MT Capital: アプリケーション チェーンの移行と経済モデルの更新が DYDX フライホイールの成長を促進

著者: Severin、この記事に関して詳細な指導とアドバイスを提供してくれた @0X_IanWu に感謝します。

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TL;DR

• dYdXトークンの経済モデルのアップデートでは、チームや初期投資機関などのトークン保有者がdYdXの手数料収入を獲得するためにDYDXトークンを誓約する必要があります。これにより、DYDXのプレッジ率が向上し、DYDXの流通量が減少し、大規模なトークン販売が回避され、DYDXの価値獲得能力が向上します。

• dYdX のアプリケーション チェーンへの移行により、StarkWare による利益の再分配が回避され、アプリケーション チェーンによってもたらされるパフォーマンスの向上とカスタマイズ性も、dYdX に対する市場の将来のパフォーマンス期待を強化する可能性があります。

• dYdXの新しい初期段階のインセンティブプラン、Nobleの今後のネイティブUSDC、流通市場の流動性とボラティリティの最近の大幅な増加はすべて、dYdXのファンダメンタルズの発展に利益をもたらすでしょう。

• 12月には大量のトークンがアンロックされる予定ですが、これによって大量のトークンが販売されるとは予想していません。チームと初期投資機関は、約束されたトークンの形でdYdXの成長期待を獲得することを選択するかもしれません。

導入

dYdX は最近、StarkWare から Cosmos アプリケーション チェーンへの移行を完了し、11 月 13 日に最初のトランザクションを完了しました。 dYdX は V4 のトークンエコノミーモデルも更新し、DYDX に強力な価値獲得機能を与えました。これら 2 つのイベントの二重の影響により、dYdX のファンダメンタルズは大幅に改善され、DYDX は流通市場でより大きな利益を獲得できると予想しています。

トークンエコノミーモデルのアップデートによりDYDXの価値獲得機能が強化

1. dYdX の収入は通貨質権者に送られます

dYdX 創設者のアントニオ氏は、dYdX Trading Inc. が正式に公益法人となり、dYdX V4 の運営や取引から手数料収入を得ることはないと発表しました。 dYdX Chainは、USDC建ての取引手数料やDYDX建てのGas手数料を含むすべてのプロトコル手数料をバリデーターとプレジャーに分配します。 dYdXチームは、dYdX手数料収入を得るためにトークンをプレッジする必要があることも注目に値します。これにより、大量のトークンを保有するチームが販売して市場に損害を与えることも防止されます。 dYdX の現在の平均年間収益は約 1 億 547 万ドルであり、プロトコル収益をバリデーターとステーカーに分配することで、DYDX の価値獲得能力が向上します。

dYdX Daily Fees

2. DYDXトークンモデルの更新

以前は、DYDX トークンは主にプロトコル ガバナンス、料金の割引と免除、およびプレッジ キャプチャ トークンのインフレ インセンティブに使用されていました。 dYdX V4 はプロトコル ガバナンスとステーキング モジュールに変更を加え、トークン ガバナンス権限を拡張し、トークン ステーカーが実際の利益を獲得できるようにします。

まず、DYDX保有者は、取引レートパラメータ、取引報酬メカニズム、サードパーティの価格ソース、既存市場の追加/削除などを含むがこれらに限定されない、dYdXの主要なパラメータと主要な機能モジュールを投票および管理できるようになりました。ガバナンス権の拡大により、DYDX保有者は市場の需要に応じて取引パラメータとプロトコル機能を動的に調整し、市場の変化に適応できるようになり、ガバナンス権の価値が高まります。

第二に、トークンを誓約するDYDX保有者は、以前のトークンインフレインセンティブの代わりに、取引手数料とガス料金からなる収入源を受け取ることになり、誓約者の実質収益率が向上します。また、DYDXトークンは、マイニングコインから、価値獲得機能、富効果、ガバナンス権を備えたdYdXチェーンユニバーサルトークンに変換されます。 dYdXの取引量の増加とファンダメンタルズの改善により、dYdXの手数料収入が増加し、ステーキングトークンに対するDYDX保有者への魅力が増幅されます。このプロセスにより、流通するDYDXトークンの数がさらに減少し、DYDXトークンに対する市場の需要が増幅され、トークンの価格が上昇し、プラスの上向きフライホイールが形成されます。

dYdX Price & Fees

上の図は、まだ変更されていない DYDX トークン モデルのトークン価格とプロトコル手数料のパフォーマンスを示しています。新しいトークンモデルにより、トークン価格とプロトコル料金の成長がさらに強化されることが期待されます。

アプリケーションチェーンの移行により、dYdX の将来のパフォーマンス期待が強化される

1. CEXよりも高い性能を追求

dYdXがStarkWareを去った重要な理由の1つは、StarkWareがアップグレードされており、既存のパフォーマンスとコストのオーバーヘッドが集中型取引所と競合するdYdXの成長計画をサポートするには十分ではないことです。特別に設計されたアプリケーション チェーンにより、dYdX が他のプロトコルと競合する必要がなくなり、アプリケーション チェーンのパフォーマンスを独占的に享受し、オンチェーンのトランザクション コストを削減し、オーダーブックとマッチング エンジンに対する dYdX の高い TPS 要件をより適切に満たすことができます。移行前、dYdX は 1 秒あたり約 10 件のトランザクションと 1,000 件の注文/キャンセル リクエストしか処理できませんでしたが、移行後は 1 秒あたり最大 2,000 件のトランザクションを処理できるようになりました。パフォーマンスの向上に加えて、dYdX は独立後 StarkWare で利益を分配する必要がなくなり、冒頭で述べたプロトコルの将来の収入分配からステーカーの予想収入が大幅に増加します。

2. カスタマイズされたアプリケーションチェーンにより、より優れた取引体験がもたらされます

アプリケーション チェーンへの移行のもう 1 つの大きな利点は、dYdX がブロックチェーンと検証ノードのワークフローをより高度にカスタマイズして、分散型デリバティブ取引のニーズを満たすことができることです。

dYdX v4 では、各バリデーター ノードは、オフチェーンでコンセンサスに達することのないメモリ内オーダーブックを実行します。注文の発注とキャンセルはネットワークを通じて伝播され、リアルタイムで照合されコンセンサスによって確認されたトランザクションのみが最終的にブロックチェーンに送信され、各検証ノードに保存されている注文帳データが確実に統合されます。上記の動作ロジックに基づくと、ユーザーの注文および注文キャンセルの動作はオフチェーンの動作となり、ガス料金を支払う必要はありません。注文照合トランザクションがチェーン上で完了した場合にのみ、ユーザーは注文完了のためのガス料金を支払う必要があります。

さらに、dYdX は Skip Protocol と提携して、有害/不正なノードを公開する MEV ダッシュボードを開発しました。コミュニティは、dYdX取引ネットワークの公平性を確保するために、そのようなノードを罰します。アプリケーションチェーンへの移行により、dYdX はユーザーの実際の取引体験をさらに最適化し、dYdX で取引するユーザーの意欲を高めることができます。

MEV Dashboard on dYdX

その他の利点と将来のリスクの警告

1. 早期インセンティブプラン

dYdX コミュニティは、dYdX v4 のローンチインセンティブ提案を可決し、早期導入者を奨励するために、v4 に展開される 6 か月間のローンチインセンティブ プログラムに、dYdX Chain コミュニティの財務省から DYDX で 2,000 万ドルを割り当てます。早期のインセンティブプランは、dYdX Chainへのクロスチェーン資金に対するユーザーの意欲を強化し、dYdX取引量と手数料収入の増加を促進することができます。

2. ネイティブクロスチェーンUSDC

Circle Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) は 11 月 28 日に Cosmos エコロジカル アプリケーション チェーン Noble で開始され、ユーザーは 1 回のトランザクションで Noble から dYdX Chain へネイティブ USDC をクロスチェーンできるようになります。 Noble での CCTP の開始により、ユーザーは USDC を dYdX Chain に送信することがより簡単、より安全、より効率的になります。

3. 12月にトークンの量をアンロックする

dYdX V4 が近い将来直面する最大のリスクイベントは、12 月のデイリートークンのロック解除です。 TokenUnlocks の情報によると、総 dYdX トークンの 15% が 12 月 1 日にロック解除されます。ただし、このロック解除が必ずしも大きな売り圧力をもたらすとは限りません。上で述べたように、DYDX トークンをステーキングすると、手数料とガス料金のかなりの部分を得ることができます。今回ロックが解除されたトークンのほとんどはチームと初期投資機関に属します。最近の流通市場のブームと dYdX トークン モデルの変更の影響を受け、チームと機関投資家は、その後の dYdX の価値の増加を誓約トークンの形で獲得することを選択する可能性もあります。

DYDX Token Unlocks

要約すると、dYdX アプリケーション チェーンの移行の完了とトークン経済モデルのアップグレードと更新の影響で、**dYdX のファンダメンタルズは安定したプラスの成長傾向にあり、DYDX トークンもdYdX の価値の成長をさらに捉えます。 **同時に、10月25日以来、仮想通貨市場全体が回復し、ボラティリティと流動性が大幅に増加しました。 DYDXトークンの価格の急激な上昇は、市場の見通しが継続し、プラットフォームの取引量が拡大し続け、手数料収入の継続的な成長を促進するという市場の楽観的な期待も反映しています。

Reference

• https://dydx.exchange/blog/public-benefit-corporation

• https://www.dydx.foundation/blog/dydx-token-mechanics

• https://dydx.exchange/blog/dydx-chain-official-release

• https://dydx.exchange/blog/dydx-chain

• https://dydx.exchange/blog/distinguishing-mev-from-expected-noise

• https://token.unlocks.app/dydx

MT Capital

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