2024 年，全球經濟在許多挑戰中展現韌性，成長率達 3.2% 。通膨回落，多國央行開啟降息週期。然而，全球 70 餘國的大選導致政府內部分歧加大，民粹主義抬頭。在通膨緩和的背景下，多數經濟體的政策出現轉向，如聯準會 9 月降息，日本首次升息，中國 9 月後加強刺激政策。全球股票市場回報超 20% ，債券市場也有成長，全球多元資產投資組合在 2023 年 16.5% 的表現基礎上實現了 12.5% 的總回報。
一、主要經濟體表現
（一）美國
美國經濟在 2024 年保持強勁，GDP 增長 2.7% ，通膨趨緩，勞動力市場降溫，房地產市場類似滯脹，企業盈利表現好但行業分化顯著，財政持續擴張，信貸標準放鬆。 2025 年需關注川普政府政策、地緣政治衝突、高估值資產價格及政府債務風險。
2024 年，美國經濟成長 2.7% ，主要由家庭消費、企業投資、政府支出和出口推動。家庭消費因就業市場穩健、薪資成長和低利率支撐，預計全年增速 2.6% ，對 GDP 貢獻 1.7 個百分點。企業投資受獲利強勁、AI 技術革命和財政補貼支持，預計全年增速 3.7% 。政府支出因高財政赤字，預計成長 3.5% 。出口因海外需求和供應鏈改善，預計成長 3.4% 。
未來兩年成長可能放緩，面臨高基數效應、貨幣政策落後和川普政策不確定性。川普的關稅和移民政策可能延緩去通膨進程，減少降息幅度，支撐美元走強，從而延長限制性貨幣政策的作用，損害消費需求和商業信心。此外，非美地區經濟疲軟和貿易戰可能削弱全球經濟前景，拖累美國經濟。
通膨方面，核心通膨率已回升至 2% ，商品通膨因供應鏈恢復和需求回歸服務而下降，但服務通膨下降較慢。預計 2025 年 PCE 和核心 PCE 通膨率將從 2024 年的 2.4% 和 2.7% 降至 2.2% 和 2.3% ，川普政策可能增加通膨前景的不確定性。
勞動市場逐步降溫但仍有韌性，非農業就業成長放緩，失業率小幅上升至 4.2% ，薪資成長下降至 3.9% 。 2025 年勞動市場將延續溫和放緩，新增就業主要集中在醫療保健、休閒與旅館業和政府部門。
房地產市場處於類似滯脹狀態，房屋銷售低迷，新房和二手房銷售分別下降 1% 和 2.5% 。新房供應改善，多戶型住宅完工數量增加，但獨戶住宅仍供不應求。商業地產空置率上升，但回報率穩定上升。 2025 年房地產市場可能溫和改善，新房和二手房銷量預計分別增長 7% 和 4.5% ，房價可能延續上漲但漲幅縮小。
企業獲利方面， 2024 年表現強勁但各產業顯著分化，企業獲利年增 10.5% 。資訊服務、機械設備等產業利潤成長率超過 17% ，而能源、非耐用消費品等產業利潤則較去年同期下降。 2025 年企業獲利成長速度可能小幅回升，市場對標普 500 指數 EPS 成長速度的一致預測高達 15% ，其中資訊科技、醫療保健等行業 EPS 增速預測超過 15% ，而房地產、必選消費和能源等行業 EPS 增速預測相對較低。
財政方面， 2024 財年聯邦政府財政赤字高達 1.8 兆美元，赤字率接近 7% 。拜登政府推行的學生貸款減免政策有助於降低年輕人的負債壓力，釋放消費潛力。隨著經濟衰退擔憂減弱，銀行信貸標準趨於放鬆，如果聯準會繼續降息，信貸標準將進一步轉松，有助於降低融資成本，促進信貸擴張。
2025 年風險方面，新一屆美國政府的政策是重要變量，川普可能推行對內減稅、對外加徵關稅、驅逐移民、鼓勵化石能源等措施，這些措施會使經濟保持增長，但也可能推高通膨。地緣政治衝突可能導致油價大幅上升，引發「滯脹」。高估值資產價格可能大幅下跌，減弱美國居民的財富效應，導致消費者削減支出。美國政府債務擔憂可能加劇，美債殖利率衝高，對風險資產估值帶來壓制，不利美國金融穩定。
（二）日本
2024 年，日本經濟在年初停滯，但年中後隨著消費復甦和入境需求成長，整體呈現弱復甦態勢。然而，日圓貶值、勞動力短缺和出口疲軟等因素導致全年預計負增長 0.3% 。一季 GDP 季減 0.6% ，年減 2.2% ，但二、三季分別較上季成長 0.5% 和 0.3% 。日圓貶值和勞動力短缺成為經濟復甦的主要阻礙因素。
通膨方面，日本逐步擺脫通貨緊縮， 1-10 月整體 CPI 及剔除生鮮食品的核心 CPI 均超過 2% 。最高點 8 月的 CPI 和核心 CPI 分別較去年同期上漲 3% 和 2.8% ， 10 月日本 CPI 和核心 CPI 較去年同期上漲 2.3% 和 2.2% 。許多因素共同推動日本逐步擺脫通貨緊縮，包括工資增長，本年度春季勞資談判工資漲幅為 5.1% （基本工資漲幅為 3.56% ），截至 10 月，勞動者的基本工資同比增長 2.7% ；價格轉嫁雖為 3.56% ），截至 10 月，勞動者的基本工資同比增長 2.7% ；價格轉嫁雖上漲，企業價格自 2022 年至 2023 年工資大幅提高；物價預期上漲，日本銀行 12 月調查的企業物價預期中，「物價總體預期」在 1 年後同比增長 2.4% 、 3 年後增長 2.3% 、 5 年後增長 2.2% ，呈現穩定上漲態勢。
消費方面，居民實際消費支出年增率仍為負，家庭消費成長落後物價漲幅，零售業成長放緩，消費信心處於低點。
房地產方面，首都圈房價維持上行趨勢， 11 月公寓新房價年減 5.2% 及 3.2% ，但整體仍處於上升趨勢。
出口方面，日本對主要經濟體的出口均出現下行，前 10 月出口年減 1.8% 。對俄羅斯出口大跌 27.9% ，對美、中、東協、歐盟、韓國和大洋洲出口均下降，但對印度和中東出口有所增長。傳統優勢產業出口下滑，導致貿易逆差。
匯率方面， 2024 年日圓整體貶值，美元兌日圓匯率達 157 區間。上半年日圓升至歷史高點 161.9 ，但隨後因聯準會降息預期和川普交易影響，日圓自 10 月開始第二輪貶值。
（三）歐洲
歐洲整體經濟成長較弱， 2024 年約 0.9% ， 2025 年預計類似。德國是歐洲較堅實一環但經濟萎縮， 2023-2024 年持續萎縮，從疫情前到現在累計實際成長為零。德國受能源危機影響，財政政策保守，債務煞車法案限制財政赤字，執政黨內部對此有分歧並導致財政部長被罷免， 2025 年 2 月將提前大選。德國人口問題突出， 60 歲左右人口高峰大批退休，勞動力削減，薪資上升但生產力下滑，產業轉型困難。
（四）其他國家
印度 GDP 成長 7.0% ，主要靠內需成長；俄羅斯成長 3.6% ，受制裁下靠能源價格和政府刺激；英國增速 1.1% ，恢復正常發展模式；韓國增速 2.5% ，主要靠出口拉動。 2025 年需關注印度內需成長的可持續性，特別是政府基礎建設投資能否持續推動經濟發展；俄羅斯需關注制裁影響下能源價格波動對經濟的衝擊；英國需關注經濟復甦的穩定性；韓國需關注出口市場變化對其經濟成長的影響。
二、各類資產及加密貨幣產業 2024 年報酬表現
（一）股票市場
2024 年，全球股票市場表現卓越，報酬率超過 20% 。這一成長主要得益於全球經濟的韌性、通膨的回落以及多國央行開啟降息週期。具體來看：
美國股市：標普 500 指數在 2024 年實現了顯著增長，全年回報率接近 27% ，表現優於過去 20 年中大多數年份。這一成長主要得益於強勁的企業獲利、低利率環境以及投資者對經濟成長的樂觀預期。特別是科技股和成長股的表現特別突出，推動了整體市場的上揚。
股市新興市場股市：儘管面臨許多不確定性，新興市場股市也表現出色，全年回報率達 18% 。這一成長主要得益於中國經濟的復甦、印度內需的強勁成長以及巴西等國的經濟改革措施。特別是中國和印度的股市表現特別突出，吸引了大量國際資金流入。
歐洲股市：歐洲股市在 2024 年也實現了 15% 的回報率，儘管經濟成長相對疲軟，但德國和法國等主要經濟體的政策調整和經濟改革措施為市場提供了支撐。此外，英國脫歐後的經濟穩定也為歐洲股市的復甦提供了助力。
（二）債券市場
債券市場在 2024 年也實現了穩健成長，全年回報率達到 8% 。這一成長主要得益於全球央行的降息週期，降低了債券殖利率，提高了債券價格。具體來看：
美國公債：美國公債市場表現穩健， 10 年期公債殖利率從年初的 4.5% 下降至年末的 3.8% ，推動國債價格上漲。全年回報率達到 10% ，吸引了大量避險資金流入。
歐洲債券：歐洲債券市場也表現良好，德國 10 年期公債殖利率從年初的 2.5% 下降至年末的 2.0% ，推動債券價格上漲。全年回報率達到 9% ，反映了市場對歐洲經濟復甦的謹慎樂觀。
新興市場債券：新興市場債券市場表現強勁，全年回報率達 12% 。這一成長主要得益於中國經濟的復甦和巴西等國的經濟改革措施，吸引了大量國際資金流入。
（三）房地產市場
房地產市場在 2024 年表現分化，整體報酬率約 5% 。具體來看：
美國房地產：美國房地產市場在 2024 年經歷了類似滯脹的狀態，房屋銷售低迷，新房和二手房銷量分別下降 1% 和 2.5% 。儘管如此，房價在 2024 年仍保持上漲，全年平均漲幅約為 3% 。商業不動產方面，辦公室和公寓的空置率上升，但回報率仍維持在高水準。
中國房地產：中國房地產市場在 2024 年面臨較大調整，商品房銷售面積、新開工面積和住宅土地成交面積分別下降 51% 、 69% 和 68% 。儘管如此，政策調整和市場預期的改善在第四季度帶來了一定的復甦跡象，房價在一線城市和部分二線城市仍保持穩定。
日本房地產：日本首都圈房價在 2024 年維持上行趨勢，儘管新房和二手房銷量有所下降，但房價全年平均漲幅約為 2% 。商業不動產方面，辦公室和公寓的空置率上升，但回報率仍維持在高水準。
（四）大宗商品市場
大宗商品市場在 2024 年表現平穩，全年回報率約為 3% 。具體來看：
石油：儘管地緣政治衝突不斷，但石油市場在 2024 年表現相對平穩，全年平均價格約為每桶 75 美元，回報率約為 2% 。這一價格水準反映了市場對全球經濟成長的謹慎預期。
黃金：黃金市場在 2024 年表現強勁，全年價格從年初的每盎司 1800 美元上漲至年末的 2000 美元，回報率約為 11% 。這一成長主要得益於全球央行的降息週期和投資者對避險資產的需求。
其他金屬：銅、鋁等基本金屬在 2024 年表現平穩，全年回報率約 3% 。這一成長主要得益於中國經濟的復甦和新興市場的需求成長。
（五）加密產業
2024 年是加密貨幣產業轉型和復甦的一年。產業在經歷了 2023 年的熊市後，逐漸恢復信心，創新步伐加快，機構參與度顯著提升。比特幣 ETF 的推出、政策環境方面重大變化、川普當選帶來的政策預期以及 Solana 等東山再起，成為推動產業發展的關鍵因素。
比特幣（BTC）價格從年初的約 4 萬美元上漲至 12 月的超過 10 萬美元，漲幅超過 150% 。比特幣 ETF 的推出和機構投資者的大量買入是推動其價格上漲的主要因素。許多其他加密貨幣也表現出色，例如，本輪週期中 Memecoin 和 AI+Crypto 等市場表現突出。
用戶成長方面，加密貨幣用戶數量持續成長，尤其是在新興市場。穩定幣的廣泛採用成為推動用戶成長的重要因素，許多新興市場的用戶透過穩定幣繞過了傳統銀行系統，實現了更有效率、低成本的金融交易。
三、結論
2024 年全球經濟在面臨諸多挑戰的背景下保持了相對平穩的成長，而加密貨幣產業則在政策環境改善、技術創新和應用拓展的推動下迎來了新的發展機會。比特幣等主流加密貨幣的市場表現強勁，新興區塊鏈的崛起也為產業注入了新的活力。隨著機構投資者的大量湧入和用戶數量的持續增長，加密貨幣行業正逐漸成熟，未來有望在全球經濟中發揮更重要的作用。
