Bài viết gốc từ The Defi Report
Biên soạn bởi Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )
Ghi chú của biên tập viên: Vào cuối tháng 3, các nhà nghiên cứu từ The Defi Report đã dự đoán rằng Bitcoin sẽ giảm xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng là 85.000 đô la vào tháng 4 (bài đọc liên quan: Thị trường giá xuống đã hình thành, Bitcoin có thể giảm xuống dưới vùng hỗ trợ quan trọng vào tháng 4 ). Thật vậy, với việc áp dụng chính sách thuế quan của Trump vào đầu tháng 4, thị trường tiền điện tử đã bị ảnh hưởng nặng nề và Bitcoin đã giảm xuống còn 74.501 đô la. Báo cáo Defi từ lâu đã đưa ra quan điểm rằng thị trường đã bước vào thị trường giá xuống và nó đã kết thúc vào đầu tháng 3 năm nay (Bài đọc liên quan: Bằng chứng rất rõ ràng, chúng ta đang bước vào thị trường giá xuống ), và khuyên các nhà đầu tư không nên dễ dàng mua vào ở mức giá thấp.
Nhưng sau khi chính sách thuế quan của Trump gây ra tình trạng hỗn loạn trên thị trường, The Defi Report đã quyết đoán mua vào mức đáy của Bitcoin là 77.000 đô la và tin rằng điều kiện thanh khoản của thị trường đang được cải thiện. Chúng ta đang chứng kiến sự thay đổi cơ cấu chưa từng có trong một thế kỷ về thương mại thế giới và thị trường toàn cầu. Căng thẳng về thuế quan và thương mại giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy nhu cầu mua Bitcoin.
Trong báo cáo dưới đây, The Defi Report phân tích theo góc nhìn vĩ mô rằng thế giới hiện đang trong giai đoạn thay đổi thứ tư và chính sách thuế quan của Hoa Kỳ luôn nhắm vào Trung Quốc. Nó cũng giải thích tại sao trò chơi thương mại giữa hai cường quốc Trung Quốc và Hoa Kỳ lại có lợi cho sự gia tăng của các tài sản rủi ro như Bitcoin. Odaily Planet Daily đã biên soạn toàn văn như sau, mời các bạn thưởng thức~
Trật tự thế giới đang thay đổi
Mọi người hiện đang chú ý tới vấn đề thuế quan. Nhưng đừng quên bức tranh toàn cảnh: chúng ta đang ở giữa “Bước ngoặt thứ tư” (chỉ xảy ra khoảng 80 năm một lần).
Nếu bạn chưa quen với Bước ngoặt thứ tư, tác giả Neil Howe và William Strauss định nghĩa đây là thời kỳ biến động và tái thiết xảy ra khoảng 80-90 năm một lần. Trong Bước ngoặt thứ tư, xã hội bước vào cuộc khủng hoảng hiện sinh, thường do chiến tranh, cách mạng và các biến động khác gây ra, trong đó các thể chế cũ bị phá hủy hoặc định hình lại cơ bản để ứng phó với các mối đe dọa nhận thức được.
Sự thay đổi lần thứ tư có xu hướng trùng với thời điểm kết thúc của chu kỳ nợ dài hạn (mà chúng ta cũng đang trải qua). Đây là “mùa đông” của chu kỳ lịch sử, và mọi khía cạnh trong cuộc sống của chúng ta sẽ chứng kiến những thay đổi mạnh mẽ, chẳng hạn như biến động xã hội và chính trị, định hình lại hệ thống tiền tệ toàn cầu, gián đoạn kinh tế và công nghệ, sự thay đổi về văn hóa và đạo đức, và bất ổn địa chính trị.
Theo một cách nào đó, “Bước ngoặt thứ tư” tượng trưng cho sự thiết lập lại xã hội—một kỷ nguyên của sự hủy diệt và tái sinh. Các ví dụ lịch sử bao gồm Chiến tranh Cách mạng Hoa Kỳ (1775), Nội chiến (1861) và Đại suy thoái/Chiến tranh thế giới thứ II (1939). Đồng thời, sự kết thúc của “Bước ngoặt thứ tư” cũng sẽ mang lại những thay đổi tích cực, củng cố trật tự xã hội mới.
Hãy nhìn vào thế giới ngày nay, nước Mỹ bị chia rẽ như thế nào, bất bình đẳng (đấu tranh giai cấp, chiến tranh xã hội), sự sụp đổ của các thể chế Mỹ và toàn cầu, sự lan rộng của chủ nghĩa dân túy, xung đột địa chính trị, sự trỗi dậy của Bitcoin và trí tuệ nhân tạo, v.v. Tất cả đều là bằng chứng cho thấy chúng ta đang trải qua “Bước ngoặt thứ tư”.
Trump là sản phẩm phụ của tất cả những điều này, và ông hoàn toàn phù hợp với “Bước ngoặt thứ tư” vì trong giai đoạn này, cử tri có xu hướng bầu những nhà lãnh đạo “mạnh mẽ” để giải quyết những thách thức của thời đại.
Chỉ với góc nhìn đúng đắn, chúng ta mới có thể thấy rõ những gì đang diễn ra ngày nay. Nếu chúng ta không học lịch sử, chúng ta sẽ không có điểm tham chiếu để hiểu những gì chúng ta đang trải qua. Vậy, trong bối cảnh này, chính sách thuế quan của Trump có hiệu quả không?
Thuế quan có thực sự hiệu quả không?
Những mức thuế quan này thực ra không có ý nghĩa gì cả. Tất nhiên, chính quyền Trump sẽ bảo vệ họ trên các phương tiện truyền thông, chẳng hạn như đưa ngành sản xuất trở lại Hoa Kỳ, công bằng hơn với người Mỹ và củng cố tầng lớp trung lưu.
Nhưng có một số điểm là đúng. Trong vài thập kỷ qua, khi hoạt động sản xuất chuyển sang Trung Quốc, tầng lớp trung lưu của Mỹ đã phải chịu nhiều thiệt hại. Nhưng điều này vẫn không thể giải thích được ý nghĩa của “Ngày Giải phóng”, vì bản thân “Ngày Giải phóng” không có ý nghĩa gì cả. Bởi vì mọi người đều hiểu rằng thị trường tự do hoạt động tốt hơn thị trường bị bóp méo bởi sự can thiệp của chính phủ. (Ghi chú của Odaily: Trump đã công bố một loạt chính sách thương mại mới với thuế quan có đi có lại là phương tiện chính trong bài phát biểu của ông tại Vườn Hồng của Nhà Trắng vào ngày 2 tháng 4 năm 2025 và đặt tên ngày này là Ngày giải phóng.)
Hoa Kỳ muốn sử dụng thuế quan để buộc các nước khác nhắm vào Trung Quốc
Chúng tôi đã phân tích mức thuế quan mà Trump áp dụng cho Trung Quốc trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, với hy vọng tìm ra một số manh mối để giải thích tất cả. Kết quả là, chúng tôi đã tìm ra manh mối quan trọng và kết luận rằng mục đích của việc áp thuế đối với các quốc gia khác vào Ngày giải phóng là để gây áp lực lên Trung Quốc.
Khi Hoa Kỳ tăng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc vào năm 2018-2019, Trung Quốc đã chủ động chuyển hướng xuất khẩu sang các thị trường khác và các nước thế giới thứ ba. Thay vì mất doanh số, các công ty Trung Quốc đã tìm được người mua thay thế. Ví dụ, xuất khẩu của Trung Quốc sang EU và các nước ASEAN (Campuchia, Malaysia, Singapore, Thái Lan, Việt Nam) đã tăng lên, bù đắp cho sự mất mát trong xuất khẩu sang Hoa Kỳ. Đến đầu năm 2020, kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc sang EU (580 tỷ đô la) đã vượt kim ngạch xuất khẩu sang Hoa Kỳ (440 tỷ đô la), một xu hướng tăng tốc sau khi mức thuế quan ban đầu của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc được áp dụng vào năm 2018-2019.
Nhiều nhà sản xuất Trung Quốc cũng chuyển sản phẩm qua các nước láng giềng để tránh thuế quan của Hoa Kỳ. Một nghiên cứu của Trường Kinh doanh Harvard cho thấy Việt Nam đã chiếm gần một nửa thị phần của Trung Quốc tại Hoa Kỳ trong giai đoạn 2017-2022 (tăng từ 42 tỷ đô la lên 109 tỷ đô la), trong khi lượng hàng nhập khẩu từ Trung Quốc cũng tăng lên - điều này cho thấy các sản phẩm của Trung Quốc đang được chuyển qua Việt Nam đến Hoa Kỳ, với xu hướng tương tự được thấy ở Đài Loan và Mexico.
Nói tóm lại, hàng hóa Trung Quốc có thể đến Hoa Kỳ một cách gián tiếp. Trên thực tế, theo số liệu thống kê của Trung Quốc, xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ hầu như không giảm , trong khi số liệu của Hoa Kỳ cho thấy sự sụt giảm mạnh. Cả hai bên đều có ý kiến riêng.
Nhưng nó cũng cho thấy rằng “khoảng cách nhập khẩu” hơn 150 tỷ đô la có nghĩa là một lượng lớn hàng xuất khẩu của Trung Quốc đang bị chuyển hướng hoặc dán nhãn sai. Ai là người được hưởng lợi nhiều nhất? Rõ ràng là những nước như Việt Nam, Malaysia, Campuchia, Thái Lan, Mexico và Châu Âu.
Điều thú vị là đây là những quốc gia chịu ảnh hưởng nặng nề nhất sau khi mức thuế được áp dụng vào ngày 2 tháng 4: Campuchia (49%), Việt Nam (46%), Thái Lan (36%) và Liên minh châu Âu (20%).
Bây giờ thì mọi chuyện đã rõ ràng rồi. Chúng tôi tin rằng Trump không thực sự muốn tạo ra doanh thu bằng cách áp thuế đối với các quốc gia này mà muốn sử dụng thuế quan như một con bài mặc cả để dồn họ vào chân tường. Động thái của Trump nhằm mục đích khuyến khích họ loại bỏ các sản phẩm của Trung Quốc thông qua các cuộc đàm phán. Đổi lại, chúng tôi suy đoán rằng ông có thể đề nghị giảm thuế quan đối với họ, tăng cường thương mại với Hoa Kỳ và cung cấp bảo đảm an ninh.
Mexico và Canada có thể đã đồng ý loại trừ sản phẩm Trung Quốc khỏi thị trường của họ vì không quốc gia nào có tên trong danh sách Ngày Giải phóng.
Nhưng nói rõ hơn, đây chỉ là kết luận của chúng tôi sau khi nghiên cứu các mức thuế quan trước đây của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc và đặt câu hỏi về động cơ của nước này khi áp đặt mức thuế quan có đi có lại đối với tất cả các quốc gia khác. Mục tiêu của chúng tôi là tìm ra tín hiệu giao dịch giữa mọi lời lẽ hùng biện, và chúng tôi tin rằng đây vẫn là cuộc chiến giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc.
Như Charlie Munger đã từng nói: Hãy cho tôi biết những động cơ thúc đẩy và tôi có thể dự đoán được kết quả. Hoa Kỳ có động cơ áp thuế đối với Việt Nam (và các quốc gia khác) nhằm buộc họ loại Trung Quốc khỏi thị trường của mình và chuyển chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc.
Thuế quan sẽ thế nào tiếp theo?
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Besant, người có thể là kiến trúc sư chính của kế hoạch (và là người thuyết phục Trump đình chỉ thuế quan trong 90 ngày để cứu thị trường), là người đã góp phần hạ bệ Ngân hàng Anh và hiện đang cố gắng khuất phục Trung Quốc.
Bessant có thể đã nhìn thấy cơ hội để thay đổi triệt để thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ với Trung Quốc và hiểu sâu sắc về đòn bẩy đằng sau tất cả những điều này. Ví dụ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hấp thụ đô la từ xuất khẩu và sử dụng số đô la này để ổn định tỷ giá hối đoái Nhân dân tệ (để làm cho xuất khẩu rẻ hơn). Có thể có một trò chơi lớn hơn đằng sau chuyện này, liên quan đến trật tự thế giới luôn thay đổi.
Sau đó, bước tiếp theo của chính phủ Hoa Kỳ phải là đàm phán, và nhóm của Trump sẽ tìm cách đàm phán với tất cả các nước trừ Trung Quốc.
Xét về điều kiện thị trường, thị trường tiền điện tử đã phục hồi sau thông báo về lệnh hoãn thuế quan trong 90 ngày, nhưng mức độ yếu hơn so với cổ phiếu. Chúng tôi vẫn coi đây là sự phục hồi của thị trường giá xuống. Thường thấy mức điều chỉnh khoảng 50% sau một đợt bán tháo lớn. Nếu SP giữ ở mức 5.550 và Nasdaq giữ ở mức 17.600, chúng tôi sẽ đánh giá lại.
Chúng ta biết rằng Trung Quốc vẫn là nhân tố có ảnh hưởng lớn nhất trong trò chơi này. Nhưng Trump không muốn đàm phán với Trung Quốc. Ông muốn giành được sự ủng hộ của các quốc gia khác trong danh sách “Ngày giải phóng” và sau đó hành động để chuyển chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc. Đây giống như một cuộc đấu tranh giành quyền lực và không liên quan gì đến thuế quan và “sự công bằng”.
Nếu Hoa Kỳ đạt được thỏa thuận với các nước như Việt Nam để loại trừ Trung Quốc, thì Trung Quốc cũng có thể áp dụng các chính sách vĩ mô tương ứng để chống trả. Thị trường sau đó có thể coi các thỏa thuận đạt được giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác là tích cực, nhưng các biện pháp đối phó của Trung Quốc sẽ khiến thị trường tỉnh táo, bởi vì thị trường sẽ dần nhận ra rằng chiến tranh thương mại sẽ gây ra chiến tranh vốn và thậm chí có thể gây ra chiến tranh nóng.
Mặc dù hiện có thời gian cân nhắc là 90 ngày, nhưng vẫn chưa có giải pháp nào cho phép các nhà đầu tư và doanh nghiệp lập kế hoạch cho tương lai một cách tự tin hơn, và tình hình đang trở nên tồi tệ hơn khi Trump một lần nữa tăng thuế quan đối với Trung Quốc lên 145%. Theo tiết lộ của một phóng viên cấp cao của Forbes, chính quyền Trump có thể hủy niêm yết các công ty Trung Quốc khỏi các sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ.
Bitcoin có thể tăng trong bối cảnh chiến tranh thuế quan
Nhưng nhìn về phía trước, nền tảng cơ bản của Bitcoin đang được cải thiện. Gần đây chúng tôi đã đầu tư khoảng 15% quỹ của mình vào Bitcoin (giá vốn trung bình 77.000 đô la) và nắm giữ một lượng nhỏ TI (giá vốn trung bình 2,34 đô la) như một khoản nắm giữ dài hạn.
Mặc dù vẫn còn nhiều điều không chắc chắn, tại sao chúng ta lại chọn mua ở mức đáy vào thời điểm này? Chúng tôi tin rằng điều kiện thanh khoản đang được cải thiện khi có những tín hiệu sau:
Tỷ lệ lạm phát là 1,4% (theo dữ liệu của Truflation);
Tăng trưởng kinh tế đang chậm lại. Chúng tôi cho rằng thuế quan sẽ đẩy nhanh quá trình này và Cục Dự trữ Liên bang Atlanta dự kiến GDP của Hoa Kỳ sẽ giảm 2,4% trong quý đầu tiên.
Dữ liệu: Atlanta Fed
Khả năng xảy ra suy thoái là rất cao (có thể hơn 50%).
Bộ Tài chính Hoa Kỳ cần tái cấp vốn cho 2,5 nghìn tỷ đô la nợ và phát hành thêm 2 nghìn tỷ đô la nữa (để trang trải thâm hụt) vào cuối năm nay, và sẽ còn nhiều hơn nữa vào năm 2026.
Chỉ số đồng đô la Mỹ đã giảm mạnh (dưới 100 đô la).
Ngoài ra, Trung Quốc đã bắt đầu kích thích nền kinh tế và chúng tôi nghĩ sẽ còn có nhiều biện pháp kích thích hơn nữa. Khi đồng nhân dân tệ chịu áp lực, chúng tôi nghĩ Bitcoin sẽ được mua vào (giống như năm 2015 khi Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ và năm 2019 khi chiến tranh thương mại leo thang).
Nhưng ngay cả như vậy, chúng tôi vẫn nên thận trọng vì tính biến động của Bitcoin và mối tương quan chặt chẽ với thị trường chứng khoán, thuế quan và sự thiếu chắc chắn liên quan đến chính sách của Trung Quốc.
Xét về các chỉ báo động lượng, đường trung bình động 50 ngày của Bitcoin đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày vào tuần trước (một “điểm giao cắt tử thần”) và hiện đang giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày cực kỳ quan trọng (85.000 đô la). Nếu Bitcoin giảm xuống dưới mức cao trước đó (70.000 đô la), thị trường giá xuống sẽ kéo dài hơn, do đó cần phải thận trọng.
Tuy nhiên, khi tình hình này phát triển, chúng ta cũng bắt đầu thấy những dấu hiệu “kiệt sức” của người bán. Hình bên dưới cho thấy Bitcoin hoạt động như thế nào sau “điểm giao cắt tử thần”.
Điều quan trọng cần lưu ý là nếu Fed bắt đầu nới lỏng chính sách và lợi suất trái phiếu tăng trở lại, Bitcoin sẽ hoạt động tốt trong môi trường lạm phát đình trệ này. Thách thức ở đây là điều tương tự có thể không đúng đối với cổ phiếu (và altcoin), điều này có thể gây cản trở cho đà tăng của Bitcoin trong ngắn hạn do mối tương quan của nó với Nasdaq và các tài sản rủi ro khác.
Phần kết luận
Chúng tôi tin rằng việc xem xét tình hình chung là điều sáng suốt. Chúng ta đang ở giai đoạn đầu của “thời khắc thay đổi lớn lao trăm năm có một”, vì vậy chúng ta cần phải chuẩn bị đầy đủ. Những khả năng chúng ta cần giải quyết tiếp theo như sau:
Sự tham gia của Trung Quốc vào các cuộc đàm phán;
Trump đã lùi bước;
Tình hình có thể thay đổi nhanh chóng nếu Tòa án Tối cao Hoa Kỳ can thiệp để chặn hoặc giảm thuế quan.
Ý định thực sự của Hoa Kỳ là loại trừ hàng hóa Trung Quốc khỏi thị trường toàn cầu. Không rõ chiến lược này có hiệu quả hay không, nhưng căng thẳng có thể leo thang hơn nữa. Phong cách hung hăng của Trump đã có hiệu quả trong nhiều trường hợp, nhưng có thể không hiệu quả lần này vì ông không thể ép buộc thị trường trái phiếu. Ông càng gây sức ép với Trung Quốc thì sự phản kháng từ thị trường trái phiếu càng lớn.
Bất chấp việc hoãn áp thuế trong 90 ngày, thị trường vẫn chưa tìm ra giải pháp lâu dài. Hơn nữa, xét đến việc Hoa Kỳ đã áp thuế 145% đối với Trung Quốc, gói thuế quan sửa đổi (10% đối với các sản phẩm khác) thực sự gây hại cho người tiêu dùng nhiều hơn so với gói thuế quan được áp dụng vào ngày 2 tháng 4 (do lượng hàng nhập khẩu từ Trung Quốc tăng).
Nguồn: Bloomberg Economics, Anna Wong
Nếu căng thẳng giữa các cường quốc leo thang và điều kiện kinh tế tiếp tục xấu đi, chúng ta dự đoán giá thị trường sẽ giảm hơn nữa và Fed sẽ áp dụng (hoặc phát tín hiệu) nới lỏng định lượng. Điều này sẽ trở thành chất xúc tác quan trọng thúc đẩy các nhà đầu tư chủ động phân bổ tài sản rủi ro như Bitcoin.
Tất nhiên, như thường lệ, chúng tôi sẽ cập nhật quan điểm khi tình hình thay đổi.
