Hôm qua, Binance vừa cập nhật Binance Alpha 2.0, cho phép người dùng CEX mua bất kỳ token DEX nào trực tiếp từ CEX mà không cần rút tiền. CZ cũng bình luận, Tôi nghĩ các CEX khác cũng sẽ làm theo, và khối lượng giao dịch DEX cũng sẽ tăng lên. Ngay sau đó, động thái của Coinbase đã diễn ra.
Đêm qua, Coinbase đã công bố ra mắt Verified Pools, một tập hợp các nhóm thanh khoản được sàng lọc nghiêm ngặt. Người dùng nắm giữ thông tin xác thực của Coinbase Verifications có thể thực hiện giao dịch trên chuỗi một cách liền mạch, kết nối ví Prime Onchain, ví Coinbase hoặc ví của bên thứ ba khác với thông tin xác thực của Coinbase để thực hiện giao dịch, nhằm giải quyết vấn đề về tính mờ đục của các nhóm thanh khoản truyền thống.
Nhóm xác minh Verified Pools dựa trên giao thức Uniswap v4 trên mạng Base và sử dụng cơ chế hooks để thực hiện các chức năng hợp đồng thông minh có thể tùy chỉnh. Ngoài ra, công ty còn hợp tác với công ty nghiên cứu DeFi và quản lý rủi ro Gauntlet để tối ưu hóa cấu hình nhóm thanh khoản và đảm bảo tình hình của toàn bộ nhóm thanh khoản.
Trong thông báo chính thức, nhóm xác minh được mô tả là một biện pháp quan trọng khác của Coinbase để thúc đẩy sự phổ biến của các ứng dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, điều khiến người dùng theo dõi cộng đồng Base ngạc nhiên là nhóm xác minh dựa trên Uniswap V4 thay vì Aerodrome, ứng dụng DEX lớn nhất trên chuỗi Base. Một số người thậm chí còn gọi hành vi này là đâm sau lưng Aerodrome.
Sân bay xếp hạng đầu tiên về TVL trên Căn cứ; Nguồn hình ảnh: DeFiLlama
Vậy tại sao nhóm xác minh của Coinbase lại chọn Uniswap thay vì Aerodrome?
Tuân thủ trước tiên, Uniswap là lựa chọn tiết kiệm chi phí hơn
Nhiều người không hiểu cách tiếp cận của Coinbase. Ngay cả người sáng lập Sonic Andre Cronje cũng hỏi, Tôi thực sự bối rối. Aerodrome và Alex luôn là những người ủng hộ và bảo vệ Base mạnh mẽ nhất. Điều này có thể được xây dựng trên Aerodrome. Đó không phải là khẩu hiệu ủng hộ những người xây dựng của bạn sao?
Để trả lời cho những nghi ngờ này, nhà đồng sáng lập Aerodrome Alexander Cutler cho biết, Chúng tôi đã trao đổi với họ trong giai đoạn đầu phát triển và hoàn toàn có khả năng bổ sung chức năng tương tự - chỉ là vào thời điểm đó, nó không phải là ưu tiên hàng đầu. Chúng tôi chắc chắn sẽ chú ý đến việc áp dụng nó.
Ông cho biết Coinbase đã tiếp cận Aerodrome để hợp tác với nhóm xác minh vào mùa hè năm ngoái, nhưng PMF của nhóm xác minh vẫn còn nhiều vấn đề chưa được giải quyết, vì vậy Aerodrome đã chọn một cơ hội lớn hơn làm mục tiêu ưu tiên vào thời điểm đó.
Cốt lõi của nhóm xác minh Coinbase nằm ở việc liên kết hệ thống thông tin xác thực trên chuỗi với chứng nhận KYC. Cơ chế hooks của Uniswap V4 có thể được tùy chỉnh để chỉ cho phép các LP đã vượt qua chứng nhận KYC của Coinbase tham gia. Tính năng kỹ thuật này giải quyết trực tiếp vấn đề tuân thủ quy định.
Các hook của Uniswap V4 về cơ bản là một “hệ thống plug-in” cho các hợp đồng thông minh, cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh các quy tắc tạo, cấu trúc phí và quản lý quyền của nhóm tài trợ. Tính linh hoạt này cho phép Coinbase triển khai nhanh chóng cơ chế truy cập danh sách trắng tuân thủ khuôn khổ tuân thủ của mình và đạt được sự ràng buộc chặt chẽ về danh tính LP thông qua hệ thống thông tin xác thực trên chuỗi.
Bài viết liên quan: Khi Binance Launchpool va chạm với Uniswap V4, ai có quân át chủ bài lớn hơn? 》
Là DEX gốc trên chuỗi Base, mặc dù Aerodrome được định vị là trung tâm thanh khoản, nhưng cơ sở mã cơ bản của nó không hỗ trợ thiết kế cấp phép phân cấp phức tạp như vậy. Ngay cả khi đạt được thông qua việc phân nhánh hoặc chuyển đổi trong tương lai, chi phí chu kỳ phát triển và thử nghiệm của nó vẫn sẽ cao hơn đáng kể so với giải pháp hoàn thiện là áp dụng trực tiếp Uniswap.
Là một công ty đại chúng, Coinbase có mức độ chấp nhận rủi ro tuân thủ rất thấp. Mặc dù Aerodrome là DEX gốc của chuỗi Base, nhưng đặc điểm giao thức không cần cấp phép và có tính tự chủ cao của nó về cơ bản lại xung đột với khuôn khổ quản lý của Coinbase. Nếu Coinbase tích hợp trực tiếp Aerodrome, họ sẽ phải chịu trách nhiệm chung về các lỗ hổng giao thức, rủi ro rửa tiền và thậm chí là sự giám sát của cơ quan quản lý. Ngược lại, thiết kế mô-đun của Uniswap V4 cho phép Coinbase dần dần thử nghiệm thông qua nhóm cô lập KYC có thể kiểm soát, không chỉ tránh được các bãi mìn về mặt quy định mà còn tái sử dụng uy tín thương hiệu và mạng lưới thanh khoản của Uniswap.
Alexander Cutler cũng thừa nhận rằng khả thi về mặt kỹ thuật, nhưng nói rõ rằng các tính năng nhóm không cần cấp phép như tối ưu hóa tỷ lệ động sẽ được ưu tiên cao hơn.
Trong một phản hồi cho dòng tweet của người khác, anh ấy đã viết, Vẫn còn nhiều câu hỏi về cách các nhóm được cấp phép có thể đạt được đủ lực kéo để trở thành một giải pháp thay thế khả thi cho các nhóm không được cấp phép. Nếu nó được thị trường chấp nhận, chúng tôi luôn sẵn sàng tham gia hỗ trợ. Nhưng trong ngắn hạn, nó khó có thể vượt qua các cơ hội như phí động.
Lựa chọn này phản ánh mong muốn của Aerodrome là phục vụ người dùng DeFi gốc hiện tại thay vì phục vụ các thử nghiệm tuân thủ của Coinbase. Mặt khác, mục tiêu của Coinbase là khám phá các kịch bản giao dịch tuân thủ trên chuỗi thông qua các nhóm xác minh và dần dần di chuyển người dùng CEX sang chuỗi - con đường này đòi hỏi tính khả dụng ngay lập tức và rủi ro tuân thủ thấp, và Uniswap V4 tình cờ cung cấp một giao diện kỹ thuật có sẵn.
Bản chất thử nghiệm lớn hơn PMF
Trong mắt một số người, nhóm quỹ danh sách trắng từ lâu đã được kỳ vọng là một trong những kịch bản ứng dụng của Uniswap V4 và nhóm xác minh của Coinbase chỉ là sự triển khai của khái niệm này. Mâu thuẫn trực tiếp nhất nằm ở sự chồng chéo cao của người dùng mục tiêu - các LP tổ chức và người mua tuân thủ trên sổ lệnh của Coinbase từ lâu đã quen với môi trường ít ma sát của các nền tảng giao dịch tập trung.
Nếu tính thanh khoản tập trung trên chuỗi chỉ sao chép chức năng sổ lệnh của CEX, người dùng sẽ thiếu động lực để di chuyển - chi phí gas, trượt giá và độ phức tạp trong hoạt động của các giao dịch trên chuỗi vẫn cao hơn CEX và người dùng truyền thống phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng thanh toán tức thời, kênh tiền tệ fiat và dịch vụ hỗ trợ khách hàng của CEX. Ngay cả khi nhóm xác minh có thể mang lại lợi nhuận tạo lập thị trường cao hơn một chút thì việc phân khúc thanh khoản vẫn có thể làm giảm hiệu quả vốn và tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan khi phí bảo hiểm tuân thủ khó có thể trang trải chi phí di chuyển.
Một thách thức sâu sắc hơn đến từ nghịch lý phân bổ thanh khoản. Nếu nhóm xác minh tập trung vào các tài sản không được niêm yết trên Coinbase, nó sẽ rơi vào chu kỳ con gà và quả trứng: các thuộc tính rủi ro cao của các tài sản chưa được kiểm toán đương nhiên xung đột với vị thế bảo thủ của nhóm tuân thủ, trong khi các quỹ theo đuổi Alpha có xu hướng thích các tài sản ban đầu trong các nhóm không cần cấp phép. Điều này giúp nhóm xác thực có thể trở thành bộ đệm tuân thủ cho các nhà tạo lập thị trường - kiếm phí bằng cách cung cấp thanh khoản thay vì nắm giữ cổ tức tăng giá tài sản.
Ngay cả khi các tài sản không niêm yết được phép vào nhóm, vẫn còn phải xem liệu nó có thể trở thành kênh chuyển tiếp để niêm yết hay không. Là một công ty niêm yết, các tiêu chuẩn nghiêm ngặt của Coinbase về việc đánh giá tài sản sẽ không được nới lỏng do sự tồn tại của các nhóm trên chuỗi. Ngược lại, chúng có thể được thắt chặt hơn nữa do áp lực tuân thủ.
Mặc dù Coinbase liên kết danh tính KYC thông qua thông tin xác thực trên chuỗi, ZachXBT đã từng tiết lộ một lỗ hổng hệ thống: luôn có nguy cơ ngành công nghiệp đen sẽ tạo ra danh tính tuân thủ bằng cách mua/đánh cắp thông tin KYC để bơm tiền đánh cắp. Nếu tin tặc bán ETH bất hợp pháp cho nhóm xác minh thông qua nhà tạo lập thị trường, khoảng cách giữa tính ẩn danh trên chuỗi và khả năng kiểm soát rủi ro của CEX có thể khiến toàn bộ nhóm bị đánh dấu là nhóm tài sản bị ô nhiễm, do đó kích hoạt quá trình xem xét theo quy định. Điều tinh vi hơn là các robot chênh lệch giá vẫn cần phải dựa vào các kênh tạo lập thị trường để cân bằng giá, nhưng khả năng kiểm soát rủi ro của các nhà tạo lập thị trường kém hơn nhiều so với các hệ thống tập trung CEX và cuối cùng có thể chuyển rủi ro cho người dùng thông thường.
Trong ngắn hạn, nhóm xác minh giống như một báo cáo nghiên cứu khả thi trên chuỗi hơn - tái sử dụng cơ chế móc của Uniswap V4 để xây dựng mô hình tuân thủ tối thiểu, kiểm tra khả năng chịu đựng theo quy định và dữ liệu về hành vi của người dùng; trong trung hạn, người ta có kế hoạch lặp lại giao diện tương tác được phát triển cho mục đích này thành một công cụ giao dịch trên chuỗi tiêu chuẩn, mở đường cho việc tích hợp các nhóm không cần cấp phép trong tương lai; mục tiêu dài hạn vẫn là làm mờ ranh giới giữa CEX và DEX, và dần hiện thực hóa tầm nhìn của Brian Armstrong về sự thống nhất thanh khoản trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Tuy nhiên, liệu thử nghiệm này có thể vượt qua được khoảng cách hạ cánh thử nghiệm hay không phụ thuộc vào hai biến số chính: một là liệu SEC của Hoa Kỳ có coi các nhóm như vậy là nền tảng giao dịch chứng khoán trá hình hay không và hai là liệu tốc độ người dùng CEX di chuyển đến chuỗi có thể hỗ trợ mật độ thanh khoản hay không. Ở giai đoạn này, vẫn còn quá sớm để khẳng định thành công hay thất bại.
