Tác giả gốc: Zach Pandl, Michael Zhao
Tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa
Một tính năng chính của blockchain công khai là hoạt động của nó không phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức tập trung nào. Để đạt được điều này, blockchain sử dụng một bộ thuật toán và khuyến khích kinh tế mà chúng tôi gọi là cơ chế đồng thuận.
Mạng Bitcoin được bảo mật bởi các thợ mỏ thông qua cơ chế đồng thuận Proof-of-Work (PoW), trong khi Ethereum được bảo mật bởi các nhà đầu tư thông qua cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS). Không giống như PoW, nơi những người khai thác sử dụng sức mạnh tính toán để bảo mật mạng, PoS yêu cầu những người đặt cược phải cầm cố token để thể hiện quyết tâm tham gia của họ.
Các bên liên quan kiếm được phần thưởng cho việc duy trì chuỗi khối. Do đó, chủ sở hữu mã thông báo đặt cược tài sản của họ và xác minh giao dịch có thể kiếm được thu nhập. Tuy nhiên, phần thưởng đặt cược thường nhạt so với biến động giá token.
Blockchain công khai định hình một hình thức thương mại kỹ thuật số mới chưa từng có dựa trên nền tảng kiến trúc mở mà không cần bất kỳ tổ chức tập trung nào. Không giống như các tập đoàn được giám sát bởi một ban giám đốc và được điều chỉnh bởi pháp luật, các chuỗi khối công cộng là các mạng máy tính phân tán được bảo mật thông qua mật mã và các khuyến khích kinh tế. Các cơ chế được sử dụng để phối hợp các động lực kinh tế và duy trì hoạt động của mạng được cho là những đổi mới cốt lõi của công nghệ blockchain.
Bằng chứng về cổ phần và bằng chứng công việc
Blockchain lưu trữ thông tin giống nhau trên mọi nút trong mạng. Để thống nhất về thông tin được lưu trữ trên mạng, các nút phải đạt được sự đồng thuận mà không cần sự trợ giúp của cơ quan tập trung. Do đó, mọi blockchain công khai đều chứa một “cơ chế đồng thuận”: một thuật toán ra quyết định chuẩn mực dựa trên các khuyến khích kinh tế cho phép các nút đạt được sự đồng thuận.
Cơ chế đồng thuận của Bitcoin được gọi là Proof of Work (PoW). Theo PoW, các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp được gọi là thợ mỏ cạnh tranh để giải quyết các vấn đề tính toán và những người khai thác chiến thắng sẽ nhận được quyền cập nhật phần thưởng blockchain và mã thông báo. Những câu đố này được giải bằng cách sử dụng vũ lực (tức là đoán đi đoán lại) và do đó đòi hỏi nguồn lực đáng kể, bao gồm chi phí vốn trả trước và chi phí điện năng liên tục. Do đó, việc giải câu đố chứng minh cho những người tham gia mạng khác rằng người khai thác chiến thắng có lợi ích tài chính được đảm bảo và có thể được tin cậy để cập nhật chuỗi khối. Người khai thác có thể được thưởng bằng token cho dịch vụ của họ.
Ethereum ban đầu sử dụng thuật toán PoW tương tự như Bitcoin, nhưng đã chuyển sang cơ chế đồng thuận mới, Proof of Stake (PoS), vào năm 2022. Tuy nhiên, cách tiếp cận này cũng dựa vào các biện pháp khuyến khích kinh tế; thay vì giải quyết các vấn đề tính toán tốn nhiều năng lượng, những người tham gia mạng thể hiện lợi ích kinh tế được đảm bảo của họ bằng cách “đặt cọc” token ETH. Staker chịu trách nhiệm xác thực các giao dịch và cập nhật blockchain. Những người thực hiện các nhiệm vụ này một cách chính xác sẽ được thưởng thêm các mã thông báo bổ sung, trong khi những người hành động trái với lợi ích của blockchain sẽ bị trừng phạt và các mã thông báo đặt cược của họ sẽ bị cắt giảm. Vì lợi ích tài chính của người đặt cược phù hợp với tình trạng của blockchain nên họ có thể được tin cậy để xác thực các giao dịch và cập nhật mạng. Không giống như khai thác, đặt cược tiêu thụ một lượng điện nhỏ và được một số người coi là cơ chế đồng thuận blockchain xanh hơn.
Mặc dù Bitcoin vẫn là blockchain công khai lớn nhất theo vốn hóa thị trường, mạng PoS ngày càng trở nên phổ biến. Ví dụ: hơn một nửa số giao thức trong danh mục tiền tệ và danh mục nền tảng hợp đồng thông minh của chúng tôi sử dụng cơ chế đồng thuận PoS. Về mặt vốn hóa thị trường, các chuỗi khối dựa trên PoS chiếm khoảng 30% tổng vốn hóa thị trường của các loại tài sản tiền điện tử này và 90% tổng vốn hóa thị trường không bao gồm Bitcoin (Hình 1).
Hình 1: Sau khi loại trừ Bitcoin, PoS là cơ chế đồng thuận chủ đạo
Giao dịch Ethereum và vai trò của người đặt cược
Trên các chuỗi khối PoS như Ethereum, người đặt cược có trách nhiệm xác minh rằng tất cả các giao dịch đều tuân thủ các quy tắc mạng. Không có người đặt cược, chuỗi khối không thể hoạt động.
Để hiểu rõ hơn về vai trò của người đặt cược, cần phải hiểu cơ chế giao dịch Ethereum. Như được hiển thị trong Hình 2, một giao dịch Ethereum được chia thành tám bước (Hình 2). Mặc dù các giao dịch ban đầu do người dùng thực hiện và một số bước có thể liên quan đến các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp khác, nhưng hầu hết các bước đều yêu cầu sự tham gia tích cực của các nút xác thực. Vì tất cả các giao dịch Ethereum (hoặc các thay đổi trạng thái khác) xảy ra thông qua hoạt động phối hợp của các nút xác thực, nên người đặt cược thực sự chịu trách nhiệm vận hành chuỗi khối.
Hình 2: Các nút trình xác thực chịu trách nhiệm xử lý các giao dịch
Bằng cách cung cấp các dịch vụ này, người đặt cược sẽ được thưởng các token lấy từ phí do người dùng trả và các token mới phát hành. Trên Ethereum, phí được chia thành phí cơ bản và phí ưu tiên (tiền boa). Mạng tự động đốt một phần phí cơ bản, nhằm mang lại lợi ích cho tất cả người dùng bằng cách giảm nguồn cung cấp mã thông báo. Ngoài ETH mới phát hành, người đặt cọc còn nhận được phí ưu tiên do người dùng thanh toán trong các giao dịch (Hình 3).
Hình 3: Phần thưởng đặt cược Ethereum đến từ phí ưu tiên và đợt phát hành mới
Đặt cược phần thưởng và thu nhập
Nhờ phần thưởng mã thông báo, người đặt cược có thể kiếm được thu nhập tiềm năng từ tài sản của họ. Ở các thị trường truyền thống, sự tương tự tốt nhất có thể là đất nông nghiệp. Bản thân mảnh đất có giá trị thị trường và giá của nó có thể tăng hoặc giảm theo thời gian, nhưng bạn cũng có thể kiếm tiền bằng cách trồng trọt. Giống như phần thưởng đặt cược là khoản thanh toán cho dịch vụ xác thực blockchain, cây trồng có thể được xem là khoản thanh toán cho dịch vụ canh tác đất nông nghiệp. Trong cả hai trường hợp, chủ sở hữu tài sản đều cung cấp dịch vụ hữu ích và tạo ra doanh thu dịch vụ.
Lợi nhuận trung bình của những người đặt cọc Ethereum hiện là 3,1% (Biểu đồ 4). Theo tính toán của nhà cung cấp dữ liệu Allium, tỷ lệ hoàn vốn đặt cược của Ethereum tăng theo thời gian khi nguồn cung đặt cược của Ethereum tăng lên (khi nguồn cung đặt cược giảm, giao thức mang lại lợi nhuận cao hơn để khuyến khích hoạt động đặt cược. Những thay đổi hàng ngày về phần thưởng đặt cược cũng phản ánh những thay đổi về tắc nghẽn mạng và phí ưu tiên: khi lưu lượng mạng tăng lên, người dùng thường sẽ trả phí cao hơn để nhận được các đặc quyền giao dịch ưu tiên.
Hình 4: Lợi nhuận hàng năm hiện tại của những người đặt cược Ethereum là khoảng 3%
Phần thưởng đặt cược có thể được coi là một nguồn thu nhập cho những người nắm giữ Ethereum, những người đặt cược mã thông báo của họ và cung cấp dịch vụ xác minh. Ví dụ: kể từ đầu năm 2023, giá giao ngay ETH đã tăng 173%. Trong giai đoạn này, chúng tôi ước tính phần thưởng đặt cược hàng năm đạt khoảng 4,5%. Do đó, tỷ lệ hoàn vốn cho những người đặt cược Ethereum (bao gồm lợi tức giá và thu nhập đặt cược) sẽ đạt 192% (Biểu đồ 5). Nhưng chỉ khi người đặt cược thực hiện đúng nhiệm vụ của mình (tức là đã nhận được tất cả phần thưởng và không bị tịch thu) và không trả bất kỳ khoản phí nào của bên thứ ba.
Hình 5: Phần thưởng đặt cược có thể được coi là thu nhập tài sản
Mặc dù phần thưởng đặt cược có thể tăng lợi nhuận cho chủ sở hữu mã thông báo so với các tài sản khác, nhưng lợi nhuận đặt cược vẫn có độ biến động tương đối thấp. Nói cách khác, các nhà đầu tư nên xem chính giá token, thay vì đặt cược phần thưởng, là nguồn rủi ro chính và phần thưởng tiềm năng. Ví dụ: Biểu đồ 6 cho thấy lợi nhuận đặt cược của Ethereum so với mức độ biến động của nó, so với các “giao dịch chênh lệch giá” khác nhau trên thị trường tiền tệ và tỷ suất cổ tức của một số chỉ số chứng khoán nhất định. Lợi nhuận đặt cược của Ethereum tương đối thấp so với biến động giá của nó, có thể so sánh với tỷ suất cổ tức của các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ. Những loại đầu tư này thường được thực hiện chủ yếu nhằm mục đích tăng vốn tiềm năng từ việc tăng giá hơn là thu nhập.
Hình 6: Lợi suất đặt cược của Ethereum thấp hơn so với các tài sản dễ biến động khác
Tỷ lệ hoàn vốn đặt cược của các chuỗi khối PoS khác nhau rất khác nhau. Ví dụ: một số mạng nhỏ hơn (theo vốn hóa thị trường) cung cấp lợi nhuận đặt cược danh nghĩa là 10%-20% (Hình 7). Tuy nhiên, hãy nhớ rằng phần thưởng đặt cược thường được tài trợ thông qua sự kết hợp giữa phí giao dịch và phát hành mã thông báo mới. Trong nhiều trường hợp, lợi nhuận đặt cược cao chỉ có thể đạt được khi lạm phát nguồn cung token cao, điều này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận về giá. Do đó, các nhà đầu tư cũng nên xem xét lợi nhuận thực tế (được điều chỉnh theo lạm phát) (giống như các nhà phân tích thường xem xét lãi suất thực trên thị trường trái phiếu hoặc thị trường tiền tệ). Tăng trưởng nguồn cung của Ethereum gần bằng 0, do đó lợi nhuận đặt cược danh nghĩa và thực tế của nó gần như nhau, khoảng 3%. Để so sánh, trong khi Filecoin (FIL) mang lại lợi nhuận đặt cược danh nghĩa là 23% thì nguồn cung lưu thông dự kiến sẽ tăng 20% trong năm tới, có nghĩa là lợi nhuận đặt cược thực tế chỉ là 3% (Hình 7).
Hình 7: Lợi nhuận danh nghĩa cao thường đi kèm với lạm phát cao
Tóm tắt
Cơ chế đồng thuận là không thể thiếu đối với blockchain cũng như luật pháp và quyền sở hữu đối với các doanh nghiệp truyền thống. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển, Grayscale Research kỳ vọng sự đồng thuận và đặt cược PoS sẽ trở thành một phần ngày càng quan trọng của hệ sinh thái. Mặc dù lợi nhuận đặt cược thường thấp so với biến động giá tài sản tiền điện tử, nhưng chúng có thể là nguồn thu nhập bổ sung theo thời gian, vì vậy nhiều chủ sở hữu mã thông báo sẵn sàng trở thành người xác nhận để kiếm được những phần thưởng này.
