ผู้เขียนต้นฉบับ: นักวิจัย YBB Capital Ac-Core
1. บทนำ
เดิมที MicroStrategy เป็นบริษัทซอฟต์แวร์องค์กรที่มุ่งเน้นไปที่โซลูชันปัญญาทางธุรกิจ แต่ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา จุดเน้นของบริษัทได้เปลี่ยนไปที่การลงทุนใน Bitcoin อย่างมาก บริษัทระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin ด้วยการออกหุ้นและพันธบัตรแปลงสภาพ ทำให้กลายเป็นจุดสนใจของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 MicroStrategy บริษัทจดทะเบียนที่มีการถือครอง Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ประกาศว่าจะเปลี่ยนชื่อเป็น Strategy อย่างเป็นทางการ (เพื่อให้อ่านง่ายขึ้น จะยังคงเรียกอีกว่า MicroStrategy ด้านล่าง) ในเวลานั้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า Strategy ถือครอง Bitcoin จำนวน 471,107 เหรียญบนงบดุล คิดเป็นประมาณ 2% ของอุปทาน Bitcoin ทั้งหมดของโลก ภายในวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2026 MicroStrategy ได้สะสม Bitcoin ไว้เกือบ 500,000 เหรียญ มูลค่ามากกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์
MicroStrategy เปลี่ยนตลาดหุ้นให้กลายเป็นตู้ ATM Bitcoin โดยผ่านการออกแบบโครงสร้างทุน - ระดมทุนเพื่อเพิ่มการถือครอง Bitcoin โดยการออกหุ้นใหม่/พันธบัตรแปลงสภาพ และจากนั้นใช้การถือครอง Bitcoin เพื่อป้อนกลับไปยังการประเมินมูลค่าราคาหุ้น ก่อให้เกิดวงจรปิดทุนที่เชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยการพึ่งพากลไกการจัดหาเงินทุนแบบเบี้ยประกันภัยสูงซึ่งมีเฉพาะในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เท่านั้น MicroStrategy จึงไม่เพียงครองหุ้นแนวคิด Bitcoin เท่านั้น แต่ยังใช้การออกหุ้นและการจัดการราคาสกุลเงินเพื่อพัฒนาชุด การเล่นแร่แปรธาตุ ที่ได้รับการรับรองจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ อีกด้วย
2. อะไรคือ “แม่เหล็ก” ที่ทำให้มีการเก็งกำไรราคาหุ้น MSTR?
ที่มาของภาพ: abmedia.io
วิธีการจัดหาเงินทุนของ MicroStrategy นั้นชาญฉลาดมาก ส่วนใหญ่จะระดมทุนผ่านการรวมหุ้นและพันธบัตร ในระยะเริ่มแรกนั้น บริษัทจะพึ่งการออกตราสารหนี้และเงินสำรองของตนเอง รวมไปถึงหุ้นสามัญและหุ้นกู้แปลงสภาพบางส่วนด้วย แต่ข้อเสียของการออกพันธบัตรธรรมดาคือต้องจ่ายดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดในขณะนั้นยังดีอยู่ และธุรกิจซอฟต์แวร์ก็สร้างกระแสเงินสดเป็นบวกจำนวนหลายสิบล้านดอลลาร์ ซึ่งเพียงพอที่จะชำระดอกเบี้ยของหนี้เหล่านี้ได้
ในรอบนี้ได้มีการนำกลไกการออกหุ้นที่เรียกว่า ATM (At-the-market) มาใช้ในระดับใหญ่ คือ การขายหุ้นโดยตรงในตลาดรอง MicroStrategy เล่นเกม เล่นแร่แปรธาตุ ของตลาดทุนด้วยการผสมผสานการออกหุ้นและพันธบัตรเข้าด้วยกัน เมื่ออัตราส่วนเลเวอเรจต่ำ ก็จะระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin อย่างรวดเร็วโดยการออกหุ้นเพิ่มเติม ส่งผลให้เลเวอเรจเพิ่มขึ้น และเพิ่มมูลค่าพรีเมียมเมื่อ Bitcoin เพิ่มขึ้น ในช่วงตลาดกระทิง เบี้ยประกันภัยได้สูงถึง 300%
อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป ตลาดค่อยๆ ตระหนักได้ว่า MicroStrategy กำลังขายหุ้นจำนวนมาก ส่งผลให้ราคาหุ้นเริ่มลดลง และเบี้ยประกันภัยลดลงตามลำดับ ในเวลาเดียวกัน อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนก็ลดลงและบริษัทก็ค่อยๆ หันไปใช้วิธีการระดมทุนโดยการออกพันธบัตรเป็นหลัก การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ ทำให้ความเร็วในการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy ช้าลง ส่งผลให้ความต้องการ Bitcoin ในตลาดเริ่มลดน้อยลง
ดังนั้น MicroStrategy จึงเล่นเกม การป้องกันความเสี่ยงแบบพรีเมียม บริษัทได้ระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin โดยการขายหุ้นที่ราคาพรีเมียมสูง และเมื่อราคาพรีเมียมลดลง บริษัทก็หันมาออกพันธบัตร โมเดลนี้จัดหาเงินทุนเพียงพอให้กับบริษัทในการดำเนินการซื้อ Bitcoin แม้ว่าความกระตือรือร้นของตลาดที่มีต่อหุ้นของบริษัทจะลดลงเมื่อบริษัทเริ่มรับรู้ถึงการดำเนินการเหล่านี้มากขึ้น
โดยรวมแล้ว MicroStrategy จะใช้กลยุทธ์ทางการเงินที่แตกต่างกันในแต่ละรอบ โดยใช้ประโยชน์จากเบี้ยประกันสูงของตลาดหุ้น พร้อมทั้งเพิ่มอัตราการกู้ยืมอย่างต่อเนื่องผ่านพันธบัตร สำหรับ Bitcoin จังหวะที่ช้าลงของ MicroStrategy อาจหมายถึงการอ่อนตัวของโมเมนตัมขาขึ้นของ Bitcoin ในระยะสั้น และสำหรับ MicroStrategy วิธีการจัดหาเงินทุนที่หลากหลายนี้ช่วยให้สามารถตอบสนองสภาพแวดล้อมตลาดที่แตกต่างกันได้อย่างยืดหยุ่น
เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังราคาหุ้นของ MicroStrategy พุ่งสูงและตกต่ำอย่างรวดเร็ว และเหตุใดจึงดึงดูดนักเก็งกำไรจำนวนมากผ่านการลงทุนใน Bitcoin เทคนิค “เปลี่ยนเหรียญเป็นทองคำ” ที่มีมูลค่าทางการตลาดนับแสนล้านเหรียญโดดเด่นตรงไหน? โดยสรุปมีประเด็นสำคัญหลายประการ:
ความสัมพันธ์แบบไม่เป็นเชิงเส้นระหว่างราคาหุ้นกับ Bitcoin: หลายคนคิดว่าราคาหุ้นของ MicroStrategy น่าจะขึ้นและลงสอดคล้องกับ Bitcoin แต่ความจริงไม่ใช่ทั้งหมด ตัวอย่างเช่น ในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคมของปีที่แล้ว เมื่อ Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นของ MicroStrategy กลับเริ่มลดลง ดังนั้นความผันผวนของราคาหุ้นจึงไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับราคาของ Bitcoin เท่านั้น
ปฏิกิริยาและผลกระทบในระยะยาวของเบี้ยประกันที่ลดลง: เบี้ยประกันของ MicroStrategy ค่อย ๆ ลดลงเมื่อเทียบกับก่อนหน้านี้ จุดเน้นในการขายของ Michael J. Saylor ไม่ได้อยู่ที่มูลค่าของหุ้นนั้นเอง แต่เป็นความผันผวนของมัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง เขากำลังส่งเสริม MicroStrategy ให้เป็นเครื่องมือเก็งกำไรที่มีความผันผวนสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อดึงดูดนักลงทุนสถาบันที่ไม่สามารถซื้อ Bitcoin ETF ได้โดยตรง
“การลงทุนผ่านพร็อกซี” ของ Bitcoin: มีสถาบันจำนวนมากที่ไม่สามารถซื้อ Bitcoin หรือ Bitcoin ETF ได้โดยตรงเนื่องจากข้อจำกัดด้านกฎระเบียบหรือข้อกำหนดภายใน โดยเฉพาะในบางประเทศ เช่น เกาหลีใต้และเยอรมนี ดังนั้น MicroStrategy จึงกลายเป็นทางเลือกอื่นสำหรับสถาบันเหล่านี้ในการลงทุนใน Bitcoin ไม่สามารถซื้อ ETF ได้ จึงซื้อหุ้น MicroStrategy แทน เพราะมีความสัมพันธ์อย่างมากกับ Bitcoin
การตลาดที่อัจฉริยะของ Michael J. Saylor และ “คำทำนายที่เป็นจริง” ของ MicroStrategy: Michael J. Saylor เก่งด้านการตลาดมาก เขาไม่เพียงแต่ส่งเสริมหุ้นของ MicroStrategy เท่านั้น แต่ยังเน้นย้ำถึงผลกระทบต่อเลเวอเรจอีกด้วย ซึ่งหมายความว่าหากคุณมองว่า Bitcoin จะขึ้น ราคาหุ้นของ MicroStrategy ก็จะยิ่งเพิ่มขึ้นไปอีก ยิ่งไปกว่านั้น การซื้อกลยุทธ์แบบไมโครจะปลอดภัยกว่าการซื้อออปชั่นที่มีเลเวอเรจ เพราะคุณไม่จำเป็นต้องกังวลกับปัญหาต่างๆ เช่น การเรียกหลักประกัน
ความพิเศษของ MicroStrategy: ความสำเร็จของ MicroStrategy ขึ้นอยู่กับความสามารถในการจัดหาเงินทุนที่แข็งแกร่ง และ Saylor ยังคงระดมเงินทุนเพื่อให้บริษัทซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม นอกจากนี้ เซย์เลอร์ยังเก่งเรื่องการ ขาย มากอีกด้วย เขาได้กล่าวสุนทรพจน์ไปทั่วทุกแห่งและโปรโมตมันบน YouTube โดยบรรจุ MicroStrategy ให้เป็น เครื่องมือเลเวอเรจระดับสูง และดึงดูดนักเก็งกำไรจากทั่วทุกมุมโลก
3. “ถือ Bitcoin ไว้ อย่าขาย”: Crypto Jihad ของ Michael J. Saylor
ที่มาของภาพ: blocktempo
การส่งเสริม Bitcoin ในอดีตของ Michael J. Saylor ส่งผลอย่างมากต่ออุตสาหกรรม Bitcoin ทั้งหมด ด้วยการปรากฏตัวต่อสาธารณะ ยอมรับการสัมภาษณ์ และให้คำปราศรัยอย่างต่อเนื่อง เขาไม่เพียงแค่ทำให้ Bitcoin เป็นที่นิยมเท่านั้น แต่ยังดึงดูดนักลงทุนสถาบันจำนวนมากมายเข้ามาในตลาดอีกด้วย อาจกล่าวได้ว่า MicroStrategy และ ETF เป็นผู้ซื้อรายใหญ่สองรายในตลาด Bitcoin ในปัจจุบัน สิ่งที่น่าสนใจก็คือ แม้ว่า ETF จะมีความสำคัญมาก แต่การดำเนินงานของ MicroStrategy นั้นน่าสนใจกว่าเมื่อเปรียบเทียบกัน เนื่องจาก MicroStrategy จะซื้อและไม่ขายเท่านั้น ขณะที่ ETF จะขายบางส่วนเป็นครั้งคราว
ในด้านการตลาด สิ่งที่น่าประทับใจที่สุดก็คือครั้งหนึ่ง Saylor เคยกล่าวว่าเขาได้ทำพินัยกรรมที่จะทำลายคีย์ส่วนตัว Bitcoin ของเขาหลังจากที่เขาเสียชีวิต ซึ่งจะลบ Bitcoin เหล่านี้ออกจากการหมุนเวียนอย่างสมบูรณ์ การดำเนินงาน ระดับผู้นำ ของเขา ดูเหมือนจะแสดงให้เห็นว่าเขาได้มีส่วนสนับสนุนต่ออุตสาหกรรม Bitcoin อย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะไม่มีใครรู้ว่าเขาจะทำตามสัญญาของเขาในอนาคตหรือไม่ แต่คำพูดของเขากลับช่วยกระตุ้นตลาดได้ในระดับหนึ่ง
นอกจากนี้ Bitcoin ของ MicroStrategy ไม่ได้ถูกควบคุมโดย Saylor เองหรือโดย MicroStrategy เลย Bitcoins เหล่านี้ถูกเก็บรักษาโดยผู้ดูแลบุคคลที่สามที่เชื่อถือได้สองราย ได้แก่ Fidelity และ Coinbase Custody ซึ่งปฏิบัติตามข้อกำหนดการตรวจสอบและกำกับดูแลของบริษัทจดทะเบียน ดังนั้น ผู้ที่กังวลว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับ Bitcoins ของพวกเขาหลังจากที่เขาเสียชีวิตก็สามารถวางใจได้
Michael J. Saylor ไม่เพียงแต่เป็นผู้สนับสนุน Bitcoin รายใหญ่เท่านั้น แต่ในบางแง่เขายังสุดโต่งกว่านักลงทุน Bitcoin ในยุคแรกๆ อีกด้วย นานก่อนที่จะมีการเกิดขึ้นของ ETF เขาได้สร้าง MicroStrategy ให้เป็นสิ่งที่คล้ายกับ Bitcoin ETF และการสนทนาของเขากับ Musk ก็ช่วยกระตุ้นการลงทุนใน Bitcoin ได้อย่างสำคัญ ตามข่าวลือในตลาด การตัดสินใจของ Musk ที่จะให้ Tesla ซื้อ Bitcoin ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากคำแนะนำของ Saylor
Saylor ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Bitcoin เท่านั้น ผู้คนบางกลุ่มในตลาดเชื่อว่าคำพูดล่าสุดของเขาแสดงให้เห็นว่าเขาสนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจดิจิทัลทั้งหมด เสนอว่าสหรัฐอเมริกาควรจะกลายเป็นผู้นำของเศรษฐกิจดิจิทัลระดับโลก และส่งเสริมการใช้บล็อคเชนและโทเค็นของสินทรัพย์ทั้งหมด เขาไม่ใช่แค่ผู้ชื่นชอบ Bitcoin อีกต่อไป แต่ยังมองเห็นศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อคเชนในหลากหลายสาขา ทัศนคติที่เปิดกว้างนี้ยังทำให้เขาได้รับการยอมรับมากขึ้นในอุตสาหกรรมบล็อคเชนอีกด้วย
เมื่อหันความสนใจไปที่รูปแบบเศรษฐกิจดิจิทัลในอนาคตของสหรัฐฯ เซย์เลอร์ยังเสนอแนวคิดในการรวม Bitcoin เข้าในสำรองเชิงยุทธศาสตร์ระดับชาติเพื่อขยายความเป็นผู้นำของสหรัฐฯ ในเศรษฐกิจดิจิทัลระดับโลกต่อไปอีกด้วย เขาไม่ได้แค่ส่งเสริม Bitcoin เท่านั้น แต่ยังเสนอวิสัยทัศน์ของเศรษฐกิจแบบ on-chain ระดับโลกด้วย ซึ่งทำให้เราเห็นว่าเศรษฐกิจโลกอาจเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างการเงินแบบกระจายอำนาจมากขึ้นในอนาคต และอาจยังมีระบบการเงินทางไซเบอร์ที่อยู่เหนือรัฐที่มีอำนาจอธิปไตยอีกด้วย
อย่างไรก็ตาม ในภูมิทัศน์ในอนาคตนี้ การไหลเวียนของเงินทุนและการกำกับดูแลจะต้องเผชิญกับความท้าทายใหม่ ๆ เช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากสหรัฐอเมริกามีอำนาจเหนือเศรษฐกิจแบบ on-chain นี้ ประเทศหรือองค์กรอื่นๆ ในโลก เช่น จีน สหภาพยุโรป หรือเกาหลีใต้ จะเผชิญกับแรงกดดันจากการไหลออกของเงินทุนที่มากขึ้น แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศต่างๆ จะพยายามควบคุมการไหลของเงินทุนด้วยวิธีการแบบดั้งเดิม แต่วิธีการเหล่านี้ก็จะไม่มีอำนาจเมื่อเผชิญกับเศรษฐกิจแบบออนเชนที่กระจายอำนาจ เมื่อวันที่ 25 มีนาคม โครงการสกุลเงินดิจิทัลของตระกูลทรัมป์ World Liberty Financial Inc. (WLFI) ได้ประกาศอย่างเป็นทางการถึงแผนการเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (stablecoin) มูลค่า 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพนี้ทำกำไรได้มาก และสกุลเงินดิจิทัล 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะได้รับการหนุนหลัง 100% จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น เงินฝากสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และเงินสดเทียบเท่าอื่นๆ สิ่งนี้อาจบ่งชี้ว่าสหรัฐฯ จะใช้การออก Stablecoin บ่อยขึ้นเพื่อบรรเทาวิกฤตหนี้สหรัฐฯ ในอนาคต
4. Mobius Cycle เกมแห่งสินทรัพย์ของ Michael J. Saylor
ที่มาของภาพ: thepaper
ในปัจจุบันราคา Bitcoin ลดลงเหลือประมาณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ต้นทุนการถือครองของ MicroStrategy อยู่ที่ประมาณ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สิ่งนี้ทำให้ผู้คนสงสัยว่าจะเกิดอะไรขึ้นในตลาดหากราคา Bitcoin ตกต่ำกว่าราคาต้นทุนที่ MicroStrategy ซื้อ Bitcoin?
ในช่วงตลาดหมีครั้งล่าสุด สถานการณ์ของ MicroStrategy แย่ยิ่งกว่าตอนนี้อีก ในเวลานั้น มูลค่าสุทธิของพวกเขาติดลบอยู่แล้ว ซึ่งถือเป็นสถานการณ์ที่หายากมากสำหรับบริษัทใดๆ แม้ว่าบริษัทบางแห่งอาจมีสินทรัพย์สุทธิติดลบภายใต้สถานการณ์พิเศษ (เช่น เนื่องจากการออกออปชั่นหุ้นจำนวนมาก) โดยทั่วไปแล้วสินทรัพย์สุทธิติดลบของบริษัทสามารถทำให้เกิดภาวะวิกฤติในตลาดได้ง่าย อย่างไรก็ตาม MicroStrategy ไม่ได้รับการชำระบัญชีในเวลานั้นและไม่ถูกบังคับให้ขาย Bitcoin เนื่องจากหนี้ของพวกเขายังไม่ถึงกำหนดชำระและไม่มีใครสามารถบังคับให้พวกเขาชำระบัญชีทันทีได้
สิ่งที่น่าสนใจที่นี่คือผู้ก่อตั้ง MicroStrategy อย่าง Michael J. Saylor ถือครองสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงเกือบ 48% ซึ่งทำให้ความพยายามใดๆ ที่จะเริ่มข้อเสนอการชำระบัญชีเป็นเรื่องยากมาก ดังนั้น แม้ว่าบริษัทจะมีสถานะทางการเงินที่ตึงตัว เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นก็ไม่สามารถร้องขอให้ชำระบัญชีได้โดยง่าย
ดังนั้นหาก Bitcoin ตกลงมาต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยในการถือตำแหน่งจริงๆ หุ้นของ MicroStrategy จะตกลงไปสู่สิ่งที่เรียกกันว่า “วงจรแห่งความตาย” หรือไม่ จริงๆ แล้ว คำถามนี้ถูกยกขึ้นมาในช่วงตลาดหมีครั้งล่าสุด ในเวลานั้น สินทรัพย์สุทธิของ MicroStrategy นั้นเป็นลบและความตื่นตระหนกในตลาดก็รุนแรงมาก แต่ในปัจจุบัน ตลาดน่าจะมีประสบการณ์มากขึ้น และนักลงทุนก็ได้ประสบกับความผันผวนเหล่านี้แล้ว ดังนั้นพวกเขาจึงจะไม่ตื่นตระหนกเท่ากับเมื่อก่อน
นอกจากนี้ Michael J. Saylor และทีมงานของเขายังมีวิธีการที่ยืดหยุ่นในการจัดการกับความผันผวนของตลาดอีกด้วย ตัวอย่างเช่น พวกเขาสามารถเลือกที่จะออกพันธบัตร ออกหุ้นเพิ่มเติม หรือแม้กระทั่งใช้ Bitcoin ที่พวกเขาถืออยู่เป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงิน ในปัจจุบัน MicroStrategy เป็นเจ้าของ Bitcoin มูลค่าราว 40,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถจำนำ Bitcoin เหล่านี้เพื่อรับเงินทุน และแม้ว่าราคาจะลดลง พวกเขาก็สามารถหลีกเลี่ยงการถูกบังคับให้ขายโดยการเติมเงินหลักประกัน
และหนี้หลักของพวกเขาจะยังไม่ครบกำหนดจนกว่าจะถึงปี 2571 เป็นเร็วที่สุด ดังนั้นจึงไม่มีใครบังคับให้พวกเขาตัดสินใจในทางลบก่อนหน้านั้นได้ ในขณะนี้ แม้ว่าราคา Bitcoin จะผันผวน MicroStrategy จะไม่เผชิญกับแรงกดดันทางการเงินครั้งใหญ่ทันที และไม่น่าจะถูกบังคับให้ขาย Bitcoin
ที่สำคัญกว่านั้น กองทุนและสถาบันต่างๆ ทั่วโลกเริ่มมอง Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรองมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งถือเป็นแนวโน้มหลักเช่นกัน เมื่อพิจารณาจากฉากหลังนี้ แนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin ยังคงเป็นไปในทางบวก ตามที่ข่าวลือในตลาดระบุ ประเทศต่างๆ เช่น อาบูดาบี ได้เริ่มซื้อ Bitcoin ETF ในปริมาณมาก ซึ่งแนวโน้มนี้บ่งชี้ว่าจะมีประเทศและสถาบันต่างๆ เข้ามาสู่ตลาด Bitcoin มากขึ้นในอนาคต แม้ว่าราคา Bitcoin อาจยังมีความผันผวนบ้างในระยะสั้น แต่ในระยะยาว กลยุทธ์ของ MicroStrategy ดูเหมือนจะสอดคล้องกับแนวโน้มของตลาด แม้ว่าสถานการณ์ทางการเงินของพวกเขาอาจจะท้าทายในช่วงไม่กี่เดือนหรือไม่กี่ปีข้างหน้าก็ตาม
จากการสังเกตโดยรวมของเรา แม้ว่าความผันผวนของราคา Bitcoin อาจสร้างแรงกดดันในระยะสั้นให้กับ MicroStrategy แต่เมื่อพิจารณาถึงอายุหนี้และแนวโน้มของตลาด ขณะนี้ MicroStrategy ไม่มีความเสี่ยงที่จะถูกชำระบัญชีหรือถูกบังคับให้ขาย Bitcoin แทนที่จะทำเช่นนั้น พวกเขาอาจใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันเพื่อเพิ่มการถือครอง Bitcoin ของตนต่อไป และเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของตนในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลต่อไป เบื้องหลังซีรีย์นี้มีหลายประเด็นที่ควรพิจารณาเพิ่มเติม:
ความผันผวนของตลาด Bitcoin ยังคงอยู่ในระดับปัจจุบันได้หรือไม่?
MicroStrategy ใช้ความผันผวนสูงของ Bitcoin เพื่อเป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีเลเวอเรจสูง แต่หากนักลงทุนสถาบันเริ่มยอมรับ Bitcoin มากขึ้น และความผันผวนลดลง บริษัทจะสามารถรักษากลยุทธ์ผลตอบแทนสูงที่มีอยู่เดิมไว้ได้หรือไม่ การเปิดตัว Bitcoin ETF ทำให้ราคา Bitcoin ที่เป็นวัฏจักรระยะยาวลดลง และราคาตลาดของ Bitcoin ก็มีเสถียรภาพเนื่องมาจากอนุพันธ์ทางการเงินแบบกระจายอำนาจ เช่น ETF แนวโน้มราคาทองคำหลังจากผ่าน ETF ได้ให้คำตอบอ้างอิงแก่เรา ความผันผวนสูงของ Bitcoin ในอดีตจะไม่มีอีกต่อไป และการเปลี่ยนแปลงโดยรวมจะเปลี่ยนจากรุนแรงไปเป็นอ่อนโยน
วิธีการจัดหาเงินทุนของ MicroStrategy จะอยู่ได้นานแค่ไหน?
ในระยะนี้ โมเดลการจัดหาเงินทุนและการซื้อเหรียญนี้จะอิงตามสมมติฐานที่ว่าตลาดมีแนวโน้มขาขึ้นต่อ Bitcoin ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม หากราคาของ Bitcoin เข้าสู่ช่วงผันผวนระยะยาวหรืออาจถึงขั้นลดลงในอนาคต สถานการณ์ทางการเงินของ MicroStrategy จะสามารถต้านทานมันได้หรือไม่ หากบริษัทยังคงระดมทุนเพื่อซื้อ Bitcoin โดยการออกพันธบัตรและหุ้นเพิ่มเติม เบี้ยประกันตลาดหุ้นสำหรับหุ้นของบริษัทจะลดลงต่อไป วิธีการจัดหาเงินทุนของ MicroStrategy ขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ในแง่ดีของตลาดเป็นอย่างมาก เมื่อราคาของ Bitcoin เข้าสู่ช่วงผันผวนหรือลดลงในระยะยาว ในแง่ของแรงกดดันทางการเงิน หนี้ที่มีอยู่ต้องจ่ายดอกเบี้ย และบริษัทยังต้องจัดการกับการเจือจางของมูลค่าสุทธิของผู้ถือหุ้นอันเกิดจากการออกหุ้นเพิ่มเติม สภาพแวดล้อมทางนโยบายที่เฉพาะอาจส่งผลต่อรูปแบบการเงินของ MicroStrategy ด้วยเช่นกัน นโยบายบางประการในช่วงบริหารของทรัมป์อาจทำให้บริษัทต่างๆ มีสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นและส่งเสริมการจัดตั้งสำรองทางยุทธศาสตร์ แต่หากปัจจัยที่เอื้ออำนวยเหล่านี้ค่อยๆ ลดลง เงื่อนไขการเงินของ MicroStrategy อาจไม่ดีเหมือนก่อน
Michael J. Saylor เป็นนักอุดมคติด้าน Bitcoin หรือเป็นผู้เชี่ยวชาญด้าน Bitcoin Arbitrageur หรือไม่?
บทบาทของเซย์เลอร์เป็นการผสมผสานระหว่างนักอุดมคติและนักตัดสินชี้ขาด เขาเข้าใจและตระหนักถึงศักยภาพในระยะยาวของ Bitcoin เป็นอย่างดี และยังเก่งในการใช้กลไกทางการตลาดเพื่อแสวงหาผลกำไรให้กับบริษัทและบุคคลอีกด้วย โดยใช้ประโยชน์จากความผันผวนสูงของ Bitcoin หุ้นของ MicroStrategy ได้รับการตลาดในฐานะ “ยานพาหนะการลงทุน Bitcoin แบบมีการกู้ยืม” แนวทางนี้ดึงดูดนักลงทุนสถาบันที่ไม่สามารถลงทุนโดยตรงใน Bitcoin หรือ Bitcoin ETF ได้ ซึ่งได้รับความเสี่ยงทางอ้อมจาก Bitcoin ผ่านทางการซื้อหุ้น MicroStrategy แทนที่จะบอกว่า Michael J. Saylor เป็นผู้เชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ใน Bitcoin ควรพูดว่า Michael J. Saylor เป็นผู้ตัดสินโอกาสความผันผวนในตลาด Bitcoin ดีกว่า แก่นแท้ของชุดการดำเนินการของ MicroStrategy คือการใช้ Bitcoin เพื่อสร้างกำไรจาก ตลาดผันผวน ในตลาดหุ้น ท้ายที่สุด MicroStrategy เองอาจพึ่งพาความรู้สึกของตลาดและประสิทธิภาพของราคา Bitcoin มากกว่ามูลค่าในระยะยาวของ Bitcoin เอง
5. Wealth Engine หรือ Crypto Frost?
ที่มาของภาพ: X@MicroStrategy
รูปแบบการดำเนินงานด้านทุนของ MicroStrategy นั้นทันเวลา แต่หุ้น MSTR สามารถเข้าร่วมได้หรือไม่ ในความคิดเห็นส่วนตัวของฉัน สำหรับคนในอุตสาหกรรม crypto โอกาสของ MSTR มีมากกว่าคนที่มีส่วนร่วมโดยตรงใน Bitcoin MSTR โดยรวมนั้นเป็นเหมือนเวอร์ชันเร่งความเร็วของ Bitcoin มากกว่า
แม้ MicroStrategy จะเป็นบริษัทซอฟต์แวร์ที่เน้นการวิเคราะห์ข้อมูลทางธุรกิจ แต่ในความเป็นจริงแล้วรูปแบบการดำเนินงานของบริษัทได้เปลี่ยนไปสู่การสะสมสินทรัพย์ Bitcoin อย่างสมบูรณ์ MSTR มาพร้อมกับประโยชน์ เนื่องจากบริษัทถือครอง BTC เป็นจำนวนมากและอาจเพิ่มการถือครองโดยการกู้ยืมหรือออกพันธบัตร ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคา Bitcoin มากขึ้น เมื่อ BTC เพิ่มขึ้น MSTR ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีก และในทางกลับกัน
ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงจาก 68 ดอลลาร์เมื่อต้นปีมาอยู่ที่ประมาณ 400 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งการเพิ่มขึ้นนี้เกินกว่าราคาหุ้นของบริษัทที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง เช่น NVIDIA, Palantir และ Coinbase เสียอีก สาเหตุเบื้องหลังผลงานของหุ้น MicroStrategy คืออะไร? บางคนเชื่อว่าผู้ก่อตั้ง Michael J. Saylor ได้ผลักดันราคาหุ้นขึ้นได้สำเร็จโดยใช้โหมดการทำงาน ปลั๊กอินกองทุนไม่จำกัด คนอื่นๆ วิพากษ์วิจารณ์ว่าสิ่งนี้คล้ายกับโครงการพอนซี และกังวลว่าอาจเป็นจุดชนวนให้ตลาดสกุลเงินดิจิทัลพังทลายครั้งต่อไป
รายได้จากการลงทุน Bitcoin ของ MicroStrategy ในปัจจุบันนั้นสูงกว่ารายได้จากธุรกิจปกติของบริษัทมาก แม้ว่ารายได้จากธุรกิจซอฟต์แวร์จะไม่ได้เติบโตหรือลดลงเลยในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ MicroStrategy ก็สามารถเพิ่มกำไรโดยรวมได้ด้วยการออกพันธบัตรและเจือจางหุ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อระดมทุนในการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม MicroStrategy เชื่อมโยงหุ้นของตนเข้ากับ Bitcoin อย่างลึกซึ้ง การดำเนินการนี้มีประโยชน์แต่ก็มีความเสี่ยงบางประการต่อบริษัทด้วยเช่นกัน เนื่องจากธุรกิจหลักของบริษัทไม่สามารถสร้างกำไรได้มากนัก และโอกาสทั้งหมดขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในความเป็นจริงไม่มีใครรู้ว่าแนวโน้มราคาในอนาคตของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องผ่านอนุพันธ์ทางการเงิน + ETF + สำรองทางยุทธศาสตร์ หรือจะนำมาซึ่งคลื่นของ การชำระบัญชีครั้งใหญ่ หรือไม่
บริษัทเพิ่มศักยภาพทางการเงินให้ได้มากขึ้นโดยการออกตราสารหนี้แปลงสภาพปลอดดอกเบี้ย ตราสารหนี้ดังกล่าวจะทำให้ผู้ลงทุนสามารถแปลงตราสารหนี้ดังกล่าวเป็นทุนของบริษัทได้ในอนาคต แต่ราคาจะสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันอย่างมาก หากดูเผินๆ ดูเหมือนข้อตกลงนี้จะถือเป็นข้อเสียสำหรับนักลงทุน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ผู้ถือตั๋วเงินจะได้รับสิทธิในการชำระบัญชีก่อน ซึ่งสามารถลดความเสี่ยงได้ MicroStrategy สามารถกักตุน Bitcoin ต่อไปได้โดยใช้วิธีการจัดหาเงินทุนนี้ ส่งผลให้ราคาหุ้นและราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า
สิ่งที่ชาญฉลาดเกี่ยวกับแนวทางนี้คือมันสามารถถ่ายโอนความเสี่ยงจากบริษัทไปยังตลาดหุ้นได้สำเร็จ โดยการระดมทุนผ่านการออกพันธบัตรแปลงสภาพ แล้วใช้เงินนั้นซื้อ Bitcoin เมื่อหนี้ครบกำหนด หากราคาหุ้นของบริษัทสูงพอ เจ้าหนี้จะเลือกแปลงหนี้เป็นหุ้นแทนที่จะขอให้บริษัทชำระเงินคืน ด้วยวิธีนี้ ปัญหาหนี้สินสามารถโอนไปยังตลาดหุ้นได้อย่างสมบูรณ์ ดังนั้น โอกาสในการซื้อ-ขายแบบ long-short โดยรวมในตลาดหุ้นจึงมีมากกว่าในตลาด crypto
