原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

在加密市场走向不明朗、市场缺乏新叙事的背景下，真实世界资产（RWA）赛道正以其独特的潜力吸引着全球投资者和机构的目光。作为连接传统金融与Web3的桥梁，RWA 通过将国债、房地产等资产代币化，为市场注入新的活力与可能性。

本期Odaily星球日报邀请了来自 Ondo Finance 的 Rania、Pharos 的 Laura 以及 R2 Protocol 的 Jeffrey 三位行业先锋，深入探讨 RWA 如何确保资产可信、解决传统金融痛点、提升交易效率，并分享与顶级机构的合作经验。他们还围绕监管挑战、行业愿景及 RWA 的爆发契机展开精彩对话，为我们揭示了这一赛道的机遇与未来。

嘉宾介绍

Rania（Ondo Finance）

大家好，我是 Rania，在新加坡负责 Ondo Finance 亚太地区的销售与业务拓展。我有四年的 Web3 行业经验，此前在 Barclays 工作了四年。简单介绍一下 Ondo Finance，我们是一家美国区块链技术公司，以率先推出美国国债代币化产品而闻名。我们有两个核心产品：面向零售市场的 USDY 和面向机构投资者的 OUSG，目前总锁仓价值（TVL）超过 10 亿美元，仅次于 BlackRock。

Laura （Pharos）

大家好，我是 Laura，两个月前加入 Pharos，负责市场和战略板块。我之前在 Solana Labs 负责首款 Solana 手机的市场推广与销售，此前在 Visa 和 PayPal 等金融科技领域工作多年。Pharos 是一条 EVM 兼容的高性能 Layer 1 公链，我们团队有深厚的蚂蚁集团背景，CEO 是前蚂蚁链 CTO，核心技术团队也在蚂蚁深耕区块链技术多年。我们相信 Pharos 是 EVM 兼容链中最快的公链，能实现 50, 000 TPS 和 2 Gbps 的吞吐量。今年 2-3 月，我们上线了公共开发网，下个月将推出测试网。从商业角度，我们聚焦 RWA 赛道，因为它是Web3的蓝海，存量市场巨大。团队的专业背景和与蚂蚁的深度合作是我们的核心优势，初期将有数亿美元资产部署在 Pharos 上。

Jeffrey（R2 Protocol）

大家好，我是 Jeffrey， 2017 年进入加密行业，至今有近八年经验，曾参与 Layer 1、Layer 2、DeFi、DEX 及借贷等多个Web3项目，是一位连续创业者。现在领导的 R 2 Protocol，是一个基于真实世界资产（RWA）的稳定币收益项目。我们与合规的第三方资产管理机构，比如 Ondo Finance，合作整合他们的理财产品，为我们的稳定币 R 2 USD 提供底层资产配置和收益生成。团队有 13 人，平均行业经验 4-5 年，覆盖传统金融和Web3领域。我们历经六个月打磨，今天上线测试网，欢迎大家来体验！

问题 1 ：RWA 如何确保上链资产的真实性和可信度？使用哪些技术或流程？

Rania（Ondo Finance）

Ondo Finance 是业内唯一提供全方位 RWA 解决方案的公司，涵盖资产选择、平台搭建、基础设施和合作伙伴关系，推动金融资产上链。我们非常注重合规，与顶级机构如 BlackRock、Franklin Templeton 等合作。至于大家关心的资产真实性和可信度，我们采用“破产隔离”框架，确保投资者享有优先受偿权。比如，我们的 USUY 和 OUSG 产品由美国国债和银行存款 1: 1 支持，抵押率至少 103% 。这些资产由独立机构 ANKURA Trust 定期核验，保障持有者的法律保护和资产安全。

Laura （Pharos）

作为一条公链，我们会与多个资产发行方合作，比如蚂蚁集团。我们发现不同资产的确权需求不同，有些资产因其特性容易确权，有些则较难。比如，蚂蚁合作的在中国和中东的新能源资产（如光伏、储能、换电），其产出和可信度较难衡量。他们通过 AIoT 设备，比如在光伏板或储能设备上安装传感器，收集实时数据，如发电量。这些数据打包后上链，用以支持资产的定价和可信度。因为这些资产本身能产生电力，数据天然适合上链。我们与发行方合作，根据资产特性定制确权流程，确保真实性和可信度。

Jeffrey（R2 Protocol）

我们与前面两位嘉宾的方式不太一样。R 2 Protocol 在 Crypto 领域有多年经验，我们的优势在于Web3生态。我们采取的策略是与合规的 RWA 资产发行方合作，比如 Superstate、Securitize、Centrifuge 等优质发行方。我们是“扬长避短”的模式，他们负责资产的合规性和代币化，我们通过 KYB、KYC 和资产验证，触达他们的产品，将其作为 R 2 USD 的底层资产包之一，提供给用户，同时综合考虑流动性、风险和收益率。这种合作方式依赖发行方的专业性，确保资产真实可信。

问题 2 ：传统金融对 RWA 的担忧有哪些？项目如何针对性解决？

Jeffrey（R2 Protocol）

传统金融对 RWA 的主要担忧包括资产所有权不清晰、资金使用过程不透明，以及各地监管条款的差异，比如欧洲的 MiCA 法规让很多代币化机构头疼。DeFi 已经解决了大部分问题，比如资产转账记录可以在链上公开查询，透明度很高。我们在 R 2 这边还加了一层更可靠的背书。用户资金会流入合规产品，比如 Ondo Finance 的 OUSG，但我们不会把这些资产放在自己的钱包或基金会账户里，而是通过智能合约直接转给合规托管机构，例如 Copper 或 Fireblocks 。R 2 的智能合约只负责分红和计息计算，不接触底层资产本身。这种设计让资金流转透明且可靠，解决了所有权不清晰和资金不透明的问题。另外，我们每月会与第三方审计机构和托管方一起，发布底层资产的审计报告。

问题 3 ：RWA 资产交易的难度和门槛如何？项目如何简化交易、提升市场活跃度？

Rania（Ondo Finance）

我们 Ondo 主要针对传统金融的三个问题：可及性、透明度和市场运行效率，我们称之为“华尔街 2.0 ”。在可及性方面，全球投资者因高门槛、最低余额、手续费等原因，很难接触美国金融产品。代币化让美国债券和美股能像稳定币一样上链，方便用户购买。在市场效率方面，传统市场购买美股费用高，还要等 2-5 天的银行过账，非常不便。我们通过上链提高效率，还支持更多 DeFi 场景，比如用户可以用这些资产在借贷协议中做抵押，提升资本效率。目前，我们面向零售市场的 USUY 达到 6 亿美元 TVL 以及面向机构用户的 OUSG 达到 4 亿美元 TVL，支持 9 条链，比如 Solana 的 Drift Protocol、Sui 的 Aave、Arbitrum 的 Camelot 等，用户可随时交易或借贷。在 RWA T-Bill 市场独特的钱包持有人（number of unique wallet holders），Ondo 占 85% 的份额。

Jeffrey（R2 Protocol）

传统 RWA 资产，比如国债、货币市场基金（MMF），普遍缺乏交易流动性，普通投资者不知道去哪里投资美股或美债，或者需要复杂的 KYC 流程，优质投资产品对他们来说几乎不可触达。R 2 Protocol 通过 R 2 USD 稳定币，作为一个中间通道，为中小投资者提供简单快速的渠道，让他们以低门槛甚至零门槛接触优质理财产品，获得安全稳定的收益。我们是 Crypto 原生团队，通过 DeFi 形式简化用户体验，Web2提供真实收益，Web3提供简化和透明度，两者相辅相成。不过，我们也发现一个问题，部分 RWA 发行方支持的链较少，比如只支持以太坊，而像 Ondo 这样支持多链的较少，未来需要更多跨链协作。目前，发行方主要在以太坊发行，Solana 和 Arbitrum 也是首选，Move 链也有潜力。

问题 4 ：能否分享与 RWA 项目合作的成功案例？与传统银行或机构的合作效果如何？

Rania（Ondo Finance）

Ondo 与多家全球顶级机构合作，包括 BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTree 和 Wellington 等资产管理公司。我们用他们的资产支持 OUSG 产品，同时为他们提供 24/7 的现金流动性，资产可随时兑换成 USDC，这在传统金融中很少见。很多大公司想参与 RWA 代币化，但缺乏对 Crypto 用户需求的了解，这正是 Ondo 的强项。我们帮助他们设计产品和流程，目前 OUSG 规模达 4 亿美元。另一个例子是，我们两个月前与 Mastercard 合作，建立了三方关系。用户可以即时将银行美元上链，或将链上稳定币兑回银行账户，免去 2-5 天的过账时间。这种无障碍模式极大提升了用户体验。

Laura （Pharos）

我们现在处于测试网准备阶段，我可以分享一个正在孵化的案例，并结合蚂蚁集团的经验。我们认为 RWA 资产有地缘烙印，不是所有亚洲资产都想在纳斯达克或纽交所上链，因此我们打造一条深耕亚洲的 Layer 1 公链。蚂蚁在香港金管局的 Assemble 沙盒完成了多单 RWA 业务，比如湖南湖北的光伏项目（数亿人民币）、换电资产（数千万港币），以及与朗星合作的充电桩资产。这些资产通过 AIoT 技术上链，锚定收益权。我们的合作将更进一步，蚂蚁将在 Pharos 上发行资产，收益权以稳定币形式发放，结合 Pharos 代币激励，年化收益达 15-18% 。我们还计划推出 RWAFi 层，允许 LP 用 RWA 代币借贷稳定币，放入 DeFi 生态流通。这不仅提升资本效率，还通过“Mini IPO”为企业提供融资渠道，增加 GDP。

Jeffrey（R2 Protocol）

我们还在测试网早期，暂时没有自己的案例，但我可以分享一个朋友的项目，类似 Laura 提到的模式。他们将核心地段房产的租金收益代币化，而不是代币化房产本身。用户投资租金收益权，项目方吸纳Web3和传统资金，扩大公司规模，并用募集资金复投优质房产，产生更多收益。这种模式适用于任何产生真实收益的资产，比如房地产或其他领域。通过上链吸引链上链下资金，类似 IPO，扩大商业规模。我知道很多公司已经在做类似的事情，这肯定是未来的趋势。

问题 5 ：面对监管的不确定性，项目有哪些应对策略？

Jeffrey（R2 Protocol）

在我看来，RWA 是传统金融（TradFi）和 DeFi 的交汇点，合规是每个项目的护城河。我们不发行代币化资产，而是与第三方发行方合作，需要通过他们的 KYB 和资产验证，涉及很多法律和合规资料。收益计算和发放要考虑是否被定义为证券，以及各国不同的法律条款。我们团队有兼职律师，并与一家律师事务所合作，推进合规事宜。由于我们不是发行方，无需申请牌照，但像 Ondo 这样的发行方可能需要，比如香港和新加坡对资产发行有不同牌照要求。

Rania（Ondo Finance）

Ondo 通过美国 SEC 的豁免条款运营，不直接持有牌照。我们的资产由持牌经纪商管理，比如通过 Morgan Stanley 和 StoneX 购买美国国债，Ondo 定位为技术公司，负责上链。在其他国家销售产品时，我们与本地持牌公司合作，确保合规。我们采取主动沟通模式，与监管机构紧密协作，确保产品符合法律标准。目前在美国依赖豁免，未来会与更多国家监管机构沟通，推出新产品。

Laura （Pharos）

监管是 RWA 的最大挑战，所有从业者都会认同。我们从三个维度应对：第一，选择监管框架明确地区，比如美国、迪拜、新加坡、香港和开曼群岛。我们从律师沟通中看到全球合规趋同的趋势，希望未来资产在某地区发行后，无需大幅调整即可在其他地区使用。第二，选择合规的资产发行方，比如蚂蚁在开曼发行资产，从源头确保合规。第三，初期采取保守策略，比如屏蔽美国个人用户，仅向合格投资者开放链上资产。我们定位为基础设施，不发行资产，而是用 DeFi 和 RWAFi 层繁荣 RWA 生态。

问题 6 ：RWA 如何改善传统金融？项目的长远目标是什么？

Rania（Ondo Finance）

Ondo 致力于解决传统金融的可及性、透明度和市场效率问题。RWA 近两年的兴起有三个原因：区块链技术成熟，支持大规模金融应用；市场对传统资产需求激增；各国对代币化和 RWA 的监管框架逐渐完善。展望 2025 年，RWA 将从概念走向更多产品加速上链，稳定币发行商和大公司都在加入，不仅限于美国国债，美股等资产也会上链。Ondo 计划年内推出美股代币化产品，打造无许可、随时转换的生态，让任何人都能轻松购买。我们希望传统金融与链上生态越来越融合，推动“华尔街 2.0 ”，以 RWA 为基础提升效率、透明度和可及性。

Laura （Pharos）

我完全同意 Rania 的观点。RWA 是Web3和传统金融的蓝海。从资产发行方看，高质量资产因各种原因难以在传统市场高效融资，Web3可以通过代币化实现“迷你 IPO”，实实在在创造 GDP。从购买方看，RWA 无许可和高可及性，让更多人能接触优质资产，构建新的互联网资本市场。从Web3和 TradFi 的角度，Web3的 DeFi 和 RWAFi 基础设施大幅提升资本效率，而 TradFi 的资产存量，比如房地产数十万亿美元，哪怕 0.1% 上链，就能让Web3市场翻倍增长。Pharos 的长期目标是成为全球交易所的底层基础设施，支持证券、商品或其他自发交易所，结合 RWAFi 和 DeFi 层，让 RWA 资产在收息同时作为抵押，盘活 DeFi 场景，提升流动性和资本效率。

Jeffrey（R2 Protocol）

前面两位已经把 RWA 的优点说得非常全面了。RWA 能不能让传统金融变得更好，关键看它能否提供价值，是长期还是短期。从数据看，RWA 市场 2024-2025 年增长 85% ， 2025 年预计达 152 亿美元，且逐年翻倍，说明市场需求很强。过去Web3项目多靠叙事驱动，但现在大家聚焦于提供真实价值，比如 Uniswap 提供交易场景。RWA 通过上链真实收益，满足用户对稳定收益的需求，特别是在市场不稳定时。我们的长期目标是与合规的第三方 RWA 发行方合作，将真实收益上链，通过策略化思考形成产品，为用户提供稳定收益。未来，我们会针对不同用户推出多样化产品，比如高风险高收益型，这是传统金融难以提供的。核心是为用户提供真实收益。

问题 7 （额外）：RWA 赛道何时可能爆发？有何契机或预期？

Rania（Ondo Finance）

爆发的定义很重要。稳定币是 RWA 的成功案例，把美元带上链。但要让普通用户广泛购买美股等资产，还需要时间。我希望有个水晶球能预测具体时间，但我们看到市场对传统资产的需求从去年到今年增长了好几倍，可能今年或明年会有突破。2025 年前应该会有希望，我们需要耐心建设。

Laura （Pharos）

我同意 Rania 的观点，时间上我也希望有个水晶球能告诉我。RWA 爆发可能是Web3从业者面临的最难任务。DeFi 等纯链上生态可以在Web3内闭环，但 RWA 需要 TradFi 和Web3共同打通，金融语言和链上合约语言目前还无法直接沟通。很多有愿景的项目，比如 Ondo、Pharos、R 2 ，从不同角度推动 RWA，这让我们对未来充满信心。爆发需要技术、金融和监管层面的打通，更多机构和政府的参与是关键契机。虽然时间不确定，但越来越多聪明人愿意尝试。

Jeffrey（R2 Protocol）

我很认同 Laura 的观点。RWA 爆发受限于各国合规政策，会是层层递进的过程。相比两三年前，RWA 已有很大进步，资产类别增加，监管支持力度加大，已经在缓慢爆发。随着监管明晰和市场需求增长，RWA 会逐步成为主流赛道。

A whale was liquidated again for $2.25 million in cETH, and $12.95 million in cETH has been liquidated today