและความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมของ Sky
รูปแบบเศรษฐกิจโทเค็นของ Sky พัฒนาจากกลไกการทำลายแบบเดี่ยวในยุค MKR ไปเป็นระบบหลายมิติที่เน้นทั้งการทำลายและการสเตค Smart Destruction Engine ขับเคลื่อนการเติบโตของมูลค่าของ SKY โดยลดอุปทานลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ Seal Engine เสริมความเหนียวแน่นทางนิเวศน์ด้วยการล็อกโทเค็นและกลไกการให้รางวัล ความเสถียรของ USDS และคุณลักษณะผลกำไรของ sUSDS ยิ่งทำให้ระบบนี้สมบูรณ์ยิ่งขึ้น
การนำ RWA มาใช้ถือเป็นเสาหลักของโมเดลนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับโปรโตคอล DeFi แบบดั้งเดิมที่อาศัยความผันผวนของสินทรัพย์บนเครือข่าย Sky สามารถสร้างกระแสเงินสดที่เชื่อถือได้มากกว่าผ่านรายได้จากสินทรัพย์จริง ซึ่งไม่เพียงแต่ให้การปกป้องกิจกรรมทางเศรษฐกิจภายในระบบนิเวศเท่านั้น แต่ยังวางรากฐานสำหรับการต้านทานความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดตกต่ำอีกด้วย
นอกจากนี้ หากเปรียบเทียบกับโปรโตคอลอย่าง Aave และ Compound แล้ว Sky มีความโดดเด่นตรงที่เชื่อมต่อสินทรัพย์แบบ on-chain และ off-chain ผ่าน RWA ซึ่งทำลายข้อจำกัดของการพึ่งพาสินทรัพย์ดั้งเดิมของ crypto ของ DeFi Aave มุ่งเน้นที่การให้บริการสภาพคล่องและการกู้ยืม Compound มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในตลาดการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจ และ Sky ได้เปิด เส้นทางใหม่สำหรับการสถาบันและการกระจายอำนาจให้อยู่ร่วมกันได้ โดยการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ การวางตำแหน่งนี้ไม่เพียงแต่ช่วยให้สามารถรักษาตำแหน่งผู้นำในด้านสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพได้เท่านั้น แต่ยังคว้าโอกาสในการแข่งขันการผสานรวมสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงได้อีกด้วย ซึ่งถือเป็นการกำหนดมาตรฐานใหม่ให้กับอุตสาหกรรม
สัญญาณแห่งความร่วมมือกับวอลดอร์ฟ
ที่น่าสังเกตคือการเปลี่ยนแปลงของ Sky มาพร้อมกับความร่วมมือเชิงลึกกับกลุ่มยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม ผลิตภัณฑ์หนี้สหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นของ BlackRock-Securitize, Superstate และ Centrifuge กำลังจะได้รับเงินทุนสนับสนุนจาก Sky (เดิมชื่อ MakerDAO) สูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การจัดสรรครั้งสุดท้ายของโปรแกรมจะขับเคลื่อนโดยตลาดและกำหนดไว้ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ หากได้รับการจัดสรรตามขีดจำกัดบน คาดว่า BUIDL ที่ออกโดย BlackRock-Securitize จะได้รับ 500 ล้านเหรียญสหรัฐ USTB ที่ออกโดย Superstate จะได้รับ 300 ล้านเหรียญสหรัฐ และคาดว่า JTRSY ที่ออกโดย Centrifuge จะได้รับ 200 ล้านเหรียญสหรัฐ หลังจากได้รับการอนุมัติจากการกำกับดูแลชุมชนแล้ว สินทรัพย์เหล่านี้จะกลายเป็นหลักประกันสำหรับ USDS ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลเสถียรของ Sky และ sUSDS ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกัน ความร่วมมือนี้ไม่เพียงแต่ให้การสนับสนุนสินทรัพย์ให้กับโมเดลเศรษฐกิจของ Sky ได้อย่างแข็งแกร่งยิ่งขึ้นเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณตลาดที่สำคัญต่อกลุ่มนักลงทุนจาก Wall Street ที่ลดการถือครอง MKR อีกด้วย
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นักลงทุนบน Wall Street บางราย (เช่น a16z) มีความสงสัยเกี่ยวกับทิศทางเชิงกลยุทธ์ของ Maker และค่อยๆ ลดการถือครอง MKR ลง จนส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดลดลง อย่างไรก็ตาม การร่วมมือกับสถาบันชั้นนำ เช่น BlackRock อาจพลิกกลับเรื่องราวนี้ได้ BlackRock ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ ได้รับเลือกจาก Sky สำหรับผลิตภัณฑ์โทเค็น BUIDL ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเทคโนโลยีและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Sky นั้นได้บรรลุมาตรฐานที่ได้รับการยอมรับในระดับสถาบัน การเลือกนี้ไม่เพียงแต่จะฉีดสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่มีสภาพคล่องสูงและความเสี่ยงต่ำเข้าสู่เสถียรภาพของ USDS และ sUSDS เท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่า Sky อาจได้รับความไว้วางใจในภาคการเงินแบบดั้งเดิมอีกครั้งอีกด้วย
สัญญาณนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในบริบทปัจจุบัน ขนาดการลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไม่เพียงแต่ยืนยันถึงมูลค่าเชิงกลยุทธ์ของ Sky ในการเชื่อมโยง DeFi เข้ากับการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เท่านั้น แต่ยังอาจเปลี่ยนทัศนคติรอดูท่าทีของนักลงทุนได้อีกด้วย ด้วยการได้รับอิทธิพลจากอุตสาหกรรมของ BlackRock ทำให้ Sky อาจดึงดูดความสนใจจากเงินทุนแบบดั้งเดิมได้มากขึ้น จึงสามารถพลิกกลับแนวโน้มขาลงที่เกิดจากการลดหุ้นก่อนหน้านี้ได้ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ความร่วมมือครั้งนี้สนับสนุนวิสัยทัศน์ระยะยาวของ Rune โดยตรง: ผ่านการบูรณาการอย่างลึกซึ้งของ RWA Sky จะไม่เพียงแต่รักษาตำแหน่งผู้นำในด้าน DeFi เท่านั้น แต่ยังครอบครองตำแหน่งในคลื่นสถาบันของ TradFi อีกด้วย การเคลื่อนไหวครั้งนี้ได้ช่วยผลักดันการพัฒนาในอนาคตของ Sky ให้ก้าวหน้ายิ่งขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าศักยภาพของรูปแบบเศรษฐกิจจะได้รับการตระหนักรู้ในระบบนิเวศทางการเงินที่กว้างขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป
