主催: Weilin、PANews
9月18日にシンガポールで開催されたToken 2049で、Maelstrom FundのCIOであるアーサー・ヘイズ氏がマクロ経済環境に焦点を当てた基調講演を行ったとき、彼の第一声は聴衆から悲鳴を上げた。北京時間の9月19日早朝、連邦準備制度理事会は金利決定会合を開催しようとしているが、これは連邦準備理事会の利下げ決定であり、今後の市場の方向性に直接関係する。
ヘイズ氏は、FRBが75ベーシスポイント（bp）あるいは50ベーシスポイント（bp）の利下げを選択する可能性は約60～70%あると述べた。ヘイズ氏はETHの将来について興味深い予測を立て、米国債金利の低下が実際に高利回りトークンの魅力を高める可能性があると主張した。彼はイーサリアムを「インターネット債券」に例え、その可能性をさらに分析しました。同氏は何度も日本円を強調し、「これだけが重要だ」と米ドルと日本円の為替レートに注意を払うようにと注意を促した。
以下はPANewsが現地でまとめたスピーチ内容です（AI翻訳を参照）。
FRBが75ベーシスポイントか50ベーシスポイントの利下げを選択する可能性は約60%から70%あると思います。仮想通貨について話す前に、米国政府による介入が強化されている現在の状況でFRBが利下げを選択したことは大きな間違いであると私は考えています。 FRBが利下げするとドルと円の金利差が縮小するため、数日以内に市場は崩壊すると思います。数週間前には、約14日間の取引で円が162円から142円に下落し、ミニ金融崩壊を引き起こしそうになった。現在、FRBと市場は、今後も非常に急速な利下げが続くと予想しており、同様の金融ストレスが再び起こるだろう。
暗号通貨の話に戻ります。これは、私の非暗号通貨ポートフォリオの中でお気に入りの取引の 1 つです。私は財務省短期証券を保有し、利子を集めています。これは1カ月物財務省短期証券の利回りで、FRBが利上げを停止してから1年以上にわたり5.5％近辺で推移している。
十分な資本があり、5.5% の収益を得ている場合は、特に何もする必要はありません。なぜリスクを冒すのでしょうか？なぜ資本保全の危険を冒しながら価値を付加しようとするのでしょうか?人々が多額の資産を所有している場合、財務省短期証券を保有することで簡単にお金を儲けることができるため、特定の行動をとることに消極的になります。この状況は、仮想通貨市場を含む金融市場全体に波及効果をもたらしています。そこで聞きたいのですが、金利環境が変化すると誰が損をするのでしょうか？財務省短期証券の金利が低下すると、最も安全でリスクのない資産を保有することで得られる金利収入は、熟考する価値のある問題となります。
最初の反応は、5 つのイーサリアム資産間の比較でした。開示のために言うと、そのうちの私は多額を保有しています。幸いなことに、私はコンドミニアムには投資していませんが、結局のところ、このポートフォリオは金利低下環境によく適合しています。これは基本的に、さまざまな形でユーザーに利息収入を提供する多くのプロジェクトに投資していることを意味します。
現在、これらの利回りは短期財務省短期証券の金利よりわずかに高いかわずかに低いため、価格パフォーマンスの重しとなっている。結局のところ、なぜリスクの高い DeFi アプリケーションに投資するのでしょうか?ブローカーに電話して財務省短期証券にお金を預けるだけで、5.5% の利益を得ることができます。
現在、高金利環境において非常にうまくいっているプロジェクトがあります。ここでは例として Ondo を使用しているだけで、実際には他にも多くの種類のリアル ワールド アセット (RWA) プロジェクトがあります。基本的に、これらのプログラムのモデルは次のとおりです。「あなたは財務省短期証券を購入する必要があります。私たちがそれを購入し、何らかの法的構造に置き、その後、利子を支払う証明書を提供します。これらのプログラムは金利の上昇に基づいています。」そして高額な一方通行の賭けを維持します。しかし、金利が低下すると、そのような商品の必要性はほとんどなくなります。
まずはイーサリアム。イーサリアムと聞くと、大きな変化はないと思う人も多いかもしれません。 ETH に関する主な議論のポイントは、ETH が「インターネット債券」とみなされるということです。それが年利4％のインターネット債で、財務省短期証券の利回りがそれ以上であれば、投資家は当然財務省短期証券を好むだろう。しかし、米国債の利回りが急速に低下すれば（そうなると私は思う）、イーサリアムの魅力はさらに高まり、イーサリアムを保有することで得られる利益は米ドルを保有することで得られる利益を超える可能性がある。
ご覧のとおり、FRBが利下げをし、市場が下落するため、金利は急速に低下しています。そして彼らは、「これが問題を解決する方法だから、これを続けましょう。」と言うでしょう。現時点で私たちが見ているのは、利回りは基本的に横ばいであり、イーサリアムの利回りは 3% から 3% の間にあるということです。 4% の間では、保有者にとっては十分ではないため、私は保有しません。
ご覧のとおり、現在の強気市場ではイーサリアムのパフォーマンスはビットコインを大きく下回っています。 ETHステーキング（ETHfi）を使用すると、イーサリアムをステーキングできますが、どうやらこの戦略も打撃を受けています。ステーキング後の収益率は手数料を差し引いても約 3% しかないため、この収益は理想的なものではありません。イーサリアムの利回りがより魅力的になるためには、国債利回りの低下が加速する必要があります。
なぜこれが小さな問題なのでしょうか?トレーダーはレバレッジを使用し、そのレバレッジに対して支払いを行うからです。これは何年も続いています。これが私が暗号通貨を始めた方法です。基本的な取引を作成し、これらの戦略を適用しました。この方法は比較的簡単で、利益を得るためにお金を投資するだけです。繰り返しますが、これはリスクの高い融資であり、米国債の安全性とは比較になりません。あなたが利回りを求める投資家で、イーサリアムが提供する利回りが米国債に比べて十分魅力的でない場合は、このプロトコルに資産を投入しないかもしれません。
これは、今年初めのデータを使用して、イーテナの利回りを米国債と比較して示したグラフです。これはとても魅力的です。 5.5% のリターンに対して 30%、40%、50%、60% などのリターンが見られます。私はこの製品にお金を注ぎます。しかし現在、実質利回りは約4.5％となっている。それで価格が抑制されているのは、人々がなぜ米国債ほど利回りの良くない議定書に資金を投じる必要があるのかと疑問を抱いているからである。
もう 1 つ説明するのは、固定金利と変動金利の取引を可能にする金利デリバティブ契約です。仮想通貨をステーキングし、ローンバイヤー契約を通じて固定収入を得ることができる新商品が発売されたばかりです。この利点は魅力的ですが、一定のリスクも伴います。多くの人が5.5％の国債利回りからこの商品に乗り換えるほどの利回りではないと思います。同様のシナリオは、利回りが低下した場合、より多くの人々がこの金利リスクを負いたくないということです。
もう一度言いますが、この戦略で最大 9% を獲得できるようになりました。これはほんの数週間前に発売されました。この利回りは4.5%と比べて高く、非常に魅力的です。リスクやスマートコントラクトのリスクはあるものの、金利に敏感な投資家の多くは、この利回りは十分に高くないと考えるかもしれませんが、5.5％の金利を獲得できるのであれば、ペンドルを試してみてもいいでしょう。明らかに、利益の50～60％を還元しているが、利回りが米国債利回りを大幅に上回れば、大きな魅力となるだろう。
多くの暗号通貨プロジェクトが実際にはどのようにひどいものであるかについてお話しました。主な理由は金利です。流動性の低いトークンを購入するために高いお金を払うよりも、より簡単で安価な方法でこれらのことを行うことができます。しかし最終的には、これらのプロトコルは、米国の証券口座を持たない人々や従来の投資にアクセスできない人々に価値のあるサービスを提供します。この部屋には非常に裕福な人々がたくさんいます、そしてあなたがあなたの個人銀行家に行くなら、彼らはおそらく米国国債とは何の関係もないものをあなたに勧めるでしょう、なぜなら彼らはあまり儲かっていないからですそれ。国債は非常に安価に保有できます。
これらのプロトコルは、特定のタイプの投資家、特に簡単に 5.5% の利回りを獲得したいと考えている投資家にとって非常に魅力的です。しかし、経済環境の悪化や金融危機の際に中央銀行が積極的に金利を引き下げると予想する場合、これらのRWA（現実世界資産）プロトコルに資金を投入する理論的根拠は消えてしまいます。 1% または 2% を稼ぐためになぜスマート コントラクトのリスクを負う必要があるのでしょうか?したがって、高利回りの国債に依存する多くの TVL (Total Value Locked) プロジェクトは、金利が低下すると苦境に陥るだろうと私は考えています。音頭を例に挙げます。昨日の夜、ウェブサイトから引っ張り出してきました。時価総額は600万ドルで、FDV（完全希薄化時価総額）は非常に低く、ステーブルコインで5.35％を稼ぐことができます。利回りは現在25～50ベーシスポイント低下し、さらなる変化が起こると予想している。
相対的に言えば、彼らが発表した他のチャートを見ると、今年初めに市場に登場したときの水準を下回って取引されていることがわかります。高金利環境。彼らの製品は手頃ですが、先ほども述べたように、現在は約 5 分ずれています。ここで、FRBが利下げすればするほど、次に何が起こるかについて市場の不満が高まると私が考える理由を掘り下げてみたいと思います。皆さんに本当にお願いしたいのですが、今夜、一つだけ覚えておいてほしいのは、これです。パーティーで酔っているときは、携帯電話の電源を入れて、米ドルと日本円の為替レートをチェックしてください。これだけが重要です。なぜなら、FRBが突然50ベーシスポイントか75ベーシスポイントの利下げをした場合、ドルから非常に否定的な反応が見られることになるからです。
繰り返しになりますが、日本銀行は利上げしており、米国銀行は利下げしているため、理論上、為替レートは金利差を反映するはずです。したがって、USD/JPY 為替レートは上昇するはずです。つまり、画面に表示される名目価格は下落するはずです。中央銀行が予想外かつ大幅な利下げをすると予想する場合、または中央銀行がドットプロットで非常に積極的な利下げ期待を示している場合（ドットプロットは、次の期間の金利についての各当局者の予想を問い合わせるための中央銀行のツールです） ）、急激な円高が予想されます。
それはどういう意味ですか？日本円キャリートレードは、おそらく過去 30 年間で最も一般的に使用されたトレード戦略の 1 つです。個人投資家、企業、中央銀行として、私はほぼ金利なしで、場合によっては手数料も支払わずに日本円を借りました。次に、これらの借入資金をより高い収益が得られる資産に投資します。
これらの資産には、米国株、ナスダック、SP 500、さらには不動産や米国債が含まれる場合があります。この取引方法には、日本円を借りて投資する人々による、世界中で最大 20 兆ドルのエクスポージャーが含まれると推定されています。
このレートが急速に上昇すると、利益はすぐに消えてしまう可能性があります。したがって、リスク管理者は「リスクをカバーする」ように注意するでしょう。つまり、資産を売却したり、株式を売却したり（流動性が高い）、米国債を売却したり（流動性が高い）ということになります。日本は世界最大の債権国であり、パウエル財務長官やイエレン氏はこの点に注意を払う必要がある。アメリカの選挙まであと40日から50日くらいだと思います。彼らが最も望んでいないことは、トランプ大統領の支持率が高く、SP株価が20％下落することだ。だからこそ、彼らは積極的な利下げを行うだろうと私は信じています。彼らは円が上昇し、より多くの通貨供給を提供することになるでしょう。それによって、私が今日のスピーチで話したすべての取引が促進されるはずです。したがって、私は暗号通貨について多くのことを話しますが、覚えておいていただきたい主なポイントは、米ドルから日本円への為替レートに注目してくださいということです。重要なのはそれだけだ。
