Tác giả gốc: Lawrence Lee, Nhà nghiên cứu tại Mint Ventures
Sau khi nhận được hai vòng tài trợ liên tiếp, bao gồm 12 triệu đô la Mỹ do Polychain dẫn đầu và tài trợ từ phòng thí nghiệm Binance, dự án đặt lại Solayer trên chuỗi Solana đã trở thành một trong số ít điểm sáng trong lĩnh vực DeFi trên thị trường gần đây, và TVL của nó cũng tiếp tục tăng. Hiện tại, nó đã vượt qua Orca và đứng thứ 12 về TVL trên chuỗi Solana.
Bảng xếp hạng TVL của Dự án Solana Nguồn: DeFillama
Là một kênh được phân đoạn dành riêng cho mã hóa, kênh đặt cược cũng là kênh mã hóa lớn nhất của TVL. Các token đại diện của nó là LDO, EIGEN, ETHFI, v.v. đã gặp rất nhiều khó khăn trong chu kỳ này, bất kể chúng nằm ở mạng Ethereum nào. Ngoài ra còn có lý do nào khác nữa không?
Các giao thức đặt cược và đặt lại xung quanh hành vi đặt cược của người dùng trong toàn bộ hệ sinh thái đặt cược có tính cạnh tranh như thế nào?
Việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer như thế nào?
Việc khôi phục lại hoạt động kinh doanh của Solayer có tốt không?
Tôi hy vọng bài viết này có thể trả lời các câu hỏi trên. Hãy bắt đầu với việc đặt cược và đặt lại trên mạng Ethereum.
Tình hình cạnh tranh và mô hình phát triển của Đặt cọc lỏng, Đặt lại và Đặt lại lỏng trên mạng Ethereum
Trong phần này chúng ta sẽ chủ yếu thảo luận và phân tích các dự án sau:
Mạng Ethereum có dự án đặt cược thanh khoản hàng đầu Lido, dự án đặt lại thanh khoản hàng đầu Eigenlayer và dự án đặt lại thanh khoản hàng đầu Etherfi.
Logic kinh doanh và cơ cấu doanh thu của Lido
Đối với logic kinh doanh của Lido, chúng tôi mô tả ngắn gọn như sau:
Do sự kiên quyết của Ethereum về phân cấp, cơ chế PoS của ETH giới hạn nhẹ giới hạn cam kết của một nút duy nhất chỉ có thể đạt được hiệu quả vốn cao hơn bằng cách triển khai tối đa 32 ETH. Đồng thời, cam kết có phần cứng tương đối cao và đến hạn. đối với các yêu cầu về mạng và kiến thức, ngưỡng để người dùng thông thường tham gia đặt cược ETH là tương đối cao. Trong bối cảnh này, Lido đưa khái niệm LST về phía trước. Mặc dù lợi thế thanh khoản của LST đã bị suy yếu sau khi Shapella nâng cấp và mở các khoản rút tiền, nhưng lợi thế của LST về hiệu quả sử dụng vốn và khả năng kết hợp vẫn vững chắc, tạo nên logic kinh doanh cơ bản của giao thức LST do Lido đại diện. Trong dự án đặt cược thanh khoản, Lido dẫn đầu thị trường với thị phần gần 90%.
Người chơi đặt cược lỏng và nguồn thị phần: Dune
Doanh thu của giao thức Lido chủ yếu đến từ hai phần: doanh thu lớp đồng thuận và doanh thu lớp thực thi. Cái gọi là doanh thu của lớp đồng thuận đề cập đến doanh thu phát hành bổ sung PoS của mạng Ethereum. Đối với mạng Ethereum, phần chi tiêu này được trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, vì vậy nó được gọi là doanh thu của lớp đồng thuận. cố định (bên dưới) phần màu cam); và doanh thu của lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên do người dùng và MEV trả (để phân tích doanh thu của lớp thực thi, độc giả có thể truy cập Mint Ventures Tìm hiểu thêm ở bài viết trước ), phần thu nhập này không phải do mạng Ethereum trả mà do người dùng trả trong quá trình thực hiện giao dịch (hoặc được trả gián tiếp). Phần này thay đổi theo mức độ phổ biến trên chuỗi và dao động. rất nhiều.
Giao thức Lido APR Nguồn: Dune
Logic kinh doanh và cơ cấu doanh thu của Eigenlayer
Khái niệm Đặt lại đã được Eigenlayer đề xuất vào năm ngoái và đã trở thành một câu chuyện mới hiếm hoi trong lĩnh vực DeFi và thậm chí toàn bộ thị trường trong khoảng một năm qua. Đô la Mỹ khi ra mắt (ngoài EIGEN, còn có ETHFI, REZ và PENDLE), cũng như nhiều dự án đặt lại chưa được triển khai (Babylon, Symbiotic và Solayer, chúng tôi sẽ tập trung vào bên dưới), mức độ phổ biến của thị trường là điều hiển nhiên (Mint Ventures Eigenlayer đã được nghiên cứu vào năm ngoái, bạn đọc quan tâm có thể tham khảo).
Theo định nghĩa của nó, Đặt lại của Eigenlayer có nghĩa là người dùng đã đặt cược ETH có thể đặt lại ETH đã đặt cược của họ trên Eigenlayer (từ đó có được thu nhập vượt mức), do đó có tên là Re Stake. Eigenlayer đặt tên cho dịch vụ mà nó cung cấp là AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực, dịch theo nghĩa đen là Dịch vụ xác minh hoạt động trong tiếng Trung), có thể cung cấp dịch vụ cho nhiều giao thức khác nhau yêu cầu bảo mật, bao gồm chuỗi bên, lớp DA, máy ảo và oracles. , sơ đồ mã hóa ngưỡng, môi trường thực thi đáng tin cậy, v.v. EigenDA là một ví dụ điển hình của việc sử dụng dịch vụ EigenlayerAVS.
Nguồn giao thức hiện đang sử dụng Eigenlayer AVS: Trang web chính thức của Eigenlayer
Logic kinh doanh của Eigenlayer cũng tương đối đơn giản. Về phía cung, họ huy động tài sản từ những người đặt cọc ETH và trả phí; về phía cầu, các giao thức có nhu cầu AVS trả tiền để sử dụng dịch vụ của mình và Eigenlayer hoạt động như một thị trường bảo mật giao thức để phù hợp. và kiếm được một số tiền nhất định.
Tuy nhiên, khi chúng tôi xem xét tất cả các dự án đặt lại hiện tại, thu nhập thực tế duy nhất vẫn là token (hoặc điểm) của các giao thức liên quan. Chúng tôi vẫn chưa chắc chắn rằng việc đặt lại đã thu được PMF: từ phía cung, mọi người đều thích thu nhập bổ sung mang lại. bằng cách đặt lại; Nhưng phía cầu vẫn còn là một ẩn số: Liệu thực sự có giao thức nào sẽ mua các dịch vụ bảo mật kinh tế giao thức? Nếu vậy thì bao nhiêu?
Người sáng lập Multicoin, Kyle Samani đặt câu hỏi về việc tái thiết lập mô hình kinh doanh Nguồn: X
Từ quan điểm của người dùng mục tiêu mà Eigenlayer đã phát hành mã thông báo: oracles (LINK, PYTH), cầu nối (AXL, ZRO), DA (TIA, AVAIL), mã thông báo cam kết để duy trì bảo mật giao thức là trường hợp sử dụng cốt lõi của việc lựa chọn mã thông báo. mua dịch vụ bảo mật từ Eigenlayer sẽ làm suy yếu đáng kể tính hợp lý của việc phát hành mã thông báo. Ngay cả bản thân Eigenlayer khi giải thích về EIGEN token cũng đã sử dụng ngôn ngữ rất trừu tượng và khó hiểu để thể hiện quan điểm rằng “sử dụng EIGEN để duy trì bảo mật giao thức” là trường hợp sử dụng chính.
Làm thế nào để tồn tại Việc đặt lại chất lỏng (Etherfi)
Eigenlayer hỗ trợ hai cách để tham gia đặt lại: sử dụng LST và đặt lại gốc. Cách sử dụng LST để tham gia Khôi phục Eigenlayer tương đối đơn giản. Sau khi người dùng gửi ETH vào giao thức LST và nhận được LST, họ có thể gửi LST vào Eigenlayer. Tuy nhiên, nhóm LST có giới hạn dài hạn. tham gia đặt lại trong thời gian giới hạn cần phải thực hiện việc đặt lại như sau:
Trước tiên, người dùng cần tự mình hoàn thành toàn bộ quá trình đặt cược trên mạng Ethereum, bao gồm chuẩn bị quỹ, lớp thực thi và cấu hình máy khách lớp đồng thuận, thiết lập chứng từ rút tiền, v.v.
Người dùng tạo tài khoản hợp đồng mới có tên Eigenpod trong Eigenlayer
Người dùng đặt khóa riêng rút tiền của nút đặt cược Ethereum vào tài khoản hợp đồng Eigenpod.
Có thể thấy, việc đặt lại của Eigenlayer là restake tương đối chuẩn. Cho dù người dùng gửi LST khác vào Eigenlayer hay đặt lại gốc, Eigenlayer đều không trực tiếp liên hệ với ETH đã cam kết của người dùng (Eigenlayer không phát hành bất kỳ LRT nào). Quá trình đặt lại gốc là một phiên bản phức tạp của đặt cược gốc của ETH, có nghĩa là các ngưỡng vốn, phần cứng, mạng và kiến thức tương tự.
Vì vậy, các dự án như Etherfi đã nhanh chóng cung cấp Liquid Reset Tokens (LRT) để giải quyết vấn đề này. Quy trình vận hành eETH của Etherfi như sau:
Người dùng gửi ETH vào Etherfi và Etherfi phát hành eETH cho người dùng.
Etherfi sẽ cam kết ETH mà nó nhận được để có thể nhận được thu nhập cơ bản từ cam kết ETH;
Đồng thời, họ tuân theo quy trình đặt lại gốc của Eigenlayer và đặt khóa riêng rút tiền của nút vào tài khoản hợp đồng Eigenpod để họ có thể nhận được thu nhập đặt lại của Eigenlayer (cũng như $EIGEN và $ETFI).
Rõ ràng, các dịch vụ do Etherfi cung cấp là giải pháp tối ưu cho người dùng nắm giữ ETH và muốn kiếm thu nhập: một mặt, eETH hoạt động đơn giản và có tính thanh khoản, mặt khác về cơ bản phù hợp với trải nghiệm về stETH của Lido; người dùng sử dụng ETH Bằng cách gửi tiền vào nhóm eETH của Etherfi, bạn có thể nhận được: khoảng 3% thu nhập đặt cược ETH cơ bản, thu nhập AVS có thể có của Eigenlayer, ưu đãi (điểm) mã thông báo của Eigenlayer, Etherfi Khuyến khích mã thông báo (điểm).
eETH chiếm 90% Etherfi TVL, đóng góp cho Etherfi hơn 6 tỷ USD TVL vào thời kỳ đỉnh cao và lên tới 8 tỷ USD FDV, đưa Etherfi trở thành tổ chức đặt cược lớn thứ tư chỉ trong nửa năm.
Nguồn phân phối Etherfi TVL: Dune
Nguồn xếp hạng cam kết: Dune
Logic kinh doanh lâu dài của giao thức LRT là giúp người dùng tham gia đặt cược và đặt lại cùng lúc một cách đơn giản và dễ dàng hơn, từ đó thu được lợi nhuận cao hơn. Vì nó không tự tạo ra bất kỳ doanh thu nào (ngoại trừ mã thông báo riêng), nên về mặt logic kinh doanh tổng thể, giao thức LRT giống với công cụ tổng hợp doanh thu cụ thể của ETH hơn. Nếu phân tích kỹ, chúng ta sẽ thấy rằng sự tồn tại logic kinh doanh của nó phụ thuộc vào hai tiền đề sau:
Lido không thể cung cấp dịch vụ phục hồi chất lỏng. Nếu Lido sẵn sàng “bắt chước” stETH của mình sau eETH, Etherfi sẽ gặp khó khăn trong việc sánh ngang với lợi thế thương hiệu lâu dài, chứng thực bảo mật và lợi thế thanh khoản.
Eigenlayer không thể cung cấp dịch vụ đặt cọc thanh khoản. Nếu Eigenlayer sẵn sàng trực tiếp hấp thụ ETH của người dùng để đặt cược, điều đó cũng sẽ làm suy yếu đáng kể đề xuất giá trị của Etherfi.
Từ quan điểm logic kinh doanh thuần túy, việc Lido, với tư cách là người dẫn đầu về đặt cược thanh khoản, hoàn toàn khả thi khi cung cấp dịch vụ đặt lại thanh khoản cho người dùng để cung cấp cho người dùng nguồn thu nhập rộng hơn và để Eigenlayer trực tiếp hấp thụ tiền của người dùng để có thêm đặt cược và đặt lại thuận tiện. Vậy tại sao Lido không thực hiện đặt lại chất lỏng và Eigenlayer không thực hiện đặt cược chất lỏng?
Tác giả tin rằng điều này được xác định bởi hoàn cảnh đặc biệt của Ethereum. Vào tháng 5 năm 2023, Eigenlayer vừa hoàn thành một vòng tài trợ mới trị giá 50 triệu đô la Mỹ và khi nó gây ra nhiều cuộc thảo luận trên thị trường, ông đã viết một bài báo đặc biệt “ Đừng quá tải sự đồng thuận của Ethereum ” (Đừng để sự đồng thuận của Ethereum bị quá tải), sử dụng một loạt ví dụ. Ông đã trình bày chi tiết quan điểm của mình về cách tái sử dụng sự đồng thuận Ethereum (nghĩa là chúng ta nên thiết lập lại như thế nào).
Đối với Lido, vì quy mô của nó từ lâu đã chiếm khoảng 30% tỷ lệ cam kết của Ethereum nên đã có những tiếng nói liên tục trong Ethereum Foundation để hạn chế nó. Vitalik cũng đã đích thân viết bài nhiều lần để thảo luận về vấn đề tập trung cam kết. điều này cũng buộc Lido phải Liên kết với Ethereum làm trọng tâm kinh doanh của mình, nó không chỉ dần dần đóng cửa hoạt động kinh doanh của tất cả các chuỗi ngoại trừ Ethereum, bao gồm cả Solana, nhà lãnh đạo trên thực tế của nó là Hasu đã ban hành một tài liệu vào tháng 5 năm nay , xác nhận rằng ông sẽ từ bỏ việc đặt lại của mình khả năng kinh doanh, hạn chế hoạt động kinh doanh Lido ở mức đặt cược, thay vào đó đầu tư và hỗ trợ giao thức đặt lại Symbiotic, đồng thời thành lập Liên minh Lido để đáp ứng sự cạnh tranh giành thị phần từ các giao thức LRT như Eigenlayer và Etherfi.
Nguồn quan điểm của Lido về việc đặt lại các vấn đề liên quan
Đối với Eigenlayer, các nhà nghiên cứu Justin Drake và Dankrad Feist của Ethereum Foundation đã được Dankrad Feist thuê làm cố vấn từ rất sớm, nói rằng mục đích chính của việc tham gia là “liên kết eigenlayer với Ethereum”. hoàn toàn trái ngược với lý do trải nghiệm người dùng.
Theo một nghĩa nào đó, không gian thị trường của Etherfi được tạo ra bởi sự “mất lòng tin” của Ethereum Foundation đối với Lido và Eigenlayer.
Phân tích Thỏa thuận sinh thái cam kết Ethereum
Kết hợp Lido và Eigenlayer, chúng ta có thể thấy rằng trên chuỗi PoS hiện tại, xung quanh hành vi đặt cược, ngoài các ưu đãi token của các bên liên quan, còn có ba nguồn thu nhập dài hạn:
Thu nhập cơ bản của PoS là token gốc được mạng PoS trả để duy trì sự đồng thuận của mạng. Tỷ lệ hoàn vốn ở phần này chủ yếu phụ thuộc vào kế hoạch lạm phát của chuỗi. Ví dụ: kế hoạch lạm phát của Ethereum có liên quan đến tỷ lệ cam kết càng cao thì tỷ lệ lạm phát càng chậm.
Thu nhập sắp xếp giao dịch, phí mà các nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và sắp xếp giao dịch, bao gồm phí ưu tiên do người dùng đưa ra và thu nhập MEV có được trong quá trình đóng gói và sắp xếp giao dịch, v.v. Tỷ lệ hoàn vốn của phần này chủ yếu phụ thuộc vào hoạt động của chuỗi.
Tiền thu được từ việc cho thuê tài sản cầm cố, cho thuê tài sản được người dùng cầm cố cho các giao thức khác có nhu cầu, từ đó nhận được phí do các giao thức này trả. Phần doanh thu này phụ thuộc vào số lượng giao thức có nhu cầu AVS sẵn sàng trả phí để có được bảo mật giao thức.
Trên mạng Ethereum, hiện có ba loại giao thức xung quanh việc đặt cược:
Các giao thức đặt cược lỏng được đại diện bởi Lido và Rocket Pool. Họ chỉ có thể nhận được lợi ích 1 và 2 ở trên. Tất nhiên, người dùng có thể lấy LST của mình để tham gia Đặt lại, nhưng xét về giao thức, khoản hoa hồng duy nhất họ có thể rút là 1 và 2 ở trên.
Các giao thức đặt lại được đại diện bởi Eigenlayer và Symbiotic. Loại thỏa thuận này chỉ có thể đạt được loại lợi ích thứ 3 nêu trên.
Etherfi và Puffer đại diện cho các giao thức đặt lại chất lỏng. Về mặt lý thuyết, chúng có thể đạt được cả 3 lợi ích trên, nhưng chúng giống với LST tổng hợp các lợi ích đặt lại hơn
Hiện tại, thu nhập cơ bản của ETH PoS là khoảng 2,8% hàng năm, có nghĩa là nó sẽ giảm dần khi tỷ lệ cam kết của ETH tăng lên;
Thu nhập phân loại giao dịch đã giảm đáng kể khi ra mắt EIP-4844 và ở mức khoảng 0,5% trong sáu tháng qua.
Cơ sở thu nhập cho thuê của tài sản cầm cố quá nhỏ và không thể tính hàng năm. Nó phụ thuộc nhiều hơn vào EIGEN và các ưu đãi mã thông báo liên quan đến giao thức LRT để làm cho phần khuyến khích này trở nên đáng kể.
Đối với giao thức LST, cơ sở doanh thu của nó là số lượng cam kết * lợi nhuận cam kết. Số lượng ETH được cam kết gần 30%. Mặc dù giá trị này vẫn thấp hơn đáng kể so với các chuỗi công khai PoS khác, nhưng từ góc độ phân cấp và băng thông kinh tế của Ethereum Foundation, chúng tôi không muốn có quá nhiều ETH chảy vào cam kết. (Xem bài đăng trên blog gần đây của Vitalik , Ethereum Foundation đã thảo luận về việc có nên đặt giới hạn trên của việc đặt cược ETH lên 25% tổng số tiền hay không ); trong khi lợi suất đặt cược tiếp tục giảm, ổn định ở mức 6% kể từ cuối năm 22. APR ngắn hạn khoảng 10% thường xuyên có sẵn, hiện nay chỉ còn 3% và không có lý do gì để tăng trở lại trong tương lai gần.
Đối với các token giao thức trên, ngoài việc phải chịu sự suy giảm của chính ETH:
Trần thị trường của LST trên mạng Ethereum đã dần lộ rõ, đây có thể là lý do dẫn đến hiệu suất giá kém của các mã thông báo quản trị giao thức LST như LDO và RPL;
Đối với EIGEN, việc đặt lại các giao thức trên các chuỗi PoS khác, bao gồm cả chuỗi BTC, hiện đang nổi lên, điều này về cơ bản hạn chế hoạt động kinh doanh của Eigenlayer đối với hệ sinh thái Ethereum, làm giảm hơn nữa quy mô thị trường không rõ ràng của giới hạn trên tiềm năng AVS của nó;
Sự xuất hiện bất ngờ của giao thức LRT (FDV của ETHFI ở thời điểm đỉnh cao vượt quá 8 tỷ, vượt mức FDV cao lịch sử của LDO và EIGEN) đã pha loãng thêm giá trị của hai loại trên trong hệ sinh thái đặt cược;
Đối với ETHFI và REZ, ngoài các yếu tố trên, mức định giá ban đầu quá cao do được tung ra trong thời kỳ thị trường bùng nổ là một yếu tố quan trọng hơn ảnh hưởng đến giá token của chúng.
Việc đặt cược và đặt lại của Solana
Cơ chế hoạt động của giao thức đặt cược thanh khoản của mạng Solana do Jito đại diện về cơ bản giống với cơ chế của mạng Ethereum. Nhưng việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer. Để hiểu quá trình đặt lại của Solayer, trước tiên chúng ta cần hiểu cơ chế swQoS của Soalna.
swQoS của mạng Solana ( Chất lượng dịch vụ theo trọng số cổ phần, cơ chế chất lượng dịch vụ theo trọng số cam kết) đã chính thức có hiệu lực sau khi nâng cấp phiên bản máy khách vào tháng 4 năm nay. Điểm khởi đầu của cơ chế swQoS là mang lại hiệu quả chung cho mạng vì mạng Solana đã trải qua tình trạng đóng băng mạng kéo dài trong cơn sốt meme vào tháng 3.
Nói một cách đơn giản, sau khi swQoS được bật, nhà sản xuất khối sẽ xác định mức độ ưu tiên của các giao dịch của mình dựa trên số tiền cam kết của người cầm cố với tỷ lệ cam kết x% của toàn bộ mạng có thể gửi tối đa x% giao dịch (khoảng cụ thể). swQoS và tác động sâu sắc đến Solana, độc giả có thể đọc bài viết của Helius ). Sau khi swQoS được kích hoạt, tỷ lệ giao dịch thành công của mạng Solana tăng lên nhanh chóng.
TPS thành công và thất bại trên mạng Solana Nguồn:Blockworks
swQoS hoạt động bằng cách làm ngập các giao dịch của những người cầm cố số lượng nhỏ trong mạng, từ đó ưu tiên quyền và lợi ích của những người cầm cố số lượng lớn hơn trong mạng khi tài nguyên mạng bị hạn chế, từ đó tránh được các cuộc tấn công vào hệ thống bởi các giao dịch độc hại. Ở một mức độ nhất định, tỷ lệ cam kết càng lớn, bạn càng được hưởng nhiều đặc quyền mạng phù hợp với logic của chuỗi công khai PoS: tỷ lệ mã thông báo gốc của chuỗi được cam kết càng nhiều thì đóng góp cho sự ổn định của chuỗi càng lớn. chuỗi và mã thông báo gốc của chuỗi. Nếu bạn có nhiều hơn, bạn sẽ được hưởng nhiều đặc quyền hơn. Tất nhiên, vấn đề tập trung hóa của cơ chế này cũng rất rõ ràng: những người cầm cố lớn hơn đương nhiên có thể có được nhiều quyền giao dịch ưu tiên hơn, và quyền giao dịch ưu tiên sẽ mang lại nhiều người cầm cố hơn, do đó lợi thế của những người cầm cố hàng đầu có thể là Tự củng cố, có xu hướng tiếp tục độc quyền và thậm chí hình thành độc quyền. Điều này dường như đi ngược lại với sự phân cấp được blockchain ủng hộ, nhưng đây không phải là trọng tâm của bài viết này. Từ lịch sử phát triển nhất quán của Solana, chúng ta cũng có thể thấy rõ chủ nghĩa thực dụng “ưu tiên hiệu suất” của Solana về các vấn đề phân cấp.
Trong bối cảnh swQoS, người dùng mục tiêu của việc đặt lại Solayer không phải là các oracle hay cầu nối, mà là các giao thức yêu cầu khả năng vượt qua/độ tin cậy của giao dịch, chẳng hạn như DEX. Do đó, Solayer gọi các dịch vụ AVS do Eigenlayer ngoại sinh AVS (Exogenous AVS) cung cấp, bởi vì các hệ thống này do Eigenlayer phục vụ thường nằm bên ngoài chuỗi chính Ethereum. Các dịch vụ mà nó cung cấp được gọi là AVS nội sinh (AVS nội sinh) vì các đối tượng dịch vụ của nó nằm trong chuỗi chính solana.
Nguồn gốc của sự khác biệt giữa Solayer và Eigenlayer
Có thể thấy rằng mặc dù cả hai đều cho các giao thức khác thuê tài sản cầm cố để đạt được mục đích tái đặt cược, nhưng các dịch vụ cốt lõi được cung cấp bởi AVS nội sinh của Solayer và AVS ngoại sinh của Eigenlayer là khác nhau. AVS nội sinh của Solayer về cơ bản là một nền tảng cho thuê khả năng vượt qua giao dịch mà người dùng có nhu cầu là các nền tảng (hoặc người dùng của nó) có nhu cầu về khả năng vượt qua giao dịch, trong khi Eigenlayer là nền tảng cho thuê bảo mật giao thức. Hỗ trợ cốt lõi của AVS nội sinh là cơ chế swQoS của Solana. Như Solayer nói trong tài liệu của mình :
Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái cấu trúc lại việc tái chuẩn hóa trong hệ sinh thái Solana. Tái sử dụng cổ phần như một cách đảm bảo băng thông mạng cho các ứng dụng. Chúng tôi mong muốn trở thành cơ sở hạ tầng trên thực tế cho cổ phần -chất lượng dịch vụ có trọng lượng và cuối cùng là nguyên tắc cốt lõi của chuỗi khối/đồng thuận Solana.
Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái cơ cấu việc tái cấu trúc hệ sinh thái Solana. Tái sử dụng Stake như một cách để bảo vệ băng thông mạng APP. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành cơ sở hạ tầng thực tế cho swQoS và cuối cùng là nền tảng cốt lõi của chuỗi khối/đồng thuận Solana.
Tất nhiên, nếu có các giao thức khác trên chuỗi Solana có yêu cầu về tài sản đã cam kết, chẳng hạn như yêu cầu bảo mật giao thức, Solayer cũng có thể cho các giao thức này thuê SOL của mình. Trên thực tế, theo định nghĩa, bất kỳ việc cho thuê/tái sử dụng tài sản cầm cố nào đều có thể được gọi là tái giả định và không bị giới hạn ở các yêu cầu về bảo đảm. Do sự tồn tại của cơ chế swQoS của chuỗi Solana, phạm vi kinh doanh đặt lại trên chuỗi Solana rộng hơn so với chuỗi Ethereum. Đánh giá từ hoạt động nóng hổi trên chuỗi gần đây của Solana, nhu cầu về khả năng vượt qua giao dịch lớn hơn nhu cầu về bảo mật. . Cứng nhắc hơn.
Việc khôi phục lại hoạt động kinh doanh của Solayer có tốt không?
Quy trình kinh doanh để người dùng tham gia đặt lại Solayer như sau:
Người dùng gửi SOL trực tiếp vào Solayer và Solayer cấp sSOL cho người dùng.
Solayer sẽ cam kết SOL nhận được để có được thu nhập đặt cược cơ bản.
Đồng thời, người dùng có thể ủy thác sSOL cho các giao thức có nhu cầu về tỷ lệ phê duyệt giao dịch, từ đó nhận được phí do các giao thức này trả.
Nguồn AVS hiện tại cho Solayer
Có thể thấy, Solayer không chỉ là một nền tảng đặt lại mà còn là một nền tảng đặt lại trực tiếp phát hành LST Từ góc độ quy trình kinh doanh, nó giống như Lido hỗ trợ việc đặt lại gốc trên mạng Ethereum.
Như đã đề cập trước đó, có ba nguồn thu nhập xung quanh việc đặt cược. Tình hình của ba nguồn thu nhập này trên mạng Solana như sau:
Thu nhập cơ bản của PoS, SOL do Solana trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, có thu nhập hàng năm khoảng 6,5%, tương đối ổn định.
Thu nhập từ phân loại giao dịch, khoản phí mà các nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và phân loại giao dịch, bao gồm phí ưu tiên do người dùng đưa ra cho các giao dịch sớm và tiền boa do người tìm kiếm MEV trả. Hai phần cộng lại khoảng 1,5%. , nhưng nó thay đổi rất nhiều, tùy thuộc vào mức độ hoạt động trên chuỗi.
Tiền thu được từ việc cho thuê tài sản cầm cố và cho thuê tài sản cầm cố của người dùng đối với các giao thức khác có nhu cầu (khả năng vượt qua giao dịch, bảo mật giao thức hoặc các giao thức khác) hiện chưa có quy mô lớn.
Đặt cược thanh khoản SOL (lấy JitoSOL làm ví dụ) tổng thu nhập của APY và nguồn thu nhập MEV
Nếu so sánh kỹ ba lợi nhuận trên của Ethereum và Solana, chúng ta sẽ thấy rằng mặc dù giá trị thị trường của SOL vẫn chỉ bằng 1/4 ETH và giá trị thị trường của SOL đặt cược chỉ bằng khoảng 60% giá trị thị trường của việc đặt cọc. ETH, các giao thức liên quan đến cam kết của chuỗi Solana là các giao thức liên quan đến đặt cược của chuỗi Ethereum trên thực tế có thị trường lớn hơn và thị trường tiềm năng lớn hơn, bởi vì:
1. Thu nhập cơ bản PoS: Thu nhập mà SOL sẵn sàng trả cho việc phát hành mạng bổ sung đã cao hơn ETH kể từ ngày 23 tháng 12 và khoảng cách giữa hai bên vẫn ngày càng gia tăng. Cho dù đó là đặt cược ETH hay SOL, điều này chiếm hơn 80% lợi nhuận của nó, xác định cơ sở doanh thu cho tất cả các giao thức liên quan đến đặt cược.
Phần thưởng phát hành bổ sung mã thông báo Ethereum và Solana (tức là doanh thu PoS cơ bản của mạng) Nguồn:Blockworks
2. Về mặt thu nhập phân loại giao dịch: Blockworks sử dụng phí giao dịch và mẹo MEV để phản ánh giá trị kinh tế thực (REV, Giá trị kinh tế thực) của chuỗi. Chỉ báo này có thể phản ánh gần đúng giá trị tối đa của thu nhập phân loại giao dịch mà chuỗi có thể đạt được. Chúng ta có thể thấy Mặc dù REV của cả hai chuỗi biến động rất lớn nhưng REV của Ethereum đã giảm mạnh sau đợt nâng cấp Cancun, trong khi REV của Solana cho thấy xu hướng tăng tổng thể và đã vượt qua Ethereum thành công trong thời gian gần đây.
REV cho Solana và Ethereum Nguồn:Blockworks
3. Về thu nhập cho thuê từ tài sản cầm cố, so với thu nhập bảo mật duy nhất hiện tại từ mạng Ethereum, cơ chế swQoS của Solana có thể mang lại thêm nhu cầu cho thuê để đảm bảo khả năng giao dịch được thông qua.
4. Hơn nữa, các giao thức liên quan đến đặt cược của Solana có thể mở rộng hoạt động kinh doanh theo logic kinh doanh. Bất kỳ giao thức đặt cược thanh khoản nào cũng có thể thực hiện hoạt động đặt cược lại, chẳng hạn như những gì chúng ta đã thấy với Jito; bất kỳ giao thức đặt cược nào cũng có thể phát hành LST, chẳng hạn như Solayer và Fragmetric .
5. Quan trọng hơn, hiện tại chúng tôi không thấy bất kỳ khả năng đảo ngược xu hướng trên nào, điều đó có nghĩa là những lợi thế của giao thức đặt cược Solana so với giao thức đặt cược Ethereum có thể tiếp tục mở rộng trong tương lai.
Từ góc độ này, mặc dù chúng tôi vẫn không thể nói rằng việc đặt lại và đặt lại Solana đã tìm thấy PMF, nhưng rõ ràng việc đặt cược và đặt lại của Solana là hoạt động kinh doanh tốt hơn so với trên Ethereum.
