มุมมองแกนอัลฟ่า 4 มุมมอง
1. การวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคประจำสัปดาห์นี้
1. ภาพรวมตลาด
ความรู้สึกของตลาดอ่อนตัวลงในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์เนื่องจากจุดยืนที่เข้มงวดของทรัมป์ในเรื่องภาษีรถยนต์
โมเมนตัมของตลาดสกุลเงินดิจิทัลอ่อนแอ สภาพคล่องและความไม่แน่นอนในระดับมหภาคยังคงอยู่ และตลาดกำลังรอคอยที่จะดูว่าจะมีการนำภาษีศุลกากรแบบตอบแทนมาใช้หรือไม่
ราคาทองคำยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น ขณะที่หุ้นสหรัฐฯ สกุลเงินดิจิทัล และตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มีผลการดำเนินงานที่อ่อนแอ
2. การวิเคราะห์ข้อมูลเศรษฐกิจ
GDPNow คาดการณ์ว่า GDP ไตรมาส 1 จะอยู่ที่ -1.8% ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
ความอ่อนแอของตลาดแรงงานนั้นชัดเจน โดยอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นในเขตมหานคร 290 แห่ง และจำนวนคนที่ยื่นขอรับสวัสดิการการว่างงานยังเพิ่มขึ้นอีกด้วย
ดัชนี PCE ในเดือนกุมภาพันธ์สูงเกินคาด ขณะที่การใช้จ่ายผู้บริโภคลดลง และเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึงการรวมกันของ การเติบโตที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่สูง
3. สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย
สภาพคล่องโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐดีขึ้นเล็กน้อยและยังคงอยู่ที่ 6 ล้านล้าน
เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อยู่ในแนวโน้ม ขาลงและชัน โดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นเร็วกว่าระยะสั้น และตลาดยังคงกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ
แรงกดดันจากตลาดสินเชื่อมีมากขึ้น สเปรดเครดิตพันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงขยายตัวมากขึ้น สภาพแวดล้อมการเงินขององค์กรเสื่อมถอยลง และความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็เพิ่มขึ้น
2. แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคสัปดาห์หน้า
1. ตัวแปรที่ใหญ่ที่สุดในตลาด : ภาษีศุลกากรตอบโต้ของทรัมป์จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 2 เมษายน หากภาษีศุลกากรเกินความคาดหมายหรือมีการตอบโต้ ก็จะส่งผลกระทบต่อความรู้สึกของตลาด
2. ให้ความสนใจข้อมูลอัตราการว่างงานและการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมเพื่อตรวจสอบความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย
3. คำแนะนำการลงทุน: ให้ความสำคัญกับการป้องกันประเทศและหลีกเลี่ยงการไล่ตามความขึ้นลง
จัดสรรกองทุนเชิงปริมาณเพื่อการเก็งกำไร ทองคำ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างเหมาะสมให้เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย
หุ้นเทคโนโลยีมูลค่าสูงและสินทรัพย์เข้ารหัสยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันทั้งจากอัตราดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจถดถอย ขอแนะนำให้ลดตำแหน่งหรือย้ายเป้าหมายกำไรลง
หากผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ำกว่าที่คาดไว้ ความต้องการเสี่ยงของตลาดอาจเพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าแนวโน้มจะกลับตัว และยังต้องการการสนับสนุนที่เอื้อต่อภาวะเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มเติม
ขณะนี้ตลาดยังคงอยู่ในสถานการณ์ “เศรษฐกิจอ่อนแอ + เงินเฟ้อสูง + นโยบายผันผวน” และสินทรัพย์เสี่ยงกำลังเผชิญแรงกดดันขาลง ทิศทางตลาดในอนาคตขึ้นอยู่กับผลกระทบจากการใช้มาตรการภาษีศุลกากรร่วมกัน และข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ยืนยันถึงความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่ ในระยะสั้น เรายังคงต้องตั้งรับและอดทนรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้
เมื่อแรงกดดันจากตลาดเพิ่มขึ้น เราควรจะรอให้มีการใช้ภาษีศุลกากรร่วมกันหรือไม่?
1. การวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคประจำสัปดาห์นี้
1. ภาพรวมตลาดสัปดาห์นี้
ตามที่เราได้วิเคราะห์ไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดยังคงรอการดำเนินการภาษีศุลกากรร่วมกัน และสินทรัพย์เสี่ยงในสัปดาห์นี้ยังคงแสดงความผันผวนที่ชัดเจน
นอกเหนือจากการที่ราคาทองคำปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องแล้ว แนวโน้มโดยรวมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดสกุลเงินดิจิทัลและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ก็ค่อนข้างอ่อนแอ หลังจากทรัมป์ประกาศจุดยืนที่แข็งกร้าวต่อภาษีรถยนต์ สภาพตลาดก็แย่ลงอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์
แผนภูมิที่ 1: ระดับ 4 ชั่วโมง BTC ยังคงต่ำกว่า EMA 200
ที่มา: Tradingview
เมื่อมองไปที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัล ดูเหมือนว่าตลาดจะสงบในสัปดาห์นี้ แต่โมเมนตัมกลับอ่อนแอ สภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐอเมริกาได้นำเสนอพระราชบัญญัติ Stablecoin Transparency and Accountability to Promote Ledger Economy ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อควบคุม stablecoin ของระบบชำระเงิน สร้างกลไกการปฏิบัติตามข้อกำหนดใหม่ ขยายอำนาจในการกำกับดูแล และชี้แจงคำจำกัดความที่สำคัญเกี่ยวกับการออกและการใช้งานสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการหนุนหลังด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐ การผ่อนปรนนโยบายอย่างต่อเนื่องไม่สามารถพลิกสถานการณ์ตลาดที่ตกต่ำได้ทันที ในบริบทของสภาพคล่องโดยรวมที่ไม่ดีและความไม่แน่นอนในระดับมหภาคที่ต่อเนื่อง ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของเรา ตลาดยังคงต้องกำหนดทิศทางใหม่หลังจากการใช้ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน
2. การวิเคราะห์ข้อมูลเศรษฐกิจ
ข้อมูลประจำสัปดาห์นี้มุ่งเน้นไปที่ตลาดแรงงานสหรัฐฯ และข้อมูล PCE ขณะเดียวกันก็ให้การวิเคราะห์เพิ่มเติมเกี่ยวกับสัญญาณเชิงคาดการณ์จากตลาดสินเชื่อ
GDPNow คาดการณ์ GDP ไตรมาสแรกล่าสุดอยู่ที่ -1.8% เท่ากับสัปดาห์ที่แล้ว ทั้งนี้น่าสังเกตว่ามีการปรับเปลี่ยนโมเดลอย่างเป็นทางการเพื่อรองรับการนำเข้าและส่งออกทองคำแล้ว จากข้อมูลล่าสุดของสำนักงานสำมะโนประชากรของสหรัฐและสมาคมนายหน้าอสังหาริมทรัพย์แห่งชาติ คาดการณ์ว่าการเติบโตของการลงทุนภาคเอกชนภายในประเทศที่แท้จริงในไตรมาสแรกจะลดลงจาก 9.1% เหลือ 8.8% โดยที่แบบจำลองที่ปรับแล้วคาดการณ์ไว้ที่ 0.2%
รูปที่ 2: คาดการณ์ GDP ล่าสุด
ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐ แอตแลนตา
เมื่อพิจารณาจากข้อมูล จะเห็นได้ชัดเจนมากว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มอ่อนตัวลง แต่ในปัจจุบันยังไม่มีข้อมูลที่แน่ชัดที่จะส่งสัญญาณภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้อย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากการตรวจสอบข้อมูลต่างๆ จากตลาดแรงงานและตลาดสินเชื่อ พบว่าความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มขึ้นจริง
จากมุมมองของตลาดแรงงาน แม้ว่าข้อมูลการยื่นขอสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้จะต่ำกว่าที่คาดไว้และต่ำกว่าค่าก่อนหน้าเล็กน้อย แต่หากพิจารณาในระยะยาว จะเห็นได้ชัดว่าตลาดแรงงานมีความเหนื่อยล้าอย่างมาก
แผนภูมิที่ 3: ข้อมูลการเรียกร้องค่าว่างงานรายสัปดาห์ของสหรัฐฯ
ที่มา: Zerohedge
เมื่อพิจารณาข้อมูลของแต่ละรัฐเพิ่มเติม อัตราการว่างงานกำลังเพิ่มสูงขึ้นใน 290 แห่งจากทั้งหมด 387 แห่งของเขตมหานครในสหรัฐอเมริกา
รูปที่ 4: ข้อมูลอัตราการว่างงานของบางรัฐในสหรัฐอเมริกา (ปรับตามฤดูกาล)
ที่มา: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐอเมริกา, MishTalk
เป็นที่น่าสังเกตเป็นพิเศษว่าจำนวนคนที่ยังคงยื่นคำร้องขอสวัสดิการว่างงานในวอชิงตัน ดี.ซี. อยู่ที่ระดับสูงสุดในปัจจุบันนับตั้งแต่ปี 2021 แต่ข้อมูลการสมัครเบื้องต้นไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแผนการเลิกจ้างและลดการใช้จ่ายของกระทรวง DOGE ที่นำโดยมัสก์ไม่ราบรื่นนัก อาจเป็นเพราะคดีความจำนวนมาก
ข้อมูล PCE เผยแพร่เมื่อเย็นวันศุกร์ ข้อมูลนี้เป็นข้อมูลเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐให้ความสำคัญมากที่สุด อัตรา PCE รายปีและรายเดือนในเดือนกุมภาพันธ์เกินความคาดหมาย หลังจากข้อมูลถูกเปิดเผย สินทรัพย์เสี่ยงเปลี่ยนจากเพิ่มขึ้นเป็นลดลง
นอกจากนี้ ข้อมูล PCE ไม่มีผลกระทบต่อภาษีศุลกากร และปัจจัยหลักเบื้องหลังการฟื้นตัวครั้งนี้คือต้นทุนบริการ นอกจากนี้ อัตราการใช้จ่ายส่วนบุคคลรายเดือนของสหรัฐฯ ประจำเดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ 0.4% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ข้อมูลทั้งสองสะท้อนให้เห็นว่า ในด้านหนึ่งเศรษฐกิจอ่อนแอและการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลง ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อก็ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้การลดต้นทุนขั้นสุดท้ายทำได้ยาก
รูปที่ 5: ข้อมูล PCE ของสหรัฐฯ ประจำเดือนกุมภาพันธ์
ที่มา: กระทรวงพาณิชย์สหรัฐอเมริกา
3. สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย
อัตรากำไรสภาพคล่องของธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ และเมื่อวันที่ 19 มีนาคม อัตรากำไรดังกล่าวยังคงอยู่ที่ระดับประมาณ 6 ล้านล้าน
จากมุมมองของตลาดอัตราดอกเบี้ย เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาลงอย่างชัดเจน โดยการมีแนวโน้มขาขึ้นของพันธบัตรระยะยาวจะสูงกว่าพันธบัตรระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ จากมุมมองของคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ตามผลการซื้อขายอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยล่าสุด โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดในเดือนมิถุนายนนั้นต่ำกว่าสัปดาห์ที่แล้ว ขณะเดียวกัน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรป้องกันเงินเฟ้ออายุ 10 ปีก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ
เมื่อพิจารณาจากรูปร่างเส้นโค้งทั้งหมดแล้ว ความลาดชันของเส้นโค้งในส่วนตรงกลางจะเห็นได้ชัดกว่า ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าตลาดเชื่อว่าเฟดจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูล และไม่สามารถป้องกันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อและภาษีศุลกากรที่สูงได้
แผนภูมิที่ 6: การเปลี่ยนแปลงในเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
ที่มา: กระทรวงการคลังสหรัฐอเมริกา
นอกจากนี้ในรายงานประจำสัปดาห์สองสัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันในตลาดสินเชื่อ ข้อมูลการติดตามในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าสเปรดเครดิตของพันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงยังคงขยายตัว ซึ่งแตกต่างจากข้อเท็จจริงที่สะท้อนโดยผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ นี่แสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังสร้างแรงกดดันให้กับสภาพแวดล้อมระดับจุลภาคขององค์กรมากขึ้น หากสเปรดของสินเชื่อขยายกว้างมากขึ้น อาจทำให้ต้นทุนการรีไฟแนนซ์และกำไรของบริษัทต่างๆ ถูกบีบให้ลดลง นี่เป็นสัญญาณคาดการณ์ในอนาคตที่ไม่เอื้ออำนวยอย่างยิ่ง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่ไม่ลดลงเท่านั้น แต่ยังอาจเพิ่มขึ้นอีกด้วย
2. แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคสัปดาห์หน้า
ปัจจุบันตลาดยังคงให้ความสนใจกับภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันที่ประกาศโดยทรัมป์เมื่อวันที่ 2 เมษายน ซึ่งจะเป็นตัวแปรที่ใหญ่ที่สุดในตลาดความเสี่ยงในอนาคตอันใกล้นี้ หากภาษีเกินกว่าที่คาดไว้หรือประเทศที่ต้องเสียภาษีใช้มาตรการตอบโต้ จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาดที่เปราะบางอยู่แล้ว นอกจากนี้ เราจำเป็นต้องติดตามอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ และสถานการณ์การจ้างงานนอกภาคเกษตรในสัปดาห์หน้า เพื่อประเมินความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มเติม
ในกรณีนี้ ผลิตภัณฑ์กองทุนเชิงปริมาณประเภทการเก็งกำไรอาจใช้เป็นส่วนประกอบที่มีเสถียรภาพที่มีศักยภาพของกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์โดยรวมของบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูง - ทิศทางตลาดในปัจจุบันยังไม่ชัดเจน โมเมนตัมขาขึ้นไม่เพียงพอ และความไม่แน่นอนจากภายนอกอาจส่งผลกระทบต่อตลาดได้ตลอดเวลา
มุมมองโดยรวมของเราคือ:
การป้องกันเป็นเรื่องสำคัญที่สุด สภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงการรวมกันของ เศรษฐกิจที่อ่อนแอ + เงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น + การเปลี่ยนแปลงนโยบาย สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง (หุ้นสหรัฐฯ สกุลเงินดิจิทัล และหุ้นเทคโนโลยีมูลค่าสูง) กำลังเผชิญกับแรงกดดันสองด้าน ทั้งจากอัตราดอกเบี้ยและการคาดว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย สำหรับตำแหน่งที่มีการใช้งานอยู่ ขอแนะนำให้สร้างตำแหน่งหรือย้ายเป้าหมายกำไรลง
จากมุมมองการจัดสรร นอกเหนือจากกองทุนการเก็งกำไรเชิงปริมาณแบบคริปโตแล้ว สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ก็ยังสามารถจัดสรรได้ในระดับปานกลาง
หากอัตราภาษีศุลกากรตอบโต้กันในสัปดาห์หน้าต่ำกว่าที่คาดไว้หรือความรุนแรงของการตอบโต้ของประเทศที่อยู่ภายใต้ภาษีศุลกากรต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ ความต้องการเสี่ยงของตลาดอาจกลับตัว แต่จะไม่สร้างแรงผลักดันให้เพิ่มขึ้นโดยตรง ยังคงต้องการการกระตุ้นเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นบวกมากขึ้น
ตลาดมีความเปราะบางอย่างมากในสัปดาห์นี้ หลีกเลี่ยงการไล่ตามความขึ้นๆ ลงๆ และปฏิบัติตามวินัยอย่างเคร่งครัด
ข้อมูลมหภาคที่สำคัญสำหรับสัปดาห์หน้ามีดังต่อไปนี้:
การปฏิเสธความรับผิดชอบ
เอกสารนี้มีไว้สำหรับการอ้างอิงภายใน 4 Alpha Group เท่านั้น และขึ้นอยู่กับการวิจัย การวิเคราะห์ และการตีความข้อมูลที่มีอยู่โดยอิสระของ 4 Alpha Group ข้อมูลที่มีอยู่ในเอกสารนี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุนและไม่ถือเป็นข้อเสนอหรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย หรือสมัครรับตราสารทางการเงิน หลักทรัพย์ หรือผลิตภัณฑ์การลงทุนใดๆ แก่ผู้ที่พำนักอยู่ในเขตบริหารพิเศษฮ่องกง สหรัฐอเมริกา สิงคโปร์ หรือประเทศหรือภูมิภาคอื่นที่ข้อเสนอดังกล่าวถูกห้าม ผู้อ่านควรทำการตรวจสอบความครบถ้วนด้วยตนเองและขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญก่อนติดต่อเราหรือตัดสินใจลงทุนใดๆ
เนื้อหานี้ได้รับการคุ้มครองโดยลิขสิทธิ์และไม่อาจทำซ้ำ แจกจ่าย หรือส่งต่อในรูปแบบใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ เว้นแต่จะได้รับความยินยอมเป็นลายลักษณ์อักษรล่วงหน้าจาก 4 Alpha Group แม้ว่าเราจะพยายามที่จะทำให้แน่ใจว่าข้อมูลที่จัดทำขึ้นมีความถูกต้องและเชื่อถือได้ แต่เราไม่รับประกันความครบถ้วนหรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว และไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียหรือความเสียหายใดๆ ที่เกิดจากการพึ่งพาเอกสารนี้
เมื่อเข้าถึงเอกสารนี้ แสดงว่าคุณรับทราบและตกลงตามข้อกำหนดของการปฏิเสธความรับผิดชอบนี้
