Bài viết gốc của Marco Manoppo , Nhà đầu tư tại Primitive Ventures
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Người dịch: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )
Ghi chú của biên tập viên: Tuần trước, Marc Zeller, người sáng lập Aave Chan Initiative (ACI), một nhóm đóng góp của Aave DAO, đã đưa ra một đề xuất mới, cũng được biết đến là đề xuất quan trọng nhất trong lịch sử của Aave. Ngoài việc tối ưu hóa cơ chế bảo mật giao thức, trọng tâm chú ý của mọi người là cơ chế Anti-GHO được đề xuất và kế hoạch mua lại AAVE, cả hai đều có thể tăng tích lũy giá trị của người nắm giữ token và đặt nền tảng cho sự phát triển lâu dài của giao thức, tích lũy giá trị token và giới thiệu thêm nhiều người dùng hơn.
Trong bối cảnh nới lỏng quy định, ngoài AAVE, một số giao thức DeFi chính thống khác cũng đã cam kết khám phá những cách thức để đẩy nhanh quá trình tích lũy giá trị cho những người nắm giữ token, bao gồm Jupiter, Hyperliquid và ethena. Marco Manoppo, một nhà đầu tư tại Primitive Ventures, đã tóm tắt một số giao thức DeFi chính thống gần đây đã thúc đẩy quá trình tích lũy giá trị của những người nắm giữ token. Odaily đã biên soạn chúng như sau~
Các giao thức DeFi đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng trong việc thưởng cho những người nắm giữ token bằng một phần doanh thu của họ, với những đơn vị lớn như Aave, Ethena và Hyperliquid đã và đang tìm cách thử nghiệm tích lũy giá trị cho token của họ.
Động lực chính đằng sau sự thay đổi này là chiến thắng trong cuộc bầu cử của Trump, điều này đã mang lại một môi trường quản lý thân thiện hơn cho DeFi. Sau đây là bản phân tích về các bản cập nhật kinh tế token mới nhất từ Aave, Athena, Jupiter và Hyperliquid, bao gồm các chương trình mua lại và thay đổi phí của họ.
Aave
Aave vừa ra mắt bản cập nhật kinh tế token lớn tập trung vào việc mua lại, phân phối phí và các ưu đãi cho người nắm giữ token. Theo Marc Zeller, người sáng lập Sáng kiến Aave Chan (ACI), đây là một trong những đề xuất lớn nhất trong lịch sử của Aave. Tham khảo Đổi mới mô hình kinh tế Aave: Cơ chế chống GHO + Mua lại mã thông báo .
Mua lại và chuyển đổi phí
Aave đã triển khai chương trình mua lại trong sáu tháng, dành ra 1 triệu đô la mỗi tuần (khoảng 4 triệu đô la mỗi tháng) để kiểm soát lạm phát AAVE và làm cho giao thức bền vững hơn. Sau sáu tháng, quỹ mua lại có thể đạt tới 100 triệu đô la (khoảng 3% nguồn cung đang lưu hành), với việc DAO quyết định tốc độ triển khai. Mục tiêu là kiểm soát lạm phát token đồng thời củng cố kho bạc của Aave.
Sáng kiến tài chính và quản trị mới
Aave đang thành lập Ủy ban Tài chính Aave (AFC) để xử lý chiến lược tài trợ kho bạc và thanh khoản. Chương trình cũng hoàn tất quá trình chuyển đổi từ LEND sang tái chế 320.000 AAVE (khoảng 65 triệu đô la) cho các trường hợp sử dụng tiềm năng trong tương lai.
Umbrella: Hệ thống quản lý rủi ro mới của Aave
Aave chi 27 triệu đô la mỗi năm cho chi phí thanh khoản, vì vậy họ đã ra mắt Umbrella, một hệ thống nhằm tối ưu hóa hiệu quả vốn và giảm rủi ro, tích hợp nhiều blockchain bao gồm Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Gnosis và Base.
Cơ chế chống GHO: Phần thưởng mới cho người nắm giữ Stablecoin
Cơ chế phần thưởng mới, Anti-GHO, sẽ thay thế mô hình giảm giá cũ dành cho người nắm giữ GHO. Những token này có thể được đốt theo tỷ lệ 1:1 để bù đắp nợ GHO hoặc đổi lấy StkGHO, liên kết trực tiếp các ưu đãi với doanh thu của Aave.
Nó vẫn đang trong quá trình phát triển và có thể là một phần của bản cập nhật “Aavenomics Phần 2” trong tương lai.
Điều gì sẽ xảy ra trong tương lai?
Bản cập nhật này đặt nền tảng cho các đợt mua lại lớn hơn và bền vững hơn trong tương lai với Aave v4, nhiều đợt triển khai chuỗi hơn và các nguồn doanh thu bổ sung từ SVR của Chainlink.
Sao Mộc
Jupiter đã bắt đầu sử dụng 50% phí giao thức của mình để mua lại token JUP, sẽ bị khóa trong ba năm kể từ ngày 17 tháng 2 năm 2025. Chương trình này nhằm mục đích giảm nguồn cung lưu thông, tăng cường tính ổn định lâu dài và tăng cường sự tham gia vào hệ sinh thái Solana.
Vào tháng 2, Jupiter đã tiến hành đợt mua lại đầu tiên, mua lại khoảng 4,885 triệu JUP, tương đương khoảng 3,33 triệu đô la Mỹ. Hiện tại, chương trình mua lại Litterbox Trust của Jupiter đã vượt quá 10 triệu JUP (khoảng 6 triệu đô la).
Điều gì sẽ xảy ra trong tương lai?
Tính theo năm, số tiền mua lại là 3,33 triệu đô la Mỹ có nghĩa là khối lượng mua lại hàng năm là hơn 35 triệu đô la Mỹ. Theo dữ liệu, doanh thu của Jupiter vào năm 2024 là 102 triệu đô la Mỹ, nghĩa là 50 triệu đô la Mỹ sẽ được sử dụng để mua lại token.
Siêu lỏng
Nguồn cung HYPE của Hyperliquid là 1 tỷ mà không có sự phân bổ của nhà đầu tư. Phân phối cụ thể như sau:
31,0%: tặng cho người dùng đầu tiên (thanh khoản đầy đủ);
38,888%: được sử dụng cho việc phát hành token trong tương lai và phần thưởng cộng đồng;
23,8%: Phân bổ cho nhóm, khóa trong 1 năm, phần lớn được trao trong giai đoạn 2027-2028;
6.0% ：Nền tảng;
0,3% ：Đóng góp của cộng đồng;
0,012%: HIP-2.
Tỷ lệ giữa nhóm và cộng đồng là 3:7 và tổ chức nắm giữ lớn nhất không phải là nhóm là Quỹ hỗ trợ (AF), nắm giữ 1,16% tổng nguồn cung và 3,74% nguồn cung lưu hành.
Mô hình doanh thu và mua lại
Doanh thu của Hyperliquid chủ yếu đến từ phí giao dịch (giao ngay và phái sinh) và phí đấu giá HIP-1. Vì Hyperliquid L1 hiện chưa tính phí gas nên doanh thu liên quan đến gas không được tính.
Phân phối thu nhập:
46% phí hợp đồng vĩnh viễn sẽ được chuyển cho người nắm giữ HLP (khuyến khích từ phía cung);
54% được sử dụng để mua lại cổ phiếu HYPE thông qua Quỹ hỗ trợ (AF).
Các nguồn doanh thu bổ sung bao gồm phí đấu giá HIP-1 và phí giao dịch giao ngay (phí giao dịch USDC), cả hai đều hiện được phân bổ dưới dạng mua lại HYPE.
Tóm lại, Hyperliquid triển khai chiến lược giảm phát token kép cho HYPE:
Mua lại - AF sử dụng một phần doanh thu để mua lại token HYPE từ thị trường. Các token này do AF nắm giữ và sẽ không bị phá hủy;
Hủy bỏ - Tất cả phí giao dịch giao ngay được thanh toán bằng HYPE (như cặp giao dịch HYPE/USDC) sẽ bị hủy bỏ và tất cả phí gas trên HyperEVM (sau khi ra mắt hoàn toàn trên mạng chính) sẽ được thanh toán bằng HYPE và bị hủy bỏ.
Tác động mua lại và Staking
Có một số nguồn dữ liệu công khai liên quan đến phí Hyperliquid và sử dụng dữ liệu đến tháng 3 năm 2025, AF thúc đẩy khối lượng mua lại hàng tháng là ~2,5 triệu đô la trong HYPE (hoặc ~35 triệu đô la) bằng cách sử dụng 54% khối lượng perp.
Staking HYPE được ra mắt vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, cung cấp mức lợi nhuận hàng năm khoảng 2,5% dựa trên phần thưởng PoS, mô phỏng theo Ethereum.
Hiện tại, 30 triệu token do người dùng nắm giữ (không bao gồm 300 triệu token do nhóm/quỹ nắm giữ) đang được đặt cược.
Điều gì sẽ xảy ra trong tương lai?
Hyperliquid có thể giới thiệu một mô hình chia sẻ phí trong đó một phần phí giao dịch trên chuỗi được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ HYPE, tạo ra một hệ sinh thái bền vững và có nhiều phần thưởng hơn — mặc dù người ta có thể lập luận rằng mô hình hiện tại cũng tạo ra nhiều doanh thu hơn, theo cả hướng tốt và hướng xấu.
Hyperliquid kiếm được phí từ giao dịch và đấu giá HIP-1, và các nguồn doanh thu trong tương lai bao gồm giao dịch HyperEVM. Thay vì chi toàn bộ tiền vào việc mua lại cổ phiếu hoặc các chương trình khuyến khích, bạn có thể sử dụng một phần số tiền đó để:
Cung cấp phần thưởng cho người nắm giữ dựa trên lượng HYPE họ nắm giữ và số tiền đặt cược;
Khen thưởng những người tham gia lâu dài và thúc đẩy sự tham gia sâu sắc hơn;
Số tiền này được lưu giữ trong kho bạc cộng đồng và cơ quan quản lý sẽ quyết định cách sử dụng nó.
Các mô hình phân phối có thể:
Chia sẻ phí trực tiếp — một phần phí giao dịch được chuyển đổi thành USDC (hoặc giữ lại dưới dạng HYPE) và được phân phối theo định kỳ, giống như cổ tức;
Phần thưởng tăng cường đặt cược - chỉ những người dùng đặt cược HYPE mới có thể nhận được lợi ích và phần thưởng sẽ được trao khi nắm giữ lâu dài;
Mô hình kết hợp - sự kết hợp giữa phân phối lại phí và mua lại HYPE để cân bằng hỗ trợ giá và các ưu đãi.
Ethena
Ethena Labs hiện là một trong 5 giao thức DeFi hàng đầu theo TVL, với doanh thu vượt quá 300 triệu đô la. Khi doanh thu tăng lên, đề xuất của Wintermute về việc cho phép chuyển đổi phí ENA đã được Ủy ban Rủi ro Ethena chấp thuận.
Hiện tại, 824 triệu ENA (324 triệu đô la Mỹ) đã được staking, chiếm 5,5% tổng nguồn cung, nhưng những người staking chỉ có thể nhận được phần thưởng điểm và airdrop ENA chưa nhận, nhưng không thể hưởng lợi từ doanh thu của giao thức Ethena.
Việc cho phép đề xuất chuyển đổi phí sẽ giúp những người nắm giữ quyền truy cập trực tiếp vào doanh thu của giao thức và tăng cường quản trị DAO bằng cách liên kết các ưu đãi với những người nắm giữ ENA.
Ethena chủ yếu kiếm tiền bằng cách đạt được tỷ lệ tài trợ thị trường hợp đồng. Hiện tại, 100% số tiền thu được sẽ được chuyển cho những người đặt cược USDe và quỹ dự trữ. Trong ba tháng qua, doanh thu hàng tháng trung bình đạt 50 triệu đô la.
Chuẩn bị trước khi chuyển đổi chi phí
Ủy ban Rủi ro Ethena đặt ra năm tiêu chuẩn chính để đảm bảo Ethena có vị thế vững chắc trước khi chia sẻ số tiền thu được.
Tiến độ hiện tại của các chỉ số này:
Chưa đạt được
Mục tiêu cung USDe: 6 tỷ, chỉ còn cách mục tiêu 9% (nguồn cung hiện tại khoảng 5,4 tỷ);
Sàn giao dịch kế nhiệm: Binance/OKX, chưa có thời gian chính xác, nhưng Binance hiện đang nắm giữ 4 triệu USDe;
Chênh lệch APY giữa sUSDe và sUSDS là ≥ 5%. Chênh lệch đã thu hẹp do thị trường suy thoái, nhưng có thể lại mở rộng.
· Đã đạt được
Tổng doanh thu: Hơn 250 triệu đô la - con số này đã phá vỡ vào tháng 1 và hiện đã đạt 330 triệu đô la. ;
Tỷ lệ quỹ dự trữ ≥ 1% nguồn cung USDDe - Với 61 triệu đô la dự trữ, Ethena hiện có thể hỗ trợ 6,1 tỷ đô la.
Điều gì sẽ xảy ra trong tương lai?
Ethena sắp đạt được mục tiêu, nhưng việc chuyển đổi phí sẽ bị hoãn lại cho đến khi đáp ứng được tất cả các tiêu chuẩn. Trong khi đó, nhóm đang tập trung vào việc tăng nguồn cung USDe, đảm bảo tích hợp nhiều sàn giao dịch hơn và theo dõi các điều kiện thị trường. Khi mọi thứ đã sẵn sàng, những người đặt cược ENA có thể bắt đầu hưởng lợi từ mô hình chia sẻ doanh thu.
Tóm tắt
Các giao thức DeFi chính thống đang đẩy nhanh quá trình tích lũy giá trị cho những người nắm giữ token. Aave, Ethena, Hyperliquid và Jupiter đều đang đẩy nhanh các chương trình mua lại, chuyển đổi phí và cơ cấu khuyến khích mới để làm cho token của họ có giá trị hơn thay vì chỉ mang tính đầu cơ.
Xu hướng này phản ánh phong trào rộng hơn trong ngành hướng tới nền kinh tế token bền vững, trong đó các dự án tập trung vào phân phối doanh thu thực tế thay vì các động cơ lạm phát.
Aave đang tận dụng nguồn dự trữ lớn của mình để hỗ trợ mua lại và cải thiện quản trị, Ethena đang nỗ lực để cho phép chia sẻ doanh thu trực tiếp cho những người đặt cược, Hyperliquid đang tối ưu hóa mô hình mua lại và phân phối phí, còn Jupiter đang khóa mã thông báo mua lại để ổn định nguồn cung.
Khi các điều kiện pháp lý trở nên thuận lợi hơn và DeFi tiếp tục phát triển, các giao thức liên kết thành công các ưu đãi với cộng đồng của họ sẽ phát triển mạnh mẽ.
