原作者 |アーサー・ヘイズ
コンピレーション | Nan Zhi ( @Assassin_Malvo )
こう言う人もいるでしょう。
「仮想通貨の強気市場は終わった。」
「強気市場の低迷期にあるため、今すぐトークンを発行する必要があります。」
「なぜビットコインはナスダック100の米国大手テクノロジー企業のように上昇しないのでしょうか?」
ナスダック 100 指数（白）とビットコイン（金）のこのチャートは、2 つの資産が連動して動いていることを示していますが、ビットコインの上昇は今年初めに史上最高値を記録して以来失速しています。
しかし、同じ人は次のような点も指摘しています。
「世界は米国主導の一極世界秩序から、中国、ブラジル、ロシアなどのリーダーを含む多極世界秩序に変わりつつある。」
「政府の赤字に資金を供給するには、貯蓄者を財政的に抑制し、中央銀行がより多くの紙幣を印刷しなければならない。」
「第三次世界大戦が始まり、戦争はインフレを引き起こす。」
ビットコインの強気相場の現段階に関する意見と、地政学や世界的な金融情勢に関する見解は、私たちが転換点にあるという私の見解を裏付けています。私たちは、ある地政学的および国際通貨秩序から別の秩序へと移行しつつあります。どの国が統治するかという点や、貿易や金融の仕組みの詳細については、安定状態の正確な終わりはわかりませんが、それがどのようになるかはおおよそわかっています。
私は仮想通貨資本市場の現在のボラティリティから距離を置き、私たちが陥っているより広範な循環トレンドの反転に焦点を当てたいと考えています。 1930 年代の大恐慌から今日までの 3 つの主要なサイクルを明らかにしたいと思います。これはパックス・アメリカーナに焦点を当てます (ただし、アーサーはこの記事で米国について言及しており、全体を通して「パックス・アメリカーナ」ではなく「アメリカ人」を使用します)。なぜなら、世界経済全体は支配帝国の金融政策から派生したものだからです。 1917 年のロシアや 1949 年の中国とは異なり、米国は 2 つの世界大戦の結果として政治革命を経験しませんでした。結論としては、この分析の目的としては、米国が資本を保有するのに比較的最適な場所であるということです。最も深い株式市場と債券市場、そして最大の消費者市場があります。米国が行うことはすべて世界の他の国々によって模倣され、反響し、パスポートの国旗に関連して良い結果も悪い結果ももたらします。したがって、次の大きなサイクルを理解し、予測することが重要です。
（デイリーノート：パックス・アメリカーナ、パックス・アメリカーナ、パックス・アメリカーナとも呼ばれる）は、1945年の第二次世界大戦後に確立された大国間の平和を指します。これは、戦後、米国がそのインフラストラクチャのおかげで他国に対して絶対的な優位性を持っていたことを示しています。経済的および軍事的地位は戦争の影響を受けませんでした）。
歴史にはローカルとグローバルの 2 種類の時代があります。現地時代、当局は貯蓄者を経済的に抑圧することで過去と現在の戦争に資金を提供した。グローバル時代には金融の規制が緩和され、世界貿易が促進されました。ローカル期間はインフレですが、グローバル期間はデフレです。あなたが注目するマクロ理論家は誰でも、20 世紀以降の主要な歴史サイクルを説明するために同様の分類法を使用します。
この歴史のレッスンの目的は、サイクルを通じて賢明に投資することです。人間の平均寿命が 80 年であると仮定すると、その間に 2 つの大きなサイクルを経験すると予想できます。私たちの投資選択を 3 つのカテゴリに要約します。
システムは信頼するが、それを運営する人々は信頼できない場合は、株式に投資します。
このシステムを信じ、それを運営する人々を信頼するなら、国債に投資することになります。
システムもそれを運営する人々も信頼できない場合は、金やビットコインなど、国家の存在を必要としないその他の資産に投資することになります。株式は裁判所によって支持されている法的幻想であり、裁判所はそれを執行するために銃を持った男を送り込むことができる。したがって、株式が存在し、長期的に価値を維持するには、強い国が必要です。
ローカルなインフレの時代には、金を保有し、株式や債券を避ける必要があります。
世界的なデフレの時代には、株を保有し、金や債券は避けるべきです。
国債は一般に、低コストまたは無料で無期限にレバレッジを許可されない限り、または規制当局によって保有を強制されない限り、その価値を長期にわたって保持しません。これは主に、政治家があまりにも魅力的で国債市場の歪みを容易に引き起こす可能性がある不人気な直接課税に頼ることなく、政治的目標を賄うために紙幣を印刷しているためである。
過去 1 世紀をいくつかのサイクルに分ける前に、いくつかの重要な日付について説明したいと思います。
1933 年 4 月 5 日 – この日、フランクリン D. ルーズベルト大統領は金の私的保有を禁止する大統領令に署名しました。その後、ドルの価値を金1ドル＝20ドルから35ドルに切り下げ、金本位制に対する米国の約束を破った。
1974 年 12 月 31 日 – この日、ジェラルド・フォード大統領はアメリカ国民が金を個人的に保有する権利を回復しました。
1979 年 10 月 - 連邦準備制度理事会のポール・ボルカー議長は米国の金融政策を変更し、金利水準ではなく信用量を目標にし始めました。その後、信用を制限することでインフレと闘った。 1981 年の第 3 四半期には、10 年米国債の利回りは 15% に達し、利回りは史上最高、債券価格は史上最低となりました。
1980 年 1 月 20 日 – ロナルド・レーガンがアメリカ合衆国大統領に就任。その後、彼は金融サービス業界の規制を積極的に緩和しました。同氏のその他の注目すべき金融規制変更には、ストックオプションのキャピタルゲイン税の取り扱いをより有利にすることや、1933年銀行法を廃止することが含まれる。
2008 年 11 月 25 日 - 連邦準備制度は量的緩和 (QE) プログラムの下で紙幣の印刷を開始しました。これは、金融機関のバランスシート上のサブプライムローンの損失に端を発した世界金融危機への対応であった。
2009年1月3日 – 「サトシ・ナカモト」のビットコインブロックチェーンがジェネシスブロックをリリース。私たちの主であり救い主は、デジタル法定通貨と競合できるデジタル暗号通貨を作成することによって、国家の悪の手から人類を救ってくださったと信じています。
1933 – 1980 米国におけるローカルサイクルの上昇
アメリカ覇権の世界的サイクル、1980年から2008年
2008 – 他の経済大国に対する現在の米国の地域サイクル
1933 – 1980 米国のアップサイクル
世界の他の国々と比較して、米国は第二次世界大戦中に大きな被害をほとんど受けませんでした。アメリカ人の死傷者と物的損害を考慮すると、第二次世界大戦は 19 世紀の南北戦争よりもはるかに少ない死者と破壊をもたらしました。ヨーロッパとアジアが廃墟となる一方で、アメリカの産業は世界を再建し、莫大な利益を得ました。
戦争は米国にとって有益でしたが、それでも戦争代を支払うには財政抑圧が必要でした。 1933 年から、米国では金の私的所有が禁止されました。 1940 年代後半、連邦準備制度は米国財務省と協力していました。これにより、政府はイールドカーブコントロールを行うことが可能となり、その結果、FRBが債券を買うためにお金を印刷するため、政府は市場金利を下回る金利で借り入れが可能になります。預金者が逃げられないように、銀行預金金利には上限が設けられています。政府は限界貯蓄を第二次世界大戦とソ連との冷戦の支払いに充てた。
金や債券などのインフレ率に一致する商品が禁止されたら、貯蓄者はインフレに打ち勝つために何ができるでしょうか?株式市場が唯一の選択肢だ。
SP 500 (白) 対 金 (金)、1933 年 4 月 1 日から 1974 年 12 月 30 日を基準とし、指数値を 100 とした
リチャード・ニクソン米大統領が1971年に金本位制を廃止した後、金価格が上昇したときでも、依然として株価リターンを上回ることはできなかった。
しかし、資本が再びシステムや政府に対して自由に賭けることができるようになったら、何が起こるでしょうか?
SP 500 (白) と金 (金) の比較、1974 年 12 月 31 日から 1979 年 10 月 1 日まで、指数値を 100 とした
金は株をアウトパフォームした。 1979年10月、ボルカー氏がFRBが急激な信用引き締めを開始し、それによってドルへの信頼を回復すると発表したため、私は比較をやめた。
1980 – 2008 米国の世界的なサイクルのピーク
米国がソ連を倒すことができる、そしてそうするという自信が高まるにつれて、政治的な風向きが変わった。戦争経済から脱却し、帝国の財政やその他の規制上の制約を取り除き、市場力学を自由に運用できるようにする時期が来ました。
新しいオイルダラー通貨制度の下では、ドルはサウジアラビアなど中東の産油国からの余剰石油販売によって支えられている。ドルの購買力を維持するには、金利を引き上げて経済活動を抑制し、それによってインフレを抑制する必要がある。ボルカー氏はまさにそれを実行し、金利を急騰させ、経済を低迷させた。
1980 年代初頭は、米国が唯一の超大国として世界と貿易し、金融保守主義によりドルを強化する次のサイクルの始まりを示しました。予想通り、金は株価をアンダーパフォームしました。
SP 500 (白) 対 金 (金)、1979 年 10 月 1 日から 2008 年 11 月 25 日を基準とし、指数値を 100 とした
石器時代に遡って一部の中東諸国を爆撃したことを除けば、米国は同等またはほぼ同等の軍事力で戦争に直面したことはない。米国がアフガニスタン、シリア、イラクでの戦いと失敗に10兆ドル以上を費やした後でも、体制と政府への信頼は揺らいでいない。
2008 年から現在までの米国対他の経済大国の地域サイクル
さらなるデフレ経済崩壊に直面して、米国は債務不履行に陥り、再び価値が下落した。今回、FRBは金の個人保有を禁止してから金に対するドルの価値を下げる代わりに、婉曲的に量的緩和として知られる、国債を購入するためにお金を刷ることを決定した。どちらの場合も、経済を「救済」するためにドルベースの信用が急速に拡大した。
主要政治団体間の代理戦争が正式に再び始まった。重要な転換点は、ジョージアの加盟を認めるという NATO の意図に応えて、2008 年にロシアがジョージアに侵攻したことでした。核武装したNATOの進軍を阻止し、ロシア本土を包囲することは、ウラジーミル・プーチン大統領率いるロシアのエリート層にとって最優先事項である。
現在、ウクライナとレバント（イスラエル、ヨルダン、シリア、レバノン）において、西側（米国とその顧客）とユーラシア（ロシア、中国、イラン）の間で激しい代理戦争が起きている。これらの紛争はいずれも、双方の間で核による応戦に発展する可能性がある。戦争が避けられないと思われたことに応じて、国家は内向きになり、国家経済のあらゆる側面が戦争遂行を支援する準備が整っていることを確認した。
この分析の目的上、これは、貯蓄者が国の戦時支出に資金を提供する必要があることを意味しました。彼らは金融弾圧に直面するだろう。銀行システムは、特定の政治的目標を達成するために、その信用の大部分を国家に割り当てることになります。
米国は1930年の大恐慌のようなデフレ崩壊を防ぐため、再びドルのデフォルトに陥った。その後、1930 年から 1940 年にかけて保護主義的な貿易障壁が設置されました。すべての国民国家は自国のことを考えていますが、それは深刻なインフレに苦しみながら金融抑圧を経験することを意味するだけです。
SP 500 (白) 対 ゴールド (金) 対 ビットコイン (緑)、2008 年 11 月 25 日から現在まで、指数値 100
今回、FRBがドルを切り下げたため、資本はシステムから自由に離れることができます。違いは、現在のローカルサイクルの開始時に、ビットコインが国家的背景のない別の通貨を提供することです。リン・アルデンの言葉を借りれば、ビットコインと金の主な違いは、ビットコインの台帳は暗号化されたブロックチェーンを介して管理され、通貨は光の速さで移動することです。対照的に、金の台帳は自然によって維持され、人間が金を物理的に移動できる速度でのみ移動します。同様に光の速度で移動するが、政府によって無限に印刷できるデジタル法定通貨と比較すると、ビットコインが優れており、金は劣っています。 2009 年から現在まで、ビットコインが金の雷の一部を盗んだのはそのためです。
ビットコインのパフォーマンスは非常に優れており、このチャートでは金と株式のリターンの違いが見分けられません。金は株価を300％近くアンダーパフォームした。
量的緩和の終わり
私は過去 100 年の金融史の背景と説明に非常に自信を持っていますが、これによって現在の強気市場の終焉に対する懸念が軽減されるわけではありません。私たちはインフレ期にあることを知っており、ビットコインは株や法定通貨の下落を上回るという本来の役割を果たしています。ただし、タイミングが重要です。最近の最高値でビットコインを購入した場合、過去の結果を不確実な将来に推定したため、負けたと感じるかもしれません。そうは言っても、インフレがこのまま続き、寒冷戦、熱戦、あるいは代理戦争が間近に迫っていると私たちが信じているとしたら、過去は未来について何を教えてくれるでしょうか？
政府は、戦争に資金を提供し、過去のサイクルでの勝者を支援し、システムの安定性を維持するために、国内の貯蓄者を抑圧してきました。近代的な国民国家と大規模な統合商業銀行システムの時代において、政府が自らや主要産業に資金を提供する主な方法は、信用を割り当てる銀行の管理を通じて行われます。
量的緩和の問題は、戦時経済に必要な物理的財を生産しない企業に市場が自由な資金と信用を投資したことであった。米国はこの現象の最良の例です。ボルカーは全能の中央銀行家の時代をもたらした。中央銀行家は債券を購入することで準備金を増やし、コストを削減し、融資枠を増やします。
民間資本市場では、株主利益を最大化する企業に信用が割り当てられます。株価を上げる最も簡単な方法は、自社株買いによって発行済み株式を減らすことです。安価な信用を利用できる企業は、生産能力を増やしたり技術を向上させるためにお金を借りるのではなく、自社株を買い戻すためにお金を借ります。より多くの収益をもたらすことを期待して事業を改善することは困難であり、必ずしも株価が上昇するとは限りません。しかし計算上、発行済み株式数が減れば株価は上昇するということになり、まさに2008年以来、安くて豊富な信用を持つ大企業にそれが起きているのだ。
もう 1 つの簡単な方法は、利益率を向上させることです。そのため、新たな生産能力を構築したり、より優れたテクノロジーに投資したりする代わりに、株価は中国やその他の低コスト国に雇用を移すことで労働力の投入コストを下げるために利用されている。アメリカの製造業は非常に弱体化しており、ウクライナでロシアを倒すのに十分な弾薬を生産できない。さらに、中国は製品を製造するのに適した場所であり、米国防総省のサプライチェーンには中国企業が製造した重要な原材料が散在しています。これらの中国企業はほとんどの場合、国有企業です。量的緩和と株主第一主義の資本主義の組み合わせにより、米国の軍事力は国の「戦略的競争相手」（私の言葉ではなく彼らの言葉）に依存するようになった。
米国と西側諸国が信用を割り当てる方法は、中国、日本、韓国が行っているものと似たものになるだろう。国家が銀行に特定の産業や企業に融資するよう直接指示するか、銀行が市場利回りを下回る利回りで国債を購入することを強制され、国家が「適切な」企業に補助金や税額控除を発行できるかのどちらかである。いずれの場合も、資本または貯蓄の収益率は名目成長率またはインフレ率よりも低くなります。唯一の回避策は、（資本規制がないことを前提として）ビットコインのようなシステム外の価値の保存手段を購入することです。
主要中央銀行のバランスシートの変化に執拗に注目し、信用の増加だけでは仮想通貨の価格をさらに上昇させるのに十分ではないと結論づけている人は、今は商業銀行によって生み出されている信用の量に注目する必要がある。銀行は非金融企業に融資することでこれを実現します。財政赤字は国債市場からの借入で賄わなければならず、銀行が律儀にそれを買い取るため、財政赤字によって信用も解放される。
つまり、前回のサイクルでは、中央銀行のバランスシートの規模に焦点を当てました。このサイクルの間、私たちは財政赤字と非金融銀行融資の総額に注目しなければなりません。
取引戦略
なぜ私はビットコインが活力を取り戻すと確信しているのでしょうか?
私たちが、局地的で国家中心の新たな大きなインフレサイクルに入っていると確信するのはなぜでしょうか?
このニュースを見てください。
連邦政府機関によると、米国の財政赤字は2024年度に1兆9150億ドルに急増し、昨年の1兆6950億ドルを上回り、新型コロナウイルス感染症時代を除けば最高水準となる見通しだという。同庁は、以前の予想から27％増加したのは支出の増加によるものだとしている。
バイデン氏が選挙前に経済を維持するための追加支出を可決しないのではないかと心配している人々にとっては朗報だ。
アトランタ連銀は、2024年第3四半期の実質GDP成長率を驚異的な2.7％と予測している。
米国が不況に陥るのではないかと心配している人たちにとって、政府支出が税収を2兆ドルも上回った場合に不況に陥ることは数学的に極めて困難だ。これは2023年のGDPの7.3％に相当する。背景として、米国の GDP は 2008 年に 0.1% 減少し、2009 年の世界金融危機中には 2.5% 減少しました。前回の世界金融危機のようなことが今年起こったとしても、民間経済成長の低下は依然として政府支出額を超えることはないでしょう。不況は起こらないでしょう。だからといって、多くの一般人が経済的に困窮しないというわけではないが、アメリカは前に進むだろう。
私がこのことを指摘したのは、財政と金融の状況が緩和されており、今後も緩和され続けると考えているためです。そのため、暗号通貨を保有することが価値を維持する最良の方法です。今日の状況は 1930 年代から 1970 年代の状況に似ていると確信しています。つまり、法定通貨から仮想通貨にまだ自由に移行できるのですから、そうすべきです。なぜなら、銀行システムの拡大による価値の切り下げと、集中的な信用分配が目前に迫っています。
