原作者：チャン・イーウェイ
出典: Zhibao Investment Research
まとめ
今回の会合で、FRBは新たなサイクルの開始に向けて初めて金利を50ベーシスポイント引き下げ、4.75％-5.0％とした。
会合声明の文言は大幅に変更され、インフレ率が２％まで低下し続けるとの確信が高まったことを強調した。
声明は雇用市場に関して、雇用の伸びが「鈍化」し、失業率は上昇したものの依然として低いと指摘した。
リスク管理の姿勢に関して、声明は、雇用とインフレという二つの目標を達成する際のリスクは「ほぼ均衡している」と宣言した。
「委員会は、「インフレ率を２％の目標に戻す」とともに「最大雇用の支援」を加え、雇用目標を前進させることに断固として取り組んでいる。
2005年9月以来、FOMC金利決定に対する初めての反対票：ミシェル・W・ボウマン氏が今回の会合での4分の1ポイント利下げを支持。
経済予測の主な変更は、失業率予測の上方修正に反映されており、失業率は2024年と2025年に4.4％で横ばいとなる見通しである（6月の予測はそれぞれ4.0％と4.2％）。 QCEWから提供された新たな情報を反映し、2026年には4.3%となる見込み（6月予測は4.1%）。インフレ予測は若干下方修正され、コアPCE予測は2024年が2.6％（6月は2.8％）、2025年が2.2％（6月は2.3％）、2026年は据え置きの2.0％となった。
金利のドットプロットのほとんどは、2024年に11月6～7日と12月17～18日の残り2回の会合を考慮すると、今年はまだ50ベーシスポイントの利下げ余地があると予測している（ドットプロットと経済予測を含む）。 ）、これはFRBの「この決定は先制的な利下げである」を反映しています。
パウエル議長は記者会見で、より明らかなタカ派的なシグナルを発し、委員会は「急いでいない」 、FRBの金融政策スタンスを段階的に「再調整」すると繰り返し強調した。
市場が連邦準備制度理事会の声明とパウエル議長の記者会見を消化するにつれて、米国の主要株価指数は連日の上昇を断念し、米国債利回りは若干上昇して（大幅に下落）、米ドル指数は底を打って反発した。金価格は過去最高値を付けた後に急落し、日中の変動幅は５０ドルを超えた。
元の声明
6 月の声明から省略された文言は青色の取り消し線で示されています
9 月の声明に追加された文言には青色の下線が付いています
赤い文字は対応する中国語訳です
ドットプロットと経済予測
年内はこれ以上利下げなし（2名）
年間でさらに 25 bps 低下 (7 ビット) するのに対し、年間でさらに 50 bps 低下 (9 ビット)
年内にさらに 75 bps (1 ビット) 下げる
記者会見のポイント
５０ベーシスポイントの利下げ決定は、政策スタンスを適切に再調整すれば、緩やかな成長と２％まで低下し続けるインフレを背景に労働市場の強さを維持できるとの確信の高まりを反映している。また、保有有価証券の削減を継続することも決定しました。
インフレが低下し、労働市場が冷え込むにつれ、インフレの上方リスクは弱まり、雇用の下方リスクは増大した。私たちは現在、雇用目標とインフレ目標の達成に対するリスクはほぼ均衡していると考えており、二重の責務の両側のリスクを注意深く監視しています。
私たちには事前に設定された方針はなく、今後も会議ごとに決定を下していきます。
質疑応答
CNBC：委員会が50bpsの利下げを選択するに至った要因は何ですか？さらなる50bpsの利下げはあるだろうか?市場はどう判断すべきだろうか?
A:前回の会議以来、多くのデータを受け取りました。 7月と8月の2つの雇用レポートがあります。また、インフレ報告書を 2 件受け取りましたが、そのうちの 1 件はサイレント期間中に発表されました。また、皆様もよくご存知のとおり、四半期雇用・賃金統計調査（QCEW）の報告書も受け取りました。この報告書は、非農業部門雇用者数が水増しされている可能性が高く、下方修正される可能性があることを示唆しています。ベージュブックなどの逸話データも見られます。私たちはこれらすべてのデータを収集し、沈黙期間に入り、どのような行動を取るべきかを考えました。私たちは（利下げの前倒しが）米国経済と米国国民にとって正しいことであると結論づけ、決定を下した。
次の利下げペースを判断するには、経済予測 (SEP) が良い出発点となります。私たちは、新たに入手したデータ、進化する経済見通し、リスクのバランスに基づいて、会議ごとに意思決定を行っていきます。 SEPを見てみると、これはインフレが高く失業率が低かった1年前の政策スタンスから、より現在の政策に沿ったものに政策スタンスを再調整（「再調整」）するプロセスであることがわかります。状況や期待、目標達成に向けたスタンス。調整プロセスは段階的に実行されます。 SEPには、委員会が急いでいることを示唆するものは何もありません（「急いでいません」）。チューニングのプロセスは時間の経過とともに進化します。
もちろん、SEP は予測であり、ベースライン予測です。私は講演の中で、私たちが実際にとる行動は経済発展の方向次第であると述べました。ペースを上げることも、ペースを落とすことも、一時停止することもできます。それはすべて状況次第です (「適切な場合」)。しかし、それが私たちが考えなければならないことです。繰り返しになりますが、この SEP は本日の委員会の考え方の評価としてのみご覧いただくことをお勧めしますが、各メンバーの考え方はそれぞれの予測が実現するという前提に基づいています。
AP: SEPは、フェデラル・ファンド金利が来年末まで長期中立金利予想を上回る水準にとどまることを示していますが、これは金利の制限的な水準を反映しているのでしょうか。これは雇用市場の低迷が続く恐れがあるのか、それとも短期中立金利が高水準にあると考えられていることを意味するのか。
A: 基本シナリオでは、引き続き制限的な政策を撤廃し、これに対する経済の反応を監視すると予想しています。振り返ってみると、2023年7月に我々がとった政策スタンスは、失業率3.5％、インフレ率4.2％を前提として決定されました。現在、失業率は4.2％に上昇し、インフレ率は2％強に低下した。
今こそ、政策スタンスを再調整して、インフレと雇用のより持続可能な水準に向けた進展とより一貫性のあるものにする時期である。リスクのバランスは均等になりました」 (「リスクのバランスは均等になりました」)。調整プロセスの方向性は中立金利に向かうものであり、ペースのペースはリアルタイムの状況に依存します。
ロイター：2005年以来初めて、メンバーが25bps対50bpsの決定に反対票を投じた。今回設定されたペースは、その後のすべての会議を来年に導くことになるでしょうか?
A: 委員会が投票した決定には幅広い支持がある。
会議ごとに決定していきます。委員会は急いでいない。我々は素晴らしいスタートを切っており、率直に言って、これは本当に自信の表れです。私たちはインフレ率が2％まで低下し続けると確信しています。私にとって、その論理は経済的観点とリスク管理の観点から見て明らかです。会議ごとに慎重に進め、リアルタイムで意思決定を行っていきます。
ニューヨーク・タイムズ：SEPは、失業率が4.4％に上昇した後もその水準にとどまることを示しているが、歴史的な経験から、失業率が一定期間このように上昇すると、途中で止まることはなく、確実に上昇することが示されている。なぜ労働市場は安定傾向にあると思いますか?
A:労働市場は良好な状態にある。私たちが今日とっている政策措置は、この状況を維持することを目的としています。経済全体についても同様です。米国経済は順調に成長しており、インフレは低下しています。労働市場は好調です。私たちはそれを維持したいと考えています。まさにそれが私たちがやっていることです。
